從上周五到本周五，短短6個(gè)交易日大盤急跌300點(diǎn)，大級(jí)別調(diào)整拉開序幕？大跌是機(jī)會(huì)還是陷阱？接受本刊采訪的陽(yáng)光私募觀點(diǎn)雖有分歧，但都是久經(jīng)沙場(chǎng)老手最坦誠(chéng)的忠告。

　　樂觀理由：流動(dòng)性泛濫、估值不高

　　300點(diǎn)的暴跌并沒有動(dòng)搖一些私募對(duì)后市的信心。“短線暴跌的根本原因來(lái)自市場(chǎng)內(nèi)部，屬于正常的技術(shù)性調(diào)整。若將周期拉長(zhǎng)的話，這次暴跌根本微不足道。”深圳合贏投資公司總經(jīng)理曾昭雄認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)整體估值在歷史平均水平之下，處于比較安全的區(qū)域，下跌正好可以為前期輕倉(cāng)者提供加倉(cāng)的機(jī)會(huì)。在上周五的大跌中，上海華展投資董事長(zhǎng)李豐在其博客中就認(rèn)為3000點(diǎn)之上不會(huì)止跌，后市還會(huì)下跌，真正的支撐在2800~2850點(diǎn)之間。“目前市場(chǎng)已初步企穩(wěn)，之后會(huì)再度上升，并挑戰(zhàn)前期高點(diǎn)3186點(diǎn)。”李豐判斷。

　　智德投資總裁伍軍也表示：“這是牛市期間的調(diào)整，為什么這么說？首先，雖然我們進(jìn)入加息周期，但還處于初始階段，還不會(huì)對(duì)上市公司的盈利構(gòu)成明顯壓力，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)也是大概率事件，比如10月份的工業(yè)增加值季調(diào)后環(huán)比繼續(xù)上行；其次，流動(dòng)性雖然開始回收，但美聯(lián)儲(chǔ)瘋狂印鈔導(dǎo)致國(guó)際熱錢集結(jié)香港，對(duì)A股虎視眈眈，境內(nèi)的天量豈能一夜之間“灰飛煙滅”？(中國(guó)廣義貨幣M2達(dá)70萬(wàn)億元，與GDP之比超過200%)；第三，在通脹趨勢(shì)形成、實(shí)際利率長(zhǎng)期為負(fù)、極低的固定收益投資回報(bào)率和房屋租金率的情況下，資金定會(huì)選擇能夠抵御通脹的資產(chǎn)如股票、黃金等，特別是在房地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重、政策不斷打壓的情況下，炒房資金回流股市成為大概率事件。當(dāng)然，目前股市的估值也具備較好的吸引力，上證綜合指數(shù)TTM市盈率17.5倍，仍處于歷史底部區(qū)域。此外，股市上漲將提高居民財(cái)產(chǎn)性收入，有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和刺激內(nèi)需”。

　　新海天投資總監(jiān)楊虎上周五之前一直在減倉(cāng)，快速暴跌后，他的看法反而開始樂觀，“由于全球流動(dòng)性泛濫，資產(chǎn)價(jià)格必然會(huì)上漲，所以很難斷言指數(shù)會(huì)中期見頂。即便是中期見頂了，也不用怕，大盤一定還會(huì)有反抽的機(jī)會(huì)，因?yàn)?100點(diǎn)之上橫盤的時(shí)間不長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)的資金根本出不來(lái)。目前市場(chǎng)成本在2600~2700點(diǎn)一帶，所以繼續(xù)下跌的空間也不多了。目前大多數(shù)個(gè)股快速下跌后，會(huì)在低位休整一周左右，然后會(huì)開始反彈。”

　　一位精通技術(shù)分析的私募人士向本刊發(fā)來(lái)郵件指出：天量后有天價(jià)，10月份的天量后沒有在11月份出現(xiàn)天價(jià)。因?yàn)闇�指周線MACD指標(biāo)已經(jīng)處于中期上升趨勢(shì)中，這次下跌也只是造成MACD指標(biāo)回探一下零軸線，中期趨勢(shì)沒有改變。總的來(lái)說，這次調(diào)整很可能是一次快速洗盤過程，2800點(diǎn)之上能夠止跌。

　　悲觀理由：美元反彈、宏觀調(diào)控

　　世通資產(chǎn)董事長(zhǎng)常士杉對(duì)這輪調(diào)整也早有預(yù)料。“本次調(diào)整在情理之中，又在預(yù)料之外。因?yàn)槭袌?chǎng)本身已經(jīng)有調(diào)整的要求，但預(yù)料之外的是大盤下跌的力度會(huì)如此之大。對(duì)于后市，一旦美元反彈趨勢(shì)確認(rèn)，國(guó)際大宗商品還會(huì)暴跌，所以很難斷言這輪調(diào)整的結(jié)束點(diǎn)。操作上依然要保持謹(jǐn)慎，等到市場(chǎng)徹底平靜之后再出手。”常士杉認(rèn)為，300點(diǎn)的下跌不僅僅是因?yàn)榧夹g(shù)性的，還有基本面上的原因，比如信貸收緊、美元反彈引發(fā)大宗商品暴跌、基金大規(guī)模贖回減倉(cāng)等。

　　深圳銘遠(yuǎn)投資總監(jiān)韓躍峰也表示：“實(shí)際上，9月底有色的大漲帶動(dòng)周期性板塊的集體脈沖這一現(xiàn)象就很讓我疑惑，所以現(xiàn)在出現(xiàn)大跌也就比較容易理解了。為什么？許多人認(rèn)為在流動(dòng)性寬松的局面下會(huì)出現(xiàn)一波像2006、2007年那樣大的牛市，但現(xiàn)在與當(dāng)年的環(huán)境不一樣。中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前處于轉(zhuǎn)型期，尤其是周期性行業(yè)總體還面臨國(guó)家調(diào)控的壓力，周期性行業(yè)不會(huì)出現(xiàn)2006、2007年那樣盈利快速增長(zhǎng)的局面。10月份的那波資金推動(dòng)的行情是市場(chǎng)過度樂觀的結(jié)果，在通脹沒有得到很好的控制、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得一定成效之前，大盤將在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)維持箱體震蕩的格局，系統(tǒng)性機(jī)會(huì)不大，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)是有的。”

　　回調(diào)過后，為明年上半年做準(zhǔn)備

　　韓躍峰奉行價(jià)值投資，不太關(guān)注短線的情況。“中長(zhǎng)線方面，由于周期性股票難有起色，剛才說到大盤在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將維持箱體振蕩，而結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)依然來(lái)自醫(yī)藥和消費(fèi)板塊。從行業(yè)指數(shù)上看，周期性板塊諸如銀行、地產(chǎn)、煤炭等依然沒有回到2007年的高點(diǎn)，而醫(yī)藥和消費(fèi)指數(shù)在7月份就超越2007年的高點(diǎn)了，可以說一直處在牛市當(dāng)中。有人說醫(yī)藥板塊的估值已經(jīng)很高，我要強(qiáng)調(diào)的是其中一些有獨(dú)特性的高成長(zhǎng)的個(gè)股，考慮到明后年的情況，一點(diǎn)都不貴，關(guān)鍵還是要把落腳點(diǎn)放在個(gè)股上。”

　　李豐認(rèn)為，有色、煤炭、銀行等周期性板塊短期跌幅比較大，回調(diào)比較充分，會(huì)有一定幅度的反彈機(jī)會(huì)，但帶領(lǐng)大盤企穩(wěn)反彈的主力還是大盤權(quán)重股。不過，常士杉依然對(duì)有色等資源品保持謹(jǐn)慎，“一旦美元反彈趨勢(shì)得到確認(rèn)，大宗商品還會(huì)持續(xù)下跌，有色股搶反彈一定要謹(jǐn)慎。”

　　西域投資董事長(zhǎng)周水江判斷，2800點(diǎn)附近有比較強(qiáng)的支撐，快速調(diào)整過后將迎來(lái)持續(xù)震蕩，結(jié)構(gòu)性行情機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)在個(gè)股上。“如果目前空倉(cāng)的話，可以慢慢買入新興產(chǎn)業(yè)、大消費(fèi)和年報(bào)中有高分配可能的股票，逢低介入，為明年上半年的行情做準(zhǔn)備。被套住的投資者要看板塊，如果是屬于低端制造業(yè)，沒有業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股，還是建議逢高出局。”