新浪財(cái)經(jīng)訊 11月23日，新浪基金經(jīng)理秀欄目邀請(qǐng)到上投摩根大盤藍(lán)籌基金擬任基金經(jīng)理羅建輝，就未來A股市場(chǎng)走勢(shì)及大盤藍(lán)籌投資機(jī)會(huì)進(jìn)行深入交流。以下為對(duì)話實(shí)錄。

　　提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)股市流動(dòng)性影響不大

　　新浪財(cái)經(jīng)：您如何解讀今年以來宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)？對(duì)未來經(jīng)濟(jì)走向有何看法？

　　羅建輝：10月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資在基建和地產(chǎn)帶動(dòng)下強(qiáng)勁增長(zhǎng)，工業(yè)增加值進(jìn)一步恢復(fù)，印證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的趨勢(shì)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額在內(nèi)需拉動(dòng)政策和假期效應(yīng)的推動(dòng)下較上月增速有所提高，正逐步走向轉(zhuǎn)正之路。

　　首先從基本面的角度來看，我們國(guó)家目前經(jīng)濟(jì)是處于二次去庫存的周期，預(yù)計(jì)今年四季度的GDP增速會(huì)下落到8%，之后我們會(huì)回到增速和之前幾年相比相對(duì)偏小一點(diǎn)的上行的周期里面去。而且這個(gè)上行周期持續(xù)的時(shí)間會(huì)相對(duì)比較長(zhǎng)，因?yàn)閺拿髂觊_始就是“十二五”規(guī)劃的第二年了。

　　新浪財(cái)經(jīng)：央行近期連續(xù)上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率。您怎么看現(xiàn)在的通脹壓力？對(duì)年內(nèi)貨幣政策有何預(yù)期？是否會(huì)再次加息？

　　羅建輝：最近的輿論討論的一個(gè)問題就是超發(fā)貨幣對(duì)我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的影響。在這種壓力下，央行一個(gè)半月之內(nèi)提高了三次準(zhǔn)備金率。為什么在9天之內(nèi)再次提高存款準(zhǔn)備金率。現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)提高存款準(zhǔn)備金率，表明央行預(yù)調(diào)的態(tài)度。在央行的資產(chǎn)負(fù)債表里面有一塊政府存款，這塊錢多達(dá)1萬億以上，一般是用于支付集中采購的錢。多的時(shí)候可能能夠達(dá)到1萬億，少的話，也可以達(dá)到幾千億。這些錢在12月份會(huì)有一部分支付給相關(guān)的各個(gè)企業(yè)，相當(dāng)于12月份向市場(chǎng)注入了大量的流動(dòng)性。正是預(yù)計(jì)到這點(diǎn)，同時(shí)考慮到本來非常泛濫的流動(dòng)性，央行采用了在9天之內(nèi)連續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率。另外一方面，我們也注意到外匯占款最近幾個(gè)月大幅的增加。為了把這些熱錢納入到池子里面，也有必要提高存款準(zhǔn)備金率。提高了存款準(zhǔn)備金率，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性有收緊的作用，但是目前在這個(gè)階段，對(duì)股市流動(dòng)性的影響不是十分的巨大，也不是十分的明顯。

　　為什么會(huì)出臺(tái)這些政策呢？還是由于我們的流動(dòng)性。流動(dòng)性早就存在了，為什么在這個(gè)時(shí)點(diǎn)推出呢，因?yàn)?0月份公布的數(shù)據(jù)。比如看工業(yè)增加值，在8月份是13.9，9月份是13.3，到了10月份13.1，也在下降，但是我們可以發(fā)現(xiàn)下降的幅度在快速的收窄，如果經(jīng)過調(diào)整之后這個(gè)數(shù)據(jù)是環(huán)比往上的。之前我們一直不敢調(diào)，只不過看到了這些數(shù)據(jù)之后，我們的決策層有了決策的底氣，在這個(gè)時(shí)候連續(xù)出招，控制我們的通脹。

　　政府對(duì)加息問題，一方面考慮的是對(duì)整個(gè)通脹預(yù)期、資產(chǎn)泡沫的打壓，同時(shí)顧及到的應(yīng)該是實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的速度和步伐會(huì)不會(huì)受到影響。我想這是一個(gè)反復(fù)權(quán)衡的過程。如果我們的經(jīng)濟(jì)確實(shí)非常理想，經(jīng)過這一輪一次加息，三次提高存款準(zhǔn)備金率還沒有受到影響，那么可能加息的概率會(huì)很大。否則，可能我們整個(gè)決策層會(huì)對(duì)加息做更慎重的選擇。

　　市場(chǎng)或仍振蕩 現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情機(jī)會(huì)

　　新浪財(cái)經(jīng)：今年只剩下一個(gè)月左右交易時(shí)間，你們對(duì)年底前的行情如何判斷？對(duì)明年股市是否樂觀？

　　羅建輝：這一個(gè)月一方面流動(dòng)性比較充沛，另一方面貨幣政策不斷的打壓，在這種情況下，市場(chǎng)可能是振蕩的行情，會(huì)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情的機(jī)會(huì)，因?yàn)橘Y金必須尋找盈利的途徑，所以一定會(huì)有一些品種一些方向一些主題會(huì)在上漲的。所以11、12月份可能是一個(gè)結(jié)構(gòu)性行情。

　　那么到了明年，經(jīng)濟(jì)觸底回升之后，在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)可能看到全面性行情的到來。我們說國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性非常充裕，海外的流動(dòng)性可能比我們國(guó)內(nèi)還要充裕。因?yàn)槊廊諆蓚�(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的基準(zhǔn)利率都接近于零，意味著國(guó)際市場(chǎng)可能充斥大量無成本資金，會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)債券、股票及國(guó)際大宗商品形成有力的資金支持，這些都會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響。

　　明年大盤藍(lán)籌有機(jī)會(huì)

　　新浪財(cái)經(jīng)：您怎么看今年下半年大盤藍(lán)籌股的表現(xiàn)？

　　羅建輝：大盤藍(lán)籌在一段時(shí)間里面表現(xiàn)相對(duì)落寞，不過是有合理性的。因?yàn)樽罱�這兩年，我們國(guó)家面臨發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，必須要做出產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。之前十年我們靠投資拉動(dòng)，往后十年我們必須通過達(dá)到現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，同時(shí)大力發(fā)展大消費(fèi)大服務(wù)，來拉動(dòng)我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。股市作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，會(huì)提前反映我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向。這種情況下，傳統(tǒng)行業(yè)，尤其是一些大盤藍(lán)籌股，表現(xiàn)確實(shí)受到了一些抑制。

　　但是我們也要樂觀地看到，我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)還是以傳統(tǒng)行業(yè)為基礎(chǔ)。明年我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的上升通道，在新的上升通道里面和經(jīng)濟(jì)相關(guān)度高的傳統(tǒng)行業(yè)，一定是業(yè)績(jī)彈性最大，業(yè)績(jī)上升速度最快，這種情況下他們的機(jī)會(huì)一定會(huì)出現(xiàn)。

　　新浪財(cái)經(jīng)：上投摩根大盤藍(lán)籌基金近期將發(fā)行，給網(wǎng)友簡(jiǎn)單介紹下這只基金？

　　羅建輝：對(duì)于上投摩根即將發(fā)行的大盤藍(lán)籌基金，基金契約規(guī)定投資于大盤藍(lán)籌股票的比例將不低于股票類資產(chǎn)的80%，股票類資產(chǎn)的20%可以投資于其他股票，如中小盤等。

　　我們每半年會(huì)對(duì)所有A股市場(chǎng)股票按照總市值進(jìn)行排序，將總市值規(guī)模在A股市場(chǎng)中排名前三分之一或在所屬行業(yè)內(nèi)總市值處于前三分之一的股票歸入大盤股。

　　這只產(chǎn)品應(yīng)該成為穩(wěn)健投資者的核心資產(chǎn)。通過投資大盤藍(lán)籌股票，力爭(zhēng)最大程度的分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展帶來的中長(zhǎng)期收益。在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，追求基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。

　　新產(chǎn)品的投資特點(diǎn)可以概括為“新興藍(lán)籌與傳統(tǒng)藍(lán)籌兼收”。在投資策略方面，將根據(jù)市場(chǎng)情況選擇確定性行業(yè)。

　　大盤藍(lán)籌三大投資亮點(diǎn)

　　新浪財(cái)經(jīng)：據(jù)了解，您一直比較看好大盤藍(lán)籌，為什么您這么看好？大盤藍(lán)籌有哪些優(yōu)勢(shì)？

　　羅建輝：對(duì)于大盤藍(lán)籌的投資亮點(diǎn)我認(rèn)為主要體現(xiàn)在三個(gè)方面，一個(gè)是估值比較合理，投資于安全邊際。大盤藍(lán)籌股提供了一個(gè)安全墊，通過投資大盤藍(lán)籌股在隨后的股市板塊輪漲的過程中間，我們也可以充分分享股市上漲的成果。

　　第二，就是前面我提到的，大盤藍(lán)籌股成長(zhǎng)期相對(duì)來說比較確定。因?yàn)樗�已走過了公司成立以后的初創(chuàng)期和成長(zhǎng)的初期，它的經(jīng)營(yíng)模式、發(fā)展思路以及財(cái)務(wù)狀況各方面都相對(duì)正常，所以它的成長(zhǎng)是持續(xù)的，投資大盤藍(lán)籌股可以分享這么一個(gè)持續(xù)、時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)的成長(zhǎng)過程，來獲取成長(zhǎng)收益。

　　第三，大盤藍(lán)籌股因?yàn)槭切袠I(yè)的龍頭，所以具有行業(yè)的整合能力。經(jīng)過龍頭企業(yè)的跑馬圈子，整合完了之后，整個(gè)的毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率各方面的盈利能力都在上升，這對(duì)龍頭公司來說獲得了超長(zhǎng)的發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　目前來看，整個(gè)滬深300目前估值是17.5倍。到明年，考慮到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，市場(chǎng)普遍的預(yù)期估值會(huì)到14.7倍。而現(xiàn)在中小企業(yè)平均估值卻達(dá)到了55倍。估值差異非常巨大。

　　此外，與處于成長(zhǎng)初期的中小盤股不同，部分藍(lán)籌公司早已經(jīng)度過初創(chuàng)期和成長(zhǎng)初期，進(jìn)入企業(yè)生命周期里面最長(zhǎng)的一段，即穩(wěn)定的成長(zhǎng)期。

　　另外，在結(jié)構(gòu)性行情中，和宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度更高的傳統(tǒng)大盤藍(lán)籌股，會(huì)迎來較好的上漲期。在未來經(jīng)濟(jì)往上走，流動(dòng)性相對(duì)充裕的市場(chǎng)中，大盤藍(lán)籌股一定能夠優(yōu)于市場(chǎng)表現(xiàn)，而且也一定會(huì)在很大程度上把之前一年落后于市場(chǎng)的這部分漲幅漲回來。

　　如何抓住潛力牛股

　　新浪財(cái)經(jīng)：在眾多的大盤藍(lán)籌中，投資者該如何抓住潛力牛股？您的選股標(biāo)準(zhǔn)是什么？

　　羅建輝：我的投資偏好是自上而下為主，同時(shí)自下而上為輔。通過自上而下不斷地跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，不斷跟蹤市場(chǎng)行業(yè)的信息變化。我們把整個(gè)行業(yè)的結(jié)構(gòu)和主題選擇確定好之后，這就決定了我們業(yè)績(jī)70%。同時(shí)我們公司也提倡基金經(jīng)理經(jīng)常出去調(diào)研，通過自下而上對(duì)一些個(gè)股進(jìn)行深入發(fā)覺，以此作為我們投資收益的一部分，這樣能夠達(dá)到更好的效果。

　　大盤藍(lán)籌基金將主要選取經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)良，具有良好的品牌與信譽(yù)，且成交相對(duì)活躍的上市公司，同時(shí)看中公司所處的行業(yè)的未來發(fā)展前景，市場(chǎng)容量，公司的競(jìng)爭(zhēng)地位以及在模式、技術(shù)方面的進(jìn)入壁壘，新興藍(lán)籌與傳統(tǒng)藍(lán)籌兼收。

　　藍(lán)籌股在新興產(chǎn)業(yè)里面也很有投資機(jī)會(huì)。結(jié)構(gòu)性行情里面我們可能會(huì)考慮把這些品種作為我們主要的投資方向。那么到明年的話，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的逐步好轉(zhuǎn)，到二季度觸底回升之后，和經(jīng)濟(jì)相關(guān)度更高的傳統(tǒng)行業(yè)的話，會(huì)逐步迎來投資機(jī)會(huì)。這種情況下，我們會(huì)逐步的轉(zhuǎn)移我們的投資方向，在傳統(tǒng)行業(yè)里面的藍(lán)籌股也會(huì)考慮為我們的主要投資方向。傳統(tǒng)行業(yè)的藍(lán)籌股的話，我們來看一下估值，目前滬深300，估值是13.5倍，現(xiàn)在在市場(chǎng)振蕩的過程中，結(jié)構(gòu)性行情里面，市場(chǎng)更愿意給一些確定度更高的行業(yè)以溢價(jià)。到了明年，一些低估值的企業(yè)，一個(gè)月比一個(gè)月好，我們有什么理由不去投資這些企業(yè)呢。目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，參與結(jié)構(gòu)性行情，到了明年要把我們主要的投資方向做一個(gè)重新的審視和調(diào)整。

　　看好新興行業(yè)和大消費(fèi)

　　新浪財(cái)經(jīng)：具體到行業(yè)配置方面，未來你比較看好哪些行業(yè)或板塊？

　　羅建輝：從目前來看，我認(rèn)為明年新興行業(yè)和大消費(fèi)的很多公司，還是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。因?yàn)樗麄儺吘勾�表著我們�?jīng)濟(jì)未來的發(fā)展方向。這些行業(yè)我們還會(huì)作為主要的配置方向。新興產(chǎn)業(yè)里面，包括節(jié)能環(huán)保、電動(dòng)汽車、新能源，新能源里面包括光伏發(fā)電，包括核電，包括風(fēng)電，包括生物醫(yī)藥，包括高端的裝備制造業(yè)，這些七大新興產(chǎn)業(yè)，加上我們的大消費(fèi)，大消費(fèi)包括食品飲料，包括醫(yī)藥，包括旅游，包括紡織服裝，這些行業(yè)加在一起會(huì)構(gòu)成我們整個(gè)基金主要的核心持倉。明年二季度之后，我們會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的速度，逐步地把我們的總和回歸到均衡的水平，我們會(huì)挑選相對(duì)來說和整個(gè)經(jīng)濟(jì)相關(guān)度更高，價(jià)格彈性更大的一些資源類的，或者包括化工品，類似這樣的一些公司作為我們進(jìn)攻性的選擇。所以明年我們認(rèn)為可能市場(chǎng)的機(jī)會(huì)是全面性的。

　　通脹背景下兩條投資主線

　　新浪財(cái)經(jīng)：在當(dāng)前通脹預(yù)期背景下，對(duì)廣大投資者資產(chǎn)配置方面，有何建議？

　　羅建輝：近期物價(jià)連連走高，在通脹背景以及帶來的負(fù)利率背景下，考慮到要素分配格局的改變，低估值、穩(wěn)定成長(zhǎng)的藍(lán)籌股也將更有投資機(jī)會(huì)，兩條主線可以重點(diǎn)把握：

　　一是受益收入分配改革的大消費(fèi)藍(lán)籌。它本身屬于較成熟的產(chǎn)業(yè)，并且會(huì)隨著需求和可支配收入的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，同時(shí)家庭消費(fèi)在GDP中的占比會(huì)不斷提升。例如收入分配改革和消費(fèi)升級(jí)共同推動(dòng)的大消費(fèi)行業(yè)，如醫(yī)藥、商貿(mào)零售、旅游和品牌消費(fèi)行業(yè)等。 

　　另外，受益國(guó)家政策和技術(shù)要素回報(bào)提升，在從“中國(guó)制造”到“中國(guó)創(chuàng)造”的轉(zhuǎn)型道路上，國(guó)家通過稅收和財(cái)政政策，不遺余力地支持新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。與此同時(shí)，國(guó)家也力圖引導(dǎo)最具活力的民營(yíng)企業(yè)去投資新興產(chǎn)業(yè)，這些都值得大家去關(guān)注大盤藍(lán)籌的投資機(jī)會(huì)。

　　理財(cái)忠告

　　新浪財(cái)經(jīng)：最后給網(wǎng)友一句理財(cái)忠告。

　　羅建輝：要做好組合，不要把所有的資金重壓在一個(gè)領(lǐng)域。這對(duì)基金經(jīng)理做投資的時(shí)候也同樣有效，他們也是在做組合、做多元化，投資人在理財(cái)?shù)臅r(shí)候也應(yīng)該考慮資產(chǎn)組合的多元化。

　　基金經(jīng)理簡(jiǎn)歷

　　羅建輝，南京大學(xué)管理學(xué)碩士，13年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷。2009年7月加入上投摩根基金管理有限公司，主要從事股票市場(chǎng)及上市公司營(yíng)運(yùn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資研究的工作。2009年10月起擔(dān)任雙核平衡基金經(jīng)理。曾在東方證券有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理部、金鷹基金管理有限公司、平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司從事投資研究工作和成長(zhǎng)股票組合的管理工作 。

　　

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