來源：中國銀河證券研究部

　　　　高級分析師、基金研究總監(jiān) 王群航

　　主要內(nèi)容：

　　主題投資是嘉實基金管理公司較早在市場上倡議并踐行的新型理念與策略。

　　此次嘉實主題新動力股票型基金的發(fā)行，又給市場帶來了一些新的投資體驗。

　　該基金將追求充分把握驅(qū)動中國經(jīng)濟發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型所帶來的主題性投資機會，并在主題的指引下精選具有高成長潛力的上市公司，力爭獲取長期、持續(xù)、穩(wěn)定的超額收益。

　　做與時俱進的主題化投資

　　――嘉實主題新動力股票型基金投資價值簡析――

　　2010年中，嘉實主題精選混合型基金以其階段性領(lǐng)先的績效表現(xiàn)，讓市場領(lǐng)略到了主題投資的風(fēng)采和魅力，并且在市場上掀起了一輪主題投資的風(fēng)潮。近期，嘉實主動新動力股票型基金的發(fā)行，汲取前者精髓，融合時代因素，給投資者帶來了一種全新的、能夠與時俱進的主題投資機會，值得廣大投資者多多關(guān)注。

　　一、主題投資是一種永恒的策略

　　主題投資是嘉實基金管理公司較早在市場上倡議并踐行的新型理念與策略，從2006年初夏至今，經(jīng)過了股票市場行情牛熊巨變的驗證之后，大家已經(jīng)逐漸認識到了對特定主題進行重點投資的重要價值，并陸陸續(xù)續(xù)以多種多樣的形式進行仿效，開發(fā)出類似的基金產(chǎn)品，期望也能夠給更多的投資者帶來良好的投資機會。

　　主題投資所關(guān)注的投資主題，是影響經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)盈利的關(guān)鍵性與趨勢性因素，它具有前瞻性、動態(tài)變化、主題所涉及的企業(yè)不局限于某一具體的行業(yè)或地域、主題之間相對獨立等特性，對于投資標的覆蓋面更多廣闊，并具有一定深度，以及良好的前瞻引導(dǎo)性。

　　中國經(jīng)濟的發(fā)展具有多層次、多樣化、動態(tài)變化等特點，不同主題覆蓋下的企業(yè)效益出現(xiàn)兩極分化的情況基本上是一種常態(tài)。另外，中國經(jīng)濟的發(fā)展也是一個多層次、長周期的歷史性進程，不同領(lǐng)域、不同特點的企業(yè)發(fā)展順序有先有后，發(fā)展速度和獲益程度各不相同，新舊投資主題將會因此出現(xiàn)更替和揚棄。投資主題所影響的空間不僅僅局限于行業(yè)、地域這一傳統(tǒng)的劃分范圍之內(nèi)，具有跨行業(yè)、跨地域特點的投資主題將會為市場帶來更多的、更新的投資機會。

　　表面上看，主題投資似乎具有“泛主題、泛主題”的表象，投資范圍是全市場。但是，仔細斟酌、縝密思考之后，可以發(fā)現(xiàn)，主題投資的內(nèi)涵其實是要在未來的投資運作過程中選擇更為長期的熱點、更有長期增長潛力的上市公司進行投資，而這些好熱點、好股票實質(zhì)上都是統(tǒng)一在某個特定主題這個“綱”的下面。

　　主題既可以是一個，也可以是多個，各個主題之間通常具有相對獨立的特點。過往的市場行情回溯也清晰地表明，的確是有過單個或多個主題在引領(lǐng)和驅(qū)動著股價的變動。過去是這樣，將來也應(yīng)該還在這樣。

　　二、新老“主題”概念基金之間的異同

　　作為老十家基金公司之一，嘉實基金管理公司在產(chǎn)品設(shè)計方面一直有著較為領(lǐng)先的表現(xiàn)。當年，嘉實滬深300指數(shù)型基金的發(fā)行，讓很多基金公司至今依然感到羨慕；今年夏天，新產(chǎn)品嘉實穩(wěn)固收益?zhèn)�券型基金也展現(xiàn)出了多項獨特的產(chǎn)品設(shè)計思路，現(xiàn)正在逐步被一些基金公司所仿效。此次嘉實主題新動力股票型基金的發(fā)行，又給市場帶來了一些新的投資體驗。

　　表面上看，新基金嘉實主題新動力與老基金嘉實主題精選有著這樣兩個顯著的差別：(一)新基金是股票型基金，老基金是混合型基金；(二)新基金的股票投資倉位變動范圍是60%至95%，老基金是30%至95%。

　　上述區(qū)別的出現(xiàn)，并不是因為創(chuàng)新的緣故，而是因為要遵循法律法規(guī)的規(guī)范與合規(guī)要求。2007年下半年以來，為了控制風(fēng)險、清晰基金產(chǎn)品的特點，混合類基金產(chǎn)品的股票投資上限不再可以是95%，最高只能夠是80%。這樣做的目的，就是為了避免一些基金公司把混合型基金管理的與股票型基金很相像，大類資產(chǎn)配置的擇時表現(xiàn)幾乎沒有，股票投資倉位長期保持在90%左右，投資風(fēng)格顯著激進。

　　當年，嘉實基金管理公司發(fā)行了嘉實主題精選，把股票投資比例的配置空間放大到了65個百分點，還有一個考慮，就是該公司具有較好的大類資產(chǎn)配置能力和擇時能力。今年上半年，嘉實主題精選的良好業(yè)績，在很大程度上得益于大類資產(chǎn)配置。現(xiàn)在，嘉實主題新動力的發(fā)行，是該公司在產(chǎn)品設(shè)計方面與時俱進的典型表現(xiàn)之一，即希望通過對于切合時代發(fā)展脈絡(luò)的主題化投資，來為投資者創(chuàng)造出良好的收益。

　　三、以“新動力”來拓展主題投資的內(nèi)涵

　　經(jīng)歷了前期的國際金融危機之后，鑒于國際經(jīng)濟形勢的變化，未來五至十年里，中國經(jīng)濟發(fā)展模式將發(fā)生重大變化，新興產(chǎn)業(yè)作為中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的龍頭和未來的重要驅(qū)動力，將獲得空前的發(fā)展速度。這就是今后一段時期里可以預(yù)見的新動力之一，也將可能是嘉實主題新動力將會重點投資的方向之一。

　　該基金將追求充分把握驅(qū)動中國經(jīng)濟發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型所帶來的主題性投資機會，并在主題的指引下精選具有高成長潛力的上市公司，力爭獲取長期、持續(xù)、穩(wěn)定的超額收益。歷史經(jīng)驗表明，股價表現(xiàn)出色的公司往往契合經(jīng)濟發(fā)展的階段特征。在經(jīng)濟發(fā)展及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中，新興增長動力層出不窮，包含產(chǎn)業(yè)升級，制度紅利，政府政策導(dǎo)向，新興行業(yè)以及新贏利模式等等，都將是該基金重點關(guān)注的“新動力主題”。

　　該基金將通過發(fā)掘驅(qū)動經(jīng)濟增長及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的新興增長動力，并以新興增長動力所指引的主題性投資機會作為主要的投資線索，將主題投資策略融入到該基金自上而下的管理流程中。首先，該基金力求前瞻性地研判驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展及轉(zhuǎn)型的新興增長動力所帶來的投資主題；其次，根據(jù)投資主題的廣度及數(shù)量，以及經(jīng)濟周期與市場因素，決定大類資產(chǎn)配置決策，其中該基金將優(yōu)先考慮股票類資產(chǎn)的配置；再次，在股票投資上，該基金將深入挖掘有望受益于該主題的上市公司股票；最后，在綜合考量投資組合的風(fēng)險與收益的原則下，完成構(gòu)建并定期調(diào)整該基金的投資組合。

　　以現(xiàn)階段為例，根據(jù)以上三個步驟所發(fā)掘出來的新興動力主要圍繞在以下四個方面延展：城鎮(zhèn)化、擴大內(nèi)需、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、資源環(huán)境及人口約束等主題。展開來說，城鎮(zhèn)化主題主要體現(xiàn)在二三線城市以及區(qū)域經(jīng)濟的崛起；內(nèi)需主題主要體現(xiàn)在消費升級及醫(yī)藥相關(guān)題材等；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)主題主要關(guān)注新技術(shù)、新能源、新產(chǎn)品、及新的贏利模式等；資源環(huán)境及人口約束主題主要關(guān)注循環(huán)經(jīng)濟、環(huán)保、低碳、及人口老齡化等關(guān)鍵因素。由此可見，主題投資并不孤單，其較為寬闊的投資空間、較為豐富的投資內(nèi)涵，應(yīng)該可以給廣大投資者帶來較好的收益預(yù)期。

　　三、投資建議

　　綜上所述，當年，主題投資這種理念和策略是嘉實基金公司所創(chuàng)；現(xiàn)在，主題投資的內(nèi)涵又將在該公司的這只新產(chǎn)品上得到延伸和擴展。鑒于嘉實主題新動力股票型基金在產(chǎn)品設(shè)計定位、市場背景、公司背景、擬任基金經(jīng)理的背景情況等多個方面都比較好，我們認為這只基金值得關(guān)注，值得認購。

　　四、風(fēng)險提示

　　(一)嘉實基金管理公司旗下其它基金的過往業(yè)績，并不一定就能夠代表這只新基金的未來業(yè)績，它們只能夠表明過去的能力和績效。

　　(二)基金投資過程中自然會存在的一些常規(guī)性風(fēng)險。

　　(三)嘉實主題新動力股票型基金在公開信息披露中所揭示的各種風(fēng)險。

　　(四)由于經(jīng)驗和能力有限，不排除本文有分析不到位的地方。歡迎批評指正。

　　

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