理財周報私募實驗實研究員 翟樂/文

　　“明年想這樣配置：50%上游資源品，50%傳統(tǒng)的，新興行業(yè)加消費行業(yè)”

　　江勛：請在座的各位嘉賓介紹一下公司產(chǎn)品目前重倉的第一大板塊是什么？為什么重倉這些板塊？

　　呂�。何覀儽容^青睞航空，理由是航空股是消費股里面最便宜的，而且航空波動性必將大幅度下降。

　　朱軍：我們第一大重倉股，應(yīng)該是設(shè)備制造領(lǐng)域的軌道交通，南車。我們很多時候還是一種自下而上的選股方式。更多業(yè)績歸根還是來源于選股，而不是行業(yè)上的配置。軌道交通這個行業(yè)，在中國內(nèi)需需求空間下發(fā)展前景是非常巨大的。同時它在高端制造業(yè)里具有自主的技術(shù)以及成套技術(shù)的出口能力，這也是比較少有的行業(yè)。所以我們覺得這個業(yè)績增長是非常確定的，同時有一個比較好的盈利增長預(yù)期。

　　陳曙：針對第四季我目前重倉的是與重組概念相關(guān)的股票。

　　吳國平：我們重倉區(qū)域性的板塊，剛好今年表現(xiàn)也不錯。我們重倉海南和廣西板塊，因為我們認為目前市場到3100點之后會有一個反復(fù)振蕩的階段。反復(fù)振蕩的過程中，會尋求一些相對來說階段性表現(xiàn)不是特別突出的行業(yè)，但是又具有一定瘋狂因子的，比如說海南。因為海南今年年初表現(xiàn)相當(dāng)強勁，還有廣西等，這些題材在未來一段時間里面可能會有反復(fù)炒作的概念。所以我們現(xiàn)在把這些轉(zhuǎn)移到區(qū)域板塊里面了。

　　薛冰巖：長金選股的時候不會向哪一個板塊做一些炒作，非要說一個板塊，目前可能是一個巧合。我們目前第一大重倉板塊是保險。

　　趙磊劍：最近我們給來咨詢的大客戶兩類建議，一類是金融股里面，隱性券商股，屬于股權(quán)投資的，比如雅戈爾。還有一類是中小板和創(chuàng)業(yè)板里面具有成長性每股凈資產(chǎn)比較高的這些，認為四季度可能會有高送配的行情，很多企業(yè)動態(tài)PE會大幅下降，這符合我們?nèi)�商推薦高端客戶的資產(chǎn)配置的一個方向。

　　彭煒：從目前國內(nèi)國際大環(huán)境來看，整體通貨膨脹這個預(yù)期，一個是券商板塊，還有一個像黃金、有色金屬板塊。

　　韓長印：重倉股在整個公司管理資產(chǎn)這一塊，集中度比較高，因為二級市場比較少。這一塊是做定向增發(fā)。前面一階段做定向增發(fā)一個叫做彩虹股份的股票，投資總額是2.5個億，當(dāng)時作為一個投資，對我們而言，最大的考慮是考慮自己安全程度。安全到什么程度？然后再想盈利。我們做彩虹定向增發(fā)的時候，做完之后成本相當(dāng)于兩倍的PB，對于像中國這樣相當(dāng)于一個顯示器的大國，沒有資金核心零部件，兩倍的PB，我認為安全度是高的。

　　第二點，在未來的空間。對于一個公司而言，像這個彩虹做完之后，整個公司市值才100多億元，漲了之后也就到140億元。所以我們感覺與其這樣不如支持中國這樣具有知識產(chǎn)權(quán)的核心零部件生產(chǎn)商會更好一些。做投資要講究安全的防護，未來估值泡沫到什么程度。

　　單蔚良：去年十月份到今年九月份之前，基本上是自下而上選股票的。十月份這一波行情起來之后，可能得考慮一些板塊的問題，因為現(xiàn)在看來這一波行情可能還沒有走完。我們在十月上旬的時候做了一個策略，如果有可能，明年想這樣配置，基本分兩塊，各50%。50%上游資源品，資源品價格一定會有一個持續(xù)的上漲，這是第一波。這兩天我們盯著美元，美元開始反彈，或者說美元定量寬松的落地，是不是又一個誘因，另一方面是歐洲那邊又被重提了，這樣是不是會打消大家追逐風(fēng)險的意愿，如果追求穩(wěn)定意愿增強的話，美元是不會反彈的。美元反彈，對大宗商品價格會有一些制約，甚至回落。如果真的有回落，我們想配高一點�，F(xiàn)在資源品，大宗商品跌15%、20%，我們會把倉位配50%左右。明年上半年資源品可能會成為市場的一個主線。大家都判斷，如果明年到3800、4000點，大的股票不漲是不可能的。而且我覺得，如果大家都看清楚，人民幣三五年升值，美元長期進入貶值通道，這一波大宗商品價格走勢一定沒有做完，只是增量自己等待調(diào)整之后相對比較合適的。

　　另外50%還是傳統(tǒng)的，新興行業(yè)加消費行業(yè)。我們會在新興七個行業(yè)里進行篩選，看有沒有取得超額收益，或者超額增長的。消費還是重點看低端消費，整個經(jīng)濟恢復(fù)是有能級的，率先啟動的一定是二鍋頭，而不是LV。低端消費彈性大一點。所以說短期來看明年會重點關(guān)注這兩塊：50%是上游資源品，另外50%是低端消費和新興行業(yè)精選個股。

　　江勛：現(xiàn)在請呂總做個選擇題，第一是瘋狂的資金和人民幣升值通脹推動下的瘋牛；第二是市場不是很好，中國經(jīng)濟的基本面還處在一個新的沒來舊的沒去階段；第三是在國家抑制和政策推動情況下的箱體震蕩格局。你選哪個？

　　呂�。嚎赡苓@個行情有兩個背景，一個是通脹的背景，歷史上面通脹無牛市，但是這一次確實還在走強。為什么呢？房地產(chǎn)制約，或者說房地產(chǎn)作為重要的投資渠道，短期之內(nèi)看不到上升空間了。所以社會上面存量資金流入股市。流入股市產(chǎn)生的麻煩肯定比流入樓市產(chǎn)生的麻煩要小一些。整體邏輯分析，還是資金推動型。

　　當(dāng)然基本面也是非常好的，但是最重要的還是房地產(chǎn)這一塊，今年四月份政策把房地產(chǎn)資金流入渠道堵住了，明年會有大量經(jīng)濟適用房。因為渠道被堵，所以未來三四個月的時間里，可能社會上的多余資金就找到了出路。這個過程短期應(yīng)該不會結(jié)束，因為樓市資金還是非常龐大的，可能只有一小部分調(diào)動到股市里面來。

　　所以未來我們會看到兩種現(xiàn)象，一種是存量流動性持續(xù)流入股市。另一種增量流動性在不斷的縮減。所以我認為，龐大的存量流動性還沒有耗盡之前，這個行情還是繼續(xù)向好的。