□ 高維佳

　　私募股權基金是以非公開方式向特定對象募集設立的，對非上市企業進行股權投資并提供相應增值服務的非證券類投資基金。私募股權基金的特點是向特定對象以非公開方式募集設立，以此區別于公開募集設立的證券類投資基金。募集資金投資對象為非上市企業或有上市預期的股份制企業，原則上不能投資于已上市公司或二級市場。私募股權基金主要是通過參股的方式投資于非上市企業，原則上不對被投企業進行實際控制或介入企業實際的經營管理。基金向被投企業投資后，往往會通過基金管理人成熟的財務、法律經驗幫助被投企業完善公司治理結構，使被投企業能夠符合上市標準，待被投企業取得上市資格后，私募股權基金能夠通過資本市場順利退出；或者通過對被投企業的整合，使其能夠與相關上市公司直接對接，通過并購等方式實現基金的順利退出。由此可見，私募股權基金是通過基金管理人成熟的市場操作經驗，敏銳的行業判斷經驗以及豐富的資本市場運作經驗使基金得以良性的運轉，從而給予基金投資人穩定的回報。

　　私募股權基金的組織方式靈活多樣，既可以采用公司制形式，也可以采用信托制或契約制。2007年修訂后的《中華人民共和國合伙企業法》(以下簡稱《合伙企業法》)正式施行。《合伙企業法》第三章對有限合伙企業的設立作出了明確的規定，界定了在有限合伙企業中普通合伙人和有限合伙人的出資形式、權利義務關系等。《合伙企業法》的出臺確立了有限合伙企業的法律地位，由此拉開了中國私募股權基金以有限合伙方式設立為主流的序幕，有限合伙企業作為上市公司股東的合法性也得到了相關監管部門的認可。

　　有限合伙是無限責任與有限責任的有機融合，合伙企業由普通合伙人與有限合伙人共同組成，普通合伙人對合伙企業債務承擔無限連帶責任；有限合伙人以其出資為限對合伙企業的債務承擔責任。在這一點上，有限合伙人與公司股東的性質頗為相似。但是公司與有限合伙企業的最大區別在于，公司對公司債務承擔責任，股東僅以其出資額對公司承擔責任，不承擔公司債務清償責任；而在有限合伙人企業中，普通合伙人需要對合伙企業的債務承擔無限連帶責任。由于在有限合伙中普通合伙人的責任明顯重于有限合伙人，因此在利益分配上與公司制下股東同股同權的原則也有區別，有限合伙企業允許普通合伙人與有限合伙人在合作協議中約定收益分配方法，按目前有限合伙企業的通常慣例，普通合伙人作為合伙企業的執行事務合伙人，即使在總投資中出資比例很小，依然可以從總投資產生的收益中分享一定比例投資收益。這說明有限合伙人作為合伙企業的出資者將自己的一部分收益讓渡給了普通合伙人，從而肯定了普通合伙人對于合伙企業投入的人力資本和管理經驗，同時也是對普通合伙人對合伙企業承擔無限連帶責任的一種補償。

　　另一個吸引私募股權基金以有限合伙作為主要組織形式的原因，在于對于稅后利潤分配的考慮。依據《中華人民共和國公司法》第167條的規定，不管是有限責任公司還是股份有限公司均須提取10%的利潤作為法定公積金。股權投資基金通常投資規模較大，一旦被投企業上市，基金退出時的收益也會很高，如果按照《公司法》的相關規定將部分收益留在公司，在相當程度上會影響到基金真正投資者的利益。

　　同時在稅收方面，依據《中華人民共和國所得稅法》第一條規定：“合伙企業不適用本法”，即合伙企業不征收企業所得稅，對于合伙企業的合伙人則要分別征收所得稅。依據《財政部國家稅務總局關于合伙企業合伙人所得稅問題的通知》，合伙企業以每一個合伙人為納稅義務人，合伙人是自然人的繳納個人所得稅；合伙人是法人和其他組織的繳納企業所得稅。合伙企業的生產經營所得和其他所得采取“先分后稅”的原則。從而有效避免了公司制股權投資基金造成的雙重征稅的缺陷。合伙企業稅收征收的單一體制更易于吸引投資人作為有限合伙的投資主體。

　　私募股權基金是針對非上市企業的股權投資，具有投資期長、流動性差、被投企業上市不確定性等諸多風險，股權投資的高風險決定了普通合伙及公司均無法有效規避和控制這種風險。因此，在私募股權基金中采取有限合伙這種組織形式成為目前國內較為通行及有效的方式。