私募的敵人
劉兆瓊 趙娟
10月，A股市場昂然向上，私募基金愈加火爆，其發(fā)行亦如此，有私募一天就募集超10億元。這讓一些公募基金都難以比肩。
數(shù)據(jù)顯示，2007年至今陽光私募產(chǎn)品已有2885.64億元的規(guī)模。過去的兩年里，私募基金發(fā)行規(guī)模年均增速超過50%。管理著這些私募基金的投資人大多都擁有多年從業(yè)經(jīng)歷和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。
但是，這個(gè)管理著幾千億財(cái)富、高速發(fā)展的行業(yè)，至今仍然在“合法與非法”的邊緣上徘徊。它們沒有象征合法身份的牌照，不知道明晰的監(jiān)管歸口。除了陽光私募以外，那些潛伏在水下的私募賬戶管理更無法得到有效監(jiān)管。
“《基金法》修法不是一時(shí)半會(huì)的事情，大方向是將私募基金納入監(jiān)管，但分歧是時(shí)間問題。”廣州一位私募基金經(jīng)理稱。
風(fēng)起云涌的年代
隨著市場企穩(wěn)回升，在新一輪A股行情下，單個(gè)私募基金募集產(chǎn)品的規(guī)模越來越大。兩年發(fā)展起來的規(guī)模達(dá)到30億以上的私募基金已經(jīng)越來越多。不完全統(tǒng)計(jì)，僅今年上半年私募募集資金達(dá)到130億元。
其實(shí)，從2007年以來的三年里，私募基金發(fā)展風(fēng)起云涌，初始募資時(shí)，投資者都十分順利和踴躍。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年9月30日，國內(nèi)市場上由信托公司發(fā)行的各類陽光化私募信托產(chǎn)品已達(dá)到830只，其中包括結(jié)構(gòu)化和非結(jié)構(gòu)化偏股型產(chǎn)品，也包括投資于貨幣市場和債券市場的固定收益類產(chǎn)品。但市場上近一半以上的私募并不公開其發(fā)行規(guī)模，保守估計(jì)，目前僅非結(jié)構(gòu)化陽光私募基金的規(guī)模至少約6000億元。
私募排排網(wǎng)研究員彭曉武統(tǒng)計(jì)，截止到9月底，包括結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，今年發(fā)行的私募產(chǎn)品數(shù)量就有334只，占到了陽光私募規(guī)模的近一半，還不包括更多沒有公開化的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。“2010年以前的非結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品的也就才347只，可以說，最近兩年私募基金的數(shù)量出現(xiàn)了井噴之勢。”彭曉武稱。
目前，管理產(chǎn)品數(shù)量最多的幾家私募基金分別是朱雀、新價(jià)值、星石、淡水泉、武當(dāng)、從容和尚雅，各家產(chǎn)品數(shù)量在16只到25只不等，而他們中的掌門人如星石的江暉、淡水泉的趙軍、武當(dāng)?shù)奶飿s華、從容的呂俊、尚雅的石波均出身于公募基金。而一些短期業(yè)績突出的民間崛起的私募基金如新價(jià)值近兩年發(fā)展也較快。
投資者的認(rèn)可伴隨私募基金的壯大，然而一貫謹(jǐn)慎的銀行業(yè)也開始看重和接受私募基金的投資能力。更多的銀行開始了和私募基金的“渠道合作”，私人銀行客戶也從這個(gè)渠道開始對接陽光私募產(chǎn)品。
銀行與私募合作自2008年以來就呈現(xiàn)井噴之勢。定位于零售銀行業(yè)務(wù)為主的招商銀行和財(cái)富管理銀行為核心的交通銀行都是第一批和私募基金合作的商業(yè)銀行。其中招商銀行與私募基金深度合作，不僅為單一私募信托發(fā)行提供渠道，而且還創(chuàng)立了TOT(信托中的信托)，與新價(jià)值、尚雅、翰信、匯利、金中和5家私募深度合作。目前，市場上國聯(lián)信托、中鐵信托、華潤信托、平安信托等平臺上的TOT產(chǎn)品總數(shù)量已突破10只。
根據(jù)展恒理財(cái)?shù)慕y(tǒng)計(jì)，今年以來，私募基金累計(jì)收益為正，超越滬深300指數(shù)19%，近一年41.81%的私募取得了正收益，平均業(yè)績?yōu)?7.43%，私募基金近4年的平均收益更超越滬深300指數(shù)67%。
一位銀行理財(cái)中心人士表示：“有些做實(shí)業(yè)投資的人士，幾乎每隔一段時(shí)間就會(huì)主動(dòng)詢問有沒有那些有名的基金經(jīng)理發(fā)的信托產(chǎn)品、投資者，特別是資金上千萬級的對私募基金的認(rèn)同越來越強(qiáng)。”
“今年以來，私募月均發(fā)行45只產(chǎn)品，遠(yuǎn)高于公募的發(fā)行速度。”展恒理財(cái)合伙人李二剛說，“客戶通常比較看重業(yè)績表現(xiàn)和排名情況，尤其是近期業(yè)績表現(xiàn)很好的私募，客戶認(rèn)購程度很高。”
公募空心化
私募基金的風(fēng)起云涌，大量公募基金經(jīng)理跳槽到私募基金，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還沒來得及對私募監(jiān)管進(jìn)行更系統(tǒng)的監(jiān)管考慮。“野蠻生長”的私募基金生命力讓市場不可小視。
本報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)共有私募資產(chǎn)管理公司220家，約227名私募基金經(jīng)理，其中來自公募基金的近40人。但是這些基金經(jīng)理多半是公募基金經(jīng)理中的佼佼者。
這幾乎造成了公募基金空心化現(xiàn)象持續(xù)多時(shí)。由于找不到合適的人才，上投摩根、交銀基金等基金公司的投資總監(jiān)一職都懸置了很久才最終定奪。
“公募基金經(jīng)理限制太多，而且怎么說都是公司的打工人員，要遵守各種制度，還要看很多人的臉色，這對于已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)自由的基金經(jīng)理來說，是一種很大的限制。”一位基金經(jīng)理表示，“通過私募的形式來實(shí)現(xiàn)自己的個(gè)人價(jià)值也是重要的考慮因素，畢竟只有在私募，才能真正決出高下。”
據(jù)統(tǒng)計(jì)，公募基金經(jīng)理的平均任職時(shí)間是565天。WIND資訊對基金經(jīng)理成熟度建立了一個(gè)評價(jià)體系，有6位基金經(jīng)理被評為 “穩(wěn)重”，360位被認(rèn)為是 “成熟”，126位被評為 “青澀”，而其算法是根據(jù)在任基金經(jīng)理平均年齡來判斷，小于等于35歲的屬于青澀，35-45歲之間的屬于成熟，45-55歲的屬于穩(wěn)重，55歲以上的則是老練。不可思議的是，目前還沒有國內(nèi)基金經(jīng)理屬于“老練”型。
針對公募基金的空心化現(xiàn)象，一些人將之歸結(jié)為公募基金的制度缺陷，如基金經(jīng)理業(yè)績不和收入掛鉤；基金公司本身沒有股權(quán)激勵(lì)等制度性缺陷，但是也有人，怪罪于私募基金的快速崛起。
私募的束縛
這些從公募基金跳槽轉(zhuǎn)投私募基金的基金經(jīng)理們，面對的是沒有合法牌照的私募基金，這些私募基金也面臨著極大的政策風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。
深圳一位私募基金合伙人當(dāng)年決定轉(zhuǎn)行做私募時(shí)，母親第一句話是：違法的事情咱可不能做。那還是在2008年，私募基金給許多普通老百姓的第一個(gè)感覺還是地下的、非法集資……
3年過去了，這位私募基金合伙人表示，他明顯感到行業(yè)的迅速發(fā)展，但他似乎仍然無法向母親解釋清楚：畢竟私募基金仍然沒在法律的范疇內(nèi)，而且私募發(fā)行信托產(chǎn)品的路子越走越窄了。
一位陽光私募的基金經(jīng)理曾說，“我不買垃圾股，不惡意炒作股票，我堅(jiān)持價(jià)值投資之道，我們更不希望給別人‘見不得陽光’的印象”。
2009年7月以來，證監(jiān)會(huì)管轄的中國證券登記結(jié)算公司暫停了信托公司在中證登開設(shè)股東賬戶的業(yè)務(wù)，私募基金陽光化的唯一道路出于監(jiān)管需要被限制。
據(jù)了解，去年以來，全國人大財(cái)經(jīng)委、證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)一直沒有間斷在上海、深圳等私募基金聚集的城市走訪調(diào)研。年中在上海舉行的一次調(diào)研會(huì)上，邀請臺灣等地的業(yè)內(nèi)人士講述境外私募基金發(fā)展和監(jiān)管的模式。
對于私募基金如何監(jiān)管，業(yè)界目前存在兩種觀點(diǎn)，一種是采取較為寬松的備案制，另一種是設(shè)置一定的門檻，仿效香港實(shí)行牌照制。
按照許多私募基金經(jīng)理的理解，如果采取牌照制，私募基金儼然將成為“小公募”，發(fā)行也就不需要信托渠道了，二與之對應(yīng)的則是公募基金放開門檻，一些樂觀的想法認(rèn)為，公募牌照的市場化和私募牌照化將在2-3年內(nèi)成行。
“沒有任何文件說明的情況下，信托開戶停了一年多，雖然新的私募產(chǎn)品很多，只能變著法子去買老賬戶，一定程度上也加大了成本。”這位私募基金合伙人稱，“私募基金依然沒有一個(gè)堂堂正正的名號，在這個(gè)背景下，我們盡力的謹(jǐn)小慎微，不敢去碰任何高壓線。”
“陽光私募發(fā)展到今天，很難再被忽視，這么大體量的資金，一直在地下沒有明確監(jiān)管方，不利市場的規(guī)范、有序。”一位私募基金研究人士稱。
曾參與過《基金法》修改意見征求的上海睿信投資顧問有限公司董事長李振寧認(rèn)為，現(xiàn)在已經(jīng)在大方向上形成共識就是賦予私募基金合法地位。
據(jù)了解，現(xiàn)在的《基金法》修改工作還在起草階段，已經(jīng)在證監(jiān)會(huì)和立法機(jī)構(gòu)之間在交換意見，而私募基金是否能實(shí)現(xiàn)牌照化或備案制的前提是要先立法。
“證監(jiān)會(huì)對私募的態(tài)度是要逐步納入監(jiān)管的，近期證券咨詢公司開展一對一或者一對多業(yè)務(wù)已經(jīng)合法化，可以看出監(jiān)管部門逐漸寬松的態(tài)度。”李振寧說。
私募基金快速的步伐，正在不斷地吸引著優(yōu)秀的投資人投身其中，不久前的公開消息稱，被稱為公募頭牌的王亞偉將轉(zhuǎn)投私募，結(jié)果是，他并沒能成行，坊間說法，這遭到了監(jiān)管層的阻止。
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