這是一些關于浪子回頭的故事。

　　截至9月21日，隆圣1-4號半年之內上漲逾18%、凈值齊齊逼近1元，而在大漲三日之后的10月10日，隆圣1號、2號的凈值均超過0.99——王貴文兩年來期盼已久的業績海岸線已是觸手可及。

　　同期，淡水泉系則借三季度反彈之勢基本收復了上半年的業績失地，再次亮相于排行榜的前部。

　　隆圣急追

　　陽光私募的前明星基金經理之中，沒有人能比王貴文身世更為坎坷。

　　2007年11月，作為最早一批出走陽光私募的明星基金經理，王貴文領銜的隆圣系1-4號高調發售，在此前后，又有尚雅1-3期先后成立。

　　2008年1月中，隆圣系登上了成立至今以來的業績最高峰——大約12%的凈值增長，然而因為堅定看好奧運后的A股行情，到是年的年末，上述四只產品最低一只凈值僅余0.4698，其余三只凈值亦不超過0.51，而大約同一時間，尚雅早期的幾只產品亦接近腰斬——前者創下的是公募派陽光私募的最大虧損記錄。

　　尤其命運迥異的是，2009年的復蘇行情被尚雅系牢牢抓住，一舉翻身有余，而隆圣系仍舊失之交臂。

　　2009年6月初，隆圣1至4號近三個月收益率平均為34.95%，收益最低的隆圣1期收益率為33.06%，在排行榜中居第12位；近半年平均增長率在60%以上，幾與大盤爭鋒。但隆圣1-4號之中凈值最高的隆圣1號凈值僅有0.8387%，最低的隆圣3號則在0.8之下(0.7844)；而在筆試，江暉、呂俊和石波等“公募派”的基金經理，多數都已實現10%甚至20%以上的正收益。同期上述三位基金經理管理的19只產品(星石系12只、從容優勢系3只、尚雅系4只)自成立以來的平均收益高達23.25%，最低的星石12期成立僅三個月左右實現累計收益6.38%，最高的星石2期累計收益為43.43%。

　　坎坷的是，這一次并不那么成功的業績反撲的勝利果實亦未能長久，當年9-11月隆圣1凈值再次下探到0.72附近，而同期的尚雅、從容和星石等系列陽光私募，則在相當程度上躲過了大跌，凈值并未損失多少。

　　因著2009年的差池，時至今日，尚雅1-3期目前累計收益已經都在40%-50%間，而隆圣系的持有者們仍無一解套。

　　然而，在這半年中，或許由于境遇的反差，隆圣系其實遠較以往的老對手們更為進取。

　　根據本刊統計，截至9月21日，隆圣1-4號半年之內逾18%的漲幅，均躋身300余只陽光私募的前20位。而在同期，除星石系仍舊穩步小幅上漲之外，尚雅系漲幅明顯分化，僅尚雅7與尚雅5漲幅與隆圣系相當，其余產品漲幅均在6%以下；而從容系，同期則出現不同程度(3%-7%)的虧損。

　　這一次，隆圣系到底可以走多遠？

　　潛水員上岸

　　隆圣并不是唯一的落難者。

　　事實上，在本刊統計范圍內的300余只陽光私募中，近三月收益前十位之中，赫然出現卻常士杉、林園和但斌三人的名字，三者所管理的世通1期、林園1期和東方港灣馬拉松，其近三個月收益都超過20%，常士杉的世通1期近半年收益更是高達匪夷所思的62.99%。而以上3人在2008年的遭遇與隆圣系列相比甚至有過之而無不及。

　　剛剛摘取上半年陽光私募業績冠軍的世通1期，2008年2月成立于資本市場的風雨飄搖之中，而在城里之后數月，業績逐月劇烈下跌，成立不足5月時凈值幾近腰斬，到2009年1月凈值僅余40.6。而在2009年的復蘇行情之后，世通1期凈值仍舊只有60余，累計跌幅仍近40%。

　　而成立在牛市中場的林園1期，在最高峰時曾經錄得60%的累計收益，但到2008年10月，不僅全部收益被抹去并且變成了浮虧近40%。不過到9月20日，林園1期累計凈值逾153，距離兩年半前160.05的歷史最高點只有一步之遙。

　　與林園等同時墜落的，還有曾被譽為“中國巴菲特”、著有《時間的玫瑰》一書、力推價值投資理念的但斌。而其所掌管的東方港灣馬拉松，從最高峰到最低谷，曾創下了幾近67%的罕見跌幅，在陽光私募之中亦是幾乎無人能出其右者。

　　截至9月21日，東方港灣馬拉松凈值已上升至131.62，但相距其185.81的業績最高點，尚需有約40%的漲幅方可達到。

　　淡水泉、重陽3收復失地

　　并不是每一次醒悟都需要兩年之久，再出手，又是一條好漢。

　　截至9月21日，淡水泉旗下全系列產品在近三個月內漲幅幾乎均超過17%，躋身同期收益前二十，較之此前一月又有大幅提升。

　　至于李旭利親自執掌、三個月方才公布一次凈值的重陽3，則在9月30日再次掀開業績面紗，相比3個月之前凈值增長逾13%，累計凈值121.13，超過半年前的業績高點。

　　而重陽1-2期，其截至8月31日，近三個月收益約3.8%。

　　即便如此，無論淡水泉抑或李旭利，其近半年收獲到的仍舊只有寥寥幾乎可以忽略不計的正收益，而重陽1-2期近半年收益約-2.2%(截至8月31日)(詳見本期“陽光私募業績排行榜”)。

　　同樣是回到半年前的原點，淡水泉和重陽3所走的路徑并不雷同。

　　“逆向投資者淡水泉被推算在今年年初介入已經是估值洼地的大盤股、金融股，導致上半年絕對收益和相對收益雙雙落敗，單季折損一度高達7%。但公開資料顯示，久未出現在上市公司前十大重倉股名單中的淡水泉，在二季度末現身于金發科技和杭氧股份兩只股票中，均為新進股東。尤其是金發科技，至少有投資精英之淡水泉和淡水泉成長1期兩只產品介入，涉及金額分別應在5000余萬和9000萬元之間——這對于單只產品規模通常不過億元左右的陽光私募而言，顯然是一個足以決定業績走向的大比例投資。

　　幸運的是，三季度金發科技走出了一條45度斜率的完美上升曲線，期間漲幅幾近100%！

　　不過，投資精英之淡水泉斥資約千萬余所持有另一只股票杭氧股份，期間收益僅8%。

　　神奇的是，從已有的公開資料推測，重回前期業績高點的重陽3并沒有取道類似金發科技的倍增股票，而是執著于寶鋼股份、中國南車和青島啤酒三只“姿色”平平的大盤股。

　　一家公募基金內部人士更指出，在二季度末重陽3持有的寶鋼股份、中國南車都已逾6000萬股，這么大比例的持倉，想悄悄出貨掉頭也很困難。

　　然而，藉由大比例的持倉，寶鋼股份和中國南車有限的漲幅仍舊足以帶給重陽3不錯的業績。

　　三季度，寶鋼股份漲幅逾12%，而中國南車則悄然上漲了19.46%，至于青島啤酒漲幅則超過21%——以上三者之加權漲幅遠超過15%，這亦與重陽3期三季度逾13%的業績增長大致吻合。

　　不過，10月11日上證A股以2571億的巨額成交量大漲68點時，重陽3的重倉股之一青島啤酒反而以近9億的巨量下跌3.84%。

　　成長的蛻變

　　《圣經》新約路加福音里記載，一位年輕人在揮霍浪費完了從父親繼承的財富以后窮困潦倒又回到家中，仍舊受到父親的熱烈款待。

　　但在現實之中，并不是每一個浪子最終都能找到回家的路，也不是每一個浪子回家之后都能夠從此安居樂業。

　　在陽光私募之中，迷途知返、凈值重返高點的例子并不罕見，石波、趙軍等人都有刻骨銘心的經歷。但需要深究和深省的是，在業績背后埋伏著怎樣的風險，以及過往巨虧的悲劇會不會再次重演？

　　當公募基金經理們急于掙脫制度的窠臼投身陽光私募之時，風險已經悄然放大。比如，按照公募基金投資制度，持有單只股票占比不能超過資產凈值的10%——這在許多人看來，是扼殺了公募基金通過集中持股獲得超額收益的可能。

　　從公募到私募，風險控制制度的捆綁消失，過度集中持股行為一下子從不可能成為現實。但在同時，雙刃劍的威力也悄然而至。

　　盡管缺少公開的信息，但一個昭然若揭的事實就是，2008年部分陽光私募的非正常巨虧，大多與風險控制的缺失相關——倉位過重、持股集中，并且根本沒有止損機制，這對于號稱追求給客戶帶來絕對收益的陽光私募來說，真是個巨大無比的諷刺——連止損都不會，還談什么絕對收益？

　　當然，往事不要再提，關鍵乃是當下與未來——如果能從此學會以敬畏之心面對市場，亦不枉客戶為你成長所付出的大筆學費。事實上，你若觀察尚雅、淡水泉乃至從容等系列這些年的業績軌跡，或多或少都能捕捉到前后業績變化的微妙所在。

　　然而，我們仍舊看到個別陽光私募仍舊醉心于表演陡峭的收益曲線，讓你永遠不知道它下一步走向何方。而究其原因，有限的信息再次指向漠視或者根本無視集中持股等風險控制措施的正面效果。

　　那么，今日的隆圣，世通、林園還有東方港灣馬拉松，是否也在深淵之中完成了成長的蛻變？（商情・理財觀察）