新浪財(cái)經(jīng)訊 10月27日，新浪財(cái)經(jīng)基金經(jīng)理秀欄目邀請(qǐng)到中郵核心主題股票基金基金經(jīng)理助理劉濤先生，劉濤在與新浪財(cái)經(jīng)對(duì)話中分享了其對(duì)未來宏觀經(jīng)濟(jì)、A股市場(chǎng)以及醫(yī)藥行業(yè)判斷。以下為對(duì)話全部實(shí)錄。

　　經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出滯脹小周期

　　新浪財(cái)經(jīng)：前三季度宏觀數(shù)據(jù)剛剛公布，您如何看待前三季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況？

　　劉濤：三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)重回高速增長(zhǎng)軌道。9月工業(yè)同比增長(zhǎng)13.3%，預(yù)計(jì)四季度工業(yè)同比仍可維持在13%以上的高位。三季度GDP同比增長(zhǎng)9.6%，按季度環(huán)比增長(zhǎng)9%，未來3-4個(gè)季度內(nèi)上升趨勢(shì)不改，“二次探底”無憂。全年GDP同比增速預(yù)計(jì)略超10%，明年也可維持在9%以上，這給企業(yè)盈利增長(zhǎng)和目前股票市場(chǎng)估值水平提供了基本面的支撐。

　　我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的基本判斷是，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出滯脹小周期，進(jìn)入新一輪繁榮中周期，直接驅(qū)動(dòng)力是設(shè)備投資、消費(fèi)和保障房建設(shè)；貨幣和財(cái)政政策保持中性偏寬松，產(chǎn)業(yè)政策突出強(qiáng)調(diào)新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展。美日歐經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇后的二次回調(diào)過程中但不會(huì)二次探底，明年初可實(shí)現(xiàn)再度回升，貨幣和財(cái)政政策過分寬松，迫使全球投資者增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置；新興國家資本市場(chǎng)在本國工業(yè)化和外部資本流入的雙重推動(dòng)下將持續(xù)良好表現(xiàn)。良好的基本面和寬松的貨幣面為企業(yè)盈利和股票價(jià)格在中期提供了較充足的上升動(dòng)力。

　　明年加息2-3次概率較大

　　新浪財(cái)經(jīng)：未來CPI還會(huì)走高嗎？年內(nèi)是否還會(huì)加息？

　　劉濤：CPI通脹9月份偏高，十月份可能創(chuàng)新高接近4%，由于去年四季度基數(shù)效應(yīng)較高，今年四季度CPI穩(wěn)定在3%-4%是比較確定的。但由于近期大宗原材料價(jià)格因量化寬松持續(xù)上漲，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格又受到惡劣天氣和外圍農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的沖擊，這在明年二季度可能會(huì)以一部分CPI通脹的形式表現(xiàn)出來。

　　CPI的走高主要受農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和服務(wù)、居住類價(jià)格的推動(dòng)，在未來6-12個(gè)月內(nèi)，農(nóng)產(chǎn)品供求形勢(shì)是偏緊的，低端勞動(dòng)力工資正在上漲，房租也有上漲的壓力。因此價(jià)格水平仍有上漲的壓力，體現(xiàn)在CPI上，由于翹尾因素的影響，不一定是持續(xù)上行，但明年我們看到連續(xù)數(shù)月CPI超3%的可能性不小。

　　加息主要取決于決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹和資產(chǎn)價(jià)格形勢(shì)的判斷。10月19日的加息更多的是對(duì)經(jīng)濟(jì)重新進(jìn)入繁榮的確認(rèn)，也標(biāo)志著貨幣和匯率政策更加靈活。年內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱、資產(chǎn)泡沫和通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)并不大，我們認(rèn)為年內(nèi)加息是小概率事件，但隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走暖和通脹水平的上升，明年加息2-3次的概率較大。

　　對(duì)四季度市場(chǎng)保持樂觀

　　新浪財(cái)經(jīng)：您如何看近期市場(chǎng)投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換？ 您對(duì)四季度A股市場(chǎng)有怎樣的預(yù)期？

　　劉濤：風(fēng)格轉(zhuǎn)換是股票投資的固有特點(diǎn)。在復(fù)蘇、景氣和過熱階段，周期股往往表現(xiàn)較好，在衰退、滯脹和復(fù)蘇確認(rèn)階段，非周期股往往表現(xiàn)更佳。大盤、中盤和小盤股的相對(duì)表現(xiàn)則取決于流動(dòng)性和市場(chǎng)情緒：大盤股的持續(xù)表現(xiàn)依賴于流動(dòng)性過剩的持續(xù)，小盤股的表現(xiàn)則往往受制于相對(duì)于大盤股的估值，當(dāng)小盤股估值長(zhǎng)期偏離大盤股股指達(dá)到兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)，往往是急劇回調(diào)的前兆。10月初以來周期股超越非周期股，大盤股超越小盤股，均符合我們的這一分析框架。但周期/非周期，大盤/小盤的劃分模糊了股票市場(chǎng)深層的結(jié)構(gòu)性特征，這一特征就是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。這一輪新的上升周期，實(shí)質(zhì)是中國經(jīng)濟(jì)向內(nèi)需型經(jīng)濟(jì)和先進(jìn)制造業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程的開端。盡管有著迥異的基本面，但是不同新興產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)類股票在資本市場(chǎng)中卻具有較好的一致性，并且整體呈現(xiàn)非周期性和中小盤特征。

　　國際因素加快了近期的風(fēng)格轉(zhuǎn)換：近期美國貨幣政策寬松預(yù)期導(dǎo)致流動(dòng)性充裕，推升國際大宗商品價(jià)格，美元受壓。這帶動(dòng)了國內(nèi)大宗商品的景氣預(yù)期，同時(shí)，人民幣升值的預(yù)期也推動(dòng)國內(nèi)地產(chǎn)、銀行等板塊。而這些公司的市值偏大，從而引起風(fēng)格轉(zhuǎn)換的效果。

　　我們對(duì)四季度市場(chǎng)保持樂觀。未來市場(chǎng)更多的將會(huì)以自下而上、精選成長(zhǎng)性個(gè)股的投資機(jī)會(huì)為主。我們將通過自下而上的研究爭(zhēng)取為投資人篩選出更多符合此類標(biāo)準(zhǔn)的股票作為投資標(biāo)的。

　　看好經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型行業(yè)投資機(jī)會(huì)

　　新浪財(cái)經(jīng)：未來機(jī)會(huì)在哪里？您比較看好哪些行業(yè)？

　　劉濤：我們對(duì)增長(zhǎng)持堅(jiān)定的樂觀態(tài)度。短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的動(dòng)力是企業(yè)回補(bǔ)庫存和消費(fèi)、出口增長(zhǎng)超預(yù)期；中期內(nèi)，保障房建設(shè)加大力度、企業(yè)在傳統(tǒng)和新興領(lǐng)域更新設(shè)備投資、“十二五”規(guī)劃開局之年的地方投資熱潮將給經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力；長(zhǎng)期來看，中國向中高端制造業(yè)的轉(zhuǎn)型、城市化浪潮向二、三線城市的擴(kuò)散和在一線城市的深入，以及居民收入提高帶來的消費(fèi)持續(xù)繁榮，保證了中國經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)增長(zhǎng)率在未來5-10年不會(huì)出現(xiàn)大幅度下滑至低于8%的情形。

　　切合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型主題的行業(yè)和企業(yè)是我們的投資重點(diǎn)。節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源是我們關(guān)注的核心領(lǐng)域之一，我們認(rèn)為，隨著技術(shù)的成熟和市場(chǎng)的拓展，這些領(lǐng)域?qū)⑾?002-2007年涌現(xiàn)的一批原材料、金融和地產(chǎn)明星企業(yè)一樣，出現(xiàn)一批高成長(zhǎng)、有穩(wěn)定業(yè)績(jī)支撐的“白馬”股票。

　　向內(nèi)需經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型必將帶來消費(fèi)的繁榮。過去兩年汽車、家電、衣物、醫(yī)療、食品飲料、旅游文化消費(fèi)的持續(xù)繁榮，已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。我們認(rèn)為，隨著國民收入的持續(xù)上升，消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)將帶來另一個(gè)歷史性投資機(jī)遇。汽車和相關(guān)服務(wù)，商業(yè)零售，公用事業(yè)行業(yè)中的節(jié)能減排，醫(yī)療保健，食品、服裝和家紡用品中的高端產(chǎn)品等值得看好。我們同時(shí)還看好旅游、餐飲、酒店、農(nóng)業(yè)等抗通脹，定價(jià)能力強(qiáng)的泛消費(fèi)板塊。

　　新浪財(cái)經(jīng)：我們注意到中郵核心主題股票基金成立來業(yè)績(jī)比較突出，截止2010年10月25日，凈值增長(zhǎng)率為23.05%，與同期成立的基金相比，排名比較靠前，能不能分享下您這幾個(gè)月的操作心得？

　　劉濤：做為基金經(jīng)理，把握宏觀形勢(shì)非常重要，全球化背景下，除了國內(nèi)，國際宏觀形勢(shì)也需要認(rèn)真分析；另外，公司層面的深入分析也同樣重要，健康成長(zhǎng)且估值便宜的公司會(huì)平滑系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，且會(huì)在中長(zhǎng)期取得理想回報(bào)。

　　基金密集分紅

　　新浪財(cái)經(jīng)：中郵核心主題股票基金成立后兩個(gè)多月就實(shí)現(xiàn)2次分紅，今天中郵基金發(fā)出公告，該基金馬上又要分紅，并且每10份基金份額分紅6毛，并恢復(fù)日常申購業(yè)務(wù)。這也是目前同期同類基金里，分紅金額比較多的，請(qǐng)問該基金密集分紅是出于何種考慮？

　　劉濤：高比例分紅是我們公司一向的風(fēng)格，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，我們都會(huì)及時(shí)以分紅的形式回報(bào)給基金持有者，使得基民能夠及時(shí)分享到投資收益的提高。

　　通脹預(yù)期背景如何投資

　　新浪財(cái)經(jīng)：在當(dāng)前通脹預(yù)期背景下，對(duì)投資者資產(chǎn)配置方面有什么建議？

　　劉濤：通脹壓力短期回落，將在中期內(nèi)持續(xù)。在溫和通脹下，股票估值將大幅提升以反映實(shí)物資產(chǎn)的相對(duì)升值。由于去年以來全球貨幣政策持續(xù)過分寬松，流動(dòng)性泛濫，而極端氣候持續(xù)導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格普遍上漲，以及國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)在庫存和投資的驅(qū)動(dòng)下持續(xù)處于景氣高位，我們預(yù)計(jì)，2011年初通脹壓力將卷土重來，在2011年中期達(dá)到高點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹預(yù)期增強(qiáng)的背景下，有業(yè)績(jī)支撐的股票是資產(chǎn)配置的首要選擇。

　　劉濤：新興市場(chǎng)泡沫將持續(xù)，增持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，才是避免踏空的最佳選擇。無論出于政治因素還是經(jīng)濟(jì)因素，美國實(shí)施新一輪的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃都已提上日程。美元指數(shù)可能在未來6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)貶值，形成雙底而后反彈，但流入新興市場(chǎng)的資金卻難以因此后美元的波段性回升而出現(xiàn)大規(guī)模逆轉(zhuǎn)。目前對(duì)新興市場(chǎng)和中國的資金流入相當(dāng)于對(duì)東南亞資本流入在90年代初的水平，僅處于初期階段，高潮遠(yuǎn)未到來。

　　新浪財(cái)經(jīng)：最后，請(qǐng)給我們基金投資者一句話的理財(cái)忠告。

　　劉濤：成功的投資是簡(jiǎn)單的，但實(shí)現(xiàn)起來并不容易。專業(yè)的基金投資，是普通投資者克服貪婪與恐懼的最理想手段，是獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的理性投資方式。本基金挑選股票的方法和原則操作性極強(qiáng)，有獨(dú)立的投資理念，希望能繼續(xù)得到廣大基民的認(rèn)可。

　　基金經(jīng)理簡(jiǎn)介

　　劉濤，男，中共黨員，工商管理碩士，曾任中國民族國際信托投資公司投資分析師、安信證券股份有限公司行業(yè)研究員、中郵創(chuàng)業(yè)基金管理有限公司行業(yè)研究員，現(xiàn)任中郵核心主題股票型證券投資基金基金經(jīng)理助理。

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