□ 本報記者 馬薪婷

　　三季度以來，伴隨全球通脹預期升溫，國際主要大宗商品價格暴漲。今年以來黃金價格漲幅已超過20%，在全部投資品種中漲幅第一。與此同時，美國及歐洲的量化寬松貨幣政策引發了全球新一輪通脹周期的討論甚囂塵上。

　　日前銀華基金創新性地推出了國內首只類大宗商品投資概念的基金產品，國內投資人可以通過該基金輕松便捷地購買海外市場抗通脹最直接最有效的投資標的。近日，記者針對未來通脹發展形勢及國際大宗商品市場走勢采訪了銀華抗通脹主題基金擬任基金經理周毅。他表示，在全球通脹背景下，大宗商品類投資組合將是家庭資產配置的必要組成部分。

　　大宗商品長期走牛

　　記者：今年來與通脹相關的資產價格節節走高，我國CPI也高溫不退，您怎么看待這種行情？

　　周毅：個人認為，通脹將是長期持續的狀態。各國政府以擴張性貨幣政策應對經濟危機，濫發貨幣將導致全球通脹，同時，全球經濟復蘇腳步緩慢，利率或將長時間維持在極低位置，負利率狀態也將推高全球通脹。

　　記者：不過我們也發現在美元貶值預期下的大宗商品牛市已持續相當長一段時間，全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Trust近期一直為減倉或持平狀態，表示資金正在部分撤離黃金，這些情況是否意味著大宗商品價格已處于相對高點？

　　周毅：由于前期漲幅過快，短期來看金價可能面臨暫時回調風險，但是從長期來看，通脹預期和黃金本身的稀缺性都決定黃金仍然具有較好的長期投資價值。大宗商品所包含的品種很多，黃金只是其中一種，特定品種的短期調整不會擾動整體大宗商品市場的強勁走勢。同時，雖然全球經濟復蘇確實還比較緩慢，但經濟二次探底的可能性不大，未來全球經濟將維持穩定復蘇的態勢。經濟的持續復蘇將使原本就不寬松的大宗商品供需變得更加緊張，因此大宗商品長期牛市可期。

　　抗通脹首選大宗商品基金

　　記者：普通投資者如何有效抗通脹？能否給我們分析下最常見的幾種抗通脹途徑的利與弊？您認為什么樣的方式是對抗通脹的最佳方式？

　　周毅：對于普通投資者而言，最樸素的抗通脹方式就是儲存商品，就像上世紀80年代，很多家庭聽說大米漲價就囤積大米，肥皂漲價就囤積肥皂。但是，這種模式必然受商品存儲的制約，隨著家庭財富的累積和商品種類的增加，這種原始的方式在目前是難以抵抗抗通脹對資產的侵蝕。

　　另外一種渠道是商品期貨，但其投資門檻較高且有很強的專業性要求，不適合與個人投資者。目前國內普遍采用的方式，是通過購買商品生產者及其上下游的公司股票來實現抗通脹。不過商品價格上漲不一定能傳導到公司利潤之上，原材料和人員公司的提升會增加公司成本，因此，商品價格上漲并不完全等同于生產企業股價的上漲，因此，在全球通脹背景下，投資于商品指數及其相關基金產品才是抗通脹最直接最有效的方式，大宗商品類投資組合將是家庭資產配置的必要組成部分。

　　記者：我們看到國內投資大宗商品的渠道比較少，那國際上有何經驗值得我們借鑒？

　　周毅：海外成熟市場上，金融機構開發出很多金融工具，比如跟蹤石油、黃金、農產品等大宗商品價格指數的ETF及以其為主要投資標的的基金產品等，這類金融工具的產生使得投資者有可能通過一種簡便的方式建立起一攬子商品投資組合，以應對通脹。

　　國內首只類大宗商品基金

　　應勢而生

　　記者：貴公司是基于怎樣的考慮設計推出銀華抗通脹主題基金？

　　周毅：我們設計這只基金的初衷，就是為了實現國內投資者也能利用國外比較通用的抗通脹辦法，等于是我們替投資人到海外去買成熟的一攬子產品來達到抗通脹的目的。

　　記者：能否給我們詳細介紹下這只“類大宗商品”投資概念的基金產品優勢？

　　周毅：銀華抗通脹主題基金是一只基金中基金(FOF)，其主要投資標的大宗商品ETF多采取量化投資方式，風險收益特征非常明晰；而且這類產品費率相當低廉，有些甚至為零，這種設計使得銀華抗通脹主題基金具有簡單透明、費率低廉的優勢。

　　記者：那在大宗商品長期向好的背景下，銀華抗通脹基金將運用怎樣的資產配置策略？

　　周毅：銀華抗通脹主題基金是以抗通脹為目標，所以，在結構配置上將主要參照CPI指標構成為主，這能夠保證投資組合抗通脹目標。在此基礎上，我們會根據對全球宏觀經濟及商品市場走勢的研究，選擇性地調整組合中結構配置，例如減配部分短期風險較高的商品類別，提高表現突出的商品的持倉比例。在跑贏通脹的基礎上，追求超額收益。

　　記者：未來在基金運作上將采取怎樣的類屬配置？您看好哪些板塊？

　　周毅：結構上將會降低基礎金屬的持倉比例，而相應增加能源品和農產品的配置比例。在新能源替代出現之前，石油既有黃金的稀缺性，又具有非常強的實用價值，隨著新興經濟體對石油需求的逐步增加，原油價格有望長期走高。另外，農產品價格上漲空間較大，在全球耕地有限的前提下，中國印度等人口大國經濟逐步發展，這些國家對于基礎農產品消費將會迅速提升，因此，可以預見農產品仍有很大的上漲空間。

　　周 毅

　　CFA，碩士學位；畢業于北京大學，美國南卡羅萊納大學，美國約翰霍普金斯大學；12年證券從業經驗。歷任美國普華永道金融服務部部門經理，巴克萊銀行量化分析部副總裁，巴克萊亞太有限公司副董事。2009年9月加入銀華基金管理有限公司，現任量化投資部總監，境外投資部總監，并擔任“銀華滬深300指數證券投資基金(LOF)”、“銀華深證100指數分級證券投資基金”、“銀華全球核心優選證券投資基金”基金經理。

　　

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