中國(guó)銀河證券基金研究中心 胡立峰

　　1、總結(jié)并分析最近3天基金凈值和大盤(pán)主要指數(shù)的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)公募基金面臨倉(cāng)位不足和重倉(cāng)股與市場(chǎng)熱點(diǎn)嚴(yán)重脫節(jié)這雙重壓力。11日在上證50指數(shù)上漲3.87%的情況下，166只納入統(tǒng)計(jì)口徑的標(biāo)準(zhǔn)股票型基金的凈值居然下跌0.11%，難道公募基金的重倉(cāng)股集中在中證500指數(shù)、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指的市場(chǎng)中小股票上，至少在上證50指數(shù)上配置非常少。目前來(lái)看，上證50指數(shù)、深證100指數(shù)、上證180指數(shù)、中證100指數(shù)和滬深300指數(shù)的成份股是市場(chǎng)主流熱點(diǎn)，這些成份股基本交叉。

　　2、除指數(shù)型基金外，公募基金面臨極為復(fù)雜的局面，也非常尷尬。一方面整體倉(cāng)位不足，面臨補(bǔ)倉(cāng)壓力，否則市場(chǎng)主流指數(shù)的成份股繼續(xù)上漲將嚴(yán)重軋空公募基金，最后迫使基金不得不適度甚至大幅度補(bǔ)倉(cāng)。另一方面基金重倉(cāng)股票與大盤(pán)主流熱點(diǎn)嚴(yán)重脫節(jié)。這將對(duì)最近幾天大盤(pán)和如何投資基金帶來(lái)新的課題并且增加難度。

　　3、從整體而言，基金經(jīng)理的倉(cāng)位選擇是失敗的，是負(fù)貢獻(xiàn)的，波動(dòng)來(lái)波動(dòng)去，還不如保持一個(gè)較高倉(cāng)位，然后集中精力做好選股工作。這方面，有關(guān)部門(mén)運(yùn)用精確數(shù)據(jù)有精確的研究論證，結(jié)論是比較可靠的。因此，我們一直都呼吁基金管理公司和基金經(jīng)理，股票型基金的主導(dǎo)思路就是選股，不要把精力和希望寄托在選時(shí)上，而把選時(shí)及資產(chǎn)配置權(quán)交給基金投資者和投資顧問(wèn)。混合型基金的選時(shí)基本不成功，即便是靈活配置型基金選時(shí)也大多數(shù)是失敗的。

　　4、公募基金2萬(wàn)億股票資產(chǎn)到底配置在哪里？為什么和市場(chǎng)主流指數(shù)嚴(yán)重脫離，脫離幅度有這么大，這是非常嚴(yán)重與嚴(yán)肅的問(wèn)題。或許這一切都可以等到10月下旬3季度基金組合公告出爐時(shí)揭曉。 如果滬深300指數(shù)成份股中基金基本沒(méi)投多少，那基金的重倉(cāng)股在哪里，如果都在滬深300指數(shù)成份股以外，那意味著市場(chǎng)未來(lái)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整將非常劇烈。

　　5、踏空與被市場(chǎng)主流熱點(diǎn)邊緣化的公募基金怎么辦？接近2萬(wàn)億的存量股票資產(chǎn)如何調(diào)整，手中還有的2000－3000億增量資金怎么打？往什么方向打？這些都是我們短期之內(nèi)需要密切關(guān)注的問(wèn)題。

　　表1、主要指數(shù)近期日漲幅

　　表2、主要指數(shù)近期日漲幅與標(biāo)準(zhǔn)股票型基金凈值日漲幅

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)銀河證券基金研究中心