新浪財經訊 2010年12月2日，第九屆中國證券投資基金國際論壇在深圳舉行。本屆論壇主題為投資基金的多元化發展與規范。以下為嘉實基金管理公司的總經理趙學軍先生在以基金公司競爭戰略與商業模式為主題分論壇的演講實錄。

　　趙學軍：各位嘉賓，女士們、先生們，大家下午好！首先感謝組委會給了我這樣一個機會來和大家一起分享對競爭戰略與商業模式上的一點點的思考。

　　趙學軍：其實這個題蠻難做的，所以我想了半天，我想把這個問題盡量用簡單的方式來表達。

　　趙學軍：什么是競爭戰略和商業模式？我曾經和馬云交流過，盡管這不是他講的，盡管在阿里巴巴、在淘寶和支付寶上對戰略和商業模式的闡述有各種各樣，但是在我看來，像馬云這樣的企業，他的競爭戰略和商業模式，讓我看其實就是三句話：

　　趙學軍：第一句話叫發現新大陸；當看到很大的趨勢，人們開始在互聯網上來做商業、開始購物，今天更多的人走向一個新的領域的話，我想對于它是發現這樣一個新大陸。

　　趙學軍：第二句話，連接新世界戰略的方式，也就是商業模式。不是他的說法，是我給他概括的一個說法，就是實施征稅權。什么是征稅？你在我這里交易要收費；購物，要收費；擺攤設點，要收費。實施征稅權，以及發售權，這就是支付寶所做的，在新世界里去建立征稅權和發售權。

　　趙學軍：這完全不是馬云的概括，我想把這個問題抽象化、簡單化，我想競爭戰略與商業模式它其實就是這么簡單。

　　當我們確定一個競爭戰略，我想很重要的就是像馬云先生這樣去發現新大陸，最主要的趨勢。我們基金業當今最重要的一些趨勢，我在這里試圖把它羅列出來，它可能不完整，但是在我作為一個在行業當中從業十幾年的有一定認知任職的人，我認為這幾個方向是非常重要的趨勢。

　　趙學軍：比方說，財富積累效應。正如今天在前面我們聽到高盛的OliverBolitho先生講到的，在美國當一個家庭的收入超過25000美金的時候，也就是大概人民幣家庭收入在20萬的時候，這個家庭大概會有10%的資產來理財；當這個家庭他的收入超過10萬美金的時候，他大概會有50%—70%的資產來進行理財。我想中國對應的數，實際上就是20萬人民幣和70萬人民幣，你可以看到人們的認知和財富的增加，他對理財的需求是同時增長的。這樣一個趨勢是今天以及未來中國資產管理業最重要的的趨勢。

　　趙學軍：我們看到在2009年的一份研究報告當中講，中國的1000萬資產以上的人員大概有32萬人。這樣一個資產規模，大概是15萬億人民幣。它較上一年大概增長了40%多，它在亞太地區大概占22%的市場份額。

　　趙學軍：那么香港，香港這個人數，我所講的，僅僅是4000億美元這樣一個數字，但是它的增長的速度超過100%。我們可以看到大陸的移民，大陸的人員更多的把資產投資在香港這樣一個避風港。當然日本還是亞太地區最重要的一個市場，仍然占1000萬資產以上人員的40%的市場份額，它是3.9萬億美元。我們可以看到這是中國基金業發展的機會。

　　趙學軍：我們看到在2009年的一份研究報告當中講，中國的1000萬資產以上的人員大概有32萬人。這樣一個資產規模，大概是15萬億人民幣。它較上一年大概增長了40%多，它在亞太地區大概占22%的市場份額。

　　趙學軍：那么香港，香港這個人數，我所講的，僅僅是4000億美元這樣一個數字，但是它的增長的速度超過100%。我們可以看到大陸的移民，大陸的人員更多的把資產投資在香港這樣一個避風港。當然日本還是亞太地區最重要的一個市場，仍然占1000萬資產以上人員的40%的市場份額，它是3.9萬億美元。我們可以看到這是中國基金業發展的機會。

　　趙學軍：第二，養老體系；大家可以看到我們中國的養老體系正在面對巨大的壓力，我們的逐漸老齡化的社會，在我們的第一支柱當中，第一支柱我們叫它什么呢？叫統籌比做是個人帳戶，就是我們所謂的“四險一金”。大家知道這“四險一金”是在地方政府的管理當中，不僅僅是在省級，我們30個省以下我們還有2900個縣，很多的“四險一金”支柱在那里去管理，放在銀行，這是無法滿足中國未來養老需求的。

　　趙學軍：我們的第二支柱，我們的養老體系、企業年金，只有富有的國有企業建立了養老金，非常少數的企業建立了養老金，社會覆蓋率是非常低的。我們面對的變革，那么就是讓從一種自愿型的企業年金轉變成強制性的企業年金。我們面對的這樣一個轉折，從雇主來選擇企業年金的產品，就像今天一樣，到由雇員來選擇合格的大規模的產品的選擇，讓個人對自己的養老負責。

　　趙學軍：在這樣一個變革的趨勢當中，必將給中國的資產管理業帶來重大的發展機遇。同樣，由于市場的創新，當今天我們看到中國的股票市場從過去的幾只、幾十只、幾百只到今天的2千個企業成為上市企業，以及更多的包括可轉債，包括股指期貨的創造，必然給資產管理機構帶來產品創新的可能，產品的創新的可能，必將更能夠滿足投資人的需求，因而創造更大的一個資產管理業的成長。

　　趙學軍：在渠道當中，我們也看到，在壟斷渠道的格局下，今天有一位嘉賓講的，當你有60個資產管理公司只有6個渠道的時候，自然利益是向那邊去的了。但是，這樣的格局會隨著時間發生變化，從壟斷變多元。從非專業到專業，而專業的提升，對于服務質量的提升也必將推動這個行業，監管的變革。今天我們會議的主題是多元化發展，當我們去看到如果基金公司今天只是單細胞的主體的時候，我們很難想象單細胞能夠發展出高等動物、高等植物，要允許它的組織形式的多樣化和多元化。我想隨著，像姚剛主席講的“加強監管、放松管制”，如果這樣的監管理念能夠得到實施，那么我想中國資產管理業的前景將更加廣闊。

　　趙學軍：同樣，我們未來所面對的在資產管理業當中不僅僅是基金公司，我們看到的是銀行、保險公司，看到的是投資銀行，看到的是證券公司，看到的是信托公司以及私募，大家都在一個共同的資產管理的市場當中的競爭。所以，當你要確定戰略的時候，我想搭上主要的趨勢是戰略出發的前提。

　　趙學軍：第二個方面，認清趨勢。

　　在資產管理業當中，我想它一定有有它特殊的東西，那么究竟在建立戰略當中，什么是最關鍵的和最簡單的？以我的認知，我想在三個方面是非常重要的：

　　1.業績；所有的做資產管理業，特別是我們的基金公司所進行的關鍵的競爭戰略的核心，那就是業績，業績是品牌當中最重要的構成。

　　趙學軍：2.產品創新、產品的質量；我在公司里有一句話，沒有大的產品就不可能成為大的公司，只有大的產品，好的產品，才能成就大的公司。所以，我認為產品是連接戰略和目標之間，戰略和客戶之間最重要的變量。同樣，我想在實施戰略當中，銷售、銷售渠道的廣泛抵達，以及銷售服務的深度，同樣是在戰略當中作為資產管理業重要的競爭方面。

　　趙學軍：有了關鍵的點，有了方向，通常應該以什么樣的方式去競爭？當然大家都想以規模來競爭。規模競爭有很多的優勢，品牌綜合能力，以及成本的成本降低，但是我們反過來問這個問題，有什么理由能夠支持我們不進行規模競爭。

　　趙學軍：我這里簡單說一個例子，在這個更放松的市場，比如說巴西，巴西有230家資產管理公司，在這230家公司有7000多個產品，是一個高度競爭的市場，那么它的產業集中度，前5家占市場份額50%，前10家占市場份額超過90%，所以它一個高度集中的，在充分競爭的市場是一個高度集中的一個產業。

　　趙學軍：如果我們每個人都是去規模的方式去競爭的話，我想有一個結論，今天在中國還不能夠有效，但隨著趨勢，我想會越來越有效，那就是中等規模的競爭模式是一個失敗的模型。盡管今天在中國還沒有那么充分的體現出來。

　　趙學軍：以細分市場競爭，可以是專注于機構，像威靈頓、富達錐體這樣專注的公司；也可以是主動對被動，這都是非常成功的細分市場，這些細分可以分股東和被動，也可以在客戶中分機構和零售。在細分市場競爭可能會是商業模式競爭策略的選擇之一，建立多策略分立的競爭。

　　趙學軍：我在這里想講的，其實如果我們的組織形式可以更靈活，我們是否可以在一個集團下把各個策略，比如說被動的策略分拆出來，就像富達錐體。同樣在另類領域，也可以選擇用非傳統的方式，當嘉實開始進入國際競爭的時候，我在想那里已經競爭非常充分，很擁擠了，你用什么樣的方式進入這樣一個市場。所以我想在這樣的戰略選擇上，其實也可以想一些其它的方式。我看到葉總他們在香港發對沖基金，我覺得也許是一個好的選擇。

　　趙學軍：當我們去想我們的戰略的時候，我想很重要的一點，就是看趨勢、看競爭，我們更要看到盒子以外的事情，我們不僅僅是生存在基金這樣一個市場，我們可以看到中國的基金業在今天依然還非常的弱小，如果和銀行資產來講，我昨天到銀監會網站上看了一下，銀監會到11月末它管理的資產已經近90萬億，去年是70萬億，大概漲了22%。我們保監會管理的管理的資產也已經很大，已經管理3萬億。我們的信托從6月末僅僅是6千億，到今天已經上到2.6萬億。

　　趙學軍：當我們去看這些數字的時候，我們應當認知我們的競爭，還有如果你再看一看銀行發的理財產品，是銀行自行發行的產品，那你可以看到，其實我們的競爭不僅僅在盒子里，我們的競爭還來自于整個產業鏈上，包括我們的上游基金的銷售，包括銀行。在這樣一個競爭格局下，我們的競爭來自于銀行不斷的去提升尾隨傭金，以及其它的上架費用等等。其實競爭不僅僅來自于我們基金公司之間，它來自一個更廣泛的視野和空間。

　　趙學軍：其實和戰略相關的，戰略是不是公司最至高無上的？我的回答，不是。其實戰略是由企業的價值觀所選擇的。價值觀決定戰略，就像我在去年嘉實的年度戰略會上我講了一個觀點，就是要跳出戰略看戰略。所有的戰略都是給你更艱難的目標，更嚴格的考核，但是我們為什么要承受這樣的痛苦？

　　趙學軍：比方說，我們要發展海外業務，盡管它非常痛苦，非常艱難，甚至虧錢。但是我說對于中國企業，我們有二千年的官文化，去做官已經是過去的游戲；我們的商業文化也不過只三百年；1795年英國人說要跟我們通商的時候，那個時候我們說我們是泱泱大國，為什么要跟你通商。但是僅僅五十年之后，就是被堅船利炮所攻破了。所以，我想今天我們能否走出去，能否在國外發展我們的業務和賺到國外的錢。我說它不見得是一個商業的抉擇，它很可能是一個價值觀的抉擇。

　　趙學軍：所以，價值觀選擇戰略，同樣，你的認知選擇戰略。在基金行業這樣一個高度競爭的行業，高度專業化的一個行業，以人才為中心的行業，我們任何時候不能夠忽略人在戰略當中所扮演的最重要的角色。

　　趙學軍：我舉個例子。比方說傳統的經驗能否可以移植，或者說是否都行？假如說資產配置方法，在美國是一個非常好的獲取投資收益的方法。但是在經過，你有沒有想過，在這樣一個所有的策略維持優化，都是錯誤的。用這樣的方法所經歷了戰略模式都會是失敗的，所以，認知同樣引領戰略。

　　趙學軍：最后一個問題我想說，在戰略的選擇當中我常常會去想，作為基金也我們在整個的社會當中，我們是一個什么樣的定位？基金行業在社會當中的價值是什么？我想基金行業應當成為中國養老體制的重要制度安排。人們不可能靠把錢存在銀行里實現好的替代系數。同樣，把錢放在保險里，因為它的確定回報率只有2%、3%，當然現在有一些競爭了，2.5%，能否實現中國的養老？只有在透明的制度，把所有收益主體要歸投資人的這樣一個安排，像基金這樣，才能夠為中國的養老，解決未來養老問題。我想我們有很明確的社會職責。

　　趙學軍：除了競爭，我想比競爭更重要的是合作，特別在今天的基金業。今天的基金業處在逆風而行的狀態，我們可以天天在媒體上看到某某CEO離職去私募，甚至我們可以看到基金行業如果去掉管理費以后就沒有賺錢。大家可以想一想，有些話是對的，有些話不一定是對的，在2004年末的時候，那個時候基金行業是7000多億，但2007年末我們達到是3.2萬億。大家知道所有資產都在這個時候云集來的，是在4000點以上的位置，投資人在這個時候買基金。如果說這個時候整個的基金業匯報能夠去掉管理費打平，我不覺得基金業沒有價值，因為所有人都買在頂上，今天有這么多的基金，它的凈值已經超過6000點的凈值。

　　趙學軍：然而我們所面對的環境，是每天我們都會看到，當然我們有制度的問題，我們制度本身的缺陷，我今天所講的所有戰略都是有缺陷的，是因為我們在制度上是有缺陷的，中國基金業在今天還很小，從產業鏈格局上依然沒有很大的談判能力，我們不利的競爭環境。

　　趙學軍：比方說，我們的香港業務建立以后，我們的QDII依然得留兩個人在國內去管，不能夠實現整合。我們在海外所有的共同基金經理都可以去感帳戶，我們在國內是不可以。但是你應當看到對基金也好、對帳戶也好都是一個組合，它的核心是不要有利益輸送。

　　趙學軍：就像今天我們會阻止所有基金經理買股票一樣，當我們看到這樣的政策環境，以及我們所競爭的狹窄領域，我想合作要比競爭更重要。

　　趙學軍：我們可以來共同的推動養老市場。最近我見國稅總局的領導，我跟他講，我說你們稅務增長這么快，比GDP增長快多了，我說你現在就不能不先收這個稅，等養老金，他開始退休的時候，等他領的時候，再去延遲納稅。你可以養一個稅源，有什么不好呢？所以，我想我們有好多的地方來推動法規的改變，推動養老市場。包括中資企業在走向海外過程中，我們今天沒有品牌、沒有地位，我們聯合的對這個市場規范的行動，有遠見的行動，加上中國高速的經濟成長，應當會給中國資產管理創造更大的空間。同樣，如果我們去推動第三方理財市場，建立更專業的理財服務的團隊，我今天看到高盛PPT當中有一頁，我覺得非常好。有專業顧問的那些家庭，他們對未來的信心和投資比例是大幅提高的。同樣，我們去創造新市場，無論是在PE，在房地產，今年我們可以看到新房銷售到年末會超過4萬億，也就是說基金行業進了3千億，有4萬億是剛性需求，但是相當一部分是投資需求。所以，新領域、新工具，同樣是我們創造更大的蛋糕的一些領域。

　　最后，也是我們最無可奈何的，如何推動政策環境的改善？謝謝大家！