來源：好買基金研究中心

　　11月份證券投資類陽光私募基金評級

　　摘要  

　　好買私募基金評級介紹

　　好買私募基金評級是以基金過往業績為基礎的定量評價，不包含定性考察及主觀判斷，旨在為私募投資人揭示各產品過去一段時間的風險收益特征。投資人選擇私募基金時，可將該評級結果作為對基金進一步了解的起點，而不是選擇依據，最終的投資決策還應結合對私募管理人的公司平臺、投研團隊、投資理念與風格、風控流程等方面的綜合考量。

　　好買11月份私募基金一年期評級結果

　　11月份共有317只私募基金參與好買一年期評級，其中獲得“5星”評級的私募產品共32只，包括：世通、彤源2號、混沌2號、和聚1期、華寶1號、銘遠巴克萊、翼虎成長、瑞天價值成長、理成風景2號、云程泰1期等。

　　好買11月份私募基金兩年期評級結果

　　11月份，運行滿兩年且滿足評級條件的私募產品共155只，其中獲得好買兩年期“5星”評級的產品共16只，包括：新價值2、新價值1、樂晟股票精選、云程泰1期、新價值3、尚雅4期、云程泰2期、龍騰、粵財合贏、海洋之星2號等。

　　好買11月份熱點私募點評

　　好買基金研究中心始終將實地調研作為研究私募的重要組成部分，11月份，好買又對上海、北京、深圳等地的30多家私募管理公司進行了走訪，并且結合歷次調研成果，精選5家熱點私募，分析投資業績背后的原因，供投資者參考。

　　好買私募基金評級介紹

　　一、評級目的

　　好買私募基金評級是以基金過往業績為基礎的定量評價，不包含定性考察及主觀判斷，旨在為私募投資人揭示各產品過去一段時間的風險收益特征。投資人選擇私募基金時，可將該評級結果作為對基金進一步了解的起點，而不是選擇依據，最終的投資決策還應結合對私募管理人的公司平臺、投研團隊、投資理念與風格、風控流程等方面的綜合考量。

　　據好買基金研究中心的不完全統計，截至2010年11月30日，國內通過信托平臺發行的非結構化證券投資類陽光私募基金已達587只，其中07年之前成立的基金僅11只，07、08、09年新發基金的數量分別為80、94和172只，截止11月底，今年新成立的陽光私募產品達230只，遠超去年全年成立總數。今年各月產品發行穩步增長，繼前兩個月的短暫低迷后，11月新發產品31只，創下單月歷史新高。在信托帳戶停開及行業監管趨嚴的形勢下，私募產品的規模仍然穩步增長，反映出陽光私募行業的發展正步入迅速擴張的上升通道。

　　數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2010-11-30

　　一、評級對象

　　好買私募基金評級的對象：運行滿一年的管理型證券投資類陽光私募基金，并剔除統計區間內發生私募管理人更換、私募管理人接受監管部門調查或由于投資行為以外的因素導致基金凈值劇烈波動(例如，私募管理人放棄自有信托份額補償信托計劃等)的產品。

　　二、理論基礎

　　期望效用理論是好買私募基金評級的理論基礎，該理論認為對業績的評價應建立在懲罰風險的基礎上，即采用風險調整后收益評價投資績效，反映在投資決策行為上則表現為“比起無法預期的高收益，更傾向于可預見的低收益；愿意放棄一部分預期收益來換取確定性較強的收益”。

　　因此，好買私募基金評級根據期望效用理論，構造符合私募投資群體風險偏好特征的函數式，使投資人可以通過單一的評價指標來考察基金的運作績效和投資風格。

　　三、評級思路

　　1、  數據搜集：每月15號截止對上月數據的搜集工作，對周頻率公布凈值的私募選取離上月月底最近的凈值公布日凈值；對月頻率公布的私募取最新凈值公布日凈值。數據來源于信托公司公布的私募凈值及相關公告。

　　2、  數據整理：將凈值在上月15號至當月14號之間公布的作為上月數據，該區間內發生的基金分紅、基金拆分均歸屬為上月。同時，剔除凈值公布不規律或評級期間有凈值缺失的產品。

　　3、  指標計算：根據好買私募評級模型，由好買基金評級系統計算出評級區間內月度風險調整收益，并以此作為星級評價的依據。

　　4、  等級劃分：將參與評級的私募基金根據評價指標劃分五個等級，以正態分布為星級劃分原則：將風險調整后收益降序排列，前10%評價為“5星”，之后的22.5%、35%、22.5%、10%分別評價為“4星”、“3星”、“2星”和“1星”。高星級評價表示基金在評級期間有較高的風險調整后收益，即在承受單位風險時，為投資人獲得了更高的超額收益。

　　四、更新頻率

　　好買私募基金評級每月中旬公布上月評級結果，以月頻率滾動更新。由于多數陽光私募成立于07年以后，運行時間不長，為保證評級結果的有效性與可比性，好買目前主要公布一年及兩年評級。

　　五、評級結果的變化

　　基于好買評級的原理和特點，同一只基金前后兩期評級結果可能不同，影響因素主要有以下兩個：

　　1、 

　　參與評級的基金個數

　　由于好買基金評級是根據評級指標的排名分布劃分等級的，所以隨著時間的推移和參與評級基金個數的增多，即便前后兩期某基金評級指標相對排名不變，也可能由于其排名分布的變化獲得不同的星級評價。

　　2、 

　　基金的滾動業績

　　由于好買評級是月度滾動更新，每次評級都會剔除一個最遠月，加入一個最近月，因此，各基金首尾兩個

　　月的風險與收益特征會引起星級評價的波動。

　　因此，投資者在關注好買私募評級時，要動態的分析評價結果，在進行橫向和縱向對比時，既要考慮基金本身業績的變化，又要結合參與評級的其它基金同期的表現。

　　好買11月份私募基金一年期評級結果

　　截至11月30號，納入好買基金研究中心統計的私募基金總數為587只，其中運行滿一年且符合條件可參與11月份好買私募基金評級的有317只，占到統計總數的55%。

　　一、11月份私募業績統計數據分布

　　下圖包括了317只參與一年期評級的私募基金，按照評級指標從左至右排序后，圖的上半部分和下半部分分別對應了各只產品的近一年收益率和下行標準差。

　　從收益上看，納入統計的317只產品近一年凈值平均上漲9.41%，其中237只產品取得正收益，獲得“5星”評級的32只產品的平均收益為40.35%，且漲幅均超過了20%，業績最好的世通近一年上漲92.66%，尤其近三個月漲勢凌厲，凈值重回到面值以上。 近一年仍虧損的產品中有24只跌幅在10%以上，深藍1號和龍馬2分別以32.71%和25.05%位列跌幅榜前列。表現最好和最差的陽光私募收益相差約125個百分點，雖然同期滬深300下跌10.67%，但大小盤股在不同時期均有不錯的表現機會，私募管理人能否精準的把握市場熱點和擇股能力的優劣是產品間業績迥異的主要影響因素。

　　從下行風險來看，317只產品的平均下行波動率為3.29%，其中獲得“5星”評級的基金平均下行波動率為2.58%。而獲得“4星”、“3星”、“2星”和“1星”評價的基金的平均下行波動率分別為2.49%、2.88%、3.96%和5.76%，可見，獲得高星級評價的基金下行波動風險也相對較小。下行風險控制較好的仍然是以穩健著稱的星石系列，其19只產品下行波動率均低于0.50%，近一年的單月最大跌幅嚴格控制在1%以下。下行波動率最大的產品是國淼一期，為8.86%，其次，鑫鵬和睿信系列產品下行波動也超過了7%，過高的波動率降低了投資者對其業績穩定增長的預期，基于風險懲罰的原則，其風險調整后收益將明顯低于絕對收益。

　　總體上看，獲得高星級評價的基金在爭取高收益的同時能夠較好的控制下行風險。11月份風險調整收益與絕對收益的相關系數為0.96，風險調整額(風險調整收益與絕對收益之差)與下行波動率的相關系數為0.59，較好體現了好買評級鼓勵收益、懲罰風險的原則。