私募排排網(wǎng) 陳伙鑄

　　9月份股指維持窄幅震蕩，各大板塊表現(xiàn)平淡，并無太大讓人驚嘆之處，只有有色金屬板塊一枝獨(dú)秀。而房地產(chǎn)板塊在調(diào)控進(jìn)一步加碼的“靴子”落地后，于9月30日意外大漲，給人眼前一亮的感覺，其他并無特別值得大書特書的地方。

　　即將展開的10月行情又會如何演繹？私募基金會如何應(yīng)對10月行情，重點(diǎn)關(guān)注哪些板塊？面對人民幣升值、通脹壓力下的貨幣政策走向和第四季度的解禁潮等情況，私募基金又持何種態(tài)度呢？針對以上一系列的問題，私募排排網(wǎng)研究中心對全國60家私募基金公司進(jìn)行了調(diào)查。

　　44.83%私募看漲10月 超80%私募較重倉位應(yīng)對

　　回顧9月的調(diào)查問卷，看漲私募為41.46%，偏于樂觀，而48.78%的私募認(rèn)為市場會橫盤整理，市場的走勢也符合這部分私募的判斷，維持著震蕩態(tài)勢。10月，股市即將開始迎來第一波解禁潮，通脹壓力的下的政策走向也撲朔迷離，人民幣升值的壓力也會延續(xù)，面對著10月存在的一些負(fù)面因素，私募基金會如何判斷10月行情呢？

　　調(diào)查顯示，44.83%私募看漲10月行情，比9月略微上升3.37%，51.72%私募認(rèn)為10月將會繼續(xù)維持震蕩態(tài)勢，相對9月提高2.94%，私募對10月的行情的比較樂觀，最起碼不悲觀，看跌的私募減少了6.31%，僅僅3.45%私募看跌10月行情(如圖一)。

　　看漲私募認(rèn)為市場行情經(jīng)過兩個月的整理，基本反映了宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)期，目前A股的整體估值水平處于低位，未來行情繼續(xù)走弱的可能性非常低，同時，上市公司的業(yè)績預(yù)增也并不悲觀，政策方面雖然存在不確定性，但房地產(chǎn)調(diào)控的“靴子”暫時落地，短期內(nèi)不會進(jìn)一步加碼，貨幣政策也應(yīng)該會維持目前狀況，而即將開始的“十二五”規(guī)劃對股市也會起推動作用，一系列的現(xiàn)象都顯示目前不宜對股市過分悲觀，可以把握階段性的機(jī)會，進(jìn)行建倉。

　　看跌私募認(rèn)為市場面臨的政策面的不確定性較多、技術(shù)和心理方面的壓力較大。房地產(chǎn)調(diào)控不會放松，未來進(jìn)一步調(diào)控的可能性大；現(xiàn)在國內(nèi)的輸入性通脹非常明顯，如果通脹失控的話，央行很有可能會加息；四季度解禁迎來高潮，對市場會存在一定的壓力等。當(dāng)然，看跌的私募認(rèn)為市場會出現(xiàn)回調(diào)，但大跌的可能性比較小。

　　圖一：

　　回顧9月的調(diào)查， 90%私募預(yù)備五成以上倉位積極迎戰(zhàn)9月行情，而從10月份調(diào)查問卷中反映出來的私募9月倉位的反饋來看，結(jié)果與預(yù)測基本相符，82.76%私募的倉位保持在五成以上，其中41.38%的倉位保持在80-100%，重倉操作，僅有17.24%私募的倉位在50%以下。

　　私募對10月的樂觀態(tài)度也反應(yīng)在他們的持倉策略上，從10月的調(diào)查問卷結(jié)果看，倉位較重的私募仍然占80%左右，其中半倉操作的私募為20.69%，提高了3.45%，50-80%倉位的私募和9月持平，為24.14%，而80-100%倉位的私募下降了6.9%，為34.48%，50%以下倉位的私募開始增加到20.69%，相比9月上升了3.45%(如圖二)。

　　從調(diào)查結(jié)果看，雖然減倉的私募略有增加，但相對而言，私募基金對10月的行情還是充滿憧憬和信心的，高倉位的操作策略就是他們的最好態(tài)度。

　　圖二：

　　私募首選大消費(fèi) 新興產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥、有色受青睞

　　私募基金既然對10月行情樂觀，并采取重倉的態(tài)度去迎接未來的挑戰(zhàn)。那么，哪些板塊會是他們重點(diǎn)關(guān)注的呢？

　　調(diào)查結(jié)果顯示，身負(fù)結(jié)構(gòu)調(diào)整重任、代表著未來經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)方向的消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)仍是私募基金最為關(guān)注的板塊，37.93%私募選擇了消費(fèi)作為配置重點(diǎn)，31.03%私募看好新興產(chǎn)業(yè)，這兩個板塊一直都是私募重點(diǎn)關(guān)注的對象，在他們看來，我國經(jīng)濟(jì)能否延續(xù)發(fā)展，結(jié)構(gòu)調(diào)整至關(guān)重要，而消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)會是未來經(jīng)濟(jì)增長的“引擎”，未來股市的“黑馬”最有可能出現(xiàn)在這些板塊。而同樣貴為“私募最關(guān)注三大板塊”之一的醫(yī)藥，卻出現(xiàn)了明顯的下降，比例降為20.69%，雖然仍是私募重點(diǎn)配置的對象，但其高估值和未來醫(yī)改的方向，令部分私募改變了看法。

　　值得注意的是，受大宗商品價格持續(xù)走高的影響，有色金屬在9月份有著靚麗的表現(xiàn)，而私募基金對其的關(guān)注程度也顯著提高，24.14%的私募看好其在10月的機(jī)會，認(rèn)為其仍會延續(xù)強(qiáng)勢。估值低是藍(lán)籌股的最大優(yōu)勢，經(jīng)過充分整理的藍(lán)籌股，特別是二線藍(lán)籌也引起了私募的重點(diǎn)關(guān)注，24.14%的私募看好藍(lán)籌股的投資機(jī)會(如圖三)。

　　新能源、軍工、通脹題材也是私募聚焦的重點(diǎn)，而重組概念、釀酒、水泥、機(jī)械、電力設(shè)備和創(chuàng)業(yè)板也有部分私募推薦。至于10月份，哪些板塊能夠脫穎而出，領(lǐng)跑市場，我們只能讓市場給以我們最終的答案。

　　圖三：

　　82.76%私募認(rèn)為人民幣升值持續(xù) 航空最受益

　　9月，人民幣升值成為了市場的焦點(diǎn)，人民幣對美元中間價屢創(chuàng)新高，大幅攀升。2010年9月24日，美國國會眾議院籌款委員會投票通過了一項旨在對所謂低估本幣匯率的國家征收特別關(guān)稅的《匯率改革促進(jìn)公平貿(mào)易法案》，這個法案的通過對人民幣的升值制造了壓力，中國高層也對人民幣發(fā)表了一系列針對性的言論，中國和美國、歐盟等的抗?fàn)幦栽诶^續(xù)。那么，私募基金又是如何看待人民幣的前景呢？

　　調(diào)查顯示，82.76%私募認(rèn)為人民幣升值的步伐會持續(xù)，但人民幣經(jīng)歷過前面的快速上漲后，繼續(xù)大幅升值的可能性比較小，79.31%私募認(rèn)為人民幣會繼續(xù)小幅升值，僅有3.45%私募認(rèn)為會大幅升值，而17.24%的私募則持不確定的態(tài)度(如圖四)。

　　私募認(rèn)為，隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在國際的競爭力逐步提高，人民幣升值是歷史的必然過程，同時，人民幣升值也有利于促進(jìn)我國的產(chǎn)業(yè)升級，促使企業(yè)將壓力轉(zhuǎn)為動力，好的企業(yè)應(yīng)該抓住機(jī)遇，提升企業(yè)的競爭力。當(dāng)然，人民幣如果過快的大幅升值，會對我國經(jīng)濟(jì)造成很大的影響，部分企業(yè)會面臨倒閉的困境。可喜的是從政府目前的表態(tài)來看，人民幣短期內(nèi)大幅升值的可能性不大，政府會維持人民幣的緩慢升值狀態(tài)，降低其負(fù)面影響，這是一條正確的路。

　　圖四：

　　和人民幣升值相關(guān)的板塊不少，那么，哪些板塊是私募基金認(rèn)為最受益于人民幣升值的呢？

　　調(diào)查顯示，航空板塊最受私募青睞，有62.07%私募看好其投資機(jī)會，匯兌是航空的最大受益點(diǎn)，外債多的公司受益最明顯，黃金也以51.72%的比重獲得私募的看好，黃金價格不斷上漲，強(qiáng)勢突破1300美元，使得黃金股被私募看高一檔，房地產(chǎn)和造紙也獲得部分私募的推薦，但房地產(chǎn)由于調(diào)控預(yù)期，不確定性比較大，私募對其尚存擔(dān)憂，同時，6.9%私募表示人民幣升值相關(guān)板塊并不存在投資價值(如圖五)。

　　圖五：

　　私募對解禁不悲觀 價值回歸利于潛伏

　　統(tǒng)計顯示，四季度將有大量的限售股解禁，3個月的解禁總市值達(dá)到3.47萬億，占2010年全年解禁總市值的64.73%，其中，10月11日到15日將有17只個股208億股解禁，是第一波解禁潮。從月度數(shù)據(jù)看，10月份解禁市值約有1萬億左右，而11月份將達(dá)到峰值1.8萬億元左右，為全年解禁市值最大的一個月，對市場的資金面形成較大壓力。

　　調(diào)查顯示，私募對解禁潮并不悲觀，僅有6.9%私募認(rèn)為解禁潮會對市場造成比較大的負(fù)面影響，抱悲觀態(tài)度，而37.93%私募則認(rèn)為解禁潮影響并不會太大，對股市保持樂觀態(tài)度，而過半私募對解禁潮影響持不確定態(tài)度(如圖六)。

　　創(chuàng)業(yè)板的解禁占了很大比重，而創(chuàng)業(yè)板的高估值、高股價、高市盈率是部分私募不能承受之重，創(chuàng)業(yè)板高估值的“故事”不能持續(xù)講下去，必然會出現(xiàn)回歸，他們認(rèn)為中小板和創(chuàng)業(yè)板中一些中小盤和民營企業(yè)兌現(xiàn)的欲望非常強(qiáng)，同時這些大股東們都知道自己的公司值多少錢，因此套現(xiàn)的可能性大。

　　樂觀私募認(rèn)為四季度的解禁大潮中，大盤藍(lán)籌國有股的解禁占比規(guī)模較大，而二線藍(lán)籌從目前的估值來看，解禁后繼續(xù)下降的可能不行不大，而創(chuàng)業(yè)板的大小非減持與否在于公司是否有成長性，不能一概而論，小非減持的可能性大，但大非和高管的減持可能性小。

　　創(chuàng)業(yè)板解禁肯定有利于估值的回歸，擠掉創(chuàng)業(yè)板部分泡沫，讓其價格回歸到相對合理的范圍，對創(chuàng)業(yè)板的未來發(fā)展也是一件好事。同時，如果大幅調(diào)整，進(jìn)入第四季度后，也許有部分公司會顯現(xiàn)出好公司的質(zhì)地，具有投資價值，調(diào)整反而提供一個很好的介入機(jī)會，前提是投資者必須對公司有深入的了解。

　　圖六：

　　62.07%私募認(rèn)為貨幣政策維持不變

　　8月CPI高達(dá)3.5%，創(chuàng)22個月以來新高，而9月份農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，CPI持續(xù)走高的可能性大，面對持續(xù)的負(fù)利率，貨幣政策會何去何從呢？貨幣政策會否緊縮呢？

　　調(diào)查顯示，62.07%私募認(rèn)為貨幣政策會維持現(xiàn)況不變，他們認(rèn)為CPI走高是季節(jié)性的短期行為，在國家可控制的范圍內(nèi)，10月CPI會維持高位，但會逐步回落，政府暫時不會對此采取措施；20.69%私募認(rèn)為貨幣政策會偏寬松，由于經(jīng)濟(jì)增速的下降，外圍經(jīng)濟(jì)的不確定性大，需要寬松一點(diǎn)的貨幣政策來維持經(jīng)濟(jì)的增長；17.24%私募則認(rèn)為貨幣政策會偏緊縮，通脹壓力不斷增大，負(fù)利率的持續(xù)會對居民情緒產(chǎn)生負(fù)面影響，現(xiàn)在國內(nèi)的輸入性通脹非常明顯，如果通脹失控的話，央行很有可能會加息(如圖七)。

　　圖七：

　　82.76%私募認(rèn)為宏觀政策決定10月行情

　　10月是復(fù)雜的一個月份，市場面對著諸多的不確定性因素，如政策的演變、人民幣升值壓力、解禁潮、通脹壓力、經(jīng)濟(jì)下滑等，那么，在私募的眼里，哪些因素是他們最為關(guān)注和觀察的呢？

　　調(diào)查顯示，82.76%私募將宏觀政策列為最重要的因素，其他因素相對確定，而政策的變化才是未來最大的不確定性，中國市場的走勢最終要看政策的演變，其他的因素只是作為參考；31.03%私募認(rèn)為人民幣升值的速度和幅度也是影響A股市場走勢的重要因素，而上市公司三季度的業(yè)績報告和大小非減持也有24.14%的私募看重(如圖八)。

　　綜合而言，私募排排網(wǎng)研究中心針對60家私募公司的調(diào)查統(tǒng)計顯示，私募對10月行情偏于樂觀。44.83%的私募看漲10月行情， 51.72%的私募認(rèn)為10月將會繼續(xù)維持震蕩態(tài)勢，僅僅3.45%的私募看跌10月行情。倉位較重的私募仍然占80%左右，其中半倉操作的私募為20.69%，50-80%倉位的私募為24.14%，80-100%倉位的私募為34.48%，50%以下倉位的私募開始增加到20.69%。

　　消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥、有色和藍(lán)籌成為私募在10月份的重點(diǎn)關(guān)注板塊。

　　79.31%私募認(rèn)為人民幣會繼續(xù)小幅升值，僅有3.45%私募認(rèn)為會大幅升值，而航空和黃金則被私募重點(diǎn)看好。

　　僅有6.9%私募認(rèn)為解禁潮會對市場造成比較大的負(fù)面影響，抱悲觀態(tài)度，而37.93%私募則認(rèn)為解禁潮影響并不會太大，對股市保持樂觀。

　　62.07%私募認(rèn)為貨幣政策會維持現(xiàn)況不變， 20.69%私募認(rèn)為貨幣政策會偏寬松， 17.24%私募則認(rèn)為貨幣政策會偏緊縮。

　　82.76%私募認(rèn)為宏觀政策決定著未來10月股市的走向，人民幣升值和三季度業(yè)績報告等也起重要作用。

　　9月的股市走勢已經(jīng)不慍不火的過去了。即將到來的10月不確定性因素錯綜復(fù)雜，股市會何去何從？是新一輪上漲的開始，還是新一輪調(diào)整的起點(diǎn)，還是維持震蕩走勢？私募管理人的判斷孰對孰錯，他們在10月會有怎樣的表現(xiàn)？讓我們以事實來驗證他們的看法。

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