非公募集合理財行業周報(12.6-12.10) 

　　來源：國金證券

　　在對貨幣政策變化的擔憂情緒下，上周A股市場縮量震蕩，無趨勢性表現。上證指數報收于2841.04點，小幅下跌0.05%；深證綜指報收于1298.25點，全周下跌0.31%。市場弱勢下缺乏持續的熱點，僅有新型戰略產業高鐵及其受益行業水泥、鐵路基建以及互聯網等個別板塊逆勢走強。縱觀各個類型基金，全周走勢波瀾不驚，平均收益止跌回穩，小幅漲幅不足0.5%：股票型開放式基金凈值加權平均收益0.15%，混合型開放式基金收益加權平均上漲0.02%。

　　市場弱勢震蕩且亮點不多，券商集合理財產品(非限定性)整體表現平平，漲幅多集中在0%-1%區間，而個別跌幅超過1%的產品既拖累了整體業績，使得各類型券商集合理財平均收益均為負值，落后于對應類型公募基金：股票型收益率下跌0.10%，混合型加權平均凈值縮水0.17%，FOF型產品全周收益平均跌0.29%。綜合來看，管理人的選股能力依舊是近一段時間產品業績領先的關鍵因素。

　　股票型產品：過半數產品取得正收益，且產品間業績差距有所收窄，首尾相差僅有2.1個百分點。部分凈值已跌破面值的產品有所回升，收益率超過同業平均。中金股票策略為全周漲幅最高者，上漲0.55%，該產品重倉的批發零售業個股漲幅顯著，對沖了其他如金融股等造成的損失。而上一周排名靠前的部分產品則收益率下滑，個別產品跌幅超過1%。

　　混合型產品：統計范圍內共7只產品漲幅超過1%，而排名墊底者跌幅達3.14%。表現最好的是廣發理財3號，手握高鐵受益板塊個股，全周收獲1.94個百分點。自7月以來凈值漲勢持續向好的創業2號穩健回報，上周也以1.78%的漲幅排名第二。其后的安信理財3號(1.32%)則是成立不足三個月的新產品。前一周跌市中損失較少的東莞旗峰2號本周回升1.27個百分點，連續兩周名列前茅。

　　FOF型產品：多數產品下跌，整體平均跌幅超過其他類型理財產品。排名第一的是成立兩年、股票倉位相對較高的廣發增強型基金優選4號，上漲0.96%。

　　全周上證國債指數走平，周五報收于126.16點，上升0.06%，成交金額較前期大幅萎縮。上證企債指數震蕩走高，收于142.74點，上升了0.02個百分點；債券類基金整體加權平均收益0.10%。限定性券商集合理財產品整體平均小幅下跌0.04%，約半數產品取得正收益。

　　陽光私募行業動態資訊

　　近一周進入發行期的陽光私募產品有明華新興成長證券投資信托計劃、德豐華2期證券投資信托計劃、慧安6號證券投資信托計劃、泓湖5期證券投資信托計劃、瀚信穩健3期證券投資信托計劃。

　　近一周新成立的陽光私募產品有新方程精選3號證券投資信托、從容優勢6期證券投資信托、尚雅16期證券投資信托、穩健分層1027期證券投資信托、金石穩健2期證券投資信托、新價值19期證券投資信托、紅葉紅價值進取1號證券投資信托、富麟1號證券投資信托、六禾財富甌越證券投資信托、濟海遠航1期證券投資信托。

　　近期研究報告及摘要

　　《今年以來超越大盤，混合型產品表現突出——券商集合理財行業月報》

　　11月券商集合理財產品新增19只(其中長江超越理財寶2號暫未劃分類型)，為2010年以來各月之最，其中股票型4只，混合型10只，FOF3只，債券型1只。而之前的9月、10月新發行產品僅有4只和6只。從已募集結束的5只產品來看，東方紅6號募集金額最高，為19.97億，財通證券的金色錢塘核心動力募集12.17億，緊隨其后，另外3只產品規模在3億左右。通過觀察產品的發行規律，不難發現，產品發行和前期市場表現密切相關，今年以來的幾個發行高峰均發生在市場反彈或者大幅上漲之后，比如2月份市場止跌回升，3月產品新增10只，7月份滬深300指數漲幅超過10%，8月份產品新增11只。

　　近期市場波動較為劇烈，在經歷了10月份的大幅上漲后，大盤在11月又出現了較大幅度的下跌，滬深300指數下跌7.19%，券商集合理財產品在下跌環境下優勢明顯，112只統計樣本中僅有5只落后滬深300指數，且有一半以上(61只)的產品獲得正收益。

　　市場在11月份出現了較為明顯的分化，一方面上月表現出色的周期類和大盤風格股票跌幅較大，帶動股指下行，另一方面，以醫藥和科技類為代表的中小盤股再度成為市場熱點，漲幅可觀。市場的分化以及豐富的結構性機會使得管理人的選股能力取代資產配置成為決定產品業績的關鍵因素。

　　具體來看，11月券商集合理財產品業績出現較大的分化，凈值增長前三位的產品是光大陽光6號、大通星海1號、長江靈活配置，凈值分別上漲9.43%、8.95%、8.62%，而凈值跌幅最高的三只產品是錦誠1號、國泰君安央企50、東海東風3號，分別下跌了10.51%、9.16%和8.03%。管理人方面，擁有多只產品(2只以上)的券商管理人中，光大證券(6只)、長江證券(7只)、國信證券(7只)旗下產品整體表現較好，平均增長率分別為4.82%、2.75%和2.62%。

　　我們分類型統計了今年以來主動型非限定性券商集合理財的業績表現。非限定性產品整體超越滬深300指數約15%，混合型、股票型、FOF收益率依次下降，風險方面，股票型波動性最高、混合型次之、FOF最低，綜合考慮風險收益特征，混合型產品的優勢最為明顯(篇幅關系，詳見報告)。

　　《市場風格“閃轉”，私募淺嘗果實——證券投資類私募基金月報》

　　“十一”長假后，市場風格發生快速轉換，大盤藍籌啟動一輪單邊上漲行情，滬深300指數單月漲幅達15.14%，有色金屬和煤炭行業領漲，金融地產等藍籌股一掃前期低迷，強勢反彈；而對比之下中小盤指數漲幅則遠遠落后。本輪風格轉換來勢突然，以采掘業、有色金屬和金融保險行業為例，自10月8日至12日短短三個工作日內，行業漲幅即達到19.36%、13.66%和8.76%。

　　私募基金中非結構化產品過去一個月平均月度收益為5.60%，較大幅度落后于同期指數。盡管過半數私募三季度樂觀預測行情并積極加倉，但仍在市場快速上漲中略顯被動，本月戰勝滬深300指數的產品不足10%。這與私募基金定位于追求絕對收益，導致倉位整體相對不高有關，同時本輪風格轉換迅猛，令多數仍延續中小盤配置的私募措手不及。

　　市場風格“閃轉”致使私募月度業績排名也發生明顯變化，例如近一月絕對收益最高的是過去一年業績一般的華寶信托•塔晶獅王二號，其月度漲幅達43.98 %，超越同期滬深300指數28.84%。緊隨其后的同樣是塔晶投資管理的華寶信托•塔晶獅王，全月收益43.72%，領先排名第三位的中融-鼎輝1號13.3個百分點。排名靠前的還有同威資產管理的深國投•同威2期和深國投•同威1期，以及中融-中睿合銀1號、理成資產管理的中海信托－理成轉子1號和深國投•理成風景2號、甘肅信托·金石理財(一期)、華潤信托•展博1期等。

　　具體分析凈值披露在25日至29日的陽光私募，月度漲幅居前的產品可歸為以下兩類：一是今年以來一直持有大盤藍籌股如金融等板塊的私募，曾在8、9月的結構市中一度落后，但通過本輪反彈一舉彌補了損失，業績快速拉升至同業前列，典型的如中融-鼎輝1號、深國投•同威2期、深國投•同威1期、中融-中睿合銀1號；一類是管理人積極調倉靈活操作，較好地把握了三季度的結構性行情和隨后的系統性機會，從而在近幾個月始終收益領先的產品，例如上海理成資產、淡水泉、混沌道然、北京云程泰投資等掌管的產品。另外，以上海明渝霄陽等為代表的部分行業新軍所管理的產品也很好的把握了下半年來的行情，其所管理的中融-明渝霄陽設立三個月來，在積累安全邊際的同時取得25%的收益。

　　進入2010年，市場走勢可謂風云難測，一季度先跌后漲，私募管理人分歧初現，4月遭遇房地產新政，大盤一路下跌，進入三季度市場結構性特征明顯，波段行情頻出，7月迎來一小波反彈后進入震蕩，直至本月放量上漲，十個月以來滬深300指數累計下跌5.47%。陽光私募歷經下跌、震蕩結構市和本月的單邊上漲，整體收益6.92%，相比指數優勢明顯(篇幅關系，詳見報告)。