眾祿基金研究中心

　　八月經濟數據顯示，國內經濟運行趨于平穩；由于食品、蔬菜、豬肉等農產品價格的持續上漲，八月CPI同比上漲3.5%，再創22個月以來新高；在通貨膨脹升溫的同時，國內房地產市場也出現量價齊升的現象。趨穩的經濟形勢、樓市交易的活躍及居高的CPI引發宏觀調控趨緊的擔憂，而市場震蕩也就難以避免。本期我們繼續維持穩健策略，建議投資者保持謹慎和進退有度。

　　基金市場

　　股票型基金：在基礎市場影響下，本期(2010.09.13～-2010.09.16)開放式偏股型基金凈值普跌。股票型基金(不包括QDII)平均下跌1.85%，其中主動型基金平均下跌1.66%。信誠深度價值、融通內需驅動、光大保德信中小盤逆勢上漲，按照復權單位凈值增長率統計，分別上漲0.78%、0.39%、0.32%。工銀瑞信大盤藍籌、新華鉆石品質企業、廣發小盤成長跌幅最大，按照復權單位凈值增長率統計，分別下跌3.91%、3.63%、3.60 %。

表 1 ：主動型基金漲幅前 5 、后 5
證券代碼	證券簡稱	期間增長率 （ % ）	證券代碼	證券簡稱	期間增長率 （ % ）
165508.OF	信誠深度價值	0.78	481008.OF	工銀瑞信大盤藍籌	-3.91
161611.OF	融通內需驅動	0.39	519093.OF	新華鉆石品質企業	-3.63
360012.OF	光大保德信中小盤	0.32	162703.OF	廣發小盤成長	-3.60
550003.OF	信誠盛世藍籌	0.05	161610.OF	融通領先成長	-3.45
260104.OF	景順長城增長	-0.16	180013.OF	銀華領先策略	-3.41
數據來源： wind 眾祿基金研究中心

　　本期持續高倉位運作的指數型基金平均下跌2.44%。總體來看，以鵬華中證500、南方中證500、廣發中證500、華夏中小板ETF為代表的中小盤類基金的跌幅相對小于華泰柏瑞紅利ETF、銀河滬深300價值、申萬巴黎滬深300價值、華寶興業上證180價值ETF等大盤藍籌類基金；次新基金跌幅跌幅普遍小于老基金。一般來說，一般來說，在以牛市為主基調以及階段性反彈的行情下，指數型基金的投資價值非常突出，而在熊市以及震蕩行情中，指數型基金都不具備可投資價值。當前市場震蕩格局難以打破，建議對指數型基金保持謹慎。

表 2 ：指數型基金漲幅前 5 、后 5
證券代碼	證券簡稱	期間增長率 （ % ）	證券代碼	證券簡稱	期間增長率 （ % ）
166007.OF	中歐滬深 300	-1.25	510030.OF	華寶興業上證 180 價值 ETF	-3.41
160807.OF	長盛滬深 300	-1.60	240016.OF	華寶興業上證 180 價值 ETF 聯接	-3.22
110021.OF	易方達上證中盤 ETF 聯接	-1.62	159903.OF	南方深成 ETF	-3.19
180003.OF	銀華道瓊斯 88 精選	-1.63	519671.OF	銀河滬深 300 價值	-3.17
510130.OF	易方達上證中盤 ETF	-1.72	310398.OF	申萬巴黎滬深 300 價值	-3.17
數據來源： wind 眾祿基金研究中心

　　混合型基金：本期混合型基金平均下跌1.41%，其中一般型基金平均下跌1.44%。融通行業景氣、嘉實主題精選、博時平衡配置漲幅最大，按照復權單位凈值增長率統計，分別上漲0.82%、0.64%、0.17%。而金鷹紅利價值、長信雙利優選、國泰金馬穩健回報跌幅最大。本期保本型基金平均下跌0.39%。

表 3 ：混合一般型基金漲幅前 5 、后 5
證券代碼	證券簡稱	期間增長率（ % ）	證券代碼	證券簡稱	期間增長率 （ % ）
161606.OF	融通行業景氣	0.82	210002.OF	金鷹紅利價值	-3.57
070010.OF	嘉實主題精選	0.64	519991.OF	長信雙利優選	-3.32
050007.OF	博時平衡配置	0.17	020005.OF	國泰金馬穩健回報	-2.98
257010.OF	國聯安小盤精選	0.12	519087.OF	新華優選分紅	-2.93
620001.OF	金元比聯寶石動力	-0.11	375010.OF	上投摩根中國優勢	-2.91
數據來源： wind 眾祿基金研究中心

　　QDII基金：本期QDII基金平均上漲1.04%，幅度大于國內基金。上投摩根亞太優勢、嘉實海外中國股票、銀華全球核心優選漲幅最大，招商全球資源、國投瑞銀新興市場、博時大中華亞太精選等次新基金漲幅相對較小。QDII分散A股市場單一風險的功能的確存在，這在2009年8月以來來表現的越發明顯， 但考慮到歐洲主權債券危機以及美國經濟下半年可能再度下滑，建議在組合中保持低比例配置。

表 4 、 QDII 基金表現
證券代碼	證券簡稱	期間增長率 （ % ）
377016.OF	上投摩根亞太優勢	2.43
070012.OF	嘉實海外中國股票	1.52
183001.OF	銀華全球核心優選	1.44
486001.OF	工銀瑞信全球配置	1.41
519696.OF	交銀環球精選	1.30
202801.OF	南方全球精選	1.29
470888.OF	匯添富亞澳精選	1.28
241001.OF	華寶興業中國成長	1.14
160213.OF	國泰納斯達克 100	1.09
519601.OF	海富通海外精選	0.90
080006.OF	長盛環球景氣行業	0.90
486002.OF	工銀瑞信全球精選	0.69
000041.OF	華夏全球精選	0.61
118001.OF	易方達亞洲精選	0.60
217015.OF	招商全球資源	0.59
161210.OF	國投瑞銀新興市場	0.39
050015.OF	博時大中華亞太精選	0.10
數據來源： wind 眾祿基金研究中心

　　債券型基金：本期債券型基金平均下跌0.49%。南方多利增強A、南方多利增強C、嘉實多元收益B漲幅最大，按照復權單位凈值增長率統計，分別上漲0.19%、0.18%、0.09%。而銀華增強收益、寶盈增強收益C、寶盈增強收益AB跌幅最大。本期唯一短債基金——嘉實超短債上漲0.01%。債券型基金收益相對固定、可以作為組合的低風險資產配置，特別是在當前持續震蕩的市場環境下。

表 5 ：債券普通型基金漲幅前 5 、后 5
證券代碼	證券簡稱	期間增長率 （ % ）	證券代碼	證券簡稱	期間增長率 （ % ）
202103.OF	南方多利增強 A	0.19	180015.OF	銀華增強收益	-1.16
202102.OF	南方多利增強 C	0.18	213917.OF	寶盈增強收益 C	-1.14
070016.OF	嘉實多元收益 B	0.09	213007.OF	寶盈增強收益 AB	-1.14
070015.OF	嘉實多元收益 A	0.09	519187.OF	萬家穩健增利 C	-1.13
290003.OF	泰信雙息雙利	0.04	519186.OF	萬家穩健增利 A	-1.11
數據來源： wind 眾祿基金研究中心

　　投資策略

　　眾祿基金研究中心核心觀點：股指在多次上攻2700點未果后，本周選擇向下選擇尋求支撐。八月CPI再創新高以及房地產市場的量價齊升，使加息預期開始升溫并逐步擴大，成為市場調整的主要誘發因素；頻繁的IPO與日益增加的限售股解禁，使市場供求關系發生變化，市場資金壓力開始緊張；農行的破發進一步加重了市場的恐慌情緒，導致資金在節前尋求避險。本周股指的劇烈波動符合我們一直強調的市場處于中長期調整階段的判斷，由于長假因素影響，短期市場仍然會維持震蕩走勢。但經過對經濟形勢、政策導向、資金供求、市場情緒等多重因素的跟蹤分析，我們認為市場仍然隱藏著一些向好的跡象，在經過一段時期的整固之后，市場機會有望更加明顯。

　　本周上證指數收于2598點，位于周均線下方59點處，較前一周2663點下跌65點，跌幅2.42%，本周成交額為6499億，較上周7120億減少8.72%，周形態為震蕩下行。(本周深證成指收于11208，-2.80%；中小板指收于6209，-1.56%)。本周上證波動區間為2703-2583，幅度為120點，較前一周波動幅度(76點)增加57.89%，震級放大為5級(上周為4級)。

　　本周上漲和下跌行業家數比為1：11，智能電網、教育傳媒漲幅較大，均超過了3%，交通設施、煤化工、鋼鐵表現不佳，跌幅均超過3%。深滬個股上漲和下跌個數比為：1：3，其中有2.88%的個股漲幅超過10%，有4.21%的個股跌幅超過10%。個股算術平均16.67元，較前一周下跌2.34%，表現略好于上證指數，本周A股流通市值為14.57萬億，較前一周下跌2.28%，本周大中盤股表現好于小盤股。

　　9月13日至9月16日，開放式偏股型基金平均下跌1.69%，小于同期上證指數2.29%的跌幅，期間445只開放式偏股型基金收益率分布在1.28%和-3.91%之間，其中，匯添富亞奧精選漲幅最大，工銀瑞信大盤藍籌表現不佳。分類來看，股票型中的主動型基金平均下跌1.66%，指數型基金平均下跌2.47%，混合型基金平均下跌1.44%，債券型基金平均下跌0.48%。

　　本周重要的消息有：8月經濟數據公布：CPI創新高、工業增加值回升；人民幣匯率創匯改以來新高；巴塞爾新規出臺，提高銀行資本比率；國土部將出臺政策支持西部開發。本周股指維持震蕩走勢，周波動區間為2703-2583，基本位于眾祿指數預測系統預測的范圍2700-2590之內(上穿3點，下穿7點)。根據眾祿指數預測系統預測，下周上證指數主波動區間為2660-2570之間，市場重心下降至2620，較本周2665點下跌35點。根據眾祿指數預測系統預測，下周阻力區間為2660-2620左右，支撐區間為2570-2540。根據眾祿輿情指數跟蹤系統的結果，本周末輿情指數為57，弱于上周。

　　1、基金投資策略：穩健策略--中等偏多的偏股型基金倉位、中等偏少的債券型和貨幣型基金倉位；擇基策略：投資風格以中小盤基金為主、大盤基金為輔進行配置；擇時策略：請按照個人情況，參考眾祿指數預測系統預測阻力和支撐區間進行操作；

　　2、新基金認購策略：最優新基金選擇—大成景豐分級(160915)：國內第二只分級債基；

　　3、基金定投策略：“眾祿定投紅綠燈”--綠燈。

　　組合推薦

　　八月經濟數據顯示，國內經濟運行趨于平穩；由于食品、蔬菜、豬肉等農產品價格的持續上漲，八月CPI同比上漲3.5%，再創22個月以來新高；在通貨膨脹升溫的同時，國內房地產市場也出現量價齊升的現象。趨穩的經濟形勢、樓市交易的活躍及居高的CPI引發宏觀調控趨緊的擔憂，而市場劇烈震蕩也就難以避免。本期我們繼續維持穩健策略，建議投資者保持謹慎和進退有度。

　　從本期表現來看，我們推薦的組合，成長型、穩健型、防御型收益率分別為-1.17%、-0.44%和-0.52%，從下圖看出，成長型組合沒有超越比較基準，穩健型組合和防守型組合超越比較基準。個基方面，嘉實增長、中銀中國精選在市場劇烈震蕩的環境下，表現出相當的抗跌性。

　　圖1：組合推薦收益率圖(%)

　　資料來源：眾祿基金研究中心，數據統計區間為2010-09-13～2010-09-16

　　注：成長型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.6+債券型基金平均收益率*0.3+貨幣型基金平均收益率*0.1

　　穩健型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.4+債券型基金平均收益率*0.4+貨幣型基金平均收益率*0.2

　　防御型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.3+債券型基金平均收益率*0.4+貨幣型基金平均收益率*0.3

　　貨幣型基金平均收益率=貨幣型基金平均區間七日年化收益率均值/52

表 6 、組合推薦一覽
類型	證券簡稱	權重	組合收益（ % ）
成長型	中銀中國精選	30%	-1.17
	華商動態阿爾法	30%
	大成債券 AB	30%
	華夏現金增利	10%
穩健型	嘉實增長	40%	-0.44
	大成債券 AB	20%
	中銀穩健增利	20%
	華夏現金增利	20%
防御型	中銀中國精選	30%	-0.52
	中銀穩健增利	40%
	華夏現金增利	30%
資料來源：眾祿基金研究中心，數據統計區間為 2010-09-13 ～ 2010-09-16

　　嘉實增長：嘉實增長操作風格靈活，從歷史操作來看，更善于把握震蕩格局下的結構性行情。其產品主要特點有：投資于長期成長的中小盤股；歷史熊市里依然具備優秀業績；投資穩定性高，波動性小、換手率較低。機構投資者占絕對多數，且長期持有，基金的贖回量極小。而從其近期資產配置來看，醫藥生物、信息技術等都是比較契合形勢的行業。

　　華商動態阿爾法：華商動態阿爾法成立于2009年底，成立之初在風格上較為平衡，而隨時行情的發展，該基金的配置偏向于中小盤風格，在具體資產配置上，該基金從最初的注重估值和熱點，逐步轉向契合經濟結構調整大趨勢的方向，其重點配置的行業：機械設備、信息技術、醫藥生物都具有較大的發展空間。可以看出，該基金調整靈活，對行情把握到位，且規模適中，是適合于在震蕩市場中配置的品種。

　　中銀中國：中銀中國的投資特點是穩健而靈活，倉位基本維持在中等水平，行業和個股配置分散，同時針對不同的市場形勢，靈活調整資產配置。這使其業績持續表現穩健，07年9月以來、08年股指調整形勢下以及08年底股指反彈以來，該基金業績表現均位于同類基金中上水平，尤其是在09年以來股指震蕩調整的市場形勢下，該基金表現出良好的風險控制能力和市場把握能力，其業績躍升為同類基金前10%。

　　中銀穩健增利：中銀穩健增利是一只打新類債基，對股票配置較少，相對風險控制較好，中長期表現出較高收益、較低風險的特征。在具體券種上，該基金調整較為靈活，對各階段形勢把握較好，而其近期以配置企業債為主，當前我國處于經濟復蘇的過程中，各個企業生產經營活動逐步企穩，而管理層對流動性的控制使資金流入債市的可能性較大，企業債具有較高的投資價值。

　　大成債券：大成債券基金是一只打新類債基，不直接通過二級市場購買股票，同時該基金在資產配置上，幾乎沒有配置可轉換債券，這有助于降低來自于股市的風險，其重點配置的券種為金融債，同時根據形勢的不同，增減企業債的配置，從其以往操作來看，較好的把握了形勢，同時對風險控制較為到位，對于組合中配置了較多偏股型基金的投資者來說，該基金是分散組合風險的較好品種。

　　華夏現金：貨幣市場基金具有風險低、流動性好的特點，適合于厭惡風險、對資產流動性和安全性要求較高的投資者進行短期投資或現金管理，但同時要注意，貨幣市場基金的收益也較低，并不是長期投資的理想工具，將其配置在組合中主要是從組合流動性因素來考慮。由于貨幣型基金之間差距不大，因此我們主要關注其今后轉換的需要，考慮基金公司的投研實力和旗下產品線是否完善的因素，華夏現金是較好的投資品種。

表 7 ：重點推薦基金業績表現
證券 代碼	證券 簡稱	本期凈值 增長率（ % ）	一年凈值 增長率（ % ）	最新凈值 （元）	最新規模 （億份）
630005.OF	華商動態阿爾法	-2.13		1.06	26.78
070002.OF	嘉實增長	-0.75	28.89	4.90	10.26
163801.OF	中銀中國精選	-1.38	18.40	1.71	16.84
090002.OF	大成債券 AB	-0.47	8.23	1.07	2.15
163806.OF	中銀穩健增利	-0.44	12.85	1.11	19.18
003003.OF	華夏現金增利	0.02	1.94	1.00	103.40
資料來源： wind 眾祿基金研究中心，數據統計區間為 2010-09-13 ～ 2010-09-16

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