中國銀河證券研究部 王群航

　　一、場(chǎng)內(nèi)基金：市場(chǎng)表現(xiàn)截然不同

　　場(chǎng)內(nèi)基金包括封閉式基金、分級(jí)基金中的杠桿板塊、分級(jí)基金中的固收板塊、ETF、LOF等。本節(jié)重點(diǎn)關(guān)注前三類，后兩類由于定價(jià)機(jī)制、交易策略、市場(chǎng)表現(xiàn)等方面的原因，暫合并在場(chǎng)外基金中敘述。

　　(一)封閉式基金

　　上周，老封基的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)很好，所有基金的走勢(shì)的可以用一句短話來概括：都漲上了新高。深滬兩市老封二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格周平均漲幅分別為6.34%和6.06%。從上漲的幅度來看，深市大于滬市；從相對(duì)于周凈值表現(xiàn)的情況來看，滬市的表現(xiàn)好于深市，因?yàn)樯顪麅墒欣戏饣�的周凈值增長(zhǎng)率分別為3.23%和2.67%。從具體基金的表現(xiàn)來看，深滬兩市漲幅大于7%的品種有：豐和、景福、同益、開元、同盛和裕陽、興和。

　　經(jīng)過上周的全面大漲，深滬兩市老封基的折價(jià)率分別減少了2.53%和2.88%個(gè)百分點(diǎn)，平均折價(jià)率分別為11.94%和10.13%。促成如此大漲的原因，個(gè)人認(rèn)為主要在于機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于后市行情的看好，并付諸于行動(dòng)：買入，將老封基作為安全邊際較高的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行投資，并同時(shí)期待來年的分紅行情。因此，此次行情也可以被看成為分紅行情的序曲。未來，由于這些基金的折價(jià)率已經(jīng)比較低，未來的套利空間第一會(huì)較往年低一些，第二將會(huì)與股票市場(chǎng)行情有更為密切的關(guān)聯(lián)。

　　(二)杠桿板塊

　　相對(duì)于老封基的祖國山河一片紅，杠桿板塊整體上并沒有因?yàn)橛幸桓�棍子可以撬�?dòng)而整體漲幅領(lǐng)先。也許是因?yàn)樾睦眍A(yù)期的作用，這個(gè)板塊中的很多品種相對(duì)于老封基來說并非很強(qiáng)，這其中，其實(shí)還有相關(guān)基金在自身產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面的原因。例如：瑞福進(jìn)取由于規(guī)模太大，已經(jīng)進(jìn)入了折價(jià)時(shí)代；瑞和小康、合潤B由于杠桿著力點(diǎn)的變化而走弱；匯利B由于屬于債基范疇而被蹺蹺板壓下；銀華銳進(jìn)、雙禧B由于場(chǎng)外套利機(jī)制已經(jīng)被激活，暫時(shí)無法再被狂炒；唯一表現(xiàn)較為突出的是瑞和遠(yuǎn)見，溢價(jià)率已經(jīng)高達(dá)12.46%，不過，由于有小康同樣很高的折價(jià)率在保護(hù)，套利資金無法逞強(qiáng)。

　　(三)固收板塊

　　場(chǎng)內(nèi)基金里，僅僅看市價(jià)，表現(xiàn)最差的就是固收板塊了，其中的原因市場(chǎng)可以理解，即由于預(yù)期股市、主做股票的基金等一系列高風(fēng)險(xiǎn)品種會(huì)有良好的收益，一些游資開始轉(zhuǎn)場(chǎng)。在此過程中，一些品種的市價(jià)遭受到了嚴(yán)重的打壓，如雙禧A、銀華穩(wěn)進(jìn)等，市價(jià)都已經(jīng)跌倒了上市以來的新低。在此，本文認(rèn)為，跌，就是給機(jī)會(huì)，對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)資金來說，股市行情越好，固收板塊市場(chǎng)就越有撿漏的機(jī)會(huì)，因?yàn)閷?duì)于不同性質(zhì)的資金需要有不同的運(yùn)作理念、運(yùn)作方式、運(yùn)作策略。

　　二、場(chǎng)外基金：中市值指基表現(xiàn)領(lǐng)先

　　(一)主做股票的基金

　　1、被動(dòng)型基金

　　上周，標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型基金的周凈值增長(zhǎng)率為3.8%，周凈值增長(zhǎng)率領(lǐng)先的指基有鵬華上證民營企業(yè)50ETF、易方達(dá)上證中盤ETF，以及廣發(fā)、南方、鵬華跟蹤中證500指數(shù)的三只指基。由此可見，上周股市上總體表現(xiàn)良好的為中市值類股票，大、小市值類股票由于各自自身的原因而走勢(shì)相對(duì)較弱。上周指基的這個(gè)凈值表現(xiàn)，給了我們一個(gè)很好的啟發(fā)：在目前的標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型基金里，可以按照市值給大家進(jìn)行細(xì)分，在不同的行情階段，基于不同的原因，不同市值的股票總體上會(huì)有不同的表現(xiàn)。這就是說，大家在選擇指基進(jìn)行投資的時(shí)候，又多了一種選擇的方法。

　　上周末，雖然上交所的ETF申購贖回不可以進(jìn)行，但買賣ETF還是可以的，并且深交所的ETF交易一切全部正常。不過，由于暫時(shí)沒有了套利，上交所方面ETF的流動(dòng)性受到了很大的影響。未來，除非有明確的無法申購和贖回開放的時(shí)間表，否則，無論基礎(chǔ)市場(chǎng)行情如何，過度地追高或打壓上交所ETF的市價(jià)，有可能會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)的放大。

　　2、主動(dòng)型基金

　　上周，標(biāo)準(zhǔn)股票型、偏股型、靈活配置型這三大類主做股票的基金平均凈值增長(zhǎng)率依次為3.64%、3.48%和3.37%，整體績(jī)效表現(xiàn)與它們各自原先的設(shè)計(jì)定位情況相符，并同時(shí)表明了這些基金多數(shù)目前也多是在以中市值股票為主要投資對(duì)象。從公司層面來看，華夏、工銀瑞信、金鷹、摩根士丹利華鑫、南方、海富通等公司旗下有多只基金取得了較好的收益。

　　在具體基金方面，上周績(jī)效表現(xiàn)較好的品種有鵬華盛世創(chuàng)新、工銀中小盤成長(zhǎng)、工銀穩(wěn)健成長(zhǎng)、華夏大盤精選、寶盈核心優(yōu)勢(shì)、華夏策略等。而近一段時(shí)間里，中短期均績(jī)效表現(xiàn)較好的品種為：海富通領(lǐng)先成長(zhǎng)、長(zhǎng)盛動(dòng)態(tài)精選、摩根士丹利華鑫資源優(yōu)選、華夏大盤、華夏策略、華富策略精選等。這其中的較多品種為近期績(jī)效表現(xiàn)突出的，但與今年以來績(jī)效表現(xiàn)領(lǐng)先的基金相比，績(jī)效依然有較多的差距，在未來不足兩個(gè)月的時(shí)間里，是否可以追趕上，難度較大。

　　(二)主做債券的基金

　　一級(jí)債基、二級(jí)債基上周的平均凈值增長(zhǎng)率分別為0.56%和0.74%，二級(jí)債基表現(xiàn)出了自己應(yīng)有的特色：當(dāng)股票市場(chǎng)行情走好的時(shí)候，股票投資策略靈活、投資標(biāo)的選擇準(zhǔn)確的基金可以取得良好的收益。招商安本增利、易方達(dá)穩(wěn)健收益的周凈值增長(zhǎng)率均超過了2%，這樣的倉位，這樣的收益率，如果是在股票型基金里，收益率也是排名在前的。從第三季度的末的投資組合情況來看，這兩只基金有著共同的特點(diǎn)：股票投資倉位、可轉(zhuǎn)債投資倉位都超過了11%，它們本期良好的收益，可能正是來源于這兩個(gè)方面。

　　貨基上周的平均凈值增長(zhǎng)率為0.0366%，收益率平穩(wěn)，周收益領(lǐng)先的品種為融通易支付、天治天得利、摩根士丹利華鑫貨幣，其中，天治天得利為今年以來績(jī)效表現(xiàn)較好的一個(gè)品種，是天治這家小公司里較為耀眼的一顆小星星。

　　

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