王艷偉

　　10月以來，股市風格出現逆轉，大盤周期類股票開始大幅上漲，而前期漲幅過高的小盤股則開始下跌。突然而至的風格轉換將三季末基金業績排名完全打亂。陸續披露的基金三季報表明，10月來業績漲幅超越同行的基金大多重配了大盤股，這雖然造成其三季度業績表現只處于同類基金中游水平，但也令其享受到了10月以來大盤股的反彈。

　　廣發小盤成長三季度凈值增長率只有17.46%，在同類基金中并不突出。三季報顯示，其對金融、保險業板塊的配置比例為17.26%。基金經理陳仕德表示，在行業配置上，三季度里重點配置了銀行、醫藥、煤炭、大消費等行業。

　　光大保德信量化核心三季度凈值上漲19.27%，其季末倉位高達94.30%，對金融保險業的配置比例更高至33.55%。基金經理袁宏隆表示，根據內部業績歸因統計，行業層面，基金超額收益主要來源于對有色、醫藥、零售、化工等行業的積極管理，其中有色、零售兩個行業的超配為基金帶來了超額收益。

　　景順長城公司治理三季末倉位為89.63%，屬于偏高水平。基金經理鄧春鳴在季報中表示，三季度繼續維持中性的股票資產配置比例，但在行業配置上逐步趨向于均衡配置，增持了部分大盤、周期性股票，減持部分小盤、防御性股票，因此相對基準的超額收益并不非常明顯。

　　此外，南方成份精選在三季度里也只獲得15.36%的收益率，其季末倉位為89.26%，對金融、保險業的配置比例高達22.11%，其十大重倉股中，有8只屬于金融保險業，不過，持股相對分散，第一重倉股保利地產(600048.SH)的持股市值占基金資產凈值比例只有2.96%。

　　上述基金敢于重點配置周期類股票，主要是預期其未來的估值修復。南方成份精選基金經理應帥、張慎平表示，保持較高的銀行配置，主要是認為隨著宏觀經濟回暖以及非對稱加息預期減弱，銀行股的估值水平在未來會得到一定修復。

　　陳仕德表示，從行業配置的角度上來看，“大內需”相關的股票基本面依然堅實，但是目前的市場估值透支了部分未來的成長性。部分藍籌股目前業績增速并不遜于新興行業，但是估值依然是偏低的，相信這種行業或板塊估值的背離一定會得到糾正。

　　事實上，進入四季度以來，這種估值修復正在有效進行。數據顯示，在主動管理的股票基金中，三季度業績排名落后的基金自10月以來的凈值增長率大都領先，截至上周末，主動管理的股票基金中共有28只本月凈值漲幅超過10%，其中，銀華領先以18.38%的區間收益率領先同行，廣發小盤成長、光大保德信量化核心和景順長城公司治理等基金的區間收益率都超過16%，南方成份精選區間收益率也達14.13%。

　　鄧春鳴認為，市場將在“穩增長、調結構”的背景下呈現復雜的走勢，但行業估值差異過大需要修復。

　　陳仁德表示，估值修復并沒有結束。“未來我們將兼顧成長和價值選取投資標的，著重投資在與內需緊密相關的股票，與有望成為中國偉大企業的公司共同成長。在四季度，我們依然看好估值較低的藍籌股，同時也緊密跟蹤新模式、新技術帶來的投資機會。”