方紅群

　　2011年即將到來。銀華基金認為，繼今年以大金融為代表的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興加消費產(chǎn)業(yè)的估值迎來大分化之后，2011年“分化”仍然可能是資本市場運行的核心關鍵詞。不同的是，2011年可能更多是新興加消費產(chǎn)業(yè)內(nèi)的估值大分化。

　　銀華基金表示，只要勞動力成本上升和經(jīng)濟面臨轉型壓力的大趨勢沒變化，中國經(jīng)濟可能在相當長的時間內(nèi)持續(xù)面臨著增長速度下降、通脹水平較高的環(huán)境。經(jīng)濟整體增速下滑使上市公司整體業(yè)績增速下降，同時全球低真實利率環(huán)境使資本要求收益率維持低位。二者共同作用下，A股市場的整體估值中樞可能在目前水平上維持基本穩(wěn)定。但在整體增速下滑中，仍具有業(yè)績高成長的行業(yè)和個股將享受較高的估值溢價，甚至出現(xiàn)局部的估值泡沫。

　　銀華基金認為，新興加消費產(chǎn)業(yè)內(nèi)個股的估值將出現(xiàn)大分化。一方面，一部分估值偏低的穩(wěn)健成長型的股票具備了投資價值，甚至在某些階段會表現(xiàn)出明顯的超額收益。另一方面，比較大的波動將發(fā)生在新興加消費產(chǎn)業(yè)。在資金的追逐下，相當多的上市公司已經(jīng)被市場賦予了樂觀的業(yè)績增長預期和較高的估值水平。但是能夠真正實現(xiàn)高成長的企業(yè)將是少數(shù)。只有那些能夠用財務數(shù)據(jù)證明自己的核心競爭優(yōu)勢和成長性的企業(yè)，才能持續(xù)享受較高的估值水平。銀華基金表示，這種背景之下做投資，既要通過挖掘和持有這些高成長個股來獲得這種溢價收益，又要非常警惕市場在某些時段出現(xiàn)的估值泡沫破滅風險。(方紅群)