來(lái)源：匯豐晉信基金

　　　　------2011年A股投資策略

　　宏觀經(jīng)濟(jì)：平穩(wěn)中趨向復(fù)蘇

　　2011年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型和復(fù)蘇的交織期，其中經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是主線，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是輔線。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的日趨穩(wěn)定和新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的持續(xù)成長(zhǎng)，構(gòu)成2011全年的宏觀圖景。其中，考慮到明年年中西部區(qū)域振興和保障房建設(shè)將帶動(dòng)新一輪投資增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)明年投資增速將維持在20%以上的增長(zhǎng)水平；考慮到明年下半年出口增速隨著歐美經(jīng)濟(jì)體的逐步復(fù)蘇及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的初顯成效有望企穩(wěn)反彈，我們預(yù)計(jì)明年全年出口增速有望保持18%左右的增長(zhǎng)；考慮到通脹因素和收入分配改革制度深入推進(jìn)及以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，三網(wǎng)融合等為代表的新興消費(fèi)的拉動(dòng)效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)增速2011年將達(dá)到19%；CPI約為4%。綜合而言，2011年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，加快制造業(yè)升級(jí)和培育新興產(chǎn)業(yè)的步伐。

　　市場(chǎng)趨勢(shì)：震蕩中價(jià)值中樞逐漸上移

　　展望2011年，我們認(rèn)為在流動(dòng)性和基本面的共同驅(qū)動(dòng)下，A股市場(chǎng)有望重心上移。其中，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和溫和的通脹將帶來(lái)企業(yè)盈利的超預(yù)期增長(zhǎng)；基本面轉(zhuǎn)暖背景下的流動(dòng)性泛濫將推升整體A股市場(chǎng)的估值水平。從2011年開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來(lái)新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的傳統(tǒng)行業(yè)估值修復(fù)機(jī)會(huì)將在2011年全年相應(yīng)成輝，A股市場(chǎng)有望在兩者的共同推動(dòng)下進(jìn)入新一輪的震蕩上升周期。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：GOGOAL

　　投資策略：轉(zhuǎn)型之中的成長(zhǎng)

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的綠芽步入快速生長(zhǎng)階段。轉(zhuǎn)型之中的成長(zhǎng)將成為貫穿2011年全年的投資主題，蘊(yùn)涵著兩大投資機(jī)會(huì)：一是七大新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)性投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為其中將孕育著一批未來(lái)數(shù)年上漲十倍以上的成長(zhǎng)股：二是隨著經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)并逐步進(jìn)入新一輪上升周期，周期行業(yè)有望出現(xiàn)估值修復(fù)行情。相對(duì)而言，我們更加看好新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)所帶來(lái)的上漲空間。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)下一輪增長(zhǎng)的重心在哪里？隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型力度將不斷加大，作為十二·五規(guī)劃的元年，毫無(wú)疑問(wèn)可以預(yù)見(jiàn)在2011年及其后相當(dāng)一段時(shí)間，我們將可以看到更多的高端裝備制造業(yè)在政策扶持下取得更快的發(fā)展機(jī)會(huì)。特別是，按照國(guó)務(wù)院《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，預(yù)計(jì)十二五期間七大新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)增加值年平均增速約為30%左右，也就是說(shuō)，在未來(lái)五年的時(shí)間里，七大新興產(chǎn)業(yè)都將是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之中的主要亮點(diǎn)。在七大新興產(chǎn)業(yè)之中，我們重點(diǎn)看好三類行業(yè)：一是高端裝備制造業(yè)。二是節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)；三是新興信息產(chǎn)業(yè)。其中，高端裝備制造業(yè)和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)受益于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和改造，在現(xiàn)有的市場(chǎng)規(guī)模之上將面臨持續(xù)的技術(shù)提升階段；而新興信息產(chǎn)業(yè)位列7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的首位，以下一代通信網(wǎng)絡(luò)、物聯(lián)網(wǎng)、三網(wǎng)融合、新型平板顯示、高性能集成電路、高端軟件等為代表的新興信息產(chǎn)業(yè)將成為高成長(zhǎng)行業(yè)的典型代表，受益于政策扶持和需求爆發(fā)的雙重拉動(dòng)，正在進(jìn)入爆發(fā)性的高增長(zhǎng)階段。

　　表：七大產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)時(shí)點(diǎn)判斷

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：安信證券

　　因此，相對(duì)于2010年的持續(xù)性結(jié)構(gòu)行情而言，2011年的投資機(jī)會(huì)將明顯增多。無(wú)論是成長(zhǎng)型投資者，還是價(jià)值型投資者，都將在2011年尋找到可對(duì)應(yīng)的投資標(biāo)的。

　　

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