國金證券 王聃聃 張劍輝

　　基金投資操作建議

　　結構性行情或將延續——開放式基金投資建議

　　本周市場延續震蕩行情，結構性分化依然顯著，基于中期內對物價見頂回落、房地產軟著陸、經濟觸底回升的預期，我們認為市場的中期趨勢依舊向上。目前經濟同比增速下滑、物價上漲、政策輿論偏緊，市場將維持震蕩態勢，結構性行情依舊是主要基調。從近幾周的基金業績表現來看，選股能力、持倉組合結構是影響基金業績的主要因素，而震蕩市場環境中基金股票倉位的高低并沒帶來基金業績的顯著差異。基于短期市場結構行情延續的判斷，建議投資者繼續關注選股能力突出的品種，同時從組合結構上把握超額收益。在組合結構上，對于持有景氣度確定的消費品行業(商業、醫藥、食品飲料、家電)較多的基金可繼續關注。

　　傳統封閉式基金仍具備吸引力——封閉式基金投資建議

　　本周傳統封閉式基金二級市場價格走勢較為強勁，正如我們前兩周所強調的，持續攀升的折價率水平使得封閉式基金更具吸引力。截止到2010 年9月3 日，26 只傳統封閉式基金折價攀升至19.02%的平均水平，創下年內最高水平。目前來看傳統封閉式基金仍具備吸引力。此外，盡管半年報顯示基金分紅能力較弱，但三季度以來，在周期性行業引領反彈的背景下不排除部分收益兌現的可能。因此，在A 股市場沒有深幅調整的情況下，可繼續關注封閉式基金投資。

　　過去一周基金市場分析

　　結構性行情帶來基金業績漲跌分化——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現   

　　本周(2010-9-3~2010-9-9)上證指數收于2656.35點，全周上漲0.02%；深證綜指收于1179.13點，上漲0.58%。從各個行業表現來看，有色、化工、醫藥、信息技術等行業漲幅居前，而地產、銀行等表現依然不佳。

　　股票-指數型基金一周收益率加權平均下跌0.04%，指數基金業績漲跌分化，富國天鼎、中盤ETF漲幅超過1%，大盤風格指數基金小幅下跌。本周主動管理的股票型和混合型基金業績隨市震蕩，其中股票型基金加權平均凈值上漲0.25%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值收益率加權平均上漲0.24%，混合-靈活配置型基金凈值收益加權平均上漲0.27%，混合-保守配置型基金凈值加權平均上漲0.52%。 

　　從積極投資股票型及混合型基金的業績來看，市場震蕩背景下的結構性機會也帶來基金業績漲跌分化，華商阿爾法、天治創新、華夏優增分別上漲2.97%、2.75%和2.6%，表現較為突出，對醫藥、信息技術等行業內股票的較好把握對基金業績貢獻較大，而以股票型基金為例，209只基金中尚有61只下跌；此外，中小盤風格基金延續了良好表現，漲幅居前。

　　場內交易基金隨市小幅震蕩——上市交易型基金一周表現

　　本周上市交易的LOF基金整體價格平均上漲0.61%，同期凈值平均上漲0.06%，價格漲幅高于凈值漲幅，中歐小盤、萬家公用等漲幅居前。從LOF基金成交來看，41只基金成交量445萬手，較前一周有所放大。就ETF基金來看，價格平均下跌0.03%。

　　截至9月9日，LOF基金整體折價率為0.69%，41只基金33只折價交易、7只溢價交易，其中海富100的溢價率達到1.99%；ETF基金整體小幅溢價0.03%。

　　從其它場內交易基金來看，無論是高桿桿收益端基金還是低風險收益品種，均小幅震蕩，瑞和小康、瑞和遠見、銀華穩進分別小幅上漲0.12%、0.56%和0.49%，合潤A、合潤B、雙禧A、銀華銳進均小幅下跌。從整體折溢價率來看，除了銀華深證分級基金小幅溢價，其它均小幅折價。

　　債券基金表現穩健——固定收益類開放式基金一周凈值表現

　　本周(2010-9-3～2010-9-9)國債指數小幅上漲0.09%、企債指數小幅上漲0.07%，同期可轉債指數上漲0.87%。在此背景下，債券型基金小幅上漲，全周債券-普通債券型基金收益率加權平均上漲0.13%，57只普通債券型基金41漲4平12跌，東吳優信一周上漲1.27%表現突出，寶盈收益、長信利豐債券、長盛積債等也有不錯的表現；債券-新股申購型基金收益加權平均上漲0.24%，67只基金51漲2平14跌，諾安債券、銀華信用、交銀增利、光大增利、方達強債等基金漲幅居前；債券-完全債券型基金整體小幅上漲0.08%，7只基金6漲1平。 

　　本周保本型基金加權平均收益為0.32%，5只保本型基金全部上漲，南方恒元憑借著對結構性機會的較好把握上漲0.8%。61只貨幣基金萬份單位收益平均為3.93，7日年化收益率平均為2.06%，較前一周略有下降。

　　QDII基金業績小幅上漲——QDII開放式基金一周凈值表現

　　本周(2010-9-2～2010-9-8)海外主要市場上漲，QDII基金業績平均上漲1.65%，15只基金全部上漲，其中招商全球資源業績最為突出，上漲3.58%，交銀環球、海富通海外、上投亞太的漲幅也超過2%。

　　折價率又創年內最高水平——封閉式基金一周市場表現

　　本周封閉式基金隨市上漲，平均價格小幅上漲1.69%，與開放式基金和同期市場相比較優勢突出，較高的折價水平是封閉式基金帶來超額收益的主要原因，28只封閉式基金27漲1跌，價格漲幅分化也較為顯著，基金景福、基金科瑞上漲幅度超過4%，此外，基金銀豐、基金景宏、基金豐和等也有不錯的表現。

　　傳統封閉式基金整體折價水平(按照9-3凈值、價格計算)19.02%，較前一周的18.05%明顯上升，目前折價率又創下年內最高水平。基金久嘉、基金銀豐的折價率超過25%，基金鴻陽、基金豐和等9只基金的折價率也超過20%。從換手率來看，封閉式基金中基金久嘉、基金鴻陽的關注度較高。

　　從創新封基的表現及折溢價變化來看(截至9-9)：同慶A、估值優先分別下跌0.27%和0.29%，目前溢價率分別為1.86%和1.36%；估值進取和瑞福進取雖然凈值上漲，但二級市場價格分別小幅下跌1.28%和1.02%，瑞福進取的溢價率繼續下降至7.42%，估值進取的折價率為10.86%；此外同慶B價格隨凈值下跌而小幅下跌，折價率為18.17%。

　　一周基金市場要聞

　　本周三只債券型基金成立，投資者對債券型基金的關注度依然高于股票型和混合型基金，華富強債基金首募20億、國投強債基金首募39.86億、富國匯利基金首募30億。

　　兩只基金9月13日開始發售，分別是信誠增強收益、申萬巴黎深證成指分級基金。其中申萬巴黎深證成指基金可以分為場內與場外兩部分，在場外等同于一只普通的指數基金，在場內則同時存在申萬收益、申萬進取和申萬深成份額三種。申萬收益份額、申萬進取份額的基金份額配比始終保持1:1 的比率不變，申萬深成份額與申萬收益份額、申萬進取份額之間的開通配對轉換，分級基金份額可上市交易。正常情況下，申萬收益份額每個自然年度獲取按面值計算的年基準收益率“一年定存(稅后)＋3.00%”，申萬進取份額獲取全部剩余收益，極端情況下，當申萬進取份額單位凈值跌破0.1元時，申萬收益份額不再享有優先權，承擔相同損失。

　　四只基金獲批，分別是大摩華鑫消費領航基金、南方廣利回報債基獲批、華安上證龍頭企業指數ETF及其聯接基金。其中南方廣利回報債基為一只可投資一級市場、二級市場的普通債券型基金；大摩華鑫消費領航基金重點投資于消費行業和相關行業的上市公司股票；華安上證龍頭企業指數跟蹤的標的指數是一個主題類指數，為保證指數的行業均衡與代表性，這一指數在上證二級行業中選出各行業的前3家最具領導地位的龍頭公司作為成分股。   

　　《關于保本基金的指導意見》(征求意見稿)發布，該指導意見明確了保本基金可以投資股指期貨、放寬了擔保人門檻、明確了固定收益類資產比例下限70%，并對保本基金的運作進一步規范。

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