私募排排網  陳伙鑄

　　2010年即將過去，正當市場以為年內不會再加息時，加息的"靴子"卻意外落下。央行決定，自12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率，其中一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。

　　受加息預期的壓制，市場一直處于積弱狀態，上周更是一路陰跌。隨著加息這一“靴子”的落地，在私募管理人眼里，市場會開始反彈之旅還是繼續向下尋求支撐？我國貨幣政策未來會如何演變？通脹會何去何從呢？未來哪些板塊存在投資機會？針對這些問題，私募排排網第一時間采訪了翼虎投資總經理余定恒、西域投資董事長周水江、挺浩投資董事長康浩平、聚益投資投資總監湯小生。以下是他們的精彩觀點

　　余定恒：貨幣政策明朗 春節前延續反彈局面

　　市場擔心的政策不明朗，現在明朗了。從央行加息的舉動看，政府選擇了現在收緊政策，貨幣政策的走向已經明朗化。

　　貨幣政策的收緊市場中期可能會承受壓力，但并不意味著市場短期內會下跌。短期看，由于前期接近年底，市場上除了金融、地產外的其他品種已經有了一定的跌幅，市場短期會把加息當利空出盡來處理，加上年底資金短缺的最壞局面已經過去，市場短期會迎來反彈。

　　中期還要看通脹的演變，加一次息并不意味著通脹就能遏制住，通脹還是繼續維持在高位，通脹繼續上漲的話，加息也會繼續。通脹會維持在高位一兩個季度，一直到明年的中期，股市會反應的比較快，在春節前都會維持反彈格局。春節后，隨著調控累積的效應，去庫存和上市公司業績的變化，反彈完后可能會再次面臨調整。

　　未來央行調控的手段只有加息，因為這一次的通脹和以往的通脹有所不同，以前的通脹主要是由周期性因素和輸入性因素引起，再疊加雪災。而目前有很多內生的通脹壓力，人口紅利拐點已經出現，和諧社會要提高體面勞動，中低收入勞動者的工資在不斷提高，消費彈性大，需求向上漲，通脹只能向上，因為它是收入和物價螺旋上漲的關系，這是內生式通脹，一定要控制住。所以要提高通脹的容忍程度的同時，在政策上也要進行控制，否則通脹會進一步惡化，起碼要加到讓大家覺得負利率的情況沒有那么厲害。

　　目前存款準備金率已經達到18.5%，大銀行已經高達19%，再上調的空間不大，未來只能是加息。

　　房地產行業是一個利率敏感行業，加息會增加剛性需求和買房者的購房成本，肯定是偏負面。

　　但對房地產板塊的影響不好講，目前房地產板塊的估值比較低，已經處于跌不動的狀態，但能反彈到什么位置也不好判斷，因為房地產調控政策不僅僅只是利率，稅率也是一個重要的措施。房地產板塊會跟隨著市場反彈，但反彈的高度不能確定。

　　房價關鍵和城市化進程有關，剛性需求到底有多少。招商證券報告說中國城市化進程最快的階段已經過去，已經告一段落，未來的空間不大，房價見頂的時機就快到了，未來出現日本房地產暴跌的十年也不是危言聳聽的事情。

　　城市化程度不能用城市人口加流動人口來計算，而是應該用總人口減去留在農村的人口來計算，如果按這樣計算，我國目前的城市化程度已經高達50%以上，快接近60%的水平，歷史上發達國家的城市化就70—80%，那我國城市化未來的空間并不大。

　　周水江：下周反彈 明年上半年維持震蕩

　　加息在意料之中的事情，隨著房價、物價和通脹的不斷上漲，后面繼續加息的可能性非常大，因為政府抑制通脹的決心非常大。政府不希望房價上漲過快，希望它穩健一點。目前物價水平并不高，但預期非常高，政府提前收緊流動性，來進行通脹的管理。

　　未來的貨幣政策還是一個“池子”收緊的過程，物價、房價都下不來，明年如果還是維持這種狀況的話，明年還是繼續加息，加息4、5次的可能性非常大。

　　下周股市會出現反彈。上周股市走勢不好，是因為加息的預期壓制著，加息的“靴子落地”后，短期內再加息的可能性就不大了，會有一段政策效果觀察期，市場會獲得短期的喘息空間。

　　明年上半年還是一個震蕩市。向上走，政策調控的壓力比較大，向下走，經濟的基礎并不差，向上向下的空間都不大。反彈的高度很難說，還要看央行進一步的措施而定。

　　加息對市場而言，短期是“靴子落地”，但隨著加息的繼續增加，長期對市場還是會有一定的影響，對地產的相關行業還是有比較大的負面影響。

　　首先對地產偏負面，會增加企業的融資成本。其次隨著加息的持續，其他企業的融資成本也不斷提高。持續加息，對市場肯定會有影響，但需要看最后一根稻草什么時候出現。

　　反彈過程中，和年報相關的如高分配、高增長和新興產業、沒有被挖掘中小市值股票會存在機會，主要在于高增長，今年業績不錯，明年預計維持高增長的中小盤股，會受到資金的追捧。

　　康浩平：利空出盡 2011年有系統性機會

　　加息只是經濟調控的一種手段，是符合預期的，并不是針對股市和打壓股市。我認為加息對經濟層面的影響不大，我國經濟對加息的反應不是特別敏感。加息不會改變股市行情的趨勢，歷史上，在加息的環境中，無數次走出了大牛市行情，如美國90年代的股市，2006、07年的A股大牛市都是在加息周期中誕生的。

　　加息對周期品會有一定的影響，但對消費品有正面的影響，最近股市資金已經從周期品向消費品轉移。對整體市場而言，影響并不大。

　　目前我國資本市場和貨幣市場是不相通的，加息收緊貨幣市場的資金，但對資本市場資金的抽離作用并不大。為什么06、07年每次加息，股市都會上漲，這是有原因的，居民不會因為加息50個基點就一定把錢存進銀行，不進行其他投資，所以，加息對資金面的影響也不大。

　　前段時間股市一直處于陰跌狀態，主要的原因還是在于有加息的預期，當預期實現，市場也就不再那么恐懼，利空出盡，所以對股市不會造成大的影響。加不加息，市場都會有好的股票，短期的調控政策不會作為我們大規模增倉和減倉的主要依據，不可能因為僅僅一兩次加息就改變對我國經濟和股市的看法。

　　市場擔心中國的通貨膨脹會否無法控制，這是不可能的事情，中國一直處于嚴重的產能過剩狀態，在這種狀態下，不可能出現惡性通貨膨脹，就算中國政府不采取任何措施，通脹都會得到自我修復，得到控制。中國的生產能力太強大了，所以中國的通貨膨脹不僅僅只是貨幣現象，更大的可能是供求關系決定的。只要供應足夠，通脹就不會無限放大。

　　市場最大可能是低開高走，和上兩次上調存款準備金率一樣，利空出盡后，市場會開始反彈。上周市場一直陰跌，就是因為有加息預期，現在加息后“靴子落地”，市場的承壓消失，短期會有反彈。

　　從中長期來看，加息根本不會改變市場的運行的趨勢，2011年可能會有系統性機會，不單是消費、醫藥和新興產業有機會，周期性品種也會有機會。如果周期品有機會，它會帶動指數有系統性機會。

　　目前我國大市值的好股票，才幾倍的市盈率，下跌的空間幾乎不存在，加息對銀行是利好，可以增加息差，對保險公司偏利好，增加保險公司的投資收益，銀行、保險不跌，市場的下跌空間就不大，盲目的砍倉行為是不可取的。

　　對房地產會有影響，不斷的加息會增加房地產公司的還款壓力，對房地產會有一定的影響。但對房地產股票而言，加息不一定意味著會調整。

　　上周房地產板塊在其他股票下跌的情況下獨自上漲，也是由于其對加息存在預期，也是利空出盡的反應，房地產股票的估值目前足夠低，當利空兌現后，就會上漲，如2006年房地產板塊在加息中上漲的幅度巨大。

　　房地產股票每次都對政策調控提前作出反應，如4月16日開始調控，但在調控前，房地產股票已經下跌一半，調控后，房地產板塊繼續暴跌，但幾天后就出現了大底。現在房地產股票想再次見底的可能性非常小，所以這次調控對房地產板塊影響也不大。

　　房地產板塊說不定已經開始啟動，如果房地產板塊啟動話，市場的機會就非常大，因為房地產板塊是市場的先行指標。

　　湯小生：下跌極限2650點 小票階段性頂部或現

　　央行這次的加息有點意外，主要是時間的選擇上，4月份最應該加息的時候沒有加，11月CPI高達5.1%，上周也沒有采取加息的措施，而是選擇在本周末突然加息。但加息的幅度并不大，比預期低。

　　我對央行這次加息有兩種想法：一是加息周期是否已經到來，這是年內的第二次加息，隨著未來通脹和房價的變化，加息會否繼續，需要我們考慮和觀察。第二，這次加息是針對房地產，前段時間媒體輿論一直在說房地產調控失敗，樓市量價齊升的局面出現，樓王頻現，這對政府而言，肯定是不光彩的事情，房價壓不下去，只能采取加息的手段，所以我覺得這次加息80—90%的原因的針對房地產，通脹只是次要的原因。因為從目前的情況看，政府只是通過行政干預來進行通脹管理，加息也不一定能夠壓制住通脹。

　　前期金融、地產的反彈，加息后，地產需要有一定的消化，短期承壓會比較大，地產板塊會出現反復。銀行、保險偏中性，對消費和新興產業會有正面的影響，市場對其的關注度會提高。

　　這次加息對市場的影響會比較難以捉摸，但短期可能會引發部分資金出逃，需要觀望一下。總體而言，對市場的影響還是偏負面一點。

　　目前市場資金面偏緊張，除年底資金偏緊張，銀行的資金也緊張，關鍵在于市場的IPO和再融資的量比較大，每天都有3、4只新股上市，融資的量有點過大。回過頭看，周小川之前所說的“池子”應該是融資，不是說讓股價上漲。

　　總體而言，需要謹慎對待，市場跌破2800點，再下一個臺階的可能性非常大，但跌幅也不會太大，頂多跌到2650附近。但個股的風險會比較大，主要在累計漲幅比較大的小票，和加息調控受傷的如有色、建材、鋼鐵、地產等，鋼鐵雖然沒有漲，但再下一臺階的壓力比較大。在這種壓力下，小票承受的壓力就更大。目前，部分小票已經下跌了15%--20%，如果再下跌10%，形勢就非常難看，基本就可以確立階段性頂部，這是市場最擔心的地方。

　　對于這次加息只能用糾結來形容。央行也處于兩難的位置，房價要控制，加息又可能會導致熱錢的流入，最終選擇了調控，因為媒體的輿論太難聽，誰也不愿意接收調控失敗的評論。

　　前期農產品的漲勢已經告一段落，隨著歐美經濟的復蘇，油價上漲的勢頭非常猛，已經突破90美元，過段時間突破100美元也并非不可能的事情，油價這個變量需要引起極大的關注。

　　油價的繼續上漲，雖然說明歐美經濟復蘇的勢頭良好，但也會導致我國通脹的重新抬頭。歐美經濟繼續復蘇，我國經濟會出現過熱的狀態，房價繼續上漲，“十二五”規劃元年投資拉動也會非常強勁，隨著通脹的進一步上漲，我國進入加息周期也并非不可能的事情。明年加息2、3次是非常可能的。

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