新浪財經訊 2010年12月2日，第九屆中國證券投資基金國際論壇在深圳舉行。本屆論壇主題為投資基金的多元化發展與規范。第四場主題為基金市場格局變化與應對策略，以下為嘉賓討論文字實錄。

　　【主持人：范岳】謝謝周總，下面的探討采取一個比較輕松的形式作一個交流，嘉賓的思路比較豐富，我們在下面交流可能更加容易暢所欲言。還是先請預定的嘉賓來談一下他們對今天會議一些主題的觀點，首先我介紹一下跟我們深交所有非常密切合作關系的國投瑞銀基金管理公司的尚健總經理，我們交易所今年在創新產品方面有非常大的發展，上午我們也推出了我們自己的基金品牌“樂富”，其中我們這個樂富基金實際上包括幾個方面的產品，包括老的封閉式基金就是傳統的封閉式基金，還有LOF，還有ETF，還有一大類是涵蓋了各種產品的統稱為創新型基金。

　　【主持人：范岳】國投瑞銀基金公司在我們這一類產品的發展中起到了非常重要的作用，第一支創新型基金國投瑞銀“瑞福”產品由他們公司設計，跟我們共同發行的。尚健先生是美國金融學博士，也曾在國內的監管機構證券交易所和其他基金公司做過高級管理人員，尚總因為你們公司在產品創新方面我覺得可能會有一些比較獨到的見解，可能也會有比較深刻的體會，能不能就這方面談一談你們在產品創新過程中的一些心得還有一些遇到的困難和建議跟大家作一些交流。

　　【尚健】謝謝范總給我們這么高的評價，我們受之有愧。今天特別高興在這里跟大家坐在這里談談產品創新，特別是交易所創新的話題。我個人的觀點，我非常同意剛剛法國這位先生講的那個觀點，在未來基金產品會向兩端靠攏，一端完全是工具性的被動的透明化程度非常高的這類產品，另外一端體現管理人管理價值的這種提供高收益特別是絕對收益的這類產品。

　　我想在中國國內這個趨勢可能會更加明顯，在我們國內我覺得現在我們的基金產品跟投資人的PK是一個錯配的市場，現在中國的散戶他判斷你這個產品的好壞，完全就是基于你這個產品給不給我賺錢。這是中國一個散戶市場他完全追求的是一個絕對收益的產品，但是我們現在公募基金是做相對收益，私募做絕對收益，你提供給老百姓提供給中小散戶是一個工具型的產品。

　　【尚健】怎么來做資產配置，怎么來做絕對收益呢，是由這些中小散戶他們自己來操作的，這就完全是一個錯配的市場。中國現在沒有像在美國、國外一樣剛剛齊總說了，就這么一個中間的投資顧問的層次，很多事情需要老百姓自己來通過這些你提供的工具型的產品來做絕對收益。因此我覺得現在私募基金對沖基金所做的絕對收益的產品反而適合這些中小散戶的，我把錢給你不知道你怎么管，可以提供不透明，但是你要給我提供絕對收益。

　　另外一端是完全工具型的，我把工具給你自己判斷什么時候開入市，什么時候該做什么樣的配置，配置在什么樣的資產類別上面。在中國缺乏一個中間的投資顧問的市場下面，這種趨勢是會越來越明顯。

　　【尚健】說到工具型產品，我感覺到交易所提供一個工具型產品最好的平臺，交易非常便捷，成本非常低廉。我們非常有幸跟深交所一起合作，在深交所的支持下推出了我們的兩支國投瑞銀的結構性產品，第一只是瑞福基金，另外一只是瑞和滬深300。為什么它有很高的流動性，它就是一個投資工具，投資人拿它對市場進行判斷之后進行下注的工具。對于這種產品的要求我個人觀點是需要很高的透明度，投資人既然幫你做了一個工具，對你這個產品是一個什么樣的性質，里面都是什么東西，市場的大勢會怎么走，有很高的透明度，有很高的明確性。

　　所以我們在做創新基金的時候我們第一版做的是瑞福基金，這是一個主動型的產品，我們做主動管理。這個產品做出來以后我們也是在反思這個產品當中有什么缺陷，我們發現其中一個比較重要的缺陷是這個產品的主動性管理的透明度是比較低的，它不是一個工具性的產品，如果透明度比較低是一個主動管理的話它是一個投資性的產品，如果是一個投資性的產品話這個市場的交易肯定是不活躍的，在證券市場二級市場參與的這些人，它如果是積極進行交易的話，他往往把它作為一個工具的。像齊總講的ETF占交易所的1/3，ETF是一個工具。如果你把主動型的成份加進去，這種工具型的性質就大為降低了。

　　【尚健】因此我們在我們的第二只瑞福基金體用了被動性的指數型管理，我們用了滬深300最主流的這么一個指數。這個指數進來以后再進行分層，兩只基金他的特征非常明確，他怎么樣跟市場無論是方向性的，在方向和程度上他都有很高的可預見性，因此我是覺得像在交易所如果在做這種產品的話，他更多的是提供這種工具性的產品的情況下，我覺得指數類的產品將來還是一個比較大的方向。

　　后來我看到其他別的兄弟公司也推出了這種類似的瑞和300分級的產品，還有其他的一些產品取得了很好的效果，他們的產品在不斷地增長，這兩只基金也是采用指數型的管理。最近還有公司做了債券性的分級產品，債券性透明程度相對比較高的，一般來講在一般的情況下不太會虧錢，應該是正收益的產品，可以看到市場大大追捧，交易還是比較活躍的。我對交易所的產品我是一個比較膚淺的理解，我認為這個方向如果我們把它作為一個工具性的產品來發展的話，更多的將來的方向還是一個透明度比較高的指數上的產品的方向，是這么一個發展的模式。謝謝大家！

　　(全景網注：以上文字根據現場同聲速錄，未經演講者本人審核)

　　【主持人：范岳】謝謝尚總，他剛才談的體會應該是他們公司在做產品創新中的一些非常切實的一些想法，我也同意尚總的觀點，我們交易所在我們將近100只上市的產品中，我們其實主要的功能應該是兩個方面，有一類我們大概有50多只LOF產品，這里面有很多是主動管理的基金，它的上市目的其實主要是為了給投資者提供一個比較快捷、便利和價格比較低廉的一個通道，還有另外一類就是透明度比較高的主要是以指數型管理為主要特征的這類產品其實突出的是它的工具性。

　　目前我們現在有3只上市的ETF，還有1只待上市，目前在發行的還有1只，其他到明年上半年還有將近十只ETF會發行。其實我們市場里邊除了大家傳統意義講的以股票作申購贖回的ETF之外，我們還有利用我們LOF平臺用現金來作申購贖回的一些指數化產品，包括有17只LOF，還有9個分級的交易品種，其實在市場里是給投資者提供了非常多的交易工具。

　　【主持人：范岳】 下面我介紹一下泰康人壽資產管理公司的段國圣總經理，段總曾經在美國林肯國民保險投資公司，還有特拉華基金管理公司等許多的機構任職，他在壽險的資產管理行業里面其實也是非常知名的，我曾經看過一篇報道，把他比作我們基金行業的某某人，其實我覺得這個可能是寫證券報道的記者的一個習慣的寫法，其實段總他這些年的投資業績是非常驕人的。

　　從我們交易所或者從基金行業的角度來看，你們應該是對基金產品是買方，我想也替他們問一下，段總你們現在對我們各類基金產品的需求主要是有哪些方面，在你們投資中主要關注哪些產品？另外特別問一下對于我們交易所上市的基金是否有特別的關注，因為現在我們場內的很多分級基金還有一些封閉式的基金，包括老的和新的債權型的，里邊的持有人，大約有的基金占了60%以上都是保險公司，我也想借這個機會聽一下段總的看法。

　　【段國圣】謝謝范總，謝謝大家！因為我是來自于保險公司的，所以我從機構投資者的角度談一下自己對這個場內基金發展的一些看法和建議。

　　這幾年基金市場的發展很快，主要還是以場外為主，場內大概我估計到現在為止最多到1/4這樣的一個規模在里面。但實際上我們作的一些比較和研究，發現封閉式基金中長期來講他的投資業績比開放式要好，無論是美國還是全球市場，還是中國市場，我們所有的統計結論基本上是一致的，就是短期的比如一年期的開放式和封閉式并沒有一個顯著性的差異。但是到3年或者5年以上，封閉式基金的投資業績顯著好于開放式場外的一些基金。

　　【段國圣】原因來說，大家可能都成為共識了，首先因為場內當然有一些規模不一定固定，相當多的是規模固定的，比如說一個規模比較固定的優勢可以使得這個基金的投資經理作一些長期的理念的打算，封閉式基金整體的換手率比場外基金肯定要低。第二投資者在市場上漲的時候入場，下跌的時候離開了攤薄了收益在里面，也造成了頻繁的短期操作在里面。

　　【段國圣】封閉式基金雖然效果很好，但是傳統的封閉式基金確實發展受到障礙，最主要的從消費者的角度來看就是折價比較大，首發很困難，2002年以來再也沒有一支傳統的封閉式基金能夠在里面發出來。這幾年場內的各種創新的一些東西產生出來了，比如最早的封閉式基金后來深交所出現了LOF，后來出現ETF，還有股票分級的一些封閉式基金，還有就是債券的一些封閉式基金，后來又有份額配對轉換的產品，最近也有一些分級的債權的一些封閉式基金這樣的一些產品。這些產品通過分級可以滿足不同的主體的需求，提升產品的附加值，同時解決了折價問題，也相對的固定了一些規模在里面。

　　【段國圣】但是這里面也存在一些問題，我談幾點。第一個，比如LOF，LOF這塊我們發現基金的流動性非常不足，我們統計了一下所有的LOF每天的總的成交量大約1個多億多一點點，所以每只平均不到300萬，基本上根本不能滿足像我們這樣一些機構投資者的需求在里面。這里面的原因我跟手下的基金經理討論過，他們認為最主要的原因是T+2，國外的LOF都是T+2，但是國外有一個融資融券的支持，國內由于沒有融資融券成熟的支持，所以使得套利盤不足，流動性很差。

　　另外LOF自身也存在一些問題，主要是我們國內LOF里面72%都是主動式的，主動式的業績受到基金經理個人的一些管理風格或者是個人操作能力的一些影響在里面，因此即使融資融券業務發展起來以后，也可能有很少能夠找到融資融券一個交易對手在里面。

　　【段國圣】ETF這一塊的流動性比LOF要好，但是我們統計發現ETF盡管好但是也是冷熱不均的，上證50、深100和上證180三只占到ETF所有成交量的 72%，相關的原因我們覺得主要是現在所有的ETF里面相關性可替代性太強了，所以要解決這個問題根本的問題我覺得是要發展差異性、相關性低的一些指數在里面。從我們的角度來看，比如說消費行業、新興產業、創業板的一些指數基金，這些指標的話指數標的一個是以現有的ETF的相關性低，而且避開了這一些可替代的一些問題在里面。

　　另外市場上面也存在一些標的分散，單個標的性很差的一些板塊，比如行業性的醫藥、食品、飲料等等一些東西，他們跟有的 ETF配比不高，有時候機構投資者有一些很強的配置的需求在里面，ETF其實可以發揮流動性好的優勢，把這一部分的流動需求創作出來。ETF跟場外基金比較的優勢或者是差異性的化，周期性或者非周期性行業的指數，會隨著經濟周期的階段上漲或下跌，場外基金平臺會造成頻繁的變動，周期來臨的時候會存在這樣的一些問題，如果我們借助ETF的平臺會避免規模的頻繁變動，看空的時候我們可以通過二級市場實行一些操作，這是我們的看法。

　　【段國圣】還有一些問題，我認為現在場內基金有一部分的問題是制度性的問題，比如說像保險公司，保險公司里面大部分的保險公司90%都是租用券商的專用席位，他有個別公司可能有自己的專有的席位，所以跟普通的散戶不一樣，散戶在一個席位上有多個投資者的。對于這樣的一種情況，現在比如說在ETF里面如果是租用的專有席位不能拿股票去轉換份額的，這個事情不能做的。

　　另外保險公司也不能夠去做比如剛才說的分級配對的轉換，比如有創新的分級配對的轉換在里面，還有其他的大量的機構投資者由于資金或者技術的門檻也不能參與到這樣的一個活動中來，使得市場的流動性出現問題。舉一個例國聯安雙喜中證 100，A+B兩個分級加在一起溢價出現6%，我們機構投資者很愿意做這個事，但是不讓我們去做，我們理性的機構投資者對于這個流動性有一個差異可賺，允許我可以做這個事情你可以讓在這個上面頻繁參與，把市場的流動性帶動起來了。我們提建議這一塊的場內最好引進有一些制度上作一些適當的改造，引進一些像保險公司等這樣的一些理性的機構投資者。

　　【段國圣】從我們的角度來說，最近債券的基金發得很多，分級的或者是場內封閉式基金這樣的一些債券對保險公司還是很有吸引力的，特別封閉期明確的，很多收益是可預期的，對于債券來說他有很大的一個好處，像我們這一類的機構投資者對于債券類的分級的封閉式的產品我個人認為是有需求的。

　　同時我們認為還有一點，比如說可以做一些做市商的一些安排在里面，比如說對LOF或者是ETF的話，如果引入做市商能夠提高流動性，如果要實現這一點需要基金公司對自己旗下的ETF或者LOF的二級市場的一些表現他會重視起來，通過分倉這樣的一些措施引進相關的做市商，無論對基金公司還是對券商都會有很多的一些好處在里面。

　　【主持人：范岳】謝謝段總，您提的意見非常中肯，我們都一一記下了。其實我們也看到在我們的市場里面，很多因為制度不配套的原因，還有一些比如說條塊分割或者是一些技術原因，造成了很多機構投資者在一些交易上有一些不便，其實我們也一直在想解決這方面的問題。

　　另外段總也給在座的基金公司產品設計人員剛才業提供了一個非常有價值的信息，我們場內的分級的債券基金還有封閉的債券基金，即使在這樣的加息分期里面對于機構投資者還是有很強的吸引力的，這一塊我們深交所這一塊也是把這一塊的產品作為我們分級基金、新的封閉式基金發行的一個非常重要的方向。在前幾個月出現這種封閉債券基金一日售完有配售的情況以后，前幾天我們有另外一只債券基金也是一天賣完了，A、B兩級一共30個億，效果還是非常不錯的。這一塊我們也希望有更多的基金公司加入到產品創新的行業當中來。

　　【主持人：范岳】我們的基金行業還有一個非常重要的角色就是銷售，我們今天來的有工行的李總，還有最早獨立的第三方銷售的團隊，上海好買投資顧問公司的楊文斌總經理，他本身是在基金公司做高管，后來離開了基金公司投身了銷售的一個比較新的領域，我這兒想問一下楊總，您對這個新的銷售模式這個前景到底是怎么看的，包括《銷售管理辦法修改意見稿》現在公布了，您對各個渠道，比如傳統的渠道，比如銀行、券商，還有第三方的銷售，這幾個方面未來有什么樣的判斷？另外作為專業的公司你們怎么給投資者提供服務的？在這兒也可以介紹一下你們公司的服務模式。

　　【楊文斌】謝謝范總，很感謝有機會在這個場合跟同仁們一起交流一下。好買在07年成立了，這個公司成立之初最主要的目的是成為中國最領先的專業基金銷售公司，公司一成立就定了這個位。好買現在60多位同事，10位管理層全部是來自于華安、上投摩根和匯豐基金等等中高層的管理人員，上午姚副主席講到五大工作，其中有第三塊說要鼓勵專業的基金銷售公司，尤其是鼓勵專業的基金人才去做這個事情。

　　我想我們這么定位的，到現在已經4年了，我們看到了一個非常大的希望，就是基金銷售管理辦法在11月1號修改意見稿已經出來了，里面對于民間資本進入基金銷售進行了很多的創新和降低門檻的措施。應該說很讓我們感到激動。

　　【楊文斌】回答剛剛范總的幾個問題，我想這幾個問題很大，我就談一下我基本的認識。第一個，整個行業的規模是非常大的，我們好買基金研究中心作了一個統計，從01年9月11日第一個開放基金華安創新發行以來，整個的公募基金的認購金額到今年6月底大約是1.2萬億，申購大約在4.4萬億左右，加起來就是5.6萬億，贖回大約發生了4萬億左右，還有4千億的分紅。去年的基金申購價大約在2 萬億左右，2萬億除了基金的托管費和管理費不算之外，2萬億的市場大約創造了200—300億的基金申購和相關的問題，包括一些尾隨的管理費，這個市場是很大的。

　　【楊文斌】目前這個基金銷售的格局他的市場比重差不多銀行在零售市場、個人市場不管機構大約是80%以上的份額，另外10%是證券公司，另外10%是基金直銷，基金直銷是少于10%的，差不多這么一個格局。

　　我前天也參加了一個專門支付方面的討論會，老總也提了一個非常激進的想法，他說第三年銷售和支付能夠占到30%左右的市場份額，我覺得是過于樂觀了。我潑了一下冷水，我覺得未來如果用5年的時間第三方能夠占到10%左右的市場份額我覺得已經是一個很大了不起的一個進步了，因為我們看看保險這個行業，保險行業基本上保險中介從05年降低門檻開放保險中介，目前有1、2千家保險中介公司，他們的市場份額5年過去了也就是10—15%。但是我們看到市場份額不是一個決定性的因素，最關鍵的是第三方專業的基金銷售公司出來之后他對整個行業帶來的意義是非常深遠的。

　　【楊文斌】首先一點我覺得受益的就是投資人，因為我們知道基金公司直銷是只賣自己的產品，他不可能滿足所有人的投資需求，券商的主業是股票，雖然做得也不錯，但是這么多年發展下來也是不到10%的份額。銀行業是體量很大的，中國的金融行業至少在相當長的一段時間內一定是以銀行為主導的，這是毋庸置疑的。

　　但是銀行的業務太龐雜，我跟工行這邊有非常多的合作，我們合作了十幾年了，因為我跑過很多分行、支行，跟很多的客戶經理聊過，基層的客戶經理他的指標我想大多數不會下于20個指標，我不知道李總是不是這樣認為的，不知道現在是不是這樣認為的。因為他要保險，他要儲蓄，他有很多多元化的業務。所以基金銷售工作只是他很小部分之一，在專業度方面我們看到實際上是遠遠不夠的。大家想一想這個事情，如果你買過基金你一定會碰到這個問題，那么多的基金你買哪一個，這是一個很糾結、很現實的問題，我相信現在大部分的銷售機構他不能給投資者一個滿意的答復，這跟我們的體制長期的市場進程化有關系也不能全怪這些銷售機構，因為任務太重了。

　　【楊文斌】專業的基金公司出來之后，他跟其他渠道的差異化的東西是他未來做大的一個根本，這些差異化的東西是什么，我覺得就是可能跟基金公司的直銷比來說就是比他的多元化，跟券商比他可能比更加專注，因為他只做基金，我們定位就是只做基金。跟銀行比一定是希望在專業的方面能夠比銀行做得更好一點，當然現在銀行也進步非常快，原來銀行只負責銷售，現在開始成立中臺、后臺，開始加強對基金的研究和分類，這是很好的趨勢，但是我希望專業基金銷售這一塊他的速度能夠更快。

　　所以我覺得在未來的方向方面，我覺得這個工作還很艱巨，但是我估計如果試點辦法能夠在元旦頒布，能夠在明年二、三季度能夠放閘的話，我自己預估可能500萬的進入門檻可能國內在2、3年之內可能會出現100—200家的專業基金銷售公司。這些專業基金銷售公司放出來之后他的銷售模式是非常多元化，有的可能是專注于網上的，有的公司可能是專注與只做高端人群，有的公司可能會在社區開網點。我知道加拿大有一個公司只在社區布點的，做得也非常優秀。我們就要百花齊放，多元化，不要限定一種模式。

　　【楊文斌】目前保險中介的公司大約2千多家，但是基金銷售公司的門檻要高20倍、30倍左右，所以我相信公司的數量可能在100—200家左右，5年之后如果有10%的份額，20年之后有個30%的份額我覺得很了不起了，這時候會形成一批行業非常大的巨頭會出現。

　　其實不管是銀行、券商還是專業銷售公司，彼此之間不是一個互相搶市場的對手，而是一個互相的促進，就像百度一樣，現在谷歌被邊緣化了，百度沒有競爭他的服務可想而知大家都很不滿意，所以說有一個好的競爭對手他對整個市場、對提高自己的服務是非常有好處的，最終受益的是投資人，而且中國人的財富在不斷地增加，我們應該看到這個餅是越來越大，大家去把這個服務做好，最終受益的是投資人。

　　【主持人：范岳】下面請這個行業內的“巨無霸”中國工商銀行個金部的李總給我們談談他對我們這個行業的看法，我們知道工行不僅是我們國家最大的商業銀行，在基金銷售和托管業務在行業里面也是遙遙領先的。

　　我們想問一下李總，您對未來我們基金市場各種銷售渠道之間，對將來的關系還有形式是一個怎么樣的判斷，另外銀行在基金產品設計中目前還有以及未來可能會擔當一個什么樣的角色？我們也想了解一下托管銀行和代銷機構，特別是您這兒對選擇銷售產品是什么樣的一個考慮？

　　【李衛平】謝謝范總，也謝謝這一次論壇的組織者給我們這么一個機會來與我們基金行業很多的合作伙伴就一些共同關心的話題作一些交流和討論。

　　按照剛才范總提的這些問題，我首先表個態，我們是非常支持銷售渠道的多元化。原來與證監會討論《銷售管理辦法》以及對銷售渠道的多元化的問題的時候，我們一直是持支持的態度。另外我想就這個機會再談談對當前基金行業，我們從最大的銷售商來看這個基金業未來的發展過程當中，特別是在銷售領域如何更好地去滿足客戶的需求，創新更多的產品，更好的、穩健的、健康的、持續的發展。

　　【李衛平】我覺得從工商銀行的角度來看，我們現在從擁有的客戶群體也好，從銷售量也好，從托管的總量也好，都是中國最大的一個商業銀行。因為來參加這個論壇，我也關注了這個基金行業整體的發展狀況，我感覺到中國在基金行業一個最大的問題就是我們整個基金規模的量不大，剛才齊總好像介紹了一個PPT作了一些分析，儲蓄存款是30萬億，證券現在的市值也是30萬億，但是基金3萬億，現在已經落后于保險的總資產，實際上起步的時候一度時間基金的規模總量是超過保險資產的總量，但是保險這幾年發展非常快。

　　這個問題就帶來一個反思，因為你的規模總量下降以后，實際上作為一個機構投資人我覺得在市場的話語權受到挑戰，就是基金行業對于資本市場的影響，乃至于對中國經濟的影響，他的話語權在下降。為什么是這樣？規模總量的背后是什么呢，實際上是客戶。

　　【李衛平】我也注意到我們現在基金的客戶數規模是不盡如人意的，像工商銀行一年要賣幾千億，高的時候要賣7、8千億的基金，當然贖回也是這么多。但是真正的基金客戶數也就是1400、1500萬，這個必然帶來一個什么問題，就是客戶的滲透率很低。無論是跟中國的總人數比也好，還是跟我們銀行的客戶相比，基金客戶數是非常少的占比，跟其他的發達國家差距很大。

　　【李衛平】這個問題是怎么來面對的，我覺得兩個方面，一個是我們基金產品的適應性怎么樣，適應的客戶群體怎么樣，這就對我們提出了一個新的問題，基金產品的創新。因為你只有好的產品加上好的渠道才會有更大的市場、有更多的客戶，才會提高你的規模，才會提高你的競爭能力。

　　第二個是銷售渠道對新客戶的拓展，特別是基金公司在設計產品的時候我覺得應該關注這個方面的需求，比如說我們現在1400萬客戶當中基本上都是在大中城市的，所謂的銀行的中高端客戶，這個不排除基金要賣給什么樣的對象，銀監會有規定、證監會有規定，銷售的環節當中哪些協議自己還要抄一段話要怎么樣，因為他是一個大眾的投資人，對這種市場的風險，對投資人的保護，我覺得從監管的方面來講是要求的。

　　【李衛平】但是實際上中國符合這樣的人群越來越多，城市化規模的擴大，新農村建設，我們現在工商銀行所有的網點不管是在城里面也好，不管是在市中心也好，不管在郊區的地方也好，包括地級市，甚至于縣城的網點都去排隊，三年前我就研究這個問題，為什么這么多人到銀行去排隊，究竟排隊干什么，我們發現這個里面實際上客戶要分層。就像在北京、上海他的這種打工者現在都去買基金，以前這些打工的只會去作一些零存整取然后到年底的時候把錢帶回家。現在買基金的這種客戶應該說他的市場容量是非常大的，就剛才講的客戶占比的問題，這就看我們怎么樣去共同拓展這一個客戶群體，這是一個非常重要的事情。

　　【李衛平】因此我說我們要擴大規模首先從擴大客戶，可能基金公司不太關注自己的客戶群，因為他都知道銷售是銀行在做的，是你銀行的客戶群體當中，他僅僅是一個產品的供應者，是一個資產的管理者，他只要把業績做上去。所以你們要研究為什么業績做上去的同時我這個規模做不上去，因為規模做大了對于基金公司來講我說也是有好處的，對于你流動性的管理，降低你的成本，提高你的ROE，提高你的投資回報率，我覺得這總是要有一個規模效應在這個地方。

　　為什么基金公司排名當中首先排規模的排名，前十大公司是哪家，一看都是基金的擁有量。為什么沒有對客戶數關注，現在不僅僅要關注客戶數，我覺得還要關注客戶的忠誠度。因為一個客戶在市場上選擇買什么基金，剛才楊總也說了，將來只要做銷售的人都會去研究，都會說哪支基金好賣，哪支基金不好賣，哪個公司的基金不好買，現在客戶越來越挑剔，現在投資人逐步成熟的時候他也逐步變得挑剔起來。

　　【李衛平】因此怎么樣去拓展新的客戶群體，拓展新的市場，所以我給基金公司的一個建議就是，咱們既要做這種成熟的產品，更要通過產品創新去拓展我們不熟悉的市場，去教育和培訓新的一批投資人。特別是你像中國有30萬億的儲蓄存款，還有30萬億在資本市場上，刨掉一般的機構投資者而言，散戶儲蓄存款其實完全是個人投資人，怎么樣從這里面再去分流一部分的客戶群體，這我們可以找一些共同結合點的。

　　比如說我們對所謂的這種低端客戶，我們能不能作一些保本型的基金產品出來，我是遇到一家基金公司跟他們交流的時候我就談這個觀點，當然這里面有政策上面的障礙，證監會對這個問題要求擔保，很苛刻的一些條件在里面。

　　【李衛平】但是我覺得擬作為一個基金公司、作為一個很成熟的市場主體，我們要求的這種產品的收益率我們去調研的，像農村市場來說，作為一個銀行的客戶特別是作為一個個人客戶來講，他的投資需求是在逐步升級的，他首先是做存款，第二是買保險，第三買銀行的理財產品，再就是買基金，當然有一批自己去買股票的。他是這么一個升級的過程，這從我們幾大行的客戶群體，從農村、城市和大城市不同的區域分布來看，他客戶在投資方面來講基本上是這樣配置的，也是這樣來升級的。

　　【李衛平】所以實際上30萬億的儲蓄存款當中，像工商銀行有2億多的客戶當中，現在只不過有1400萬人在買基金的，而且基金的支數發行的產品越來越多，所以為什么規模做不大，就是老在這個老的客戶群體中去申購贖回，這樣基金的投資人就變成一個像股票投資人一樣，不是在買基金，只有基金長期的投資，不是一個價值的投資，變成相當于炒基金一樣，跟炒股票差不多的。

　　實事求是講這對銀行是有好處的，銀行因為在手續費的收入當中申購贖回有收入，我們實事求是講你們這樣做我們是歡迎的，因為手續費的收入多嘛。你們競爭的焦點都是新基金比老基金好，不管哪一個出來，我們也是這樣，跟任何一個基金合作，實際上有的老的基金是非常好的，怎么樣去把這個規模繼續做大，把他的投資的收益率做高，來吸引更多的客戶然后買你的其他產品，就包括這樣的產品。這對你們在經營當中我覺得特別是在流動性的管理當中降低你的經營成本。

　　【李衛平】所以我說規模做大就是要把客戶群體做大，客戶群體做大就要有一些新的產品進去，當前特別需要的新的產品就是要能夠拓展我們這些對資本金的安全，因為大多數的存款人不是看重收益率，主要是看重資金的安全。另外他要有流動性，存款人流動性要求是非常強的，銀行的存款包括定期的他是可以提前支取的。

　　這個問題怎么辦，實際上也是需要我們將來在基金的包括一些基金的定投當中做一些長期的產品當中，我們將來基金質押的融資，我覺得證監會和保監會要共同研究，我們保單可以質押融資的，我們自己的理財產品股票賬戶的交易也可以的，理論上都是可以的，有需求流動性的人，這一類人對哪一類人需要呢？特別是是做生意當中的，各種各樣商品市場交易當中的這些小老板，這些小老板他的流動性要求非常強的，但是他交易的結算資金的量也是非常大的，所以要專門為他們做一些產品出來，如果把這一塊覆蓋了，中國現在有1千萬人在商品交易市場，一年光現金的交易就是6萬億，這一部分人要么是炒股票，要么是銀行的活期存款。

　　【李衛平】所以能給他們有特定的市場，要找特定的市場，找特定的客戶群體，有特定的客戶需求創新你們特定的需求產品。這個規模才能做大，不同的基金、不同的產品特色才能做出來，將來新的銷售渠道在這方面再去做一些綁定，做專門人群的銷售渠道。

　　我覺得一下子銷售公司出來也不可能取代銀行的地位和作用，但是你要做出自己的特色，剛剛楊總講到有做高端的，我現在講我們在基金產品的創新當中，除了我剛才講的要滿足這種保本的長期持有的，做成價值投資的產品出來以外，能不能做一些行業的基金出來，當然是證券基金的投資，但是我可以做成基金產品，比如說教育基金，我這個產品專門發給這種小白領、公務員，為他的小孩將來去讀書、出國留學做一些基金產品出來。還有養老基金，等等，在行多行業的運用當中結合我們每個人的需求，因為你最大的投資人就是老百姓，就是中國的老百姓，你要解決中國老百姓的很多難以解決的問題，醫療、教育、養老等等，實際上在這個領域當中我們有很多的空間在里面。

　　【李衛平】當然你要投資資本市場，你要通過二級市場，后面跟一些實體經濟去嫁接，否則的話這個也做不起來，你只能做股票，只能做一些債券，做一些指數，規模能夠做大，但是跟行業的聯系度不強，這也是中國的基金監管機構在這方面要作一些探索的。

　　【李衛平】為什么社保理事會能夠一下子做得這么大，它是共同基金的方式，但是現在允許它做一些投資，它的優勢馬上出來了。甚至于我們現在也到它那邊去成為它的一種資產管理人，基金公司現在也在研究要申請它的牌照，要去投標，要成為社保理事會相當于幫他們做一些資產管理。

　　我們為什么不能做一些補充的養老保險，不能做一些補充的教育基金，我覺得這是監管層管理方面要研究這個問題，否則的話基金純粹在這個里面，基金公司那么多，產品數我們比國外是少的，600、700個產品，美國都是上千的產品、幾千的產品在那里賣，但是人家的產品都是有特定的用途。這個問題帶來什么，我們基金投資的這種管理鏈條，實際上他運用了這個鏈條就是管理的鏈條，這個要去做一些延伸。將來銷售公司的進入能夠在這方面來講再去作一些探索和合作。

　　【李衛平】第三個問題我覺得是渠道問題，這個渠道實事求是講我們工商銀行跟所有的基金公司基本上都有合作的關系，我們是一種開放的心態，愿意不管大公司也好、小公司也好，咱們都愿意合作。現在來講我們在合作過程當中可能社會上也好、媒體也好就包括基金公司本身也好，可能會在傭金、手續費，在這方面可能大家有一點好像因為你銀行太強勢了，我們銷售都是靠銀行在銷售的，這方面有點說不出口的味道。

　　我們未來會在跟基金公司的深度合作方面也會作一些探索，銷售托管等等作一些合作，我們以更開放的心態作一些差異化的銷售服務，也希望基金公司在這方面能夠做一些配合面的工作，比如我們銷售辦法當中現在也明確了要有一些差異化的費率，申購的費率跟贖回的，贖回多長期限以上費率是一個梯度的是一個差異化的，這樣鼓勵大家去作一些價值投資，我們也想跟基金公司一起做這方面的研究和探索，將來不同的產品在手續費率上，在申購和贖回上。另外是分級，你買基金老客戶和新客戶，投資人也進行分層級，這樣把共同的客戶服務好。

　　【李衛平】我們是積極推行網絡銷售，工商銀行現在整個銷售量占整個中國基金銷售的40%以上，好的時候接近50%，但是我們有60%是在網上銀行銷售的，而且網上銀行銷售比在物理網點的銷售價格我們是打8折的，所以我們也希望因為網點要占用那么多人，基金現在網上的銷售很成熟了，這又為將來銷售公司的進入通過網上銷售也積累了很多的經驗。

　　由此我想到了一點，我們不希望銀行壟斷這個銷售市場和銷售渠道，剛才楊總講了實際上也是眾多基金公司包括證券業協會證券管理部門現在開放銷售市場組建銷售公司，實際上也是想逐步擺脫完全依賴銀行的銷售渠道，我覺得這個如果都是有大銀行在壟斷的話，實際上這個也不正常，也不好。

　　【李衛平】但是我希望你們少走一些彎路，特別是對于新進來的銷售公司，能夠更多的通過網絡銷售這種方式，因為你們要去再鋪網點，因為銀行有這幾十年物理網點的積累，銷售人員的積累，包括我們網上銀行，現在網上銀行的銷售能力也是最強的，我們每年有那么十幾個億、幾十個億在里面的投入，我想一下子要建成工商銀行的網絡也是不可能的，無論是物理網點還是電子銀行。

　　【李衛平】我希望基金行業、基金公司自己你們能不能有一個聯盟，比如說像航空公司，他有一個航系，他也有那么多的代理商在賣航空公司的票，航空公司就那么幾家，為什么他自己不賣票，他自己也有自己的官網網點，這就是一個市場競爭的需要，為什么那么多多代理公司，為什么那么多的像攜程、芒果等等這些網做酒店、航空，做這種消費領域的代銷，將來基金公司你們自己搞一個聯盟出來，自己建立一個網絡的平臺，所有的基金公司都來投股在里面，按照一定的份額，打造十年、二十年，就相當于現在的航系一樣，不管是誰代理的，將來都有一樣的數據在管理這個事情，從現在開始運作。

　　這些大公司應該在里面發揮作用，你們賺這么多錢一方面分給渠道，反過來你拿著這點錢當然可以補充資本金，給客戶的一些投資回報等等，我覺得在這方面作一點資本的準備，投資的準備，建立自己的銷售平臺。你一家建不行十家公司建，二十佳公司建，一年不行，五年，十年，我覺得這個事情能做好的。

　　【李衛平】比如說支付寶為什么一下子做這么大，他開始的時候也沒有這么大的，何況現在證監會持鼓勵的態度和支持的態度。我不怎么贊同說民營資本500萬塊錢注冊一個什么公司，并不是說像你這一類的公司(好買)，我覺得你是專業隊伍專業銷售，自己的事情自己來辦是最有話語權的，所以我建議基金公司能不能組建這么一個銷售平臺，相當于行業協會的銷售平臺。

　　同時建立一個強大的共用的平臺，加大對客戶的培訓，中國可以板兩到三家這種大的網絡公司出來，專門做基金銷售的，做基金顧問的，做基金守候的客戶服務的，你只有這樣你才能擁有龐大的客戶群體，你老是寄托于這種銷售渠道，老是依賴于銀行身上，沒有相對的固定的客戶群體，因為做零售業務最主要的、最重要的資源就是客戶，你現在做了今天一個企業賬戶開在這個銀行，每天開在那個銀行，將來做下來以后你這個也要托管，你不可能辦銀行的業務。

　　【李衛平】像清算，滯賬的托管、申購贖回、結算等等，必須通過銀行的賬戶來對接，那就走到像買股票的人在證券公司開戶一樣，有第三方承管的概念在里面，我希望將來走到這一天，基金公司自己有實力的話做這一方面的建設，現在政策上面沒有什么障礙了，你們的資本金、實力方面沒有什么障礙，人員方面也沒有什么障礙的，你預期每天圍著銀行轉，你一方面自己找一些人，自己逐步建立這個隊伍，有三五年下來，這樣有一些積淀，這樣的話你的品牌建立起來了。

　　新的銷售人出來以后他無非就是兩條，假如我來搞這個東西的話，一方面是要找好的基金去買去，第二個他也要跟銀行來合作，他必須要做的。因此這兩個方面都離不開跟你基金公司的合作，就相當于現在證券公司跟銀行的合作一樣，怎么樣來共同為客戶服務，所以這個問題我是給出這樣的一個建議出來。

　　【李衛平】當然銀行我們的心態是這樣，我們也想把我們的銷售人員的專業化程度更高一點，現在你比如說保險，銀監會有一個90號文件出來，我覺得將來證監會我們現在的賣基金的人我們也不是什么樣的人剛剛來的人都去賣的，也要經過認證資格去考試的，賣保險也是這樣，賣我的理財產品也是這樣。

　　所以為什么找銀行，找銀行一方面是渠道，第二是銀行在銷售這方面來講肯定比新的這種公司有經驗，做老了以后，規模做大以后他們比我們專業，開始的程度某種程度上他轉入的時候，這個時候進來的時候有一個過渡期的。

　　【李衛平】這個也希望你們之間搞一些合作，將來這些專業的銷售公司跟基金公司之間，我們可以共同地控股去成立一個什么新的銷售平臺出來，我覺得要有一個這樣的市場主體。在中國北上廣深這幾個城市總要有幾家大的，你放開500萬搞民營的起來一下子做不基礎的，真要做出一些問題出來最后再來治理，那更難。

　　我在銷售方面談我自己的一些觀點，不成熟，供參考。謝謝大家！

　　(全景網注：以上文字根據現場同聲速錄，未經演講者本人審核)

　　【主持人：范岳】李總，咱們工商銀行擁有的客戶量是不是全世界最多的？

　　【李衛平】現在有2.6億客戶。

　　【主持人：范岳】估計全世界客觀有那么2、3個國家人口都沒有這么多。我看作為管理了這么多客戶資源的李總，他今天分析是非常透徹的，從基金銷售市場的現狀到未來的發展，包括國內國外的一些做法，其實也給這個行業作了一個非常透徹的分析，其實也給咱們在座的基金公司提了一個非常好的建議。

　　【主持人：范岳】作為基金公司我覺得我們其實可以做的事情還非常多，一個是從產品方面來看，我們其實有最大需求的一個客戶群體，就是李總講的有穩定收益的這一類的客戶其實他們的數量是最大的，但是我們現在針對這一類客戶的產品實際上數量并不是最多的。

　　很多的公司我個人的看法對于股票型的絕對收益的這種產品看得是非常重，但實際上你想擁有最大的客戶群，想擁有最大的管理資產規模，可能要從另外一個角度來考慮一下這個問題，從另外一個方面我覺得我們這個行業現在雖然是在銀行的資產管理和保險資產管理相比，我們在形勢變化中有一些落后了，但實際上我們的發展潛力還是非常大的，非常感謝李總。

　　【主持人：范岳】剛才中國市場內的涉及到我們行業的各方的代表都發表了自己的見解，我們再把這個視野投到境外，我想問一下BMO的Edgar　 Legzdins先生，從您的角度來看，我看了您的簡歷負責在商業策略方面的工作，我不知道我理解得對不對，是不是對于基金公司的營銷模式還有經營的模式是不是跟這方面的工作關系比較大，您能不能談一談從境外北美或者是其他國家的比如加拿大市場，在基金公司的經營方面一些商業策略方面是一個什么樣的情況，能不能給我們中國的基金行業提一些建議。謝謝！

　　【Edgar 　Legzdins】謝謝，我今天上午也已經說了有關的銷售模式和不同的銷售形式，以及這種不同的銷售模式如何進行改變，比如一些薪酬方面的。剛才我們說到幾點的問題讓我受到了很大的觸動，比如銀行在銷售共同基金方面做的一些工作，我們今天上午說到了銀行非常重要的分銷共同基金，不管是在中國還是在其他世界上很多地方的區域，很多原因是歷史原因的，比如說監管環境造成的因素，還有其他的因素。

　　【Edgar 　Legzdins】15年前加拿大銀行主要是在共同基金方面扮演一些角色，他們在此之前也有，15年之前才真正大規模地參與，實際上加拿大的一些銀行業犯了一些錯誤，他們沒有非常重視銷售的過程，我們主要是銷售非常簡單的而且是低風險的產品。銀行并沒有提供一些高附加值，我也只是提供一個渠道，我們為此付出了一些代價。

　　一開始出現了一些增長，我們看到了很多的銀行的存款流向了這些共同基金了，但是到90年代開始，華爾街開始增長之后，大量的資金又回到了銀行的存款帳面上，造成了一個問題，我們并沒有給我們的客戶帶來很高的咨詢方面的一些價值。所以這些客戶他們被稱為GIC的逃難者，我們在未來的5—10年里面都沒有贏回客戶的信任感，所以像我們今天早上說到的要給客戶提供一種非常好的體驗，需要對客戶進行教育。因為很多情況下只有一次機會，要贏得客戶只有這一次機會。

　　【Edgar 　Legzdins】你不可能在不斷犯錯誤的情況下，下一次仍然能夠獲得客戶的信任。所以需要對客戶提供各種方面的服務和教育，銷售的過程無論是第三方還是在銀行，還是在網上來進行交易和銷售，我們都知道基金的這種過程始終是一種信任的過程，一旦消費者的這種信任失去了之后就很難再贏回了。

　　【Edgar 　Legzdins】提到第三方的銷售渠道，他們也是非常重要的，在西方很多的市場也取得了很大的發展，幾乎所有市場主要的銷售渠道都是銀行，對于這些現有的銷售渠道來說要增加銷售渠道的產品是比較容易的，但是有的投資者他不大愿意把所有買基金的渠道都放在一個籃子里邊，這也是為什么現在其他的銷售渠道在發展中顯得越來越重要。

　　比如說在美國一些傳統的銷售渠道，比如說像銀行，它在基金銷售方面表現得并不是特別令人滿意，這樣的話就讓消費者或者是投資人會尋找其他的渠道。對于第三方的銷售渠道來說他們不僅僅在賣產品，而且可以提供咨詢的顧問，比如說他不是簡單地根據基金短期的表現來向你推薦買什么樣的基金產品，他可以給你進行一些結構性的分析，可以給你更好的咨詢的意見，所以我覺得對于基金公司來說，對于整個市場的發展來說，這種多渠道的、多元化的銷售渠道的發展也是異常重要的。

　　【Edgar 　Legzdins】我前面提到了在監管方面的一些變化，這是在今天上午的時候我提到的一些變化，這樣的一些監管方面的變化會帶來什么樣的變化，會對市場造成什么樣的影響，會有什么樣的挑戰。不同的人帶來的解決方法是不一樣的，大家會看到現在在國際層面上對于銀行的監管是更進一步加強了，其實在共同基金和其他的金融行業的監管方面也是看到這樣的一個加強的趨勢。

　　對于基金公司來說，在全球不同的地區進行基金業務的話，需要遵守不同監管的規則，在有些地方可能更多的是關注流動性，有些地方他可能更多的是關注貨幣市場，而對于貨幣型的基金公司來說，他們可能更多的是買當地的流動性比較強的貨幣基金工具。

　　【Edgar 　Legzdins】當然還有一些變革是很艱難的，比如說對于你的這種組合管理來說，他要進行調整，而同時又能夠得到更好的或者是相同業績表現的話，他可能是更加地困難。在不同的市場有不同的原則、不同的規矩，怎么樣對于這些人員進行一個酬勞的設定，這也是一個挑戰。

　　【Edgar 　Legzdins】還有一個監管方面的變化是這些經銷機構的費用應該如何來計算，這個也是在國際范圍內發生了變化，大部分的跨國企業在不同的市場采用的做法大致來說是相同的，但如果要是在一些市場要對這些銷售渠道的報酬進行重新的考慮和安排的話，這就意味著這些跨國基金公司在某些方面不得不作出調整和變化。

　　【Edgar 　Legzdins】回到咨詢這個話題，前面很多人都提到了產品，怎么樣讓產品更加滿足消費者的需求？基于產品的咨詢顧問業務是能夠更好地推動這些產品的銷售，能夠改善投資者的體驗，我覺得可以讓他上網，這樣的話可以讓客戶自己上網就可以獲得這些信息，從而改善他們的被服務的這些體驗。

　　如果說這些客戶有問題的話也可以在網上進行交流，我們的經驗就是這樣，可以通過加強與客戶這樣的一種咨詢的關系而提高銷售，同時也能夠因為更好的定位這些目標客戶，以及對他們進行跟蹤，從而改善對他們的服務和體驗。對于基金公司來說，這樣一種基金的回報會比其他的一些基于商品的基金的回報要更高，我就先說到這里。

　　(全景網注：以上文字根據現場同聲速錄，未經演講者本人審核)

　　【主持人：范岳】非常感謝，從剛才Edgar　Legzdins先生的談話里我有一點淺顯的理解，我覺得他主要是覺得不同的銷售的渠道，他在銷售上的側重點是不一樣的，最終有一個非常重要的是要給客戶一個能夠得到充分信息的一個渠道，另外不能喪失客戶對渠道和對基金管理人的信任感，這一點我覺得不管是在哪里都是非常重要的。

　　【主持人：范岳】下面我想問一下法國來的Francis　Ailhaud先生，現在因為我們中國市場的基金公司也在發行很多投資于境外的QDII的產品，這類產品因為他境外市場可投資的工具是比較多的，在投資限制上也有相對于投資中國市場的產品投的范圍可以更廣一些，但是在銷售從07年這類產品發行量是非常大以后，這兩年投資境外市場的產品在銷售上都非常地困難，我們其實也嘗試在產品上作了一些創新，比如說現在也開始有投資貴金屬的產品，也有在我們深圳交易所推出了以境外的指數作為跟蹤標的的上市的基金。

　　我想請教您一下，從您的角度能不能談一下目前中國市場投資者對于QDII的產品到底這種投資的需求是不是有這個必要性，因為現在中國市場在全球經濟應該是最強勁的，我們還有沒有必要去投資比如說歐洲或者是美洲，或者是其他的新興市場，從您的角度能不能給我們提供一些意見？

　　【Francis 　Ailhaud】感謝您的問題，我不是很確定我是不是完全理解了您的問題，我盡量地來回答。在法國我們的資產管理有2600多家機構，他們管理的資產基本上是境內的，15%是在股票這一塊，相當一部分是貨幣市場的產品，所以在過去的2—3年期間我們遇到了很大的困難，因為投資回報非常低。

　　對于保險公司的資產管理規模來說，它主要是針對退休人群，作為法國退休人員退休金的一個補充，目前因為現在利率也很低，所以股票的回報也不高，所以要想銷售這類的產品是比較困難的，個人投資者也是把資金在逐漸地撤出這一部分的基金市場。

　　【Francis 　Ailhaud】所以在股票投資方面也在更多地關注如何能夠跟上通脹這樣的一個水平。在發達國家一些利率是很低的，但是我想現在也出現了一些變化，在一些新興市場國家比如說像中國，它的利率要高得多，所以我們現在有很多投資在這些新興市場。我們在法國發展了很多，制定了一些投資的標準，對于這些投資機構來說他們也是要承擔相應的社會責任，我們現在也是鼓勵投資機構做這方面的事情，所以我想這個也是可以給大家提供一點信息，了解一下在境外的這些投資市場的一些情況。

　　【主持人：范岳】Francis　Ailhaud先生從另外一個方面讓我們了解到現在境外市場的一個情況，具體比如說我們現在中國投資者怎么才能對境外市場有一個比較好的判斷，我想可能還是有待于全球經濟發展的情況能夠更加明了。

　　下面我想問貝萊德安碩(BlackRock　ishare)的Nick　Good提一個問題，因為他在ETF方面對全球市場有非常深的了解，他們對中國市場也有一定的進入，我想問一下Nick　Good先生對我們中國的ETF市場發展，對我們現在的一些環境比如說制度設計，比如在流動性方面，銷售策略方面，還有各方的關系等等，有沒有什么比較具體的建議，另外對于未來發展中國指數的ETF在全球有沒有什么計劃。

　　【Nick　Good】我盡量來回答您這個問題，因為我知道在座的都是業內的資深人士，也是非常有經驗。ETF現在既是機構投資者用，現在個人投資者也在用，我覺得更多的是要把這個市場先做大，要讓這些做市的機構能夠有更大的空間，因為這可以增加市場的容量。

　　【Nick 　Good】ETF是一個流動性很強的產品，所以它對于機構投資者來說是有很強的吸引力，而且現在有些ETF產品做的是這種沒有相關性的工具，而且我相信需要有更多的激勵措施來鼓勵人們做事，有些市場從稅收、成本角度來講比較有優勢，這樣的話像有的交易的印花稅就不用交，我覺得這些都是一個很好的激勵措施。除此之外，隨著這個市場逐漸的發展和成熟，我們要擴大這個產品的供給來更好地適應這些機構和個人投資者的需求。

　　還有什么其他的問題需要問嗎？

　　【主持人：范岳】我想您剛才講的這些問題其實也是我們現在真在設法解決的一些問題，但是因為中國市場在交易制度很多方面跟美國和其他發達市場都有很大的差別，其實我們比如說在做市商還有ETF的一些衍生產品、一些工具上也在想試圖多做一些嘗試，如果我們在其他的一些配套的工具上能夠做得更好的話，我們的產品可能會有更快的發展。謝謝您！

　　【主持人：范岳】非常感謝大家，因為我們今天來的嘉賓水平都很高，我們想給大家多提供一些交流的機會，所以我們也沒有安排中間的休息，我們想看看在座的來賓有沒有什么問題可以提的，或者也是可以自由發言談談自己的感想，比如說對于我們基金市場的產品創新、銷售各方面的一些發展都可以提。