新浪財經訊 “第九屆中國證券投資基金國際論壇”于2010年12月2日在深圳舉行。主題為：投資基金的多元化發展與規范。上圖為蒙特利爾銀行金融集團BMO投資公司首席執行官Edgar Legzdins。

　　Edgor Legzdins：謝謝！這是一個非常好的機會來給大家做介紹，我在這里跟大家分享一下對于投資基金行業在規管方面的改革，同時，我也希望能夠給大家提供借鑒的意義，促使大家不管是規管者還是行業者都能夠不斷的前進。

　　在座的是有來自基金行業的不同的從業人員，我曾經也是一個從業人員，我們對于全球的市場進行投資，同時我們也是投資于富國，這是中國一個非常出色的資產投資管理公司。在于我來看，強有力的規管對整個行業都是有利的。我現在給大家分享一下全球規管行業的趨勢，以及它對于我們行業的影響，對于從業人員的影響。

　　我們也感受到了最近金融危機的影響，但是盡管說有這樣一個危機，我們全球的基金行業還是在不斷的發展，這張幻燈片大家其實已經看到過很多次了，所以我不再給大家贅述了。盡管說我們的經濟有所復蘇，但是我們的信用危機還是在最近顯示出了跡象。我們發現有三大問題是吸引了規管方的注意：

　　第一，投資者沒有得到足夠的教育能夠去理解他們的這樣一個投資工具，尤其是這種投資工具是變的越來越復雜；

　　第二，關于報酬的結構，也就是說在金融業，也包括在基金業，他們的薪酬結構，有的時候這種結構和投資者的利益并不一致。那么，有的時候他們對于投資者的建議，可能是并不客觀、并不中立的，而有的時候資金管理者他們為了個人的短期利益，把這個放在最前面；

　　第三，我們在監管和規管方面，對于私募基金的監管和規管并不到位。那么，這個問題變的日益的突出，尤其是因為我們的產品現在變的越來越復雜。那么，這就需要我們對于現有的運營模式，以及這個行業的規管進行重新的評估。我們在未來的兩年會看到我們的規管會發生非常大的變化，可能會影響到我們整個行業的運作。那么，我們是期待著看到這些變化的發展，我們要能夠及早的有戰略性的采取行動，這樣的話就能夠使我們占盡先機。

　　我們現在來看一下全球的情況。

　　全球的規管者，他們也是在進行重大的改革，目的就是為了解決我們前面提到的問題。我們的改革首要的目標就是保護投資者，以及我們整個基金行業的健康發展。

　　在美國，美國事實上是受金融危機影響最大的國家，美國在實施一系列的改革。大家知道我們通過了一個法案，消費者是得到了保護。那些私募基金的顧問必須要在監管機構登記，貨幣市場基金也是要對投資有更高的要求，這是新的消費者保護的一個主要規定，它要求投資者能夠獲得容易懂的那些準確的信息，了解他們的投資產品，幫助他們正確的決定，而且不會付額外的成本。它的目的就是要在銷售點就要進行，而并不是在售后的說明書當中提及，在歐洲以及亞太地區也是很快就有這樣的規定。

　　在歐洲，歐洲委員會有了一個委員會來負責歐洲的投資基金的管理，它會要求有新的標準的基金發行的文件，又必須要有核心的投資者的信息。而且它也詳細的規定，并且設立了這個業務開展的標準，所有的基金經理人必須遵守。同時，對輿論也是加強了監管。

　　在英國，銷售方面的評估是要能夠增加消費者的信任度，它是要簡化投資模式，并且改革產品的設計者，以及最終的銷售經理之間的利益分配，以便減緩對銷售的偏好。

　　我一會兒在我的發言當中也會多講一下這方面的內容。在澳大利亞有一個對客戶的信托責任這一些投資顧問，他的信托責任方面正在進行評估。新加坡它也是有新的披露的規則，主要是有合適性以及風險的披露。然后在香港，也是有一些更加嚴格的投資者分析，以及產品核心說聲明的要求，要總結主要的特點，以及風險。而且它也是要減緩前置的基金繳費，付給顧問。

　　所有這些問題可以說都是對我們全球基金行業健康非常重要的。我首先從投資者教育來講，因為我們知道在長期投資者積累了財富，要有一個安全問題的不斷增長的基金行業是非常重要的，我給大家看一下最近一次對加拿大家庭的研究。在左圖大家可以看到，所有的家庭客投資的資產占總收入的比例，然后我們再看一下它的投資和戶主的年齡之間的關系。淡藍色是沒有得到投資顧問家庭，大家可以看到他們是財富越多就越要尋找投資顧問，不管它的收入是多少，以及戶主的年齡是多少。在右圖中可以看到，想得到投資顧問的家庭更放心，以及對未來的前景更有信心。

　　我們要確保有相應程度的投資者的教育，所有業界參與者都必須重視這個工作。從監管者、產品生產者、銷售、顧問這邊都是如此，我們要有一個合適費用的比例。

　　我們在現在的產品當中要提供合適的顧問。在顧問費當中，他的費用還在總的產品費用當中，但是他可能造成某種偏見，有一種所謂的顧問收費，那我們要有一種另類的模式，就是說讓投資者能夠清楚的了解它們里面有多少是顧問的費用，這個費用是多少，讓投資者了解這個費用的構成以及程度，我們必須要有整個行業統一模式，有一些管轄區已經是降低，或者是消除了基金管理公司向顧問所付的費用。

　　之前就提到了印度最近的一些經歷，印度就決定，要消除前置的費用。要避免投資顧問會不考慮投資者的利益，總是讓他們來進行購買，我們也是了解到，英國在實施顧問費用方面有一些實際的困難。我們也知道2013年1月英國要搞這樣的模式，基本上我們要付給顧問的費用，這是很簡單，但是在實際操作上是很難，因為消費者他可能是經驗很少，他很難與專業投資人士就這個費用達成一致。

　　英國的調查顯示出，大部分消費者他不愿意為金融建議付費。我們調查到，不到三分之一的人愿意為金融服務的顧問來支付費用，大概50%的人愿意付50英鎊左右或者更少。這個時候讓我們在費用結構方面帶來了一個難點，恐怕會有一些我們想不道德后果，所以需要我們監管當局協同合作和業界人士合作，來建立合適的費用結構，來確保我們非常有價值的服務可以提供給消費者。

　　關于報酬的問題也是一個主要的問題。

　　我們的金融危機就顯示出我們必須要把資金經理人的誘因和客戶的利益結合起來，而不是為了自己的報酬最大化，基本上我們要有一個更加強有力的、更加明確的聯系，要把報酬和客戶長期利益聯系在一起，通過一系列的遞延，或者是其他的機制。英國他們是有一個行為準則來規定投資顧問的報酬。一個是有固定薪水和浮動薪水之間的結合，另外是有遞延40%的報酬，遞延三年支付，也就意味這如果是超過50萬英鎊的話，60%都要進行遞延。那么50%可變的基金報酬，它必須要以股份的形式體現，而且要有留任的規定體現起來。而且在員工行為不當，或者說財務業績大幅下降，或者說風險管理重大失誤等方面都會影響到遞延支付，以及可變報酬的支付。

　　一些另類的基金，對沖基金以及私募基金，它都是要在美國的ICAC注冊，其他的監管機構，它也是對于銷售有更嚴格的要求，包括披露，還有有相應的控制措施。比如說公司必須要向客戶披露所有可能的利益沖突。關于交易方面，關于報告和業績匯報，都是有這個原則。而且必須要任命首席合規官，并且要執行非常健全、合規的計劃。此外，公司也必須要了解他們在管理下的資產有多少，什么類別的，他們的杠桿率是多少，對手風險有多大，然后他們的估值政策和實踐，還有相關的一些協議。那么行業界的從業者也歡迎這些規定。

　　我們要看到在私人的投資，以及對沖基金部門，他們有真正的改變。這就是要求我們有相應的嚴格的實施和相應的調查。

　　貨幣基金，現在也是受到了越嚴格的審查，大家也都聽到了。這些基金以前一般都是比較穩定的，但是在市場劇烈波動的時候，很多基金的單位價值已經低于票面價值。事實上按照穆迪的一個報告，美國有31個基金，歐洲有26個基金都必須得到母公司的支持才能夠獲得基金，而且在基金經理，有20個從2007年8月到2009年這個過程當中，把120億基金轉入了自己的運作當中，這就顯示出在最近的危機當中對這一部分的基金監管不夠，那么這種動蕩就表示出我們要更好的評估貨幣基金內部的危險，要有更高的透明度來確保我們的產品在不同的市場情境當中都正常運轉。包括對流動性到期，以及貨幣組合質量等方面的要求。

　　我們知道，我們不同的投資監管，應該是整體看待，只有這樣才能夠有益于投資者對同樣類似的產品，如果是有不同的監管標準和要求的話，那可能就不一定有利于投資者的利益，而且是影響基金業的發展。

　　比如說印度，它對共同基金是進行了前置付費的管理，但是卻沒有相配套的措施，就帶來了一些后果。因此，我們就要進行協調。

　　我給大家舉一下我們加拿大的聯合金融市場管理機構的一個做法，我們就是把投資基金的私人投資、養老金，以及投資產品都是組合在一起，來協調對他們的監管。那目標就是要改善整個金融服務的監管，來協調各個不同產品之間的做法。

　　美國，以及英國也設立了單獨的一個消費者保護機構，對投資者權益進行保護，這對我們未來基金業發展非常有益。

　　我們看到世界的變化，中國有一個獨特的機會可以加強基金管理業參與到監管的人士。我想跟你們提幾個領域：

　　第一，中國基金發展歷史比較短，所以在消費者教育、功能改善還有很大的空間，可以讓投資者買到他們需要的東西。

　　第二，我們要有好的商業模式以及收費結構，來確保投資者可以接受到很好的金融顧問意見。

　　另外，基金的管理者，他必須要能夠有合適的收費才能夠有錢付給銀行，以及金融顧問。因為我們知道通過英國的經驗已經表明，客戶不太愿意單獨付費給金融顧問。

　　此外，中國還是需要有充分、大量的專業投資人士。我們知道中國是爭奪人才非常激烈：有非常高的流失率，這可能會影響投資者價值的。

　　第三，中國私募投資企業，從2006年以來發展非常迅速，現在已經達到了1000億，已經有1100個私募基金，可以說這個數字已經超過公募基金。現在這些私募基金，它的績效報告是不一致的，沒有任何的業界統一的披露，以及銷售的規定。

　　我們需要有一個行業的標準，另外中國是一個年輕的，但是快速發展的基金行業，那么我們是需要進行創新。那么這個創新本身是一個目標，但是我們也是需要行業來去提升它的風險管理，以及整個運營架構，這樣的話我們才能夠給投資者帶來價值。

　　作為一個從業者，我對中國規管迅速地發展覺得印象深刻，我覺得你們是在朝正確的方向前行。比如說證監會最近是推出了規則，要有獨立的經銷商，這樣對于基金來說是有一些額外的費用，同時也給投資者提供了其他的一些顧問的服務。

　　我們會期待著所有利益相關者在未來會做出更大的進步。好，謝謝各位！