新華社記者劉雪、姚玉潔

　　你PE了嗎？——隨著創業板令人炫目的“創富”效應，原本少為人知的私募股權投資基金(PE)一夜之間受到民間資本熱捧。但在這股席卷全國的PE熱潮背后，我國PE行業同質化、功利化和高估值化的傾向也越來越顯現，行業洗牌恐在所難免。

　　造富神話催生PE狂熱

　　如果說2009年是中國PE轉折之年，2010年就是PE行業飛躍式發展的標志性年份。

　　“年年都有很多新基金，年年都涌現出眾多新面孔。”深圳松禾資本投資副總經理徐立新說，資金的本性是逐利，那么多的造富神話在流傳著，必然吸引著社會各界的資金流入PE市場。

　　來自研究機構的數據足以證明2010年PE的火熱。股權投資研究機構清科研究中心公布的數據顯示，2010年前三季度，新成立的可投資中國市場的PE基金數量達到50只，而2009年全年也僅有30只；新增資金規模達到212.85億美元，同比增加274%，比2009年全年總高出144%。

　　這一數字背后是創業板惹眼的造富效應。自去年9月21日首批公司開始招股，創業板成立一周年共有120家企業掛牌上市，創造了數百位億萬富翁，創業板不折不扣已成為中國資本市場的“創富板”。

　　就像炒煤、炒樓、炒股一樣，PE也開始成為資金熱烈追逐的對象，在某些地域甚至堪稱家喻戶曉。在資本云集的溫州某些地方，街頭巷尾鄰里之間的問候，甚至以“你做PE了嗎”開始。溫州發改委副研究員姜洪新表示，溫州的“太太炒房團”和“老板圈地團”資金規模估計在5000億元以上；近年來國家對房地產鐵腕調控的風暴，使得一部分資金從樓市中撤出，造富效應“滾燙”且備受鼓勵的PE投資成為這部分資金新的出路。

　　除了民間資金，不少地方政府也一頭扎進了PE熱潮，將之視為科技和金融交叉的新興產業加以重點扶持。如有的地方政府迅速設立民間資本服務中心，搭建一個私募股權交易的服務平臺，旨在實現資本與項目、資本與高科技、資本與企業、資本與市場、資本與資本的有效對接和轉換。

　　市場缺乏理性的價值標桿

　　雖然創業板的順利推出以及國內經濟的蓬勃發展使得PE行業進入黃金發展期，但我國PE行業長期存在的同質化、功利化和高估值化的傾向也越來越明顯。

　　“好項目越來越難找，要價越來越高。”2009年新成立的本土基金龍柏資本董事長王平對“PE熱”帶來的市場投資價格失衡深有感觸。

　　由于創業板上市股票估值通常被炒到百倍以上，資本市場泡沫使得未上市企業對估值抱有極高的幻想。“一級市場上項目估值從原來的8-10倍市盈率，一路漲到15倍乃至20倍，這甚至高于國外成熟市場二級市場的價格。”上海裕坤合投資管理有限公司合伙人丁凌說，“這樣的估值泡沫顯然是非理性的，使得PE投資的風險越來越大，市場缺乏理性的價值標桿。”

　　另一方面，急功近利的暴富沖動，使得國內股權投資基金同質化問題日益嚴重，脫離了扶持創業企業的初衷，而一窩蜂涌向短期內可以上市套利的Pre-IPO項目；市場對機構要求的不再是專業能力，而是獲得項目信息、搶項目的能力。

　　由于PE的快速造富效應，許多原本應該專注于高科技、成長型企業的早期風險投資(VC)也紛紛扎堆到對上市企業的爭搶中來。“很多VC在資本的逐利驅動下也避重就輕圍搶Pre-IPO項目，關注早中期項目、注重為企業提高增值服務的PE機構少之又少。PE機構過分看重項目短期上市，‘唯上市論英雄’當道，真正需要資金的中小企業卻得不到支持，這不符合發展股權投資基金的初衷。”丁凌說。

　　PE行業洗牌不可避免

　　作為未上市企業的重要融資渠道，PE在我國經濟運行中發揮的作用越來越大，它能有效引導民間資本投向亟須資金的高科技、高成長企業，彌補銀行融資的不足。正如中國社科院副院長李揚所說，從改造傳統產業、完善融資結構、實施“走出去”戰略三個層面，私募股權基金會為下一輪增長提供非常強的金融支持。

　　不過在業內人士看來，目前我國私募股權投資行業洗牌在所難免。行業內第一梯隊將會脫穎而出，市場資源將逐漸向其聚集。

　　“二級市場的高市盈率成為PE高投資收益的主要來源，因此，企業能否上市成為PE投資獲利的關鍵，而企業的業績成長卻顯得沒那么重要。”深圳東方富海投資管理有限公司董事長陳瑋坦言，這顯然不符合國家鼓勵PE發展的初衷。

　　在歐美成熟的市場，PE基金中超過50%的都是并購基金，專注于企業之間的收購和整合。而國內市場80%的PE基金都集中在Pre-IPO項目的爭搶階段，國內大型并購基金是未來的發展方向。

　　“在未來十年內，行業內必然面臨著一場大的洗牌，PE投資機構數量將大幅減少。”中國風險投資研究院院長陳工孟對記者表示，僅僅提供資金的PE將被淘汰，而有能力扶持早期企業并幫助其做大做強的機構將脫穎而出。

　　國內PE投資界厚樸投資董事長方風雷表示，在國內現存的PE機構當中，真正有影響力的PE機構可能只有15家，大多數PE專業化程度有待提高。此外，國內股市高估值的現狀難以長期持續，未來PE必須更加注重提升自身的品牌價值，其投資眼光也將逐步前移，專注做“百年老店”，而非如今之急功近利。

　　

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