朱益民 深圳報道

　　“中國不缺錢，更不缺投機(jī)者，但奇缺投資者”，12月9日，四川樂川一位讀者對本報當(dāng)日《詢價機(jī)構(gòu)博傻中小板19新丁》報道揭露的詢價機(jī)構(gòu)博傻、新股估值定價錯位等亂象發(fā)出慨嘆。

　　而北京某證券公司資本市場部負(fù)責(zé)人卻對中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO上市首日漲幅大大超過發(fā)行價感到不爽，原因是其最近完成的一個中小企業(yè)IPO，因定價相對謹(jǐn)慎上市首日大漲，而被公司主管領(lǐng)導(dǎo)委婉提醒過于保守。

　　“我們保薦的那家公司，是一家非常傳統(tǒng)的有色金屬加工企業(yè)。行業(yè)競爭激烈且無資源自給優(yōu)勢，所以發(fā)行詢價時沒敢抱以太大期望。能給出60倍市盈率的發(fā)行價已經(jīng)非常不錯了，沒成想上市那天，股價竟然較發(fā)行價大漲80%以上！”

　　一想起二級市場的瘋狂讓領(lǐng)導(dǎo)對其工作不是十分滿意，這位負(fù)責(zé)人內(nèi)心就頗感不平，至今搞不清楚到底是什么力量讓整個市場如此之狂熱。

　　一位已從國內(nèi)某知名券商投行離職的專業(yè)人士道出的一番話則讓記者大吃一驚，“高發(fā)行價很大程度與投行的資本市場部工作人員、社會中介機(jī)構(gòu)人員人為制造價格恐慌有關(guān)。”

　　或許，券商工作人員及社會中介機(jī)構(gòu)部分人員在發(fā)行詢價期間真能發(fā)揮一些作用，但最終只能是影響某一階段發(fā)行價的高低，而中國股市中小企業(yè)新股發(fā)行高發(fā)行價、高市盈率、高募集資金的狂熱能夠長期維系卻是一個奇跡，在理性估值對新股發(fā)行三高約束力為零的背后，到底是何種異樣的力量造就了如今的非理性狂熱呢？

　　新股發(fā)行定價券商操縱？

　　上述從國內(nèi)某知名券商投行資本市場部離職的專業(yè)人士一語道破新股發(fā)行定價操縱的路徑。

　　目前，所有新股發(fā)行都要通過深交所或上交所網(wǎng)下配售交易平臺進(jìn)行。據(jù)其透露，由于交易所申購報價系統(tǒng)不能自動生成價格統(tǒng)計分析數(shù)據(jù)，而在三天詢價期間，證監(jiān)會有關(guān)部門又要隨時掌握機(jī)構(gòu)配售申報價格統(tǒng)計數(shù)據(jù)，這就需要各家投行的資本市場部工作人員以會員身份，從交易所系統(tǒng)將相關(guān)數(shù)據(jù)讀取并進(jìn)行分析。匯總處理好后，當(dāng)天將結(jié)果上報證監(jiān)會。

　　事實上，一些券商由于資本市場部人手緊張，網(wǎng)下申購詢價數(shù)據(jù)統(tǒng)計處理工作通常外包給一些社會上的中介機(jī)構(gòu)公司，申購數(shù)據(jù)經(jīng)中介機(jī)構(gòu)處理后，再由保薦機(jī)構(gòu)報給證監(jiān)會。

　　該專業(yè)人士認(rèn)為，“正由于投行工作人員和中介機(jī)構(gòu)相關(guān)人員通過系統(tǒng)查詢，可以隨時掌握每天各個詢價機(jī)構(gòu)的具體報價信息，這就為其操縱詢價提供了可乘之機(jī)�！�

　　據(jù)介紹，投行的資本市場部工作人員和中介機(jī)構(gòu)人員一旦發(fā)現(xiàn)詢價機(jī)構(gòu)普遍低于上市公司發(fā)行市盈率底價預(yù)期，這些人員便會即刻通過電話與主要詢價機(jī)構(gòu)聯(lián)系，告知其報價偏低，必須提高報價，否則肯定不能進(jìn)入有效報價范圍。

　　在相關(guān)人員的誘導(dǎo)下，不少詢價機(jī)構(gòu)常常會相應(yīng)大幅提高申購報價。

　　記者曾就此向某證券公司投行的資本市場部負(fù)責(zé)人求證，得到的回答是，“哪里還用得著我們給詢價機(jī)構(gòu)打電話啊。目前，二級市場市況下股票投資不景氣，詢價機(jī)構(gòu)參與新股網(wǎng)下配售申購的熱情非常高，往往是他們打電話問我們申購價格到底該報多高合適，而不是我們要求他們提高報價。”

　　投行資本市場部人員固然有動機(jī)在新股網(wǎng)下詢價配售過程中人為抬高發(fā)行價，因為高發(fā)行價意味巨額資金超募——豐厚的傭金收入——誘人的獎金紅包，那么，為券商提供服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)有何動機(jī)誘勸詢價機(jī)構(gòu)抬高報價呢？

　　由于為券商提供數(shù)據(jù)處理服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)大多與上市公司關(guān)系密切，而每家上市公司都希望自己IPO發(fā)行能超額募集資金，因此，為達(dá)目的，往往和中介機(jī)構(gòu)私下約定，一旦發(fā)行價達(dá)到目標(biāo)，這些機(jī)構(gòu)就可從IPO公司領(lǐng)到一筆好處費。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，只要花數(shù)萬、數(shù)十萬元代價，就能換來數(shù)千萬甚至過億元的超募資金，當(dāng)然劃算。

　　上述從投行資本市場部離職人士建議，“目前，新股發(fā)行三高持續(xù)高燒不退，在不對發(fā)行制度法律進(jìn)行大規(guī)模修改下，最可能做到的是，將交易所網(wǎng)下申購系統(tǒng)的價格申購報價信息屏蔽，無論是券商還是中介機(jī)構(gòu)人員，都不能進(jìn)入系統(tǒng)查詢，這樣做在一定程度上可以減少新股發(fā)行價虛高和人為操縱的成分。直到詢價結(jié)束再對外開放系統(tǒng)，整個報價就不會受人為干擾而屢次被抬高。”

　　基金機(jī)構(gòu)推手

　　記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，新股發(fā)行定價之所以沒有最高只有更高，除了中小企業(yè)IPO數(shù)量極其有限、申購資金動輒超額認(rèn)購數(shù)十倍甚至是近百倍外，更與基金機(jī)構(gòu)大舉規(guī)模在二級市場買入創(chuàng)業(yè)板或中小板上市公司股票有關(guān)。

　　一位接受采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，由于基金機(jī)構(gòu)在二級市場大舉介入創(chuàng)業(yè)板、中小板的股票，令相關(guān)公司股價和市盈率大幅上揚。這既可以為網(wǎng)下配售籌碼創(chuàng)造更大的安全邊際，又可以通過二級市場聯(lián)合操作獲取不菲的交易差價。

　　三季報顯示，截至今年9月底，124家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，基金機(jī)構(gòu)集中持股占流通股比例超過20%以上的達(dá)55家。換言之，44%以上的創(chuàng)業(yè)板公司被基金機(jī)構(gòu)重倉持有。

　　今年8月20日上市的龍源技術(shù)(300105.SZ)，首發(fā)市盈率53.46倍。而一個多月后的三季報顯示，基金機(jī)構(gòu)持股比例高達(dá)82.5%。12月9日，該股收盤價較發(fā)行價已大漲92.2%，市盈率也猛增至134.86倍。

　　公開資料顯示，華夏希望債券基金在二級市場買入20.96萬股龍源技術(shù)。

　　而記者查閱相關(guān)契約發(fā)現(xiàn)，華夏希望債券基金的股票投資策略是，以超額收益(α值)為目標(biāo)，挑選出預(yù)期表現(xiàn)將超過大盤的個股構(gòu)成核心組合，并根據(jù)市場波動性及其走向趨勢進(jìn)行組合動態(tài)調(diào)整。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，對一個風(fēng)險厭惡型的債券基金而言，在二級市場大舉買入龍源技術(shù)，到底是看中其超額收益，還是完全根據(jù)市場趨勢做出的選擇呢？“債券基金可以打新股，但在二級市場投資市盈率畸高的創(chuàng)業(yè)板股票，則其投資風(fēng)格與其基金性質(zhì)明顯不合適”。

　　無獨有偶，建新股份(300107.SZ)基金機(jī)構(gòu)操縱推高股價的跡象更明顯。

　　8月20日上市以來，建新股份較發(fā)行價大漲71%，動態(tài)市盈率已高達(dá)86.5倍。

　　而往下申購配售時，華商盛世成長、華商收益增強(qiáng)債券、易方達(dá)增強(qiáng)回報債券、易方達(dá)增強(qiáng)回報債券分別獲得6.8809萬股。

　　而建新股份上市僅一個多月，華商盛世成長基金在二級市場增持89.65萬股，華商領(lǐng)先基金買入96.2萬股，易方達(dá)策略成長二號基金買入50萬股，易方達(dá)策略成長買入49.99萬股，易方達(dá)平穩(wěn)增長基金買入40.08萬股，廣發(fā)聚豐買入30萬股，廣發(fā)策略優(yōu)選買入60.92萬股。

　　如此看來，華商系、易方達(dá)系及廣發(fā)系基金二級市場大舉買入，聯(lián)手推高建新股份股價的動機(jī)昭然若揭。

　　雖然過往市場總是指責(zé)游資大肆炒作創(chuàng)業(yè)板、中小板股票，但現(xiàn)在基金也已加入惡炒新股陣營，其對股價飆升的影響，絕不亞于游資熱錢的人為操縱。