商業模式

　　基金業士兵突擊要走差異化道路

　　證券時報記者 方 麗

　　本報訊 中國基金業正處于轉型期，過去3年基金整體份額停滯不前，券商、私募等外圍勢力崛起，基金公司商業模式需要尋找新的突破口。就此問題，多位基金公司總經理和海外基金資深人士在第九屆中國證券投資基金國際論壇上深入討論。從客戶需求角度出發選擇商業模式，走差異化道路成為多數與會人士的一致觀點。

　　嘉實基金公司總經理趙學軍表示，中國未來發展潛力巨大，必將給中國資產管理業帶來重大發展機遇。“在建立公司戰略中，業績、產品創新、產品質量等方面是非常重要的。”

　　多位人士表示，應從客戶需求角度選擇商業模式。易方達總經理葉俊英明確表示，基金公司在確定公司發展戰略及業務模式時，首先要考慮投資者需求，否則就會本末倒置。葉俊英表示，基金公司戰略、商業模式要充分考慮中國特色，以及公司內部、股東結構、公司價值觀、企業文化等因素。

　　海富通總經理田仁燦也認為，資產管理公司的戰略必須圍繞客戶利益最大化進行，因此必須圍繞這一點來設定公司商業戰略。“人才戰略以及市場定位構成基金公司戰略的核心要素，未來不僅要進行差異化選擇，還必須要有長期的眼光。”

　　此外，商業模式要不斷創新。Mark Flaherty以威靈頓資產管理公司為例，講解該公司與國內基金公司不同的商業模式——業務外包投資商業模式。目前這類商業模式在國內基金業還沒有出現。

　　海富通基金公司田仁燦表示，基金業發展具有廣闊前景，可以借鑒股份制企業制度，也可以借鑒合伙人制度。

　　富達錐體國際顧問公司Kevin Uebelein表示，基金業走差異化道路，要滿足利益相關者的需求。以海外例子來看，基金公司有客戶、渠道、監管方三種利益相關者，需要和這三方面進行多方面溝通，尋求利益統一。

　　也有多位人士表示，目前公募基金行業已進入調整期，行業面臨轉折，雖然走差異化道路是必由之路，但這是漫長的過程，不僅需要基金公司加強內部治理結構、激勵機制等，監管層也應該轉變監管思路，進一步創新。

　　人才瓶頸

　　沒有人才就沒有基金公司發展戰略

　　證券時報記者 余子君

　　本報訊 在昨日舉行的第9屆中國證券投資基金國際論壇上，海內外投資家齊聚一堂，探討資產管理業內存在的各種問題，其中優秀人才對于資產管理行業的重要性得到廣泛認同。海富通基金公司總經理田仁燦指出，“如果沒有人才，就談不上基金行業發展戰略”。

　　人才是核心競爭力

　　在投資者中流傳一種說法：買股票就等于買公司的董事長，買基金就等于買基金經理。昨日與會的海內外投資專家都表示，資產管理行業屬于高智力行業，人才是行業核心競爭力所在。

　　“企業有生命周期，而資產管理企業的生命周期則是和優秀人才的生命周期直接關聯。”，海富通基金公司總經理田仁燦表示，目前所有的資產管理公司都在關注人才戰略。

　　威靈頓資產管理公司高級副總裁及合伙人Mark Flaherty表示，投資最重要的是人才，沒有優秀的人才，或者人才流動過于頻繁，不僅影響投資業績，也會影響到客戶忠誠度。

　　富達錐體國際顧問公司主席及首席執行官Kevin Uebelein指出，“資產管理行業最寶貴的財產不是商品，不是證券，不是債券，也不是房地產，而是人才。”

　　如何留住人才？

　　在談到人才重要性后，上述投資專家結合自家公司經驗，針對如何留住人才各出奇招。

　　富達錐體國際顧問公司主席及首席執行官Kevin Uebelein表示，首先，優秀人才都希望能夠在報酬方面受到公平對待，因此基金公司要確保他們的薪酬永遠保持在資產管理行業最前列。其次，優秀人才需要能夠成長的環境，基金公司要能夠為優秀人才提供教育和學習機會。最后，要給優秀人才求勝的可能，才能夠吸引并留住人才。

　　ETF發展

　　中國ETF交易量居亞洲首位

　　證券時報記者 朱景鋒

　　本報訊 安碩亞太區主管Nick Good表示，ETF基金在過去10年經歷長足發展，目前全球共有約2500只ETF基金。亞洲ETF發展迅速，其中中國ETF交易量居亞洲首位。

　　Nick Good表示，亞洲ETF市場發展的速度非常快，但是它的產品普及率比美國要低，亞洲目前ETF資產規模大約和美國五六年前的規模差不多。亞洲是一個非常分散的市場，美國是一個非常單一的市場，即使這樣多數人還是認為亞洲的ETF市場有強勁的市場增長潛力。

　　Nick Good透露，在亞洲，61%的ETF增長來自于香港和中國大陸，它的增長速度明顯高于其他市場，主要的ETF種類中都是如此。在中國，目前上市的ETF雖然只有13只，但是從每天的交易量來看，中國已經排在亞洲第一位；按資產凈值來看排在亞洲第三位。

　　Nick Good建議，要在中國發起更多的ETF種類和產品，需要更好地對投資者進行教育，讓他們了解ETF基金。需要能夠不斷地改進市場監管環境。此外，要建立一個可持續的ETF平臺。目前多數ETF產品比較成功，這得益于聯接基金的發展。經紀人和做市商增加了ETF的流動性和透明度，但要建立一個可持續的ETF平臺，則需要長期系統性的發展，這需要更多的花時間，讓其他市場參與者也能夠進入這個市場，成為一個具有高流動性、高成長性以及價值發現的高透明度市場。

　　指數化投資

　　指數化投資容易制造市場泡沫

　　證券時報記者 杜志鑫

　　本報訊 高盛資產管理董事總經理及亞洲區總裁Oliver Bolitho表示，指數化投資是根據市值做投資，這很容易造成泡沫，目前學術界正在討論這個問題，未來5至10年這都是一個重要課題。

　　Oliver Bolitho表示，目前美國占據全球基金市場的主導地位，現在全球基金總額為21.4萬億美元，其中50%以上的份額在美國。不過隨著中國等亞太新興市場經濟的快速發展，這一現象正在發生變化，全球資金在快速流入亞太市場。

　　Oliver Bolitho還認為，隨著中國進入老齡化社會，中國也將和日本、韓國有同樣的理財需求，即具有穩定收入特征的債券型基金將有較好的發展空間。

　　Oliver Bolitho介紹，和新興市場一樣，美國等成熟市場的基金投資者也會在市場下跌時離開市場，“在過去20年時間里，波動性所帶來的痛苦使很多投資者在市場大幅下跌時離開市場，而且再也沒有回到市場當中，虧損的痛苦比收益帶來的歡樂更容易使很多人失去信心。”

　　最后，Oliver Bolitho還介紹了美國基金業監管框架的兩個重要變化，一是現在監管機構比較關注基金前期費用，此前基金投資者要支付給渠道的部分費用正在逐漸減少甚至取消；二是貨幣市場的保護正在得到加強，在2008年很多貨幣市場基金的投資者為了獲得額外0.2%的收益，使他們走入一些風險比較大的區域，這0.2%的額外收益可能會給他們帶來10%的損失，因此，現在美國監管機構加強了對于貨幣市場基金投資期限的約束。

　　中國基金業成長

　　需要金融顧問

　　蒙特利爾銀行金融集團BMO投資公司首席執行官Edgar Legzdins表示，中國加強和完善監管的一個重要方向是通過好的商業模式和收費結構來確保基金投資者能接受到金融顧問的意見，而基金公司只有在有合適的收費后才能有錢付給金融顧問。英國經驗已經表明，客戶不太愿意單獨付費給金融顧問。

　　Edgar Legzdins還表示，中國基金業發展歷史時間比較短，所以在投資者教育方面還有很大的空間，通過投資者教育，最終目的是使得投資者可以買到他們需要的產品。此外，他還提到雖然中國私募基金業發展迅速，但是目前私募基金的績效報告并不一致，也沒有任何業界統一的信息披露。

　　Edgar Legzdins還提到了當前基金界存在的三個問題，一是投資者沒有得到足夠的信息理解他們投資的產品，而這些產品卻變得越來越復雜；二是基金業以及其他金融業，他們的薪酬結構有時和投資者的利益并不一致；三是目前對私募基金的監管并不到位。

　　Edgar Legzdins最后還表示，中國基金業處在一個快速發展階段，中國基金業仍然需要進行創新，通過創新提升它的風險管理、運營架構，這樣才能給投資者帶來價值。

　　(杜志鑫)

　　多元化差異化

　　是基金業發展需要

　　摩根士丹利投資管理(MSIM)董事總經理Navtej Nandra表示，客戶在不同時期對不同資產類別有不同需求。在產品方面，固定收益類產品越來越多，這主要是有兩方面原因：一方面

　　是全球經濟不確定性越來越大，另一方面是人口老齡化。縱觀世界各地經濟發展情況，新興市場發展迅速，基金業在地區選擇上也出現多元化，大多數國際基金公司都在提供多元化產品。

　　Navtej Nandra指出，差異化、管理層紀律以及商務模式彈性也是基金業未來發展的方向。他表示，基金業必須在業績、客戶覆蓋面、服務差異化三方面相互平衡；其次，由于資產管理行業潛在競爭激烈，管理層必須保持較強的紀律性，才能保持競爭性。

　　此外，商務模式也要有一定的彈性，基金業必須及時砍掉一些表現不好的產品，然后做好投資平臺，基金業商業模式應該能夠經得起考驗。

　　(劉 明)

　　韓國三招應對

　　基金銷售難題

　　韓國金融投資協會會長、韓國投資者教育理事會主席黃健豪認為，韓國基金業在金融危機后面臨兩方面的挑戰，首先是基金銷售方面的問題，銀行銷售人員無法提供足夠信息讓投資者買到合適的產品；其次，權益類基金贖回較多。

　　黃健豪表示，為應對上述兩大挑戰，他們做了以下幾方面努力，第一，建立了“標準投資建議”，防止把基金銷售給不適合的投資者；第二，采取措施重建投資者信心，比如說減少銷售傭金；第三，制定銷售代理流動計劃，使基金購買者能夠更容易地改變銷售代理；此外，還和有關當局合作，改進基金的信披系統；加強宣傳，鼓勵投資者進行長期和多元化的投資。

　　黃健豪認為，韓國基金業有以下幾點值得中國基金業借鑒：第一，重振投資者信心，提升風險管理及合規流程，確保基金經理道德操守；第二，需要加強養老基金和基金行業密切合作，確保基金業能夠在整個養老基金管理中發揮更加重要作用；第三，致力于投資者教育，建立長期的、多元化的投資文化與理念。

　　據黃健豪介紹，今年二季度，韓國基金市場規模在全球排名第十二位，截至今年10月份，韓國資產規模已有3000億美元。在韓國基金業市場中，權益類基金占31%，貨幣市場類基金占24%，債券類基金占16%。

　　(劉 明)

　　基金經理任職年限

　　影響客戶忠誠度

　　富達錐體國際顧問公司Kevin Uebelein表示，基金經理的任職年限長短直接影響公司客戶的忠誠度。在美國投資經理的平均任職年限達到5年，在中國基金經理的平均任職年限只有2年，甚至更短。客戶的忠誠度對資產管理公司和投資公司來說非常重要。忠誠度高的客戶不會因為基金某些季度業績表現差而選擇退出，會給基金經理相對較長的投資時間。忠誠度低的客戶可能會因為基金某一階段的業績表現較差而選擇贖回，這種行為反過來也可能會影響基金經理的投資行為，致使基金業績進一步惡化。(余子君)

　　基金公司要創造

　　留住人才的制度

　　威靈頓資產管理公司Mark Flaherty表示，好的公司制度不僅可以吸引優秀人才，而且可以留住優秀人才。合伙制就是最好的方式之一，這種制度之所以可以吸引和留住人才，是因為優秀人才能夠成為公司的所有人。一旦優秀人才成為公司的合伙人，就能夠對公司有長期投入。

　　(余子君)