《投資者報(bào)》特約撰稿人 常陽(yáng)

　　長(zhǎng)城基金公司旗下數(shù)只基金今年以來(lái)(截至12月21日)業(yè)績(jī)均在同類中墊底，整體算來(lái)，不僅沒(méi)為投資者賺到錢，反倒是蒸發(fā)了投資的財(cái)富。

　　按照基金公司總份額排序，長(zhǎng)城基金第29名，處于中游水平，但2010年旗下股票方向基金卻遭遇了全盤隕落。其中3只業(yè)績(jī)排名處于倒數(shù)四分之一，居于市場(chǎng)下游水平。規(guī)模最大的長(zhǎng)城品牌優(yōu)選最差，今年以來(lái)凈值下跌15.21%，同類型可比基金共有233只，它卻處在221名，在倒數(shù)邊緣。年初旗下多只基金重倉(cāng)金融保險(xiǎn)股是該公司整體業(yè)績(jī)殿后的原因之一。

　　折翼豪賭金融股

　　長(zhǎng)城品牌優(yōu)選是該公司成立較早的一只基金，基金經(jīng)理?xiàng)钜闫绞鞘紫�策略分析師，�?007年8月基金成立后，一直管理。今年，楊毅平在金融股上栽了跟頭。

　　金融保險(xiǎn)行業(yè)指數(shù)今年沒(méi)能延續(xù)2009年強(qiáng)勢(shì)，跌幅達(dá)20%以上，是市場(chǎng)上跌幅最大的板塊之一，重倉(cāng)持有且一直堅(jiān)持，必定遭受重大損失。

　　2009年底時(shí)，該基金持有的金融保險(xiǎn)股占凈值比為47.31%，達(dá)到股票倉(cāng)位的51.62%，這還是前三季度倉(cāng)位最輕的一季。按照凈值算，倉(cāng)位最重的六月末，持有金融保險(xiǎn)占凈值比50.81%，占股票倉(cāng)位比57.5%，這也意味著該基金超過(guò)半數(shù)的資產(chǎn)都押寶在了金融保險(xiǎn)股票上。

　　看到長(zhǎng)城品牌優(yōu)選的重倉(cāng)股，投資者甚至懷疑這是一只專門投資于金融保險(xiǎn)行業(yè)的行業(yè)基金：前10大重倉(cāng)股中，共有7家銀行。

　　長(zhǎng)城品牌精選對(duì)金融保險(xiǎn)的持久鐘情“最有性格”，市場(chǎng)上其他基金卻不這么做。標(biāo)準(zhǔn)股票型基金今年以來(lái)對(duì)于金融保險(xiǎn)股一直看空，表現(xiàn)在操作上是持續(xù)減持，且態(tài)度堅(jiān)決。從年初的19.67%一直減少到三季度末的9.71%，減倉(cāng)近10個(gè)百分點(diǎn)。這也是多年來(lái)股票方向基金持有銀行保險(xiǎn)股倉(cāng)位最低的一次。而長(zhǎng)城品牌精選的“個(gè)性”是不減反加。

　　三個(gè)季度持有市場(chǎng)領(lǐng)跌的行業(yè)，全年業(yè)績(jī)也就難有指望。

　　即使是到了四季度，楊毅平依然強(qiáng)調(diào)：“部分大市值藍(lán)籌股，由于估值過(guò)低，且未來(lái)盈利增長(zhǎng)明確，股票的性價(jià)比良好，投資風(fēng)險(xiǎn)很小，我們一直堅(jiān)定持有，相信未來(lái)一定會(huì)有可觀的回報(bào)。”

　　四季度初金融股的良好開(kāi)局只是讓這只基金風(fēng)光了幾天，后續(xù)的又是下跌，全年跌幅20%以上。豪賭金融保險(xiǎn)股一役失利，讓長(zhǎng)城品牌精選全年的戰(zhàn)役打了個(gè)大敗仗。這樣的失敗也波及到了長(zhǎng)城消費(fèi)增值。

　　長(zhǎng)城消費(fèi)增值是該公司旗下跌幅第二的基金，主要投資于“消費(fèi)品及消費(fèi)服務(wù)相關(guān)行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)”，今年市場(chǎng)上消費(fèi)行業(yè)股票表現(xiàn)強(qiáng)勁，但這只消費(fèi)行業(yè)基金，卻沒(méi)享受到相應(yīng)上漲，成了市場(chǎng)上跌幅最大的消費(fèi)行業(yè)基金。

　　長(zhǎng)城消費(fèi)增值年初時(shí)近半倉(cāng)持有金融保險(xiǎn)行業(yè)，二季度末迅速減少到了四分之一，三季度末減少到八分之一，可這樣的減持對(duì)基金業(yè)績(jī)沒(méi)有明顯拉動(dòng)作用，頗有“一失足成千古恨”的態(tài)勢(shì)。

　　三季報(bào)中，基金經(jīng)理蔣勁剛、劉穎芳對(duì)過(guò)去操作進(jìn)行反思：“在同類可比基金中排名屬于靠后水平。這主要是金融行業(yè)在期初的比重相對(duì)同業(yè)仍屬于高水平”、“仍然難以彌補(bǔ)銀行帶來(lái)的相對(duì)損失。”

　　一拖二導(dǎo)致一辱俱辱

　　長(zhǎng)城旗下現(xiàn)共有11只基金，對(duì)應(yīng)著8位基金經(jīng)理。阮濤、蔣勁剛等四人，每人都管理著兩只基金。其中阮濤管理的長(zhǎng)城久恒、長(zhǎng)城雙動(dòng)力兩只基金，都處于虧損狀態(tài)，且都跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，同類基金排名中都處在墊底位置。

　　《投資者報(bào)》研究發(fā)現(xiàn)，讓阮濤同時(shí)管理兩只有著較大區(qū)別的基金，確實(shí)有些為難他。

　　長(zhǎng)城久恒以資產(chǎn)配置作為控制風(fēng)險(xiǎn)、獲得超額收益的核心手段，按照市場(chǎng)理解，是“從上而下”的投資來(lái)管理基金，而長(zhǎng)城雙動(dòng)力卻是采用“自下而上、個(gè)股優(yōu)選”的投資策略構(gòu)造投資組合。兩只基金的選股方式正好相反。

　　于是，長(zhǎng)城久恒選股開(kāi)始偏離基金合同。

　　長(zhǎng)城久恒嚴(yán)格規(guī)定投資“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正的上市公司”，但季報(bào)中現(xiàn)金流為負(fù)的公司赫然出現(xiàn)在重倉(cāng)股中。如中牧股份是今年二季報(bào)第三大重倉(cāng)股，其今年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別是-1.51億元、-2.57億元、-3.92億元；再如中國(guó)北車是三季度末第二大重倉(cāng)股，前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別是-36億元、-31億元、-22億元。兩只股票均不符合股票庫(kù)的備選條件。

　　《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部同時(shí)注意到，盡管兩只基金不同，長(zhǎng)城久恒更側(cè)重資產(chǎn)配置，長(zhǎng)城雙動(dòng)力傾向于“價(jià)值創(chuàng)造型企業(yè)”，但阮濤配置這兩只基金的重倉(cāng)股重合度越來(lái)越高。2009年10只重倉(cāng)股中達(dá)到5只重合；今年前三個(gè)季度中，分別達(dá)到了7只、6只、9只。

　　盡管投資者認(rèn)為這是兩只不同的基金，事實(shí)卻顯示，阮濤似乎把它們當(dāng)成一只基金在管理。

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