來源：好買基金研究中心 

　　作者：羅夢

　　私募基金仔細辨系列五

　　今年以來，在中小板指數屢屢創出新高的情況下，投資者對規模較小的私募基金倍加關注。好買基金研究中心將私募基金公司按管理基金數量分為大盤、中盤、小盤私募，管理的非結構化陽光私募產品數量分別為10只以上、4~9只、1~3只。

　　好買基金統計顯示，中盤私募今年以來，平均取得13.94%的收益，高于大盤私募9.17%和小盤私募6.88%的平均水平。若將基金收益由高到底分成三等分，中盤私募在每個分段的收益也最為搶眼：今年以來分別取得23.42%、13.49%、3.40%的收益。總的來說，大盤基金總體表現比較穩定，收益拔尖的少。而小盤基金雖然在前1/3部分可以與中盤基金媲美，但是業績分化嚴重，后1/3今年以來虧損達7.28%。只有中盤私募，在各分段都取得了良好的收益，整體盈利性較好，業績離散度也較小。

各規�；�金今年以來平均表現

　　各規模基金今年以來平均表現

　　　　數據來源：好買基金研究中心。僅包括成立滿三月的管理型陽光私募產品。數據截止2010年11月15日。

　　理成今年以來取得34.79%的收益率，在中盤基金中排名第一，近兩年取得163.88%的收益率，在中盤基金中排名第二。目前理成旗下有四只產品，成立時間最長的海洋之星二號，成立于2007年11月牛市高點，目前凈值為1.6140，從2008年最低點0.5073已上漲218.15%。理成的核心人物程義全，曾任交銀施羅德基金管理公司研究總監、長江證券研究所副所長。在投資上，理成一方面立足于長期基本面的價值投資，另一方面也注重市場短期博弈的心理狀態。在經歷2008年的大跌以后，公司優化了投資流程，目前公司在投資流程、投資操作的規范性上已逐步向公募基金靠攏。在做投資決策時，采取基金經理負責制，在研究員充分討論之后由基金經理最后做出投資決策。在下行風險控制方面，也對個股會設有下跌止損線。從業績上來看，理成投資制度的改革確實取得了積極的效果，下跌時跌得較少，上漲時能迅速博取超額收益。在今年4~6月的大跌中，海洋之星二號單月下跌不超過6%，而在今年市場上漲較大的7月、8月、10月中，該基金也分別上漲10.94%、15.15%、25.14%。

　　源樂晟近兩年以來上漲177.13%，排名中盤基金第一。2009年，源樂晟股票精選以103.65%的凈值增長率排名所有陽光私募基金第17位，近一年也以48.69%的收益率大幅超越大盤45.66%，排名15位。在投資上，源樂晟一方面注重從上市公司價值出發，通過調研研究上市公司的價值，以及估值的變化，得出獲利空間；另一方面，注重對整體經濟的趨勢做出預期，并通過對行業景氣度的研究，得出行業發展趨勢，在此趨勢中順勢而為。投資總監曾曉潔人壽資產管理出身，對絕對收益理解較深，重視凈值底線，在目前運作已滿三月的6只基金中，凈值最低值為93.1。從歷史業績上來看，源樂晟對市場系統性風險的判斷比較準確，嗅覺靈敏，倉位控制非常靈活，在下行風險大時往往能先于市場做出動作，減倉果斷，使基金凈值受損較小，如樂晟股票精選近1年以來，最大下跌幅度僅為-4.46%�？偟膩碚f，源樂晟屬于穩健中富有攻擊性的產品，曾曉潔對市場的把握，靈活且積極的操作頗為適合震蕩的市場環境。

　　合贏，今年以來上漲17.84%，近兩年收益141.04%，排名中盤私募第三。合贏雖然目前僅能算中盤私募，但是大股東廣東盈峰投資實力雄厚，控股多家實業公司并參股易方達基金公司。合贏的核心人物曾昭雄曾打造湘財荷銀、景順長城、招商基金、信達澳銀四家公募基金公司投研團隊。合贏偏好從產業投資出發，用一個產業投資者的眼光，尋找和投資具有核心競爭力和持續增長能力的行業領先型的公司。合贏內部的投資管理流程，也證明合贏是不折不扣的“選股派”：每個研究員一年只有六個指標推薦“強烈買入”，必須是預期未來有30%以上的漲幅，并且可以持有一個季度以上的股票。風險控制方面，合贏對個股和投資組合均設定了止損線，風險控制能力較強，在2008年罕見熊市中，粵財合贏最低凈值為73，2009年8月和2010年1月市場大跌中，粵財合贏的下跌幅度也均遠小于大盤�；涁敽馅A近1年、2年、3年來收益分別為35.52%、141.04%、79.39%，均位于前1/10的水平。

　　總的說來，中盤的私募，一方面公司已經擁有一定的實力，投資流程也相對比較健全和規范，另一方面，中型的規模可以讓基金保持比較靈活的投資策略。因此，在今年以來的震蕩市場中，中盤基金整體勝出，并有一些出色的個體。除以上提到的三家公司以外，智德、匯利、金中和等，也擁有較長的穩定的過往業績，值得投資者關注。