理財周報私募實驗實研究員 翟樂/文

　　長遠來看，人民幣一定會自由兌換，自由兌換前人民幣升值會緩慢進行

　　江勛：目前資本市場中，美元走勢和人民幣升值問題可以說是一個比較敏感的問題，請問單總對這個問題怎么理解？

　　單蔚良：國際貨幣，貨幣幣值取決于兩點，一個是貨幣供應量，一般來說供應量過多，會趨向于貶值。短期供應量決定貨幣的匯率問題。另外，貨幣長期來看代表一個國家的經濟強弱。如果美國經濟好的話，美元一定會強。現在這個狀況，美國經濟相對于之前來說，是轉弱的。美國長期就業率不增長，最后不得不通過發貨幣來刺激經濟、刺激消費。相對于人民幣來說，美國經濟增長是弱勢的。換句話說，美元是弱勢貨幣，人民幣是強勢的貨幣。

　　目前來看，我認為，技術上來看美元有兩個支撐位，一個是74，今年的低點，另一個是71，去年的低點。目前來看，美國釋放美元的動作似乎非常強。本來說這是定量寬松，市場預期是五千億，最后出來是六千億。通過這一千億給市場一個信心，可能之后通過貨幣增量的方式刺激經濟的決心和信心。美國人印鈔票，是濫用國際儲備貨幣的地位，像中國發人民幣這樣發，大家一個月會發現物價漲了一倍，可能會出現這樣的狀況。美元用儲備貨幣優勢，這樣發出去有大量人會買。雖然相對中國來說美國經濟可能趨勢是走弱的，但相對日本來說、歐洲來說，美國經濟是穩定的。利用美元國際儲備貨幣的方式超額發美元，這樣有利于出口，通過出口帶動國內就業、消費。這樣來看，至少中期兩三年之內這個策略會既定，會保持美元持續貶值，或者持續下降的趨勢。當然不會一下跌的很厲害，但長期來看一定是下降通道。

　　作為對沖，人民幣一定會升值，現在我們國家是壓著的。中國利用了人民幣不可自由兌換的特點，這樣結構性的問題實現了。國內投放資金之后，大家沒有投資渠道，相對貨幣存量不斷增加，國內購買力下降。但是在國際市場上面，人民幣升值帶來了什么？國際投資資金或者國際資本對人民幣的產值，人民幣資產來說相對需求供給是不足的。人民幣升值，帶動人民幣貨幣的上升。我感覺相對任何大的經濟體，人民幣一定會升值的。

　　江勛：你怎么看中央對人民幣升值會采取什么樣的步調？

　　單蔚良：現在我們這個世界是大的經濟體，是流動的，我們政府比較強勢，整個資源流動更多在政府抑制上面。傳統來說，經濟轉型以出口導向為主。轉型過程當中刺激靠政府投資，政府投資不可持續。啟動內需，內需的啟動也需要一個過程。投資和需求，在內需增長還不能夠有效填補出口下降的缺口之前，我們國家是不會主動讓人民幣大幅升值的。但為什么要升值？因為我們大量產品還是要賣給外國的。現在很多自由貿易，或者關稅貿易約束中國，中國有履行承諾的義務。這些對我們匯率有一些干預的行為，這種政策性的保護是不可持續的。其實現在國家的匯率是一種抵抗性的政策，就像長征。長遠來看，人民幣一定會自由兌換，自由兌換之前人民幣升值一定會緩慢的進行，是主動、可控的緩慢過程。這也是房地產調控為什么做保障房的原因，保障房可以提高對鋼筋水泥的需求，以彌補商品房的缺口。

　　從去年十月份到現在，這個宏觀調控我認為是非常成功的，很好的把握了力度和節奏，有張有弛。不像之前幾次一壓就死。有觀點說調控無效，反過來說明什么？這一次調控對整個經濟的轉向是很有用的，通過很長的距離、空間慢慢拐彎，這反倒是高明的做法。三五年之后，人民幣一定是升值，美元一定是貶值。

　　江勛：三年之內人民幣能升多少？

　　單蔚良：我認為，平均每年人民幣升6%到8%。可以保護，但是不可能持續保護。

　　李彥煒：升值這個問題，我在2005年7月23日第一次匯改的時候，就認為應該一步到位，應該快速的升值，這樣才能夠解決整個人民幣和美元根本性的問題。但是大家都認為這是不可能的。這個問題糾纏起來比較復雜，多數人的理解，東西方文化的差異。東方人喜歡陰謀論，但是在西方人眼里，匯率本來就由市場決定的，不是你控制的。你控制了，是貨幣戰爭的發起者，我們只能應對。作為我們投資者來講，只講客觀的東西，不帶有感情色彩去判斷。而且我覺得中國加息，美聯儲再開會這個順序也是對的，中國升息導致全球通貨緊縮，美國作為一個全球貨幣的發行者沒有辦法，必須要放松，必須要給全球提供足夠的貨幣。