嘉實基金2011年投資策略發布：較高增長+較高通脹，2011年市場持續結構型繁榮

　　新浪財經訊 12月19日，嘉實基金2011年投資策略會在海南三亞市舉行。在會上，嘉實基金總經理趙學軍提出“國內基金業要成為中國養老體系的制度保障”的使命；嘉實基金副總經理兼投資總監戴京焦在會上提出“2011年A股市場結構型繁榮仍將持續”為明年投資定調。

　　基金業的責任擔當

　　“在全球面臨著氣候變暖、能源和水資源短缺危機的背景下，如何能否構建一個機制來解決？從經濟生活的角度去展望，如何才能把財富帶到未來的生活中？”當日的投資策略會上，嘉實基金總經理趙學軍以“深遠之憂”為開場白，引出他關于基金業振聾發聵的反思。

　　在他看來，國內基金管理業應該成為中國養老體系的重要承擔者，“基金業應該看得更遠，看到自己的未來和社會的未來，才能更好的認知在長遠社會經濟發展中的職責”。

　　基金業未來的社會責任擔當，離不開卓越的投資業績和對行業美好成長的信仰。“用一流業績和團隊來服務投資者，成為國內最具領先性和具有國際競爭力的基金公司。”趙學軍在會上一語道出了嘉實基金的未來使命。

　　據了解，嘉實基金2008年開始對投研體系進行升級轉型，更關注如何將持續的卓越業績轉變為現實，逐漸把單一策略轉型為“全天候多策略”投研體系，收到了良好的投資成效。

　　晨星數據顯示，截止11月30日，上證綜指今年以來下跌近14%、近一半偏股基金業績虧損，而同期嘉實基金旗下13只偏股型基金中12只獲得正收益，其中6只收益超過20%、4只收益逾10%。長期業績數據也表明，嘉實旗下以嘉實成長收益、嘉實增長和嘉實服務增值為代表的三只基金，成立以來均在同類基金中排前三。

　　一家基金公司創造出持續卓越業績的支撐因素有哪些？趙學軍給出了三個維度：廣度，即優秀業績能否在所有基金中全部體現；長度，是優秀業績所體現的持久性；背后的深度，緣于公司的投研團隊與體系。

　　經濟持續全面復蘇

　　在展望2011年整體經濟態勢時，戴京焦認為國內將呈現較高增長較高通脹的狀態。

　　“從海外市場看，雖有波瀾但不改復蘇趨勢，內生動力的溫和推動著美國經濟達到潛在的增長率，歐洲經濟也將穩步增長。與此同時，美國將長期維持寬松貨幣環境，歐洲對危機國的的大規模援助可以期待。”戴京焦表示。

　　總體來看，2011年國內市場估值會趨于合理，盈利增速也將兌現預期。信貸總量上，市場的流動性或將由于上半年信貸的集中投放而顯著改善。而明年上半年通脹繼續上行的可能性不大，同時節能減排告一段落也將會使抑制需求在年初得到釋放。

　　戴京焦認為，經濟增長的三駕馬車明年都將出現不同程度的回升。首先從出口上看，明年增速有望達到20%。“2010年出口超預期的部分推動來自新興市場國家需求增長，而2011年要看美國和歐洲主要經濟體的拉動。”

　　其次，消費也將保持穩定。“勞動者報酬的上升和通貨膨脹率的上升，均有利于名義消費增速的加速。加上十二五規劃將擴內需消費定為戰略，將有一系列措施推動居民消費增長。”

　　對于投資，她認為同樣不必悲觀，重點去看固定資產投資三大項。“制造業投資上，中周期看正處在10年折舊周期末端，從而有望上升；對于地產投資，保障房是支撐因素；最后，基建投資也具備連續性。按照新增中長期貸款和FAI的比例大致推算，7萬億新增信貸對應20-26%的FAI增速。”

　　在2011年具體的經濟數據預測上，她給出的是GDP增長9%，FAI20%，消費18.5%，新增貸款在7.5萬億元左右，CPI增長4%。

　　流動性延續寬裕

　　除三大經濟引擎的復蘇，寬裕的流動性也將有利于2011年市場。

　　“從宏觀流動性上看，高通脹持續負利率，催生了貨幣活化和人民幣升值兩大背景，支持流動性的相對寬裕。在人民幣兌美元年升值5%的假設下，預計2011年全年熱錢流入1200億美元。”

　　在微觀層面，股票資產相對其他資產估值有較強的吸引力，且房地產市場和期貨市場都對資金的進一步炒作進行了限制，微觀層面資金流動支持股市這個相對估值洼地。

　　戴京焦認為，1季度由信貸投放帶來的流動性會顯著改善。這一系列影響因素分別是，2011年新增信貸如7.5萬億，扣減表外轉內，總量下降，銀行有很強的提前房貸的沖動，同時節能減達標后反彈排影響也將體現在1季度。

　　此外，2011年的政策基調，是“積極財政、穩健貨幣、緩步升值”，更強調針對性和靈活性。“除了總量政策按步就班平滑下行的經濟，財政未來也將更多鼓勵和支持轉型和結構調整”，戴京焦預計，從今年末到明年，政策調整將出現從緊、放松、再緊的過程。

　　不過，戴京焦強調，明年通脹的走勢及變化直接影響到政策調控的松緊，對市場有著重要影響。“2011年翹尾因素為2.1%，上半年高下半年低。總體上半年高位平穩，11月單月5.1高點，未來1季度通脹呈現下降趨勢。另外，政府設定全年通脹目標為4%將有助于穩定預期，給政策調整更多的空間。”

　　緊抓四大投資主線

　　針對2011年的投資線索，戴京焦在結合對經濟中長期判斷的基礎上，指出2011年的四大結構型方向。

　　一是大消費。“該領域是經濟結構調整戰略看好的領域，由于過往兩年整體的靚麗表現，2011年將更偏重自下而上的選股和一些高速增長的子領域。”

　　二是新興產業、十二五專項規劃。她認為該主題將獲得國家戰略的支持，以主題形式貫穿全年。

　　三是大宗商品。2011年海外經濟復蘇、國內增長、全球長期保持寬松流動性等背景，都支撐了該主題有較多機會。

　　四是高端裝備制造。“該板塊集中國經濟轉型、出口升級、新一輪投資周期展開三主題于一身，主要包括航空、航天、高速鐵路、海洋工程和智能裝備等行業。”。

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