⊙長江證券研究所基金研究小組

　　大型基金管理公司由于其成立較早，管理資產規模較大，在投研能力、品牌等方面積累了一定的優勢，往往更受基金投資者的青睞。然而2010年以來，我們時常會發現相當一批中小型基金公司旗下的基金在各類基金業績排名中表現搶眼，相比之下一些老牌基金卻表現平平。“黑馬”基金的頻頻涌現是偶然還是必然？這是一個值得我們關注的問題。

　　今年我國股票市場仍然呈現著整體震蕩走勢，在震蕩市中中小型基金公司基于其適中的規模和靈活的投資策略往往能更好地的把握市場機會。從今年以來回報率排名前十的股票型基金來看，有5只基金均出自總資產規模小于100億元的中小型基金公司，且排名居前。它們分別是東吳基金公司旗下的東吳雙動力(16.98%，第2名)、東吳行業輪動(15.39%，第3名)，天治基金公司旗下的天治創新先鋒(12.24%，第6名)，信達基金公司旗下的信達澳銀中小盤(9.7%，第10名)。其他如排名第一的華商盛世成長、排名第四的信誠盛世藍籌、排名第五的銀河行業優選也均來自規模在100億至200億元左右的中等規模基金公司。其中規模最小的基金公司，天治基金公司總資產規模還不到36億元，在60家基金公司中居第58位。誠然，僅從基金的回報率無法完全衡量基金業績，事實上基金業績的評價方法在學術界與業界仍在討論與研究中。單只基金的表現也難以代表基金公司的整體業績。我們不妨進一步觀察衡量基金業績的其他指標表現如何。

　　基金的風險收益指標是衡量基金業績的一類重要指標，其中sharpe指數、Treynor指數和Jensen指數是三個至今仍被廣泛使用的經典指標。簡單來說，sharpe指數衡量了單位總風險所帶來的超額收益，而Treynor指數衡量的是單位系統性風險帶來的超額收益，兩者均為能夠反映基金經理市場調整能力的相對指標，而Jensen指數是一種在風險調整基礎上的絕對績效度量方法，表示在完全的風險水平情況下，基金經理對證券價格的準確判斷能力。據萬得數據庫顯示，2010年以來，整體Sharpe指數、Treynor指數和Jensen指數均排在前十位的基金公司有七家，分別是華商基金、農銀匯理基金、金鷹基金、天治基金、東吳基金、信誠基金和信達澳銀基金。這七家基金公司中規模最小的如天治基金，總資產不到36億元，規模最大如農銀匯理基金總資產也僅在200億元左右。而華夏、博時、易方達等總資產規模上千億的老牌大型基金公司卻均不在其列。是什么因素促使這類市場占有份額不大的中小型基金公司的業績表現搶眼呢？

　　人才的引進與投研團隊實力的增強無疑是中小型基金公司業績表現出色的重要因素。在競爭日益激烈的基金行業，人才成為最核心的競爭力。近年來，中小型基金公司越來越重視人才的引進，紛紛更新其管理層結構，壯大其投研隊伍。如東吳基金通過最近一年的人才引進和團隊建設，目前投研人員擴充了近一倍，并同時引進了4名基金經理，大大增強了自己的投研實力。天治聘請原申萬巴黎投資總監常永濤擔任投資總監后，天治基金投研團隊風格發生了明顯變化，投資業績也有明顯改善。

　　中小型基金公司精選優質個股的投資策略亦是其制勝的法寶之一。2010年2季報顯示，華商基金、東吳基金、金鷹基金、天治基金等業績表現較好的中小型基金持股市盈率分別為56.86、51.34、49.49、39.32均高于平均水平25.72，表明其成長型的投資風格。這就意味著對于這些中小型基金公司來說，個股的精選尤為重要。只有充分挖掘市場中的高成長性個股，才是獲得優秀的業績。當然，這要求基金公司對宏觀經濟、產業和行業發展狀況的深刻理解和把握。

　　雖然部分中小型基金公司近年來的業績逐步提升，成為人們關注的焦點，但筆者認為對于中小型基金公司旗下基金的選擇仍需保持相對謹慎的態度。首先大多中小型基金的崛起時間不長，對于其業績的持續性尚需時間檢驗。其次并非所有的中小型基金均有良好的表現。規模相近的中小型基金公司在整體業績上卻呈現出嚴重的分化，選股及倉位控制方面能力的差異也許是其主要原因。