理財周報私募實驗實研究員 翟樂/文

　　在衍生產品發展的背景下對沖基金會產生很多風格產品，但是目前還處于萌芽狀態

　　譚昊：產品創新是大家共同面臨的課題，公募也好、私募也好，都希望設計出更符合持有人利益需求的產品，為持有人創造價值。其中一個方向就是對沖基金，我們知道現在國內股指期貨形成也有半年多了，慢慢的為大家提供了一些產品創新的機會。請問彭總，你感覺現在具備設立對沖基金的條件嗎？

　　彭煒：今年股指期貨上市以來，雖然說前期對這個市場的準備，還是比較充分的，但是我們今天還只能說關于股指期貨這一塊，乃至將來關于外匯、利率、金融衍生產品等等，在目前只是一個剛起步的嬰兒。所以說可以預見未來整個市場容量將會很大，但是目前還是比較稚嫩。將來在衍生產品發展的大背景下對沖基金會產生很多風格的產品，但是目前還處于萌芽狀態。

　　市場上有一些私募的期貨基金在參與，同時也有一些做數量化投資的私募基金開始介入股指期貨，不過他們現在更多做一些股指期貨期限套利方面的資產管理。目前，由于整個市場的容量不足，還有監管層對股指期貨這一塊高標準、穩起步等一些相應條件的約束，規模還不是很大。但是從目前的情況來看，他們經營的業績算是相當不錯的。

　　我也做過相應的統計，今年4月16日到現在，其中有兩個重要的階段，期限套利這一塊利潤實現還是比較可觀的。五六七月份剛推出，如果說完全嚴格做期限套利的話這一段時間年化收益率可以達到15%以上，接近20%。目前在十月份這一波上漲行情里面完全套利的達到25%以上，接近30%。當然現在處于牛市的氛圍，我們談期限套利可能也不太合適。持有股票，在上面做賣空，實際上拿了一部分，把一部分的利潤對沖掉了。但是我覺得，期限套利的產品，從它的目標客戶群體應該瞄準市場上風險偏好型不高的客戶等，這種是比較適用的。將來與這相關類似的理財產品會得到大的發展，這是將來金融衍生產品的發展方向。

　　目前有一些券商已經做這種嘗試了，更多用中性化、數量化的標準，規模都不是很大。現在有一些券商的資產管理部門，包括像國泰君安、中信等收益情況普遍是不錯的。

　　譚昊：看來現在面臨整個監管問題、市場規模的問題，很難做出一個真正意義上的對沖基金，所以除此之外，關于產品創新還有沒有其他的想法呢？

　　呂俊：其實創新，最關鍵的不是在于你想到了什么，而是在于你找到了人才沒有。我們當時發行業基金就是因為找到了姜廣策博士，他在醫藥行業積累非常深，人脈非常廣，交易水平也很高。證券行業既做基本面分析，又要做技術分析，對組合管理能力的要求也很高。在整個行業指數回調的時候，它沒有怎么回調。像這樣的復合型人才去設計產品比較容易取得成功。另外加上對沖的期貨，這種產品我認為未來也是很有前途的。或者在產品設計上再完善一些，克服一些技術上面的難題。

　　何震：我們的風格是典型的以自我觀點為主，不去考慮其他，或者外在的東西。企業文化就是快樂生活、快樂投資，把快樂生活放在第一位。少犯錯誤，也就是中庸之道，這是我們公司的風格。

　　汪貽文：在創新方面，我想可以多做一些思考。下一步市場可以進行操作的工具在增多，選擇一定的時機參與定向增發，包括未來像一些套利模式等等。當下，私募這一塊發展，一個很重要的問題是，如何能夠做得更靈活一些，內部的管理機制如何能夠更貼近市場，這是第一點。第二點，關于渠道創新方面，單靠自身，客觀的有沒有更好的路徑，我想主要還是把自身事情做好，在市場發展過程當中逐步去積累。

　　譚昊：京富融源的渠道方面是有一些創新的，直銷占的比例比較大，可否分享一下經驗？

　　李彥煒：我們公司開始就是幾個合作的伙伴一起成立的，本身也沒有什么背景，也沒有過強的資金實力，經營上面采取比較靈活的手段。剛成立的時候發現在中國的三大金融機構里面(銀行、證券、信托)，信托這一塊是非常靈活的，所以我們決定圍繞信托做一系列的業務。當然在經營公司，或者創立自己公司的時候，會發現公司經營管理實際跟理想有很大差距，尤其在2008年的時候，從6100跌到1600。這個過程中，我們就發現公司需要做出一些相應的調整。原本我們理想是做傳統的基金管理公司或者投資公司，后來隨著不斷的發展，尤其2008年碰到那樣的事件之后，現在的做法就偏離了我們原來的想法。現在公司比較趨向于一個私人銀行了。

　　圍繞信托這個平臺，為客戶做全方位的私人銀行服務。我們是從客戶的角度上來講，有固定收益的產品，比如說我們給他量身定制一些產品，包括房地產抵押的融資產品，定向增發等圍繞整個信托的平臺做了一個全系列的產品線。

　　譚昊：剛才談到產品創新，很多時候會需要投資工具的支持。想問一下大智慧的張總，投資工具這方面是不是也在不斷創新？

　　張長虹：我們想做一個標準的產品。現在在中國大背景下的市場上，所做的東西差距都很大，我們希望能給大家提供一個很強大的標準化的東西。

　　把一些理念和數據能夠標準化，形成這樣一個投資，我覺得非常好。另外一點，程式交易，目前法規上不一定允許你直接做，但是程式決策是沒有問題的，通過這樣一系列的模型、數據能夠使大家很穩定的獲取這樣一個價值。要做出自己的風格來。一個合適的流程作為自己的運行機制。還有一點我認為非常重要，要產品化。

　　我們下一步配合私募基金和整個陽光私募前進的腳步，不斷的提供大規模的數據和適合的模型供選擇以配合私募基金在產品和渠道方面的創新。