中國公募基金市場每周評述

　　中國銀河證券研究部 王群航

　　一、場內基金：多多關注老封基

　　場內基金包括封閉式基金、分級基金中的杠桿板塊、分級基金中的固收板塊、ETF、LOF等。本節重點關注前三類，后兩類由于定價機制、交易策略、市場表現等方面的原因，暫合并在場外基金中敘述。

　　(一)封閉式基金

　　總體來看，上周深滬兩市老封基整體走弱，價格的跌幅均高于凈值的損失幅度，在此背景下，兩市老封基截至上周末時的平均折價率分別為14.92%和10.54%，均較前周末略有升高。現在已經是12月份，一年一度的分紅行情將會從此開始日漸升溫，尤其是在股市行情走好的時候。上周，豐和是兩市唯一一只價格上漲的品種，漲幅為1.92%，它的上漲表現，與前周末時它的綜合指標排序第一有關。從現在開始，我們建議大家可以多多關注一下老封基，關注的點還是老生常談的那三個方面：凈值、業績、折價率。

　　(二)杠桿板塊

　　股市行情的暫時熄火，對于后市預期的淡泊，使得杠桿板塊里絕大多數品種的走勢很弱。這種現象很正常，因為這個板塊里的投資者總體上具有相對更高的擇時能力。行情的休整，正好是讓偏好此板塊的投資者做好功課的時候。鑒于基金公司的創新，這個板塊可以分為兩類：主動型杠桿和被動型杠桿；其中，前者又可以被細分為股基杠桿和債基杠桿兩類。這三類杠桿產品，對應的投基策略不同：被動型杠桿，適用在股市單邊快速上升的行情；股基杠桿，適用于股市震蕩上升的行情；債基杠桿，適用于謀求低風險基礎之上的較高收益。

　　(三)固收板塊

　　鑒于基金公司的創新，這個板塊里的品種可以被細分為主動型和約定收益型兩類。上周，前者的表現較好，其中的典型代表是富國天豐，周價格漲幅為1.71%，溢價率為0.28%，而前周為折價0.94%。這只基金能夠有這么好的表現，與其業績緊密相關，截至上周末，它“今年以來”的凈值增長率為15.6%。看來，良好的業績可以降低和淡化大家對于加息的憂慮。

　　二、場外基金：次新指基凈值損失相對較多

　　(一)主做股票的基金

　　1、被動型基金

　　上周，標準指數型基金的凈值表現反映出了這個兩個鮮明的情況：(1)在市場平均跌幅有限的情況下，全體指基的周平均凈值損失幅度為1.2%，幅度也有限。不過，除了個別基金凈值未變之外，其它基金的凈值都有下降，其中以跟蹤中小市值類股票指數的指基周凈值損失幅度略高。由此看來，市場在上周表現出了全面調整的狀態，主流板塊調整較多。

　　(2)有些指數比較吃香，相關的指基數量便不止一只。在上周的下跌過程中，我們可以看到這樣一個情況：部分次新指基的周凈值損失幅度大于同類的老指基。由于這些新基金可能處于建倉期內，我們不便對其跟蹤情況予以評價。但是，這其中反映出來的一個情況可能是：這些新基金在建倉期里購入成份股票的時候可能有所選擇，其本意可能有好的一面，但結果卻是不好的。對于指基這種被動性產品，我們認為，相關基金管理人應該堅守指基的本意，別干那些吃力不討好的事情。

　　2、主動型基金

　　標準股票型、偏股型、靈活配置型這三大類主做股票的基金上周的平均凈值損失幅度分別為2.04%、1.59%和1.78%，這樣的績效恰好可以從基金分類上予以解釋：股票型基金倉位高，對于市場熱點的追逐曾經最為熱烈；偏股型基金都是老基金，基金經理多為老人，管理的較為穩健；靈活配置型基金的平均股票投資倉位可能是在這三大類基金里最低的。

　　從公司層面上來看，上周，光大保德信、華夏這兩家公司旗下部分基金績效表現的最為突出，同時，上投摩根、興業旗下也有少量基金的凈值逆勢增長較多。

　　接近年末，市場上的一個熱門話題就是一些基金在拉高凈值，做業績。對此，筆者有自己的看法：第一，如果凈值真的可以被人為地拉高，那么，他們平時為什么不做？

　　第二，基于上述分析、推斷、猜測、預期等等，一些排名在前公司或基金，它們的獨門重倉股便在此時受到了市場的追捧。這些股票的上漲，可能是內、外因多種因素的共同結果。

　　第三，現在市場上基金公司多、基金產品多，相互之間的競爭也更加激烈，屆時，相互打壓重倉股，即筆者幾年前就說過的“相互踐踏”的情況是否會再次發生呢？如果是這樣，追高一些基金重倉股，或者潛伏一些弱勢公司、弱勢基金的重倉股，可能會有風險。

　　第四，不排除少數基金由于特殊情況會追求在年終這個特定時點上的業績排名，這可能與它們目前所處的特殊排名位置有關。但前11個月努力不夠，僅僅靠這1個月來奮斗，其前后的基金都有這種情況，屆時，大家都在奮斗，與沒有奮斗幾乎是一樣的。

　　(二)主做債券的基金

　　一級債基、二級債基上周的平均凈值損失幅度分別為0.16%和0.2%，兩類基金均有三分之二左右的基金凈值折損，個別損失幅度較高的基金周凈值損失幅度超過了1%。

　　上周，本專欄關注到個別基金由于在新的IPO制度下因中簽新股而凈值大漲的情況。有了新的情況，就會有新的問題：(1)新股對于個別基金的收益貢獻會很大。基金的業績受新股的影響，正向波動有了更多的不確定性，對于基金績效的研究難度增加。(2)新股可以帶來的收益較高，但防套利問題尚未引起市場的重視，或者說是重視程度可能還不夠。

　　貨幣市場基金上周的平均凈值增長率為0.036%，摩根士丹利華鑫貨幣、長信利息收益、農銀匯理貨幣這三只基金取得了較好的周績效。其中農銀匯理貨幣作為一只次新基金便有這樣的表現，可能與其特殊的背景情況有關，這只基金值得多多關注。