理財周報私募實驗實研究員 翟樂/文

　　11月9日下午，上海環(huán)球金融中心會議室座無虛席，近百位來自私募基金及信托、銀行、券商等相關(guān)行業(yè)的精英齊聚一堂，就“私募未來五年的機遇與挑戰(zhàn)”“怎樣進行團隊建設(shè)”“私募產(chǎn)品、渠道如何創(chuàng)新”“券商資管為什么落后”“券商資管的下一步突破口在哪里”“對未來市場的看法”“對未來政策展望”“看好哪些具體板塊”等八大問題展開熱烈討論。

　　理財周報副主編譚昊主持了研討。

　　譚昊：從公募基金到私募基金，最大的感受是什么？

　　呂俊：規(guī)范的治理很重要，要贏得渠道的信心，合作伙伴的信心，必須自己非常的規(guī)范。從公司內(nèi)部的各種制度、公司的架構(gòu)、風(fēng)險控制這些方面必須做到比白更白。私募行業(yè)本來就是屬于在民間發(fā)展起來的行業(yè)，所以需要逐步建立社會上的這種認可度。這個認可度建立的過程，業(yè)績很重要，但是其他方面的規(guī)范發(fā)展也非常的重要。比如說我們從容投資，每一個投資最后都能找到痕跡，這個投資決策是誰最先發(fā)現(xiàn)的，怎么加入股票池的，用的是哪一篇研究報告，做完了投資之后，有沒有人跟蹤。這樣一來，公司業(yè)績的透明度以及整個公司運營風(fēng)險可以最大程度的最小化。

　　朱南松：這幾年整個私募的發(fā)展前景是非常光明的。但私募的發(fā)展，前面那些機制基本上都有了，為什么能夠相比公募方面有一個優(yōu)勢？最重要是機制的問題。確實能夠把基金經(jīng)理的風(fēng)格投資發(fā)揮得淋漓盡致。如果你在公募里面，這個風(fēng)格投資基本上很難體現(xiàn)得出來。

　　汪貽文：應(yīng)該說中國的資本市場發(fā)展到目前為止，從市場的機構(gòu)投資人角度來講，多元化的布局基本上成型。這種成型，我覺得后續(xù)的私募發(fā)展，就像股市一樣，到目前這個位置有一個厚積薄發(fā)的過程。今后更多希望是一種多元化的、風(fēng)格各異的，符合投資人的模式。但是具體來講，自身的想法能否得到有效的實施，可能還需要一個過程。

　　譚昊：請問韓總，你是PE和一級半市場做得比較多，你如何看待這個行業(yè)？

　　韓長印：作為一個私募機構(gòu)，跟公募最大的不同，是產(chǎn)品會更為豐富多彩一些。2008年的8月份，我們把資金組織起來之后，召集我們投資人做了一個決策，就是一級市場不需要做了，可以完全的在二級市場做非常大的布局，所以我們決定，將大部分資金放在二級市場運作。到12月份，整個二級市場慢慢穩(wěn)定，于是我們抓緊時間找剛剛批出來的定向增發(fā)，用定向增發(fā)的方式將我們原來沒有布局完成的二級市場布局完成。這樣一個發(fā)展的過程也奠定了公司目前這樣一個資產(chǎn)管理未來的發(fā)展方向。

　　譚昊：請各位談一下未來五年私募行業(yè)會有哪些機遇和挑戰(zhàn)？

　　朱南松：很明顯，現(xiàn)在國內(nèi)陽光私募還在發(fā)展中，未來五年空間非常大。未來五年發(fā)展我提三點想法：第一是繼續(xù)把整個渠道系統(tǒng)進一步完善和打通。第二點比較重要的，今年整個資本市場為整個將來對沖基金的發(fā)展提供了一個很好的條件，所以還要有一個往這邊轉(zhuǎn)化的過程。第三點，將來投資越來越依靠機器，就是你的一些想法通過機器來完成你的執(zhí)行以及相關(guān)的輔助工作。

　　談到行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，我也把它歸結(jié)為三個問題，第一：私募基金在發(fā)展過程當中一定要解決好內(nèi)部交易。現(xiàn)在國內(nèi)對上市公司的監(jiān)管不是很嚴格，界限不是很明確。第二：私募基金為了證明自己，一定會有造星運動，造星運動也是有它的合理性，但是如果過頭對私募基金也會有一些沖擊。第三：是和客戶管理資產(chǎn)之間的界限問題。公司本身自己管理和員工自己管理資產(chǎn)的問題，這個問題將來都要有一套制度完善的。

　　吳國平：談到未來，我是比較激情的。我認為整個中國私募發(fā)展應(yīng)該是處于初始階段，這個初始階段還沒有達到一個明顯分化的階段，雖然已經(jīng)有分化了，差距也已經(jīng)開始，但這僅僅是剛剛開始，而且整個理財市場目前來說，剛才有嘉賓有談到，一千個億，事實上整個私募的規(guī)模來說遠遠不止這樣的數(shù)。整個中國的容量是非常巨大，而且現(xiàn)在中國富裕階層對理財意識的覺醒直接刺激了這個發(fā)展。還有渠道的放開對私募發(fā)展也是非常的關(guān)鍵。

　　薛冰巖：私募本身也處在一個行業(yè)發(fā)展的爆發(fā)期，尤其是2010年增長了10倍。中國發(fā)展趨勢已經(jīng)非常明確，是從資本短缺到資本剩余的時代。

　　趙磊劍：我們覺得目前整個私募基金行業(yè)有兩個方向在走，實際上這也是私募基金行業(yè)面臨的一個分化。什么叫分化？一個是私募公募化，還有一個是私募個性化。私募公募化，基本上是圍繞著一些明星的基金經(jīng)理和資產(chǎn)管理規(guī)模比較大的一些私募基金公司構(gòu)成的，大部分公司最后走的一條路是家族財富管理的道路。還有一種是圍繞著自己的核心客戶做個性化，而在這種模式上面，我們從國際的角度來看也得到了印證。

　　譚昊：請李總談?wù)剬�這個行業(yè)存在的困惑怎么理解？

　　李彥煒：我個人認為，從整個資金分配來講，一個公司的生命周期應(yīng)該由VC、PE、IPO，然后上市。私募基金，陽光私募基金，公募基金，這樣一個鏈條為他們提供融資服務(wù)，但現(xiàn)在這個鏈條發(fā)生了錯位。包括公募基金所能使用的工具以及對它的限制來講是很松的，其實他們創(chuàng)新空間很大。包括最近我們的產(chǎn)品設(shè)計也跟蹤過，像易方達也在推一些對沖類型的產(chǎn)品，反而私募這一塊沒有陽光私募對沖的產(chǎn)品。這樣一個情況之下，我們看到，一些大的私募選擇了公募化方向發(fā)展的道路，但這畢竟只適合于少部分人。

　　譚昊：朱總怎么看待私募公募化的問題？

　　朱軍：我認為，α、β是要分離的，包括剛才提到一個簡單的問題，是不是公募買了，小盤股就變成私募了。我的理解，這一輪行情顯示公募做β，跟著市場走。私募如果反向做投資，肯定是α的。這是很典型的特點。其實出來做的人，他們一方面可能是想做財富管理、資產(chǎn)管理，另外一方面很多人是想做絕對收益的，因為做絕對收益的人要出來，公募基金越來越偏向于做β，這是很重要的趨勢。

　　譚昊：談到行業(yè)的發(fā)展，就不得不提團隊的建設(shè)，請各位談一下對私募行業(yè)團隊建設(shè)的看法。

　　單蔚良：我認為私募發(fā)展，尤其陽光私募發(fā)展更多是什么？更多是依賴于創(chuàng)始人，品牌的創(chuàng)始人。做得非常優(yōu)秀的公募基金經(jīng)理，帶著個人光環(huán)成立的公司。發(fā)展開始是沒有問題的，一旦當產(chǎn)品很多之后能否把個人的光環(huán)變成團隊的實力、團隊品牌形象，這是一個陽光私募發(fā)展上面的問題，必須要順利的解決。這個問題解決不了，陽光私募，最后可能只會變成一個項目公司，就發(fā)一個產(chǎn)品，一旦這個產(chǎn)品不好，再想發(fā)展就很難。

　　韓長印：我認為私募在發(fā)展過程中面臨最大的問題，是人才問題。如何構(gòu)建一個有競爭力的團隊，事實上是私募發(fā)展過程中遇到的最大的壓力。如果很多優(yōu)秀的骨干不是公司的股東，或者不是公司的合伙人，這樣一個機制的優(yōu)勢體現(xiàn)不到公司員工和團隊上面來的。這個里面涉及到私募靈活的機制問題，機制靈活到什么程度，以及如何構(gòu)建一個負責(zé)有彈性的激勵機制是非常重要的。