理財(cái)周報(bào)私募基金實(shí)驗(yàn)室研究員 翟樂/文

　　我認(rèn)為通過這幾年的發(fā)展，特別是未來3-5年的趨勢，中國資本市場會(huì)有一個(gè)爆炸式的增長，我們要做的就是不要浪費(fèi)市場最好的時(shí)期，中國企業(yè)在未來比較好的5-10年

　　11月24日，與上海私募英雄會(huì)時(shí)隔半個(gè)月，深圳香格里拉大酒店又一次匯聚了來自私募基金、信托、銀行等相關(guān)行業(yè)的精英們。這一次，華南地區(qū)的精英居多，就“私募未來五年的機(jī)遇和挑戰(zhàn)”“產(chǎn)品渠道如何創(chuàng)新”“保本基金如何發(fā)展”“對未來行業(yè)看法”以及“對未來市場總結(jié)”等五大問題進(jìn)行了研討。

　　理財(cái)周報(bào)副主編譚昊主持了本次討論。

　　譚昊：在2008年熊市中，金中和一戰(zhàn)成名，作為業(yè)內(nèi)非常資深的陽光私募，請問曾總對下一個(gè)五年有什么看法？

　　曾軍：今年非常重大的事件，就是股指期貨的推出，我們預(yù)計(jì)未來1-2年，股指期貨以及一些長期的金融理財(cái)產(chǎn)品在中國資本市場上會(huì)大膽推出，這些產(chǎn)品推出對私募基金的發(fā)展有一個(gè)很大的推動(dòng)意義。另外，行業(yè)走到這一步，政府給予極大的關(guān)注和關(guān)心，這也是有助于行業(yè)本身的發(fā)展。

　　譚昊：金中和成立3年多，這3年可以說是資本市場高速發(fā)展的時(shí)期，未來金中和有什么預(yù)期？

　　曾軍：我們大家共同走過的3年應(yīng)該說是打基礎(chǔ)的前期，畢竟中國高端客戶市場是非常龐大的，不同的客戶都有不同的理財(cái)需求，所以即使每一家私募的投資風(fēng)格不同，但都會(huì)找到適合自己的客戶群體。

　　譚昊：長金投資是一家堅(jiān)守價(jià)值投資理念的公司而且近兩年的業(yè)績也相當(dāng)不錯(cuò)，請問鄭總，未來3-5年，你會(huì)一直堅(jiān)持“選擇好股并堅(jiān)持持有”這個(gè)策略嗎？

　　鄭曉軍：從我們長期的投資策略變化來看，應(yīng)該說從2000年之后就更加堅(jiān)定了這個(gè)價(jià)值理念。為什么會(huì)產(chǎn)生這樣的變化呢？第一，我們在做實(shí)業(yè)的過程中積累了一些商業(yè)經(jīng)驗(yàn)，要把這些商業(yè)經(jīng)驗(yàn)上升到證券投資角度，我們認(rèn)為需要進(jìn)行一個(gè)長期的容納性投資，這是我們?yōu)槭裁磮?jiān)持價(jià)值投資之外還會(huì)做實(shí)業(yè)的業(yè)務(wù)。

　　2000年之后，我們非常深入的分析了巴菲特投資的股票，以及他本人寫給股東一系列信件，應(yīng)該說對投資有了更深入的理解。舉一個(gè)例子，我們在2003年曾經(jīng)投資A股，這只股票當(dāng)時(shí)進(jìn)入以后一直持有到現(xiàn)在，賺了26倍。也就是說7年投資時(shí)間獲得的復(fù)合增長率接近60%，應(yīng)該說這樣的投資回報(bào)我們是非常滿意的。在這個(gè)過程中，我們覺得耐心持有一只股票鍛煉了心態(tài)，使得我們在復(fù)制巴菲特價(jià)值投資策略的現(xiàn)實(shí)應(yīng)用方面，多了更深層的理解。

　　我們以前曾經(jīng)試過去做趨勢性或者短線的投資機(jī)會(huì)，總結(jié)下來這種投資方式或風(fēng)格會(huì)比較辛苦，需要花大量的時(shí)間跟蹤市場，同時(shí)你在整個(gè)投資生涯中每天的付出是沒有積累的。事實(shí)上研究過你會(huì)發(fā)現(xiàn)，市場是一個(gè)高度適應(yīng)性的需求，去年有用的東西今年就沒用了，今年有用的東西明年又沒用了，在這個(gè)過程當(dāng)中你會(huì)發(fā)現(xiàn)每個(gè)月、每天的辛勤勞動(dòng)到最后是沒有積累的，長期來看這種投資風(fēng)格沒有核心的競爭力。所以，我們現(xiàn)在所做的是轉(zhuǎn)到企業(yè)的基本面分析，這樣的一種投資風(fēng)格就像起一棟100層甚至200層的高樓，我們努力把地基打好，為以后管理更大規(guī)模的資金打下一個(gè)很好的基礎(chǔ)。

　　譚昊：世通資產(chǎn)今年以來收益率排在第一位，可以說是最大的黑馬之一。很多人都很好奇，常總奉行怎樣的選股思路？

　　常士杉：我感覺從投資本身來說，不論個(gè)人還是團(tuán)隊(duì)都會(huì)對市場有非常深入的理解。能夠成為黑馬，或者取得一定的成績，不光是表面說什么，還要做好自己的工作。我們今年取得成績，每天都在看盤，看各種數(shù)據(jù)，看黃金，看股指期貨，以及內(nèi)外價(jià)格之間的差距，還有企業(yè)價(jià)值。我們?yōu)槭裁茨軌蛉〉?80%的增長？從12月份開始就抓到了16個(gè)在市場上赫赫有名的股，這是從系統(tǒng)操作層面我們持有基本的股票。我不會(huì)長期持有，現(xiàn)在我手上有80只股票，而且這些股票經(jīng)常更換。

　　譚昊：接下來請各位談?wù)剬ξ磥硭侥夹袠I(yè)會(huì)如何發(fā)展的看法。

　　鐘麟：我認(rèn)為通過這幾年的發(fā)展，特別是未來3-5年的趨勢，中國資本市場會(huì)有一個(gè)爆炸式的增長。

　　邱偉：我們要做的就是不要浪費(fèi)市場最好的時(shí)期。中國企業(yè)在未來比較好的5-10年。例如，我們看好的消費(fèi)里面不斷地有東西出來，其實(shí)我認(rèn)為最核心的東西是以前過度增長的產(chǎn)業(yè)，必然會(huì)有很多小的企業(yè)、資金脫離出來。資金的流動(dòng)就是人才的流動(dòng)，所以在這個(gè)問題上我們是比較樂觀的，這方面犯錯(cuò)誤的機(jī)會(huì)成本比較小。

　　王志忠：我們認(rèn)為自己的操作在行業(yè)里非常保守，注重安全，不會(huì)追求突出業(yè)績，我認(rèn)為業(yè)績是短期的，長期還是要以追求安全為主。我們的投資理念非常簡單，就是安全第一，過去我們做到這一點(diǎn)了。今年能夠取得比較好的成績，我們感到非常欣慰，覺得是市場長期堅(jiān)持的回報(bào)。未來我們會(huì)堅(jiān)持以往的理念，這種風(fēng)格會(huì)一直走下去。

　　吳險(xiǎn)峰：我們公司目前運(yùn)作3年多了，酸甜苦辣都經(jīng)歷過，證券市場是一個(gè)不斷變化的市場，我們提出了“估值+博弈”的結(jié)合，多數(shù)時(shí)候都會(huì)適應(yīng)它。私募這個(gè)行業(yè)應(yīng)該說是10年前的公募，或者說是10年前的房地產(chǎn)行業(yè)，也就是說剛剛發(fā)芽的，剛剛出土的行業(yè)，是一個(gè)非常朝陽的產(chǎn)業(yè)，未來的潛力是巨大的。整個(gè)行業(yè)發(fā)展應(yīng)該是多方努力的結(jié)果，一方面是各種形式的私募產(chǎn)品，比如說資產(chǎn)管理公司，比如說券商的綜合理財(cái)都是向私募走的。第二個(gè)，在地位和行業(yè)上，從法規(guī)上我們確立了一個(gè)定位，從華爾街的發(fā)展來看，2007年私募超過了公募，我想在中國應(yīng)該也是這樣一個(gè)趨勢。

　　現(xiàn)在的私募只有1000億，而公募達(dá)到了2萬億，絕對值懸殊很大，這樣巨大的絕對值懸殊使得這個(gè)行業(yè)的發(fā)展空間非常大，我們非常有幸從事這個(gè)行業(yè)，我們認(rèn)為公司會(huì)隨著行業(yè)的發(fā)展得到發(fā)展。

　　唐雪來：相對于機(jī)遇來說，挑戰(zhàn)是更多的。隨著行業(yè)的發(fā)展，絕大多數(shù)都能夠收益也不一定，所以如何在每一年讓你的投資額數(shù)字都相對比較好看，這一點(diǎn)是非常難的，這就是在行業(yè)里面從業(yè)所面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

　　彭亞軒：我借這個(gè)機(jī)會(huì)分享一下打造私募行業(yè)核心競爭力的思考，因?yàn)槲覀冮L期以來接觸了很多私募，尤其是剛才坐在我身邊的吳總說到，這個(gè)行業(yè)向房地產(chǎn)靠攏，我有同感。大家看到這幾年私募行業(yè)發(fā)展非常迅速，產(chǎn)品發(fā)行非常快，甚至說很多產(chǎn)品出現(xiàn)了一票難求的情況。我們說信托的起點(diǎn)就是100萬，但我看到在座很多公司由于產(chǎn)品受到投資者的追捧，把門檻提高到200萬。這像過去一段時(shí)間房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)生的情況，只要我有房子蓋出來，甚至沒有蓋出來都不愁銷。所以王石說，萬科若干年以后才會(huì)有核心競爭力。

　　私募股權(quán)是以人為本的行業(yè)，這個(gè)行業(yè)的核心競爭力就是人才。我們有一個(gè)調(diào)查數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)主流的私募公司的投研團(tuán)隊(duì)的平均人數(shù)不到8人，我接觸到中小規(guī)模的私募公司連8個(gè)人都不到。這樣相對于公募基金，相對于券商托管的投研力量來講，私募行業(yè)在投研團(tuán)隊(duì)方面的力量非常薄弱，雖然我們業(yè)績做得很好，但這個(gè)行業(yè)做得不夠好，有客觀的原因和主觀的原因，我們各家私募公司的資本實(shí)力不是很強(qiáng)，包括社會(huì)對我們產(chǎn)品的認(rèn)知度有待提升。

　　我們想說的是私募公司的掌門人，私募公司的大佬們從主觀上要對這個(gè)事情予以足夠的重視、認(rèn)識(shí)和投入。我們經(jīng)常會(huì)看到業(yè)績、投資策略，但是我希望在今后能夠更多地聽到他們講我們是怎么打造投研團(tuán)隊(duì)的，提升投研的力量，我們招募新的人員，怎么管理激勵(lì)投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面的事情，我希望越來越多的陽光私募行業(yè)或者私募行業(yè)是一個(gè)團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)，依靠發(fā)揮集體力量，而不是個(gè)人英雄色彩非常鮮明的行業(yè)特點(diǎn)，希望我們?nèi)舾赡暌院箅S著行業(yè)越來越快的發(fā)展，我們真正有一些有強(qiáng)大核心競爭力的公司在持續(xù)不斷地脫穎而出。