德圣基金研究中心

　　(1)      

　　本周股市進入調整期，震蕩幅度加劇，市場風格出現明顯轉換。中小盤風格股再度領先，而大盤風格股連續調整。漲幅居前的行業有電子、建筑、造紙、紡織、機械等，而金融、采掘行業則跌幅較大。從基金操作來看，本周基金操作以高位持倉，小幅結構調整為主，平均倉位變化輕微。

　　(2)      

　　10月28日倉位測算數據顯示，各類以股票為主要投資方向的主動型基金平均倉位水平變化幅度不大，略有主動增倉。可比主動股票基金平均倉位為87.84%，相比前期增加0.69%；偏股混合型基金平均倉位為82.25%，相比前周上升0.55%；配置混合型基金平均倉位74.78%，相比前周增加0.59%。測算期間滬深300指數輕微上漲0.68%，被動增倉效應不明顯；扣除被動增倉效應后，各類偏股方向基金略有主動增持(表1)。

　　(3)      

　　非股票投資方向的其他類型基金倉位變化不一。其中，偏債混合基金平均倉位30.63%，相比前周增加3.13%；保本基金平均倉位30.23%，相比前周下降1.21%；債券型基金平均股票倉位10.8%，較前周增加1.62%(表1)。

　　(4)      

　　本周基金操作分化基本與前周相當，增持基金數量略多。測算數據顯示，扣除被動倉位變化后，133只基金主動增倉幅度超過2%，其中39只基金主動增倉超過5%。另一方面，測算數據顯示主動減持超2%的基金數量達到90只，其中21只基金主動減持幅度超過5%。

　　(5)      

　　本周基金倉位水平分布：重倉基金(倉位>85%)數量繼續攀升，占比49.59%，相比前周增加1%；倉位較重的基金(倉位75%~85%)占比24. 9%，相比前周增加2%；倉位中等的基金(倉位60%~75%)占比為7.61%，占比下降2%；倉位較輕或輕倉基金占比17.9%，相比前周占比下降1%。

　　(6)      

　　本周基金三季報發布完畢。從季報披露的基金倉位來看，9月29日測算倉位與實際倉位基本一致(表2)。其中股票型、偏股混合型基金平均倉位測算誤差小于1%；配置混合型基金測算誤差為2.4%。倉位水平較低的保本型、偏債混合型、債券型基金測算誤差較大，最高達到4%。

　　(7)      

　　從不同基金操作來看，本周基金策略較為平穩。偏股方向基金增倉顯著的主要是倉位明顯偏離行業平均的輕倉基金，以諾安、華寶興業、萬家旗下基金最為顯著；此外，債券基金本周主動增持顯著。而減倉基金則沒有明顯規律，多是重倉基金倉位略為下調，進行結構調整。

　　表1：各類型基金平均倉位變化

　　表2 ：9月29日基金測算數據與三季報披露數據對比

　　圖1：2010年以來，三類股票方向基金平均倉位與滬深300指數走勢對比

　　

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