中國銀河證券研究部 王群航

　　一、場內基金：市場表現因類型而迥異

　　場內基金包括封閉式基金、分級基金中的杠桿板塊、分級基金中的固收板塊、ETF、LOF等。本節重點關注前三類，后兩類由于定價機制、交易策略、市場表現等方面的原因，暫合并在場外基金中敘述。

　　(一)封閉式基金

　　深滬兩地老封基上周的平均凈值增長率、平均凈值損失幅度分別為1.01%和0.29%，全周二級市場交易價格平均漲幅分別為1.34%和0.6%，截至周末時的折價率分別為13.43%和10.3%。滬市的折價率略低，原因在于基金的績效不好，但市價卻逆勢有一定的上漲。

　　雖然老封基一直在堅持按照所謂的規則拒絕每日公布凈值，但是可以相信，一些投資者還是知道這些基金的每日凈值情況，這個觀點，可以通過上周的激烈市場表現得到印證。以上周末的數據為準，從深滬兩市各抽取凈值表現和市場表現的前五名基金為觀察對象，重合度高達80%。由此看來，為了市場的公平和公正，老封基需要每日公布凈值。

　　(二)杠桿板塊

　　基礎市場行情暴漲，杠桿板塊的相關品種本應該有良好的市場表現，但是，具體品種之間的價格表現其實差異很大，造成這種情況的原因在于：相關基金的凈值表現不同；受到部分投資者交易偏好的影響；相關品種前期的市場表現情況不同；相關基金自身各個方面的具體情況差別較大；等等。其中，雙禧B是上周市場里表現最為靚麗的品種，周漲幅為42.22%，至周末時的溢價率已經高達14.49%，而一周前，它是折價5.08%的。這只基金目前已經積聚了較高的風險，需要廣大投資者注意防范。

　　此次的行情給了市場一個啟發：在震蕩市的背景之下，部分獲利能力強的主動型產品值得看好；在單邊市的行情背景之下，具有特定投資標的的指數型基金值得看好。

　　(三)固收板塊

　　股市行情好了，固收板塊中的相關品種市場表現自然就弱了，包括節后新上市的兩只基金(份額)，其中，分級產品中的低風險份額上周跌幅較大，而單獨一只存在的固收板塊可交易品種基本上可以勉強維持原有的走勢。前者之所以會有一定的跌幅，可能與套利資金的涌入有關；從后者的表現我們也可以很清晰地看到，隨著固收板塊群體的不斷增大，市場中已開始逐漸形成一個關注這個方面投資的群體。這是市場功能在不斷完善，并在逐漸走向成熟的重要標志之一。另外，分級產品中的低風險份額下跌，恰好會給出難道的低風險投資機會。

　　二、場外基金：行業配置決定勝負

　　(一)主做股票的基金

　　1、被動性基金

　　上周，股票市場行情風格出現了真正的轉換，二八現象終于再現，標準指數型基金的周平均凈值增長率為8.73%，以大盤藍籌類股票為主要投資對象的指數型基金凈值表現良好，周凈值增長率超過12%的品種有華寶興業上證180價值ETF、國投瑞銀滬深300金融地產、華夏上證50ETF、交銀施羅德上證180公司治理ETF、工銀瑞信上證央企50ETF等，其中，非ETF產品僅有國投瑞銀滬深300金融地產這么一只。上周凈值小幅下跌的指基全部是跟蹤中小市值類股票的產品。這種情況再次表明，倉位并不是決定基金績效的唯一緣由，行業配置、風格配置等才是關鍵，在投資指數型基金的時候，必須要注意甄別它們的行業分布特點。

　　2、主動型基金

　　上周，具有主動型投資風格的基金績效表現很不理想。標準股票型、偏股型、靈活配置型這三大類主做股票的基金平均凈值增長率分別只有0.18%、0.48%和0.21%，這三大類基金中分別有105只、35只、32只基金的凈值上漲，分別有112只、37只、29只基金的凈值下跌，總體上凈值損失的基金多于凈值上漲的基金。在績效表現較好的基金里，周凈值增長率介于10%至11%之間的基金僅有三只，即長城品牌優選、光大保德信量化、銀華領先策略。從公司層面來看，光大保德信、國聯安是上周整體績效表現最為突出的公司，其次，廣發、萬家、南方、國泰等公司旗下也有一些基金的凈值增長較多。

　　在基礎市場行情指數連續大幅度單邊快速上漲的情況下，這三大類基金的績效表現如此糟糕，原因是多個方面的：(1)受長假因素的影響，基礎市場行情起步太快，部分人士有措手不及的感覺；(2)基礎市場行情的風格轉變太快，基金根本來不及調倉；(3)原先，風格轉換的預期一再沒有實現，使得越來越多的基金迫于種種因素，紛紛扎堆非周期類行業類股票的投資；(4)市場環境的改變，如股指期貨的開通、私募力量的快速壯大等，帶來了行情走勢特征的新變化，即單邊走勢的更加強化；(5)大量外圍新增資金的急速入市，投資理念、投資方式等與公募基金不一樣，當公募基金的市場影響力下降時，出現被動是難免的；(6)公募基金信息的公開化，更容易使得它們成為被狙擊的目標；(7)部分基民的贖回，推高了一些基金的倉位，個別基金甚至接近全倉；(8)絕大多數基金扎堆在非周期行業上，對于周期性行業，很多基金是低配置，有些甚至是零配置。

　　每一次行情的到來，都會給市場帶來新的東西，并值得認真地總結、反思，作為日后一段時間里的投資參考。基金管理人是否遵守契約、是否有一致的運作風格，并且市場是否能夠客觀準確地評判基金的投資業績，等等，都是至關重要的。這一切，都是影響到此次基金業績的重要內、外部因素。

　　(二)主做債券的基金

　　一級債基、二級債基上周的平均凈值增長率分別為1.01%和0.89%，在上周那樣的基礎市場行情背景之下，這兩類基金的績效表現甚至要好于標準股票型、偏股型、靈活配置型這三大類主做股票的基金，實在是意味深長。具體來看，周績效領先的基金有周績效領先的基金有萬家穩健增利、寶盈增強收益等。萬家穩健增利的績效表現較好，與該基金對于權益類資產的較高配置、對于適合當前市場行情主流趨勢行業的較高配置有關。寶盈增強收益也可能是發揮了自身投資定位的優勢，對于權益類資產有較高的比例配置，對于低估值的金融、地產等行業有較多的配置。

新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。