“第九屆中國(guó)證券投資基金國(guó)際論壇”于2010年12月2日在深圳舉行。主題為“投資基金的多元化發(fā)展與規(guī)范”。上圖為法國(guó)資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)(AFG)副主席Francis Ailhaud。(圖片來源：新浪財(cái)經(jīng) 梁斌 攝)

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 2010年12月2日，第九屆中國(guó)證券投資基金國(guó)際論壇在深圳舉行。本屆論壇主題為投資基金的多元化發(fā)展與規(guī)范。以下為法國(guó)資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)(AFG)副會(huì)長(zhǎng)Francis Ailhaud在以基金市場(chǎng)格局變化與應(yīng)對(duì)策略為主題分論壇的演講實(shí)錄。

　　Francis Ailhaud：女士們、先生們大家下午好！在我開始發(fā)言之前，我首先給大家簡(jiǎn)單介紹幾個(gè)數(shù)據(jù)，讓大家了解一下法國(guó)基金的資產(chǎn)管理情況。我們的法國(guó)資產(chǎn)管理公司這家公司是歐洲第一大資產(chǎn)管理公司，有超過1萬億以上資產(chǎn)的管理，所以相當(dāng)于是歐洲所有資產(chǎn)的21%。第二，我們AFG公司也是世界上十大基金經(jīng)理公司之一，而且我們的資產(chǎn)管理數(shù)量也是世界上排名前十的。

　　Francis Ailhaud：我們AFG能夠成為這么一個(gè)成功的公司不是巧合，主要原因是因?yàn)槲覀冇蟹浅８咚�平的一個(gè)服務(wù)水平。另外，我們長(zhǎng)期以來都是使用貨幣市場(chǎng)基金這種工具的經(jīng)驗(yàn)，所以我現(xiàn)在可以給大家介紹一下我們公司的具體情況以及我做的發(fā)言內(nèi)容(PPT)。

　　Francis Ailhaud：從這個(gè)圖表當(dāng)中你們可以看到有三種不同類型的資產(chǎn)，一種是被動(dòng)產(chǎn)品，一種是傳統(tǒng)的主動(dòng)產(chǎn)品，還有一種是另類投資產(chǎn)品。目前在傳統(tǒng)的主動(dòng)產(chǎn)品方面我們正在壓縮，因?yàn)镋TF在未來的時(shí)候會(huì)增加，會(huì)進(jìn)一步發(fā)展，同樣這種另類產(chǎn)品現(xiàn)在的收益水平和傳統(tǒng)的產(chǎn)品比起來要高很多。所以投資者不得不在這三種產(chǎn)品類型中間作出選擇。

　　Francis Ailhaud：總體來說現(xiàn)在利率水平在逐步下降，所以固定收益給我們的投資者帶來了很大的問題，另外07、08年的金融危機(jī)也帶來了一些股票型基金的問題，同時(shí)現(xiàn)在有一些比較專業(yè)的投資者、投資機(jī)構(gòu)，比如說養(yǎng)老金投資基金，這都需要他們給投資者最終的保證回報(bào)，所以他們的壓力很大。現(xiàn)在就有這個(gè)需求——將投資進(jìn)一步多樣化，在資產(chǎn)類型中實(shí)現(xiàn)多樣化。

　　Francis Ailhaud：在歐洲現(xiàn)在有監(jiān)管方面的一些辯論，有越來越多人在討論歐洲終極票據(jù)還有憑證，都不用符合以往那些比較高的要求和標(biāo)準(zhǔn)，比如說以前的UCITS可轉(zhuǎn)讓證券投資計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在基金能夠提供產(chǎn)品的種類進(jìn)一步擴(kuò)大，包括房地產(chǎn)基金、非公募基金，還有對(duì)沖基金，還有對(duì)沖基金中的基金。

　　Francis Ailhaud：現(xiàn)在歐洲有相當(dāng)多的所謂替代性的產(chǎn)品提供商，他們有一些比較好的優(yōu)勢(shì)，比如說ETF產(chǎn)品管理費(fèi)能夠相對(duì)比較低，還有另類投資產(chǎn)品，他們能夠提供一些資產(chǎn)和投資策略，這是那種單純功能的共同基金不能提供的。無論是在房地產(chǎn)衍生品、借貸以及杠桿方面都有更高的靈活性，現(xiàn)在基金市場(chǎng)上發(fā)生著巨大的變化將會(huì)對(duì)產(chǎn)品創(chuàng)新產(chǎn)生什么影響呢？

　　Francis Ailhaud：這種AIF就是另類的投資基金的迅速發(fā)展，使得全球在G20的層面上都對(duì)對(duì)沖基金產(chǎn)生一些新的監(jiān)管要求，比如2010年的道德弗蘭克法案，這是7月份通過的法案，還有證監(jiān)會(huì)其他的一些部門都在出臺(tái)相關(guān)的法案，2010年11月份的時(shí)候另類投資基金經(jīng)理的指南方針也剛剛出臺(tái)。這些監(jiān)管方面的行動(dòng)都會(huì)影響產(chǎn)品的創(chuàng)新，一方面產(chǎn)品創(chuàng)新都要滿足這一些監(jiān)管規(guī)定所提出的要求，但另一方面，在另類投資基金上，一些新的監(jiān)管規(guī)定更多地監(jiān)管基金經(jīng)理而不是監(jiān)管產(chǎn)品本身。所以產(chǎn)品的創(chuàng)新還是可能的，但是要滿足一些合規(guī)的規(guī)定和要求。

　　Francis Ailhaud：基金市場(chǎng)上一些新發(fā)生的變化對(duì)于銷售模式產(chǎn)生了什么樣的影響呢？全球的監(jiān)管、政府的監(jiān)管，不僅僅針對(duì)基金經(jīng)理，對(duì)分銷商也是有影響的。比如剛才說到MFID，這一個(gè)金融票據(jù)市場(chǎng)一個(gè)非常重要的規(guī)定就是針對(duì)于分銷渠道環(huán)節(jié)的，在歐洲有人認(rèn)為進(jìn)一步將MFI的規(guī)定延伸到市場(chǎng)上。比如說終極票據(jù)以憑證同樣的要求來規(guī)定，保證所有銷售點(diǎn)上所有信息點(diǎn)的披露都能夠和PRIP這樣一些替代性產(chǎn)品的規(guī)定是一樣的。

　　Francis Ailhaud：現(xiàn)在通過銀行或者通過保險(xiǎn)公司將基金進(jìn)行分銷和銷售代銷的這種模式，有可能在中國(guó)或者是法國(guó)會(huì)碰到一些問題，因?yàn)檫@種代銷的管理費(fèi)用的回報(bào)現(xiàn)在遇到了一些壓力，有可能會(huì)要停止。

　　Francis Ailhaud：如何面對(duì)這些潛在的挑戰(zhàn)呢？現(xiàn)在我們承認(rèn)ETF或者是被動(dòng)產(chǎn)品是有道理的，因?yàn)橥顿Y者可能只是想在幾個(gè)不同的籃子里面進(jìn)行投資，但是我們認(rèn)為主動(dòng)管理型基金還是有很高的附加值的。如果這個(gè)基金經(jīng)理是一個(gè)很好的優(yōu)秀基金經(jīng)理人，那么他對(duì)這個(gè)投資的組合進(jìn)行一些動(dòng)態(tài)的管理能夠帶來更高的價(jià)值。雖然主動(dòng)管理型基金比ETF管理費(fèi)要高，但是更高的管理費(fèi)也能夠給基金經(jīng)理人帶來更多的激勵(lì)，同時(shí)分銷商尤其是像銀行這一類比較好的經(jīng)銷商的話，他們提供的一些交易質(zhì)量也會(huì)更高。

　　Francis Ailhaud：總結(jié)一下，當(dāng)前基金市場(chǎng)上所發(fā)生的一些變化可能如下：一個(gè)變化是基金組合會(huì)出現(xiàn)兩極分化，一方面是積極管理的基金，不管是共同基金還是可轉(zhuǎn)讓證券、集體投資計(jì)劃、USTS或者是另類投資基金。另一方面是純被動(dòng)管理的基金比如ETF。這兩種兩極分化的不同類型基金都能夠合理滿足投資者不同的需求。

　　Francis Ailhaud：另一個(gè)發(fā)生的變化是各國(guó)國(guó)內(nèi)的基金市場(chǎng)將會(huì)對(duì)外國(guó)基金經(jīng)理進(jìn)一步開放，同時(shí)讓本國(guó)的投資者收益獲得進(jìn)一步最大化。比如說南美洲的基金市場(chǎng)進(jìn)一步開放給非南美國(guó)家的基金經(jīng)理和基金的進(jìn)入。

　　Francis Ailhaud：而且現(xiàn)在分銷的網(wǎng)絡(luò)也在進(jìn)一步發(fā)展，而且進(jìn)一步混合在世界各地，以前只能通過銀行或者是通過保險(xiǎn)公司進(jìn)行，而現(xiàn)在出現(xiàn)了更多的理財(cái)中介公司甚至基金超市，我們相信這些發(fā)展能夠給我們的投資者帶來更多的好處，我就說到這里。謝謝大家！