陳伙鑄

　　　摘要：47.06%私募看漲11月行情  逾94%私募超五成倉位迎戰(zhàn)

　　　　私募選股百花齊放  新興產(chǎn)業(yè)最受青睞

　　　　47.06%私募認(rèn)為資源類個(gè)股會(huì)維持強(qiáng)勢

　　　　新一代信息技術(shù)最惹眼  生物醫(yī)藥關(guān)注度持續(xù)下降

　　　　32.35%私募認(rèn)為市場會(huì)進(jìn)入加息周期 對(duì)股市影響不大

　　　　通脹是最大不確定性 量化寬松政策決定流動(dòng)性

　　10月，A股終于迎來了久違的大幅上漲，一路勢如破竹，滬指一度輕松奪下3000點(diǎn)關(guān)口，隨后雖有反復(fù)，但滬深300單月15.14%的喜人漲幅，一掃股市之前的陰霾，讓市場不少投資者開始憧憬下一輪牛市的到來，賺錢效應(yīng)使市場充滿樂觀情緒。

　　縱觀市場的驚艷表現(xiàn)，有色金屬和煤炭獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，金融和其他藍(lán)籌也輪動(dòng)上攻，而這些板塊，在私募排排網(wǎng)研究中心上月所做的調(diào)查問卷中，正是私募管理人重點(diǎn)關(guān)注的板塊，加上他們重倉積極操作，10月的行情讓部分私募收獲了豐厚的大禮。隨著藍(lán)籌股陷入震蕩調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板和中小板又開始輪番表演，10月的市場精彩紛呈，每天都不乏亮點(diǎn)。充裕的流動(dòng)性和眾多牛股出現(xiàn)，儼然讓人看到了一個(gè)小牛市的到來。

　　11月，隨著流動(dòng)性的持續(xù)充裕，創(chuàng)業(yè)板解禁潮的到來，通貨膨脹壓力日益加大，人民幣升值壓力的持續(xù)等因素，中國私募基金管理人會(huì)如何看待11月行情？會(huì)采取何種策略應(yīng)對(duì)？資源類個(gè)股機(jī)會(huì)是否還存在？私募重點(diǎn)關(guān)注的板塊是哪些？加息周期會(huì)否到來？針對(duì)這一系列問題，私募排排網(wǎng)研究中心對(duì)全國60家精英私募基金進(jìn)行調(diào)查。

　　47.06%私募看漲11月行情  僅2.94%私募看跌

　　回顧10月份的調(diào)查問卷，私募基金看漲10月的為44.8%，認(rèn)為市場會(huì)橫盤整理的為51.72%，僅有3.45%私募看跌，私募較為樂觀，普遍采取重倉操作，10月這一波快速的大幅上漲大致印證了私募的判斷，也讓樂觀的私募大有斬獲。

　　11月行情會(huì)如何演繹呢？據(jù)本研究中心調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，看漲11月行情的私募為47.06%，比上月略為增加2.23%，而認(rèn)為大盤會(huì)維持橫盤整理的為50%，比上月略微下降1.72%，而看跌的私募基本持平，為2.94%，比上月下降0.51%(如圖一)。

　　從數(shù)據(jù)中可以看出，私募對(duì)11月的行情研判基本上延續(xù)10月份的判斷，對(duì)后市行情樂觀，悲觀的私募寥寥無幾，即使認(rèn)為大盤橫盤整理的私募也大多持震蕩上行的觀點(diǎn)，短期的震蕩有利于鞏固上漲的基石，震蕩是為了下一波更好的上漲。

　　圖一：

　　看漲的私募認(rèn)為目前市場的流動(dòng)性充裕，人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致熱錢流入、房地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致資金流入股市、儲(chǔ)蓄搬家等致使市場的流動(dòng)性能夠得到維持，市場已經(jīng)進(jìn)入資金推動(dòng)的良性循環(huán)，這波行情不會(huì)小；經(jīng)濟(jì)應(yīng)該在第四季度觸底，股市已經(jīng)提前反應(yīng)，目前市場的估值并不高，流動(dòng)性也提高了市場的整體估值，還有上漲的空間；目前市場量能配合合理，“二八互動(dòng)”良性，市場可以看高一線，挑戰(zhàn)前期高點(diǎn)勢在必行，突破前期高點(diǎn)并不是夢。

　　看跌的私募認(rèn)為市場短期上漲幅度過大，存在調(diào)整的需要；經(jīng)濟(jì)基本面不支持市場的進(jìn)一步上漲，經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂并沒有完全消除；通貨膨脹的壓力越來越大，市場會(huì)進(jìn)入加息周期，市場壓力會(huì)逐步加大；美元隨時(shí)可能反彈，屆時(shí)流動(dòng)性推動(dòng)的行情就會(huì)宣告結(jié)束，需要保持一份謹(jǐn)慎。

　　持橫盤整理觀點(diǎn)的私募認(rèn)為市場短期上漲幅度大，短期有調(diào)整的需要，但幅度不會(huì)大，震蕩后再度上行的可能性比較大。從市場的走勢看，行情還沒有結(jié)束，但由于流動(dòng)性推動(dòng)的結(jié)構(gòu)性牛市本事基礎(chǔ)比較脆弱，創(chuàng)業(yè)板解禁、房地產(chǎn)調(diào)控和通脹等壓力也不小，在保持積極的操作的同時(shí)，也需要保持一份清醒。

　　逾94%私募超五成倉位迎戰(zhàn)

　　回顧上月調(diào)查問卷，超八成私募表示要以50%以上倉位迎戰(zhàn)10月，從反饋回來的私募10月倉位看，97%私募的倉位超過了50%，倉位為80—100%之間的私募就高達(dá)82.35%，操作積極的私募，在10月這一波大幅上漲的行情中，收益頗豐。

　　11月，私募對(duì)行情延續(xù)了樂觀判斷，那么，在持倉策略上，他們會(huì)否有變化呢？從調(diào)查問卷看，私募維持了積極的高倉位操作，超94%私募表示11月倉位會(huì)保持在50%以上，倉位在50—80%之間的私募為35.3%，比10月大幅增加了20.59%，但80—100%倉位的私募也大幅下降了23.53%，，為58.82%，同時(shí)，50%以下倉位的私募略有增加，為5.88%(如圖二)。

　　圖二：

　　從數(shù)據(jù)中可以看到，雖然倉位極重的部分私募采取了減倉的措施，也是為了保住10月的戰(zhàn)果，但總體上，私募的操作策略是積極的，減倉的幅度并不大。47.06%私募看漲11月行情，超94%私募的倉位保持在50%以上，這本身就是私募對(duì)行情看好的最好佐證。

　　私募選股百花齊放  新興產(chǎn)業(yè)最受青睞

　　10月，私募看好的有色金屬、煤炭和金融等藍(lán)籌股出現(xiàn)了井噴行情，讓部分私募在這一波行情中大獲全勝。那么，11月，私募又看好哪些板塊的投資機(jī)會(huì)呢？

　　從調(diào)查結(jié)果看，新興產(chǎn)業(yè)仍然是私募最為關(guān)注的板塊，以58.82%的關(guān)注率高居榜首，“十二五”規(guī)劃的出臺(tái)，新興產(chǎn)業(yè)未來廣闊的前景是私募不能抗拒的魔力；當(dāng)然，私募看好新興產(chǎn)業(yè)，低位吸籌也許是很大的一個(gè)原因；同時(shí)，藍(lán)籌股陷入調(diào)整的時(shí)候，盤子較小的中小板明顯更能吸引資金的流入。

　　消費(fèi)以38.24%位居第二，消費(fèi)的前景和五中全會(huì)將“擴(kuò)大內(nèi)需”列為未來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的第一動(dòng)力，使得私募繼續(xù)堅(jiān)持看好。經(jīng)過暴漲的金融和資源類個(gè)股繼續(xù)獲得23.53%和17.65%私募的青睞，認(rèn)為經(jīng)過短暫調(diào)整后，這些個(gè)股未來還存在機(jī)會(huì)。值得關(guān)注的是，看好醫(yī)藥的私募繼續(xù)下降，僅有11.76%私募表示11月會(huì)重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥股，估值較高和階段性走弱是私募放棄的最大原因(如圖三)。

　　圖三：

　　通脹壓力不斷加大，通脹類個(gè)股也獲得了部分私募的關(guān)注，8.82%私募表示會(huì)重點(diǎn)關(guān)注。私募11月看好的板塊眾多，例如周期類中低市盈率個(gè)股、航空、機(jī)械、軍工、重組、高送轉(zhuǎn)預(yù)期和稀有金屬等，各花入各眼。在私募看好11月行情的同時(shí)，百花齊放式的選股也是情理之中。

　　47.06%私募認(rèn)為資源類個(gè)股會(huì)維持強(qiáng)勢

　　10月，由于美元貶值，大宗商品價(jià)格大幅上漲，“七年極寒”傳言來襲等原因，有色金屬和煤炭出現(xiàn)了一波氣勢恢弘的上漲行情，相關(guān)個(gè)股短期內(nèi)上漲幅度驚人，部分個(gè)股更是出現(xiàn)翻番行情。11月，資源類個(gè)股又會(huì)有著怎樣的表現(xiàn)呢？

　　從調(diào)查結(jié)果看，47.06%私募認(rèn)為資源類個(gè)股還會(huì)維持強(qiáng)勢，僅有5.88%私募不看好資源類個(gè)股的行情，47.06%私募持不確定態(tài)度(如圖四)。

　　圖四：

　　美元貶值，大宗商品的價(jià)格會(huì)持續(xù)上漲，輸入性通脹的加劇會(huì)讓資源類個(gè)股的行情延續(xù)。同時(shí)，從歷史的經(jīng)驗(yàn)看，資源類個(gè)股行情啟動(dòng)后，一般情況下行情都不會(huì)小，短期的調(diào)整后，還會(huì)繼續(xù)上攻。11月，資源類個(gè)股行情值得期待，就算是震蕩行情，把握得當(dāng)，還是可以賺到錢。

　　不看好資源類個(gè)股的私募認(rèn)為，這波資源類個(gè)股上漲只是單純流動(dòng)性推動(dòng)的，并沒有實(shí)質(zhì)性的基本面支撐，同時(shí)，大宗商品的行情可能已經(jīng)高一段落，資源類個(gè)股隨時(shí)面臨回落的風(fēng)險(xiǎn)。

　　新一代信息技術(shù)最惹眼  生物醫(yī)藥關(guān)注度持續(xù)下降

　　隨著“十二五”規(guī)劃的出臺(tái)，市場對(duì)其進(jìn)行了密切的關(guān)注，市場對(duì)其潛在的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行了全面的挖掘。“十二五”規(guī)劃代表著未來五年國家的發(fā)展規(guī)劃，指導(dǎo)著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，對(duì)行業(yè)起著指導(dǎo)性的作用。那么，私募又會(huì)關(guān)注“十二五”規(guī)劃里蘊(yùn)藏的哪些投資機(jī)會(huì)呢？

　　據(jù)調(diào)查結(jié)果看，和“十二五”相關(guān)的產(chǎn)業(yè)都受到了私募的重點(diǎn)關(guān)注，其中，新一代信息技術(shù)最受私募青睞，82.35%私募表示看好；節(jié)能環(huán)保和新能源汽車同列榜眼，有61.76%私募看好；而消費(fèi)和高端裝備制造也同有58.82%私募關(guān)注；新能源和新材料則分別有47.06%和44.12%看好(如圖五)。

　　圖五：

　　值得注意的是，之前一直最受私募青睞的生物醫(yī)藥則只有29.41%的支持率，受青睞程度下降的速度之快令人大跌眼鏡，從我們的跟蹤調(diào)查結(jié)果可以看到，這幾個(gè)月私募對(duì)醫(yī)藥的看好程度一直處于下降的狀態(tài)。究其原因，大致是由于醫(yī)藥股經(jīng)過上半年的大幅上漲后，現(xiàn)在估值明顯偏高。同時(shí)，在大盤向好的時(shí)候，偏于防御的醫(yī)藥板塊，行情基本不被看好，階段性走弱的可能性比較大。另外，國家對(duì)醫(yī)療改革方向的不確定性也讓部分私募對(duì)醫(yī)藥股產(chǎn)生了階段性的懷疑。但從長期看，私募對(duì)醫(yī)藥的廣闊空間還是非常看好的，調(diào)整后，醫(yī)藥或會(huì)面臨更好的機(jī)會(huì)。

　　32.35%私募認(rèn)為市場會(huì)進(jìn)入加息周期 對(duì)股市影響不大

　　就在市場的加息預(yù)期日漸減弱之際，時(shí)隔33個(gè)月，央行重新?lián)]起了加息的大棒，自10月20日起，同時(shí)上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。隨著加息一聲令下，股市也開始陷入了震蕩狀態(tài)。隨著通脹壓力的加大，市場會(huì)否開始進(jìn)入加息周期呢？

　　據(jù)調(diào)查顯示，32.35%私募認(rèn)為市場會(huì)進(jìn)入加息周期，23.53%私募認(rèn)為不會(huì)進(jìn)入加息周期，還有44.12%私募持不確定態(tài)度(如圖六)。私募對(duì)這個(gè)問題的分歧較大，各執(zhí)一詞。

　　圖六：

　　部分私募認(rèn)為通脹是一個(gè)比較緩慢的指標(biāo)，一旦上去了，短期內(nèi)很難下來，通脹壓力在不斷加大，同時(shí)，政府不會(huì)讓2007年資產(chǎn)泡沫暴漲暴跌的情況重現(xiàn)，會(huì)使市場開始進(jìn)入加息周期。

　　不過，這部分私募也認(rèn)為加息對(duì)市場的影響不大，前面一到三次的加息不會(huì)導(dǎo)致市場下跌，反而可能會(huì)越加越漲，等到加息次數(shù)累計(jì)到四、五次后，才有可能導(dǎo)致市場出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。從他們的觀點(diǎn)看，私募對(duì)加息還是持比較樂觀的態(tài)度，需要關(guān)注的是通脹的演變和加息的持續(xù)性。

　　通脹是最大不確定性 量化寬松政策決定流動(dòng)性

　　11月，市場同樣面臨著許多的不確定性，哪些因素是私募最為關(guān)注的，認(rèn)為會(huì)影響A股未來走勢的呢？

　　從調(diào)查結(jié)果看，通脹是私募在11月里最為關(guān)注的因素，有67.65%的私募把它列為首要因素。近幾個(gè)月來，農(nóng)產(chǎn)品大幅漲價(jià)，輸入性通脹壓力加大，我國CPI持續(xù)走高，通脹的壓力不容小覷，如果未來通脹持續(xù)走高，不排除進(jìn)一步加息的可能，從而影響股市的走勢。

　　美國第二輪量化寬松政策也是私募關(guān)注的重點(diǎn)，47.06%私募對(duì)其表示關(guān)注，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的政策會(huì)決定未來匯率的走勢，決定著未來的流動(dòng)性，對(duì)股市有著比較大的影響。同時(shí)，匯率走向也有20.59%私募關(guān)注，而房產(chǎn)稅和解禁潮關(guān)注的人則相對(duì)較少，同為14.71%(如圖七)。

　　圖七：

　　11月，是創(chuàng)業(yè)板迎來解禁潮的月份，從10月份創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)看，創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)非常搶眼，部分資金并不畏懼解禁潮，勇于接盤，也表示了他們對(duì)創(chuàng)業(yè)板的看好。從私募排排網(wǎng)研究中心之前所做的調(diào)查看，37.93%私募對(duì)創(chuàng)業(yè)板解禁持樂觀態(tài)度，僅有6.9%私募持悲觀態(tài)度。部分私募認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板解禁，也許提供了一個(gè)買入創(chuàng)業(yè)板里質(zhì)地較好的公司的機(jī)會(huì)。

　　58.82%私募認(rèn)為私募之間的人才流動(dòng)會(huì)加速

　　從公募基金經(jīng)理不斷“奔私”，如近期轟動(dòng)公募私募屆的莫泰山加盟重陽，到私募之間的人才加速流動(dòng)，如唐雪來的自立門戶和李旭利的離職重陽。隨著私募行業(yè)的快速發(fā)展，私募的人才問題不可避免的會(huì)成為眾私募必須面對(duì)的問題。

　　從調(diào)查結(jié)果看，58.82%私募認(rèn)為私募之間的人才流動(dòng)會(huì)加速，只有5.88%私募認(rèn)為不會(huì)(如圖八)。

　　圖八：

　　隨著私募行業(yè)的快速發(fā)展，私募行業(yè)之間的競爭會(huì)越來越激烈，如何招攬人才，是私募?jí)汛蟀l(fā)展必須要解決的問題，在這種背景下，私募之間人才的流動(dòng)加速會(huì)成為不爭的現(xiàn)實(shí)，這對(duì)行業(yè)的發(fā)展也會(huì)起到促進(jìn)的作用。

　　單邊上漲的10月過去了，樂觀的私募也有不錯(cuò)的收獲，面對(duì)大幅上漲后的10月行情，私募延續(xù)了樂觀的態(tài)度，47.06%私募看漲11月行情，50%私募認(rèn)為會(huì)橫盤整理，僅有2.94%私募看跌，流動(dòng)性的充裕讓私募對(duì)股市看高一線。

　　私募的樂觀也反應(yīng)到了他們的持倉策略上，94%私募表示11月倉位將維持在50%以上，雖然高度重倉的私募會(huì)有所減倉，但幅度不大，50—80%倉位的私募為58.82%，35.3%私募的倉位仍然會(huì)維持在80—100%的高倉位區(qū)間。當(dāng)然，隨著行情的演變，私募的倉位隨時(shí)可能快速發(fā)生變化。

　　11月，新興產(chǎn)業(yè)最受私募青睞，有58.82%私募重點(diǎn)關(guān)注，消費(fèi)其次，有38.24%的私募看好，同時(shí)，10月經(jīng)歷過大幅上漲的資源類和金融板塊，仍然有17.65%和23.53%給以重點(diǎn)關(guān)注。

　　10月，受大宗商品價(jià)格大幅上漲的影響，資源類個(gè)股走出了一波強(qiáng)勢的上漲行情，11月，仍然有47.06%私募看好其投資機(jī)會(huì)，認(rèn)為經(jīng)過短期調(diào)整后，資源類個(gè)股的機(jī)會(huì)仍然值得期待。

　　“十二五”規(guī)劃牽動(dòng)每一個(gè)投資者的視線，作為未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指導(dǎo)方針，“十二五”規(guī)劃也受到了私募的極大關(guān)注。新一代信息技術(shù)最受私募青睞，有82.35%私募表示會(huì)重點(diǎn)關(guān)注，新能源汽車和消費(fèi)、高端裝備制造也受到私募的追棒，值得注意的是，之前一直被私募看好的生物醫(yī)藥反而逐漸淡出私募的視野。

　　10月20日，央行加息25個(gè)基點(diǎn)，私募對(duì)市場會(huì)否進(jìn)入加息周期分歧較大，32.35%私募認(rèn)為市場會(huì)進(jìn)入加息周期，23.53%私募則認(rèn)為不會(huì)。但私募對(duì)加息后的市場表現(xiàn)比較樂觀，認(rèn)為前面一兩次的加息不會(huì)導(dǎo)致市場的轉(zhuǎn)向，對(duì)市場影響不大，需要關(guān)注通脹的演變和加息的持續(xù)性。

　　11月，市場面臨的不確定性仍然很大，通貨膨脹的變化成為了私募最為關(guān)注的因素，67.65%私募會(huì)對(duì)其進(jìn)行重點(diǎn)跟蹤，第二輪量化寬松政策的變化也頗受私募關(guān)注，認(rèn)為其會(huì)決定市場流動(dòng)性的持續(xù)性。

　　10月大幅上漲的行情已經(jīng)過去，11月，市場又要開始新的征程，市場會(huì)如何演變，私募誰錯(cuò)誰對(duì)，誰領(lǐng)風(fēng)騷，等待市場給出答案。