來源：銀河證券基金研究中心 李薇

　　基金一周投資策略

　　市場走勢及簡析

　　上周僅有國慶長假結束后第一個交易日。長假期間，國外資本市場表現較好，有利于增強國內投資者信心。長假期間，上海房產新政披露細節，但此前市場關注的物業稅、房產稅并未出臺。這也透露出當局謹慎把握調控政策的節奏和力度的導向。國內外因素共同刺激下，A股市場強勁上漲。根據中國銀河證券研究部的統計，截止至2010年10月08日收盤，全周(10月08日至10月08日，以下同)，上證綜合指數報收2737.9點，上漲82.24點，周漲幅3.1%。深圳綜合指數報收1201.79點，上漲32.77點，周漲幅2.8%。滬深300指數報收3043.96點，上漲108.39點，周漲幅3.69%。金融等權重股板塊延續節前強勢，煤炭、有色、證券、保險等行業漲幅居前。

　　場內基金走勢及簡析

　　權重股的走強提振滬市主要ETF價格表現。根據中國銀河證券基金研究中心的統計，上周，上證基金指數報收4472.81點，上漲159.39點，周漲幅3.7%。深證基金指數報收5317點，上漲174.12點，周漲幅3.39%。滬市基金表現反超深市，市場風格轉換再現。

　　上周，第一只債券型分級產品富國匯利分級兩級份額富國匯利A、富國匯利B正式在深交所上市交易。場內基金的數量也增至101只，首次突破百只大關。101只場內基金中，上漲基金數量為96只，下跌基金數量為5只，場內基金周交易價格(簡單，以下同)平均漲幅2.92%。大盤基金價格漲幅相對較高。

　　新上市富國匯利分級兩級份額以前日凈值計算價格表現分化，融資類優先份額——匯利A交易價格下跌2.2%，跌幅較其它基金為大；而具有杠桿效應的權益份額——匯利B交易價格上漲10.01%，強勢漲停在所有場內交易基金中價格漲幅最大。由于該基金兩類份額是由富國匯利份額分離交易產生，從整體性溢價來看，目前該基金份額整體性溢價不足1.5個百分點，在全部上市封閉式債券基金中仍處于較為適中水平。

　　從創新上市基金、傳統封閉式基金、LOF基金、ETF基金四個分類基金來看，權重股走強提振了大中盤風格ETF的價格表現，ETF基金整體平均價格漲幅最大，周交易價格平均漲3.73個百分點。其中博時上證超大盤ETF、華夏上證50ETF價格漲幅分別達到了4.52%和4%，在12只ETF基金中漲幅居前。中小板ETF價格漲幅為2.2%，落后于其它ETF基金。

　　創新基金中分級類低風險產品價格走低，而具有杠桿效應的進取類份額漲幅較大。銀華銳進、長盛同慶B、估值進取、國聯安雙禧B交易價格周漲幅分別達到了8.25%、6.22%、5.88%和5.87%，在全部上市基金中排名前列。

　　傳統封閉式基金延續了節前持續上漲態勢，上周平均交易價格漲幅達到了3.35%，基金金鑫、基金漢興、基金裕陽、基金漢盛、基金景福周交易價格分別上漲了5.19%、4.77%、4.66%、4.57%和4.39%。開元、金泰等多只基金折價率不足10個百分點，封閉式基金整體估值水平繼續走高。

　　受市場普漲的影響，LOF基金周上漲基金數量達到45只，平均價格漲幅為2.48%，在全部上市基金中平均價格漲幅最低。從估值水平上來看，目前LOF基金場內交易份額具有一定的估值優勢，折價交易LOF基金數量達到39只，數量有所上升，平均折價率為0.51%，也略有升高。

　　投資建議

　　9月份中國制造業采購經理人指數PMI為53.8%，較上月上升2.1個百分點，連續第二個月回升，創下近四個月來最高值，預示經濟增長高位回調過程已基本趨穩，經濟將由政策刺激的沖高轉為市場力量支持的平穩增長。上海、深圳、廈門等地限購住房，上海擬試點房產稅，樓市調控力度進一步加強，新的調控措施將會對下一階段的市場預期產生重要影響。而相對較高的中小盤活躍個股仍然面臨著一定的估值壓力，從市場整體上來看，整體性投資機會仍然較為有限。當然大盤權重股的反彈不僅顯現了市場風格的轉換信號，有助于穩定指數走勢，市場延續震蕩特征。

　　對于基金投資者而言，場內基金獨有的風險與收益屬性提供了適用性更強的多樣化投資選擇。

　　與前期判斷相一致，分級基金仍然是震蕩市場環境中重要的交易工具。從目前來看，分級基金高風險級別交易屬性更為活躍，更為適合于進行階段性操作。

　　作為國內第一只債券型資本分級基金，富國匯利上市后份額按7：3的比例分離成優先份額——匯利A，普通份額——匯利B。優先份額——匯利A在封閉期內約定的年化收益率為3.87%(根據首次募集前刊登招募說明書的前2日中國銀行間交易商協會非金融企業債務融資工具定價聯席會議確定的3年期AAA級(一般AAA級)中期票據發行利率下限加上基本利差0.5%制定)。為了保證在封閉期內隱含杠桿的穩定性，富國匯利分級在整個三年的封閉運作期內不分紅。

　　富國匯利分級基金是我國第一支對債券型基金進行分級設計的產品。也是我國第一只僅參與一級市場投資的債券型分級基金，因此，與市場上其他分級基金相比，該基金是對低風險產品的風險收益水平進行了再次細分，高風險的份額的風險水平仍相對較低。對于風險偏好較低的投資者而言，目前折價交易的匯利A實際收益率將高于約定收益。從整體上來看，該基金溢價幅度在上市交易的封閉式債券基金中仍較為適中，而集中反映于匯利B的高溢價率則有利于套利交易者在短期內實現較高的交易溢價。

　　傳統封閉式基金仍然是適于持有的相對簡單的高安全邊際重要品種。四季度分紅預期將成為此類基金交易的重要主題，投資者也可以適度把握市場熱點，進行品種輪換。

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