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老牌私募：時間檢驗風格與實力

http://www.sina.com.cn 2010年10月25日 01:22 中國證券報-中證網

　　□好買基金研究中心羅夢

　　在市場上第一批的“老牌”私募基金中，許多已經形成了特定的風格，在整體實力、投研人員配置方面，都較新興私募更為穩定。

　　好買基金研究中心統計了2007年6月以前發行產品，且產品仍處于運作中的私募基金公司，共有16家。這些早期成立的私募來源主要有三：一是依托于大型企業發展起來的投資公司，如云南信托、證大等；二是如惠理、天馬、景林，由一些具有海外或香港地區投資經驗的人士成立；三是由一些早年成立的投資公司發展而來，如東方港灣、睿信等。

　　如今，他們已經出現了較大分化。從管理規模上看，最大的云南信托的中國龍系列已有21只產品(僅包含管理型陽光私募產品，下同)，民森、證大、睿信的產品也都在5只以上。而涌金、惠理、金牛、盛海、林園、東方港灣、萬利富達、尚誠，目前仍僅有最初的一只產品。從業績上看，這些私募整體相對于行業平均水平，并沒有表現出優勢，但也有一些已經將自己特有的投資風格發展成熟，值得投資者關注。

　　云南信托是目前成立時間最長的大型私募基金管理公司，旗下第一只產品中國龍1成立于2003年8月。云南信托擁有穩定的核心團隊，趙凱、馬宏、王慶華三位基金經理的個人風格鮮明，善于選股，曾在2007年以七八成倉位取得173.69%的收益，跑贏大盤。中國龍擁有典型的左側交易風格，如果對持有的標的有信心，會采取越跌越買的操作。今年以來、近12月、近2年，中國龍系列產品分別上漲7.51%、18.85%、38.46%，穩定增長也符合了云南信托考核基金經理業績的兩個關鍵詞：“絕對正收益”和“前1/3”。由于預期未來兩年震蕩的行情中，大規模并不能給私募管理人帶來實際的收益，中國龍近一年并沒有通過發行新產品擴大規模，體現出公司的成熟。

　　另一家值得一提的私募是明達。明達是深圳地區最早涉足于陽光私募基金的公司(除去已經清盤的赤子之心)，成立于2005年，接連推出了3只陽光私募產品及1只香港地區的對沖基金——金牛LH基金，但在2007年之后便沒有新產品發行。公司核心管理人劉明達在2003年—2005年的A股熊市中，創建“傻瓜投資組合”，三年之內不做任何操作，最終收益率高達495.92%，震驚業界。明達系列私募，一方面依然延續了在投資標的上“優中選優”，以自下而上挖掘個股，堅持投資消費品行業和服務業的理念；另一方面強調堅持不做風格切換。今年以來明達上漲16.66%，近2年上漲114.45%。但“堅持”也使其抵御系統性風險的能力較弱，2008年明達系列平均下跌45.13%。

　　民森是一家典型的、在反復實踐中逐漸將公司的投資策略定型的公司。民森的第一只私募基金成立于2007年6月。核心人物蔡明數學專業出身，曾任博時基金主管投資的副總裁。蔡明將資金分為兩部分，分別做數量化投資和主觀判斷選股。蔡明自行開發了數量化選股系統和風控系統，并從國外引入了一套期貨套利的數量化系統。經過兩年多的實踐調試，民森發現自己的數量化投資部分收益遠優于主觀判斷選股部分收益，因此從今年6月開始轉向純數量化投資。截至9月30日，民森系列近3月收益率均進入前1/6。雖然民森長期的業績還有待考證，但相對于曾經后1/3的水平，轉型后的民森短期業績確實大幅提升。

　　管理人基金經理第一只旗下收益率(%)

　　成立日期產品數

　　今年以來近12月近2年近3年

　　云南信托趙凱、馬宏、王慶華20030801217.5118.8538.4620.28

　　明達劉明達20051128316.6620.06114.45-10.06

　　涌金劉紅海200604181-0.497.1625.0123.10

　　惠理謝清海200606121-1.9719.6554.78-30.10

　　天馬康曉陽200609092-5.0111.939.572.83

　　景林蔣錦志20061031217.7327.9581.0434.97

　　金牛-200701161-6.7611.8935.76-35.22

　　證大朱南松、吳元青、孫龍2007020555.4521.3538.01-18.15

　　睿信李振寧、王丹楓200702085-6.02-3.3944.29-27.01