南方基金管理公司投資總監(jiān) 邱國(guó)鷺

　　時(shí)光荏苒，波瀾起伏的2010年股市即將收官。回顧虎年，似乎充斥太多出其不意，超預(yù)期的貨幣緊縮，空前嚴(yán)厲的地產(chǎn)調(diào)控，讓不少專家大跌眼鏡。然后，看似偶然的政策選擇其實(shí)具有必然性，2009年超常規(guī)的經(jīng)濟(jì)刺激政策在把經(jīng)濟(jì)從危機(jī)中解脫的同時(shí)，也間接助長(zhǎng)了房?jī)r(jià)和通脹的隱憂，因此政策收緊成為不二之選。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)政策的重心，非通脹莫屬。繼10月20日近三年來(lái)首次加息后，央行12月10日又宣布年內(nèi)第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。目前來(lái)看通脹失控的可能性并不大，我們認(rèn)為明年上半年可能還會(huì)慣性上沖，但之后在政策緊縮和價(jià)格管制的雙重壓力下通脹將逐步回落。

　　本輪通脹不斷走高的重要原因，是由農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲推動(dòng)。我國(guó)正在經(jīng)歷劉易斯拐點(diǎn)，低端勞動(dòng)力工資提升將成為常態(tài)，這就造成農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本大幅提升，從而造成農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升。但是低端勞動(dòng)力的工資提升并不表示我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的人口紅利已經(jīng)消失，恰恰相反，以大學(xué)生為代表的高端勞動(dòng)力供給充足，這正好適應(yīng)了我國(guó)從低端制造業(yè)向高端制造業(yè)的轉(zhuǎn)型。制造是中國(guó)的優(yōu)勢(shì)，在將來(lái)要實(shí)現(xiàn)從制造大國(guó)到制造強(qiáng)國(guó)的轉(zhuǎn)變，行業(yè)內(nèi)部將出現(xiàn)嚴(yán)重分化。那些依靠低勞動(dòng)力成本、做加工貿(mào)易的制造業(yè)可能逐漸走向衰退，而高端制造業(yè)將得到快速發(fā)展，高端制造業(yè)也是“十二五”規(guī)劃里重點(diǎn)扶持的行業(yè)。落實(shí)到投資板塊上，以工程機(jī)械為代表的先進(jìn)制造業(yè)將在產(chǎn)業(yè)升級(jí)、機(jī)械替代人力的過(guò)程中大大受益，在中西部大開(kāi)發(fā)、城鎮(zhèn)化和國(guó)際工程承包深化的大背景下，其中一些優(yōu)質(zhì)的機(jī)械公司有望成長(zhǎng)為偉大的企業(yè)。

　　2011年美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)穩(wěn)健復(fù)蘇，貨幣流通速度會(huì)加速，將使得二次量化寬松政策的效果更加明顯，美聯(lián)儲(chǔ)在QE2之后可能不需要新一輪的量化寬松。歐元區(qū)主要靠德國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁拉動(dòng)，區(qū)域間經(jīng)濟(jì)分化日趨嚴(yán)峻，“歐豬五國(guó)”的債務(wù)危機(jī)還會(huì)糾纏一段時(shí)間，但德國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)使得歐元區(qū)避免出現(xiàn)二次探底，歐債危機(jī)最終將有驚無(wú)險(xiǎn)。相比之下，以“金磚四國(guó)”為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將更快，依然是全球經(jīng)濟(jì)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。但是在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁恢復(fù)的同時(shí)，新興市場(chǎng)國(guó)家普遍面臨熱錢流入和通脹高企的難題，自今年3月以來(lái)，新興市場(chǎng)國(guó)家采取了加息與升值并用的多種措施，但是明年的宏觀走勢(shì)依然樂(lè)觀。

　　2010年在政策緊縮和資金緊張的背景下，小盤(pán)股和題材股受到資金追捧，而傳統(tǒng)白馬股遭到拋棄，一批業(yè)績(jī)優(yōu)良、競(jìng)爭(zhēng)格局良好的行業(yè)龍頭的股價(jià)已被嚴(yán)重低估。藍(lán)籌股的價(jià)值回歸將成為明年的主線，白馬股將帶領(lǐng)大盤(pán)創(chuàng)出三年新高。