賈華斐

　　隨著新股發行制度改革逐步進入第二階段，關于新方案的一些框架也開始浮出水面。按照目前公布的第二階段方案，新股票發行改革重點集中在網下配售、詢價階段以及引入了完善回撥機制和中止發行機制。而按照發行流程，這一階段的主要參與者恰恰為基金等機構投資者。因此，基金對改革的推行一直較為關注。

　　“改革目前還在推行中，我們還要等待更多的細則出來。”摩根士丹利華鑫基金投資總監陳曉對《第一財經日報》記者表示，“不過從框架來看，將來基金等機構投資者在制定打新策略時可能較目前更慎重，對上市公司本身基本面的考察也將更加重視。”

　　按照證監會日前公布的方案，新股體制改革第二階段主要包括完善報價申購和配售約束機制、擴大詢價對象范圍、增強定價信息透明度以及完善回撥和中止發行機制等四個方面。其中，對全部有效申購進行同比例配售、搖號制、機構報價公開的責任機制等，均被市場視為旨在促進機構研究上市公司基本面以及謹慎保價。

　　“現在很多機構采用的方法是逢新必打，尤其是在前期新股被熱炒的時期，幾乎只要打新就能賺錢。雖然后來創業板、中小板破發的現象讓新股的熱度稍降，但是對于一些有概念的新股，機構的參與度還是很高。”一位北京基金公司人士對記者表示，“機構采用這種方式很大程度上也是市場推動的。尤其是對債券類基金來說，有時候打新的收益遠超固定收益投資。”

　　他認為，目前新股發行制度是朝著促進新股市場往理性方向發展的趨勢改革，如果推行得較為順利，能夠降低整個市場的炒作氛圍的話，基金參與打新的收益未必就有那么誘人，這將從市場的角度自動降低基金打新熱度。

　　除了整個對市場的影響間接推動基金策略變化外，一些詢價機制中的條款也將直接促使基金公司打新策略的轉變。

　　“目前每家機構中簽的比例較低，二三十萬股對整個基金的凈值波動影響不大。但是一旦將來每次打新是二三百萬股的量，對整個基金的影響就較大了。基金一定會去仔細地研究不同的公司。”陳曉認為，此后基金對新上市公司的調研程度將與老股票同等標準，根據整個公司的策略進行配置。在估值方面，也將按照老股票的標準，且預留一定的風險空間。