私募排排網研究中心 張月

　　經過2009年的創(chuàng)新沖擊，TOT產品逐漸被投資者接受，進入2010年，有關機構紛紛加入TOT產品開發(fā)和銷售的陣營。至今，已有多家銀行、信托公司和第三方投資顧問主導發(fā)行了TOT產品。雖然多數產品是在近期成立，某些產品還處在封閉期、業(yè)績尚未公開披露，但是從已有數據中已經可能看出TOT產品的一些業(yè)績特點。

　　目前為止，私募排排網研究中心所收錄的TOT產品表現穩(wěn)健，主要特點如下：

　　⑴所有產品都實現了正收益。

　　表1給出了我們所統(tǒng)計到的TOT產品成立以來的累計收益，截止到2010年10月末，所有產品都實現了正收益。其中融智組合寶1期、新方程私募精選1號和招商銀行匯聚成長1期收益高于陽光私募平均水平，短期業(yè)績優(yōu)異。它們之所以沒有跑贏大盤，一方面是由于私募經理人長期看好的新能源、新材料、大消費等板塊，而本次大盤上漲源于通脹預期下的藍籌股啟動；另一方面是因為陽光私募多數對本年度行情謹慎樂觀，倉位控制較嚴格。

　　⑵長期以低風險取勝。

　　我們對僅有的兩只歷史業(yè)績超過一年的產品進行了總體的定量評價，衡量指標如表7。首先，平安財富。東海盛世1期和光大銀行陽光私募寶的歷史風險都遠遠低于陽光私募平均水平；其次，在下跌的市場環(huán)境下，兩個產品的凈值下跌風險也顯著低于陽光私募平均水平。這與陽光私募產品在下跌和震蕩市場表現優(yōu)異的特征相符合。

　　⑶主動管理型產品業(yè)績優(yōu)于被動管理型產品。

　　東海盛世1期和陽光私募寶恰好是不同管理類型的兩只產品，通過表7的數據，我們已經看出，東海盛世1期不論是取得盈利的能力，還是抵御下行風險的能力，甚至控制總體波動的能力都強于陽光私募寶，其風險調整后收益更是超過陽光私募寶的2倍。這些指標優(yōu)勢的直接結果，就是產品的累計凈值的走勢和終點的差異。

　　⑷TOT管理水平仍有上升空間。

　　總體上看，TOT產品的業(yè)績表現較好，以平安財富·東海盛世1期為例與一般陽光私募基金相比，它的1年期風險調整后收益處于313只產品中的第64位，表現上乘。但是，畢竟TOT產品的發(fā)展歷史才滿1年，行業(yè)發(fā)展仍處于萌芽期，產品管理人的水平良莠不齊，我們相信，隨著市場和行業(yè)的發(fā)展，TOT管理經驗的不斷積累和管理方法的逐步完善，TOT投資顧問的管理水平不斷提綱，產品的業(yè)績也會越來越亮眼。