究竟是“基本面投資”還是“趨勢投資”，對于2010年基金行業來說可能是個考驗。最新公布的基金3季報顯示，基金在2010年3季度里，大幅調升倉位，全部偏股基金的平均倉位上升9個百分點，再度從歷史的低位回升到高倉位水平。此前，基金的倉位剛剛在2季度大跌過9個百分點。基金倉位如此的大幅波動，讓人不禁擔心起來，這究竟是基本面投資，還是追漲殺跌？

　　本報記者 周宏

　　動輒9%倉位上下

　　由天相統計的基金3季報顯示，A股市場60家基金管理公司旗下400只偏股基金的平均股票倉位已經上升至81.95%，為歷史上的較高水平。同時，400家偏股股票的倉位，相比一個季度前勁升9個百分點。這個幅度打平了基金單季度倉位變化的最大值。

　　而就在此之前的2季度，偏股基金的平均倉位剛從81.95%下至73%一線，同樣是9%的巨幅倉位變化。短短兩個季度內，基金的股票倉位大幅下降又大幅上升，出現了巨大波動。

　　此外，天相統計還顯示，基金公司之間的股票倉位分化依然較大。當季平均股票倉位最高的5家基金公司分別為中郵創業基金、華富基金、交銀施羅德、匯添富基金和華泰柏瑞基金，股票倉位都超過89.6%，而平均倉位最低的5家公司：諾安基金、中歐基金、融通基金、民生加銀基金、嘉實基金倉位均低于72.5%。另外，上季度末股票倉位較高的泰信、東方、寶盈等在三季度里已經開始減倉了結利潤。這顯示，基金整體資產的調整節奏已經短于一個季度。

　　市場波動還是心理波動

　　基金倉位出現巨大變動的原因是什么呢？

　　從基金季報看，導致基金經理在三季度大幅提升倉位的原因，是對市場和政策的強烈預期。三季報中基金普遍對A股市場的短期前景抱樂觀態度，認為4季度行情將繼續延續震蕩向上格局。流動性泛濫、美元貶值成為基金經理的口頭禪，投資機會論遍布行業。

　　可還是一個季度前，基金對于宏觀、流動性等問題的擔心言猶在耳。雖然，同樣是“一分為二”的辨證分析，可恰恰是當時的市場低位中，基金對市場的信心降到了谷底。

　　有趣的是，雖然基金在季報中的看法沒有顯示出前瞻性。可基金整體倉位卻與此前一個季度的市場表現呈現高度相關。基金大幅降低股票倉位的2季度是今年股市下跌最猛的一個季度。同樣，基金大幅增持股票的3季度，則是今年行情最熱的三季度。

　　這究竟算是基本面投資，還是追隨市場的趨勢投資呢？

　　政策環境復雜

　　當然，客觀地說，基金身處的2010年，是中國政策變數很大的一年。同樣也是A股市場對政策反映格外劇烈的一年。無論是年初對于政策收緊的反應，還是年中對于政策放松的期待，都讓此中的投資者和機構格外傷腦筋。

　　而類似“全球經濟放緩”，“貨幣貶值”成為各國普遍采用的刺激經濟增長策略，人民幣匯率迫于經濟和其他方面壓力而出現的不規律變化，熱錢短期流出又回流新興市場、CPI數據的跟蹤，有關方面控制通脹預期和采取數量化的調控工具、行政性的調控手段等確實也都是基金業面臨的新課題。面對這樣的局面，似乎要做到每一步都掙錢確實不容易。

　　但面對2010年如此復雜的投資環境，我們在難以要求公募基金作太多的前瞻判斷，我們依然可以問一下，如此大跌又大升的資產配置是不是基金的最佳選擇？如果做不好，那么不做又有何妨呢。

　　

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