“如果券商大多數都看多，第二年下跌概率極大；相反，第二年漲的概率大。”

　　重邏輯：

　　“看券商的研究報告，更多的還是看研究員整理的數據。重點關注邏輯而不是結論。”

　　觀資歷：

　　“看報告其實就是看研究員，業內口碑好的，報告可以特別留意。”

　　相比外圍股市，A股有個顯著特點：大量參與者為散戶，而國外市場大部分交易由專業機構完成。由于專業知識欠缺加上信息不對稱，散戶往往處于弱勢地位，因此在A股，券商研究報告往往被散戶極為看重。

　　但多年經驗告訴投資者，券商研究報告特別是年度策略報告往往“不靠譜”，預測值與實際值相差甚遠，“南轅北轍”的預測每年都有很多，比如湘財證券預測2010年上漲指數最高到6000點，在還剩10余個交易日的背景下，這只能是癡人說夢。

　　那么到底應該如何使用券商報告？為此，《每日經濟新聞》記者采訪了幾位私募，他們有著獨特的方式，或許值得投資者借鑒。

　　秘笈1“反”看券商報告

　　將近年關，各大券商年度策略會在全國各地陸續召開，年度報告、年度金股也是屢見報端，對于賣方集中對明年的預測，接受采訪的私募卻并不買賬。

　　“前些年對券商研報還特別迷信，幾個大券商年度策略會，基本都要飛去參加，結果后面發現幾乎沒有一次能判斷準。比如，如果券商大多數都看多，第二年下跌概率極大；相反，第二年漲的概率大。”后來開玩笑交代我們的策略研究員，券商年度觀點要反著聽。來自深圳出身民間的一位私募老總向記者訴說道。

　　“經濟本身是極其復雜的，任何因素都可能左右大勢，很難預測，短周期的比如一周或者一個月，或許還能做簡單趨勢判斷，但這些券商以年為單位的預測，我認為都是瞎扯。”深圳太和投資王亮向記者分析說。

　　除了年度報告看不準外，券商研究報告還許多讓人糾結的地方，比如個股推薦報告出爐前，該股往往已有巨大漲幅，散戶見到正式報告時，常常出現“見光死”的走勢。類似的案例可謂屢見不鮮，對于這種現象，私募是如何認識的？

　　“研究報告有的是配合主力拉升，有的是找人抬轎，很多研究報告是在股價上漲很多后才出的，這要看研究員的道德水準。”來自深圳陽光私募利升銳華投資的研究總監仇天鏑說。

　　還有一種說法認為有很多研究員和資金有一定的關系，存在出報告前的推薦行為，期望得到基金等客戶的打分，爭取新財富排名。

　　甚至存在更為惡劣的情況，仇天鏑認為是“有缺乏職業道德的研究員推出報告就是為了幫主力出貨”。

　　秘笈2重在研報邏輯

　　對于券商報告，仇天鏑表示不會輕信，只作參考。很多機構，包括私募還有大戶都有自己的研究團隊或研究人員，他們通常會和券商研究員一起去調研或單獨去調研，抑或是通過電話等聯系方式對上市公司進行了解和咨詢。“(他們)有自己的投資原則，不會盲目輕信券商的研究報告，只是把券商研究報告作為參考。”

　　根據調查，很多散戶在看研究報告時，最關心的就是研究報告的結論，諸如評級、目標價。那么私募在把券商研究報告作為參考時，主要關心哪些領域？

　　“當然是關心報告邏輯和數據，看研究報告多了，自然對某些研究員的道德水準和專業水平會有些了解，會有自己的判斷。不管如何，每一個個人投資者或是機構都會有自己的投資邏輯和準則。”仇天鏑說。

　　王亮也表示：“看券商的研究報告，更多的還是看研究員整理的數據，大券商的行業報告或者個股報告需要引用很多行業數據，這些券商會自己整理，也會購買一些收費數據庫。這樣，通過對比一些上市和未上市公司的整體情況來了解整個行業的前景與規模，以及個體上市公司的行業地位等，總體來看，更多是看他分析的邏輯，而不是結論。”

　　秘笈3細數多重訣竅

　　與此同時，接受采訪的私募都認為使用研究報告有些訣竅，值得投資者參考。

　　比如王亮認為，要讀懂一些券商報告的隱含信息：“券商的報告或多或少有目的性，或者會隱藏一些東西。出于監管要求，不能把重組、送股等預期寫到研究報告里，但報告里一些暗示性的詞語就需要大家有火眼金睛。”

　　還有一點，王亮認為，要特別留意研究員口碑以及閱歷是否資深。“看報告其實就是看研究員，業內口碑好的，報告可以特別留意，因為資深的研究員對企業跟蹤時間較長，不管他跳槽去哪家券商，我都會跟著看的。是不是下工夫，其實打開報告就比較清楚了，資深研究員可以迅速指出公司報表和公告以外的意圖。比如，可能隱藏業績或者可能要做股權激勵或虛增業績等。”

　　仇天鏑則認為，他對契合市場熱點的研究報告會特別感興趣。

　　另一位私募大佬的方式極為獨特，表示自己喜歡看過期的研究報告，“如果剛剛出爐了一篇研究報告，故事很吸引人、邏輯也很好，但這種股票短期內我肯定不會買，因為很多東西都是假設的，只有時間能檢驗，所以看過期報告的好處就是，你能用現在去檢驗當時報告的內容，如果當時的故事現在正在發生，再買也不會太遲。”

　　來自杭州的活躍游資章先生透露了使用券商研究報告的幾大“秘訣”：首先，要看大券商的報告和知名分析師的報告，中小券商的報告和新人分析師的報告基本沒影響力。

　　其次，在看目標價和評級時，特別關注首次看好的報告及目標價與現價相差較大的報告，以及關注調高評級和目標價的報告，尤其是業績調高所致而不是估值調高所致。

　　第三，關注超預期的內容。看報告邏輯和結論的對比，因為沒時間看所有的報告內容，特別關注報告中是否有“干貨”，即超預期的內容。

　　第四，注重券商銷售對報告的評價和推薦，因為有些東西沒法寫在報告中，要通過和銷售溝通才能獲得，其中不乏最有價值的信息。不過，對于普通投資者而言，這方面或許并不有優勢。

　　第五，多份報告如果一致看好，機會就比較可靠。

　　成功案例

　　持東陽光鋁(600673)坐收50%收益只因讀懂研報秘密

　　今年累計漲幅高達134.5%的東陽光鋁(600673，收盤價19.14元)毫無疑問是今年的大牛股。期間更是傳出高層泄露重組，引起監管機構關注，要求停牌核查傳聞，但這并不妨礙私募劉先生通過一份普通研究報告，抓住這只牛股。

　　“今年7月初，華泰聯合分析師葉洮的一篇報告引起了我的注意，當時是發布了半年度的業績公告，一篇很簡單的點評，其中有一句話我現在印象還很深刻，大概是說‘電化廠擴產確定性高，煤炭資產利潤貢獻可期，而公司若能參股集團下屬醫藥公司，則有望受益于藥業板塊的高速增長’，但在我印象中，這公司沒有醫藥資產，所以當時我覺得這是一個很重要的線索，我覺得可能是研究員不好點明了說，或者還屬于未公開的信息，在醫藥這塊業務上會有動作，當時醫藥又是市場熱點，第二天看盤口很好，我就買了一部分，成本大概在11.2元左右。”劉先生向記者講述了他買入該股的過程。

　　一個月后，某上市券商的另一份推薦研究報告，則使劉先生加大了投入，該報告的第六部分“集團下屬資產眾多，給予公司未來想象空間”部分寫出：“集團在貴州遵義擁有近8億噸的煤炭遠景儲量，6000萬噸錳礦，以及金礦和鋁礦。公司擬在貴州遵義建設年產500萬噸的煤炭生產基地，并在重慶江津、湖北宜都建設年吞吐量1200萬噸的碼頭和運輸量1200萬噸的碼頭。”

　　這樣一看，東陽光鋁的市值就還有很大的空間，前面提到的醫藥，這份報告則有了明確的說法，說集團是國內最大的大環內酯類抗生素原料生產基地，也是國內最早向歐美市場出口藥物制劑產品的企業之一，集團主要生產的藥品包括阿奇霉素、紅霉素等。

　　截至12月17日，劉先生持有的東陽光鋁收益已達50%，超過同期大盤。