新快報訊 記者 強燕 報道 上周雖然股指下跌幅度有限，但板塊、個股都出現較大的分化走勢，對此，有市場人士認為，市場仍呈弱勢，也有人認為市場已經調整到位，將逐漸走穩。就今年底、明年初的市場走勢演變，新快報記者上周末采訪了鵬華基金副總裁高陽。高陽認為，影響市場走勢的最大不確定性因素就是通脹是否會超預期。如果通脹超預期，將對投資者信心帶來負面影響。

　　高通脹風險最大

　　高陽認為，市場最大的風險就是通脹超預期，與此相比，其他因素導致的風險都是次要的。他分析說，通脹不但帶來緊縮政策，而且通脹使利潤在產業鏈上的分配更加趨于不合理，整個市場因為利潤在不同產業當中分配得不合理，可能會導致市場混亂。如果通脹高企的話，我們中游制造業的利潤會大大壓縮，到時候很難讓投資者再保持對這些優勢企業持續盈利的信心。

　　2008年為了抑制通脹，除了加息以外，采用了很多行政性的手段，這種行政性的手段使大家對行業的盈利前景產生了極大的不確定。而如果面臨一個不確定市場的話，人們要求的風險溢價就會提高，股市就會下跌。也就是說這種價格通脹會帶來社會經濟秩序的紊亂，不僅僅是一個緊縮政策，而是投資者已經完全不知道該怎么判斷和應對市場的變化。

　　不過，在當前階段，高陽認為，驅動行情的美國量化寬松政策、人民幣升值以及經濟數據向好等因素都沒有任何改變，因此，市場仍會振蕩。

　　看好消費升級板塊

　　具體到投資主線上，高陽表示，會傾向于挖掘一些盈利創新高，同時估值在歷史時間序列里面并沒有創新高，反而在底部的一些股票。如汽車、家電，像家電的盈利不斷地創新高，但是它的估值還是在歷史平均水平附近甚至以下。“我今年年初就講過，收入分配改革獲益最大的是中低收入者，所以那些快速消費品、中低消費品會非常好。比如說滾筒洗衣機，這類上市公司的股價和收入增長遠遠超過我們的預期，這類上市公司銷售數據完全超出了我們的判斷，而且高端產品比例也在繼續上升，消費升級以及消費能力爆發等等因素促進這一板塊的快速增長。”

　　除消費以外，高陽還看好“十二五”規劃帶來的投資機會。“十二五規劃其實主要指向新興產業，但我們對新興產業的一個重要領域創業板會有一個相對謹慎態度。主要考慮的是，創業板公司存在的解禁壓力，以及存在的盈利能力較低、面臨較大的市場競爭壓力。”

　　高陽表示，作為一個整體板塊，個人認為創業板股票被明顯地高估了。“無錫尚德在美國納斯達克的市值合人民幣90多億，但我們國內的名不見經傳的同類公司發行市值已接近它的三分之二，這明顯就是泡沫。”

　　高陽簡介

　　經濟學碩士學位，十年證券從業經驗，CFA。歷任中國國際金融有限公司債券投資經理，博時基金管理有限公司博時價值增長基金經理、固定收益部總經理、基金裕澤基金經理、基金裕隆基金經理、股票投資部總經理。現任鵬華基金管理有限公司副總裁。