□壹私募網研究中心 陳尚淮

　　與投資公募基金一樣，陽光私募投資者也需要做基金組合，但因為私募基金投資金額大、私募投顧個性化色彩濃厚、公司體量和過往業績差異較大等原因，投資者往往難以抉擇。

　　于是不少投資者干脆采用投資公募的“拉郎配”方式——哪個熱銷配哪個，分散資金投放多只產品。從科學理財的角度看，這種“拉郎配”的基金組合方式，并不適合私募基金的組合投資與配置，也難以取得最佳收益。那么，如何化解私募組合投資的“拉郎配”現象呢？壹私募網研究中心認為，私募組合的投資應該遵循三大紀律。

　　杜絕同風格“拉郎配”

　　私募沒有常勝將軍，這已成為共識。而同種風格的私募基金在不同市場環境下凈值表現也顯示出驚人的類似，牛市同漲，熊市同跌，這對于投資者來說并非只有錦上添花的喜悅，雪上加霜的概率也一樣大。

　　以積極成長著稱的私募經理石波為例，尚雅系列的產品雖然凈值表現良好，但產品的波動性也一貫較大，最大回撤率居高不下，旗下的尚雅4期成立于2008年2月18日，全年虧損36.15%，最高虧損45.78%，幾近腰斬，但在2009年的小牛市行情里卻實現了139.25%的高收益，位列全國陽光私募的第6名。

　　同類型的私募基金瑞象豐年，基金經理陳軍在2008年的虧損也達到53.58%，但在2009年里卻實現了121.59%的華麗轉身。

　　試想，如果投資者“拉郎配”地選擇這兩只私募基金作為投資組合，那么在2008年是何等煎熬，在2009年里又是何等幸福，冰火兩重天的境遇并非一般投資者可以承受。

　　投資風格如同人性。對于投資者來說，不要指望私募投顧可以輕易轉換自己的投資風格。投資風格一旦形成往往帶有終身的烙印，而投顧的風格也正是私募基金個性化的最好詮釋。因而，在做基金組合時，無論是激進的投資者還是穩健的投資者，最好回避將同類型的私募基金納入組合。

　　回避差異太大“拉郎配”

　　既然同類型的私募基金不可納入組合，那么將投資風格差異巨大的私募納入同一基金組合是否可行？答案是否定的。

　　對于私募投資者來說，追尋的是絕對收益，做組合的目的更是要科學地尋求最佳的收益，因而，投資者在選擇私募基金時更需要“求同存異”，而投資風格差異太大的私募因為根本沒有結合點，也就無法形成合力。

　　以新價值2期和星石1期為例，掌門人羅偉廣和江暉都是私募界赫赫有名的大腕，但他們的投資風格大相徑庭，一個積極進取，倉位極重，換手率較高；一個保守到極點，牛市也半倉運行，換手率極低。這兩只私募基金如果組合在一起，結局肯定是互相抵消，嚴重制約凈值增長，出現“牛拉馬不拉”的局面。

　　比如星石1期在2008年盈利4.02%，這點收益根本無法彌補新價值2期多達43.21%的虧損，但當新價值2期在2009年大放異彩實現192.57%的收益時，星石1期29.81%的收益率卻少得可憐，位居中下水平。

　　此外，備受投資者詬病的TOT光大私募基金寶也是一個明證。那款混合了星石、尚雅、民森、從容、涌金的產品自成立那天起就是一個“四不像”，其凈值表現乏善可陳。

　　防止平穩主義“拉郎配”

　　目前投資者大多認識到私募基金是高風險和高收益的結合體，因而均衡投資和分散風險成為投資者做私募組合的主要目的。不過，壹私募網研究中心的統計顯示，仍有過半數的投資者平均分配投資金額，這其實又陷入另外一個理財誤區。

　　理財第一課往往是“不要把雞蛋放在同一個籃子里”，但如果把同等的雞蛋放在同等的籃子里，其風險也未必會小過放在同一個籃子里，而且其帶來的收益注定會少得可憐。

　　我們精選了市場上三只有代表性的私募基金做平均分配組合，保守型的智德持續增長1期，穩健成長型的瑞天價值成長與風格激進的廣金成長。這3只私募在2008年的最大虧損分別為-3.67%、-12.65%和-50%，在2009年的最大收益分別為46.21%、52.02%和106.81%，而截至今年9月實現的收益率分別為8.42%、25.86%和-15.52%。

　　如果將這3只產品在2009年初各投100萬元做一個300萬元的私募投資組合，到年底時，我們發現該組合的收益僅為68.53%，而同期滬深300指數上漲96.71%。

　　曾經的“拉郎配”造就了無數個不幸的婚姻體，如今，這個具有時代特征的詞，早已成為過去時，在投資私募組合時，我們也更應該摒棄，而由專業的理財顧問來把持。