新浪財經訊，國金證券近日發布基金中報分析報告(二)，以下為報告全文：

　　基本結論

　　整體情況：機構增債基、減指基，場內基金機構仍是主力

　　2010年中，機構投資者共持有各類基金份額3903.43億份，占全部基金份額的16%。和去年末相比，機構投資者占比減少6個百分點。

　　指數型基金成為機構投資者上半年減持的主要類型，持有比例由35.56%到18.25%。主動投資股票型基金和混合型基金上半年末機構投資者持有比例和去年末基本持平。債券型基金是唯一一類受到機構大幅增持的產品，增持比例5.13個百分點。QDII、保本基金、貨幣基金和分級基金，均遭遇機構不同程度的減持。

　　場內基金良好的流動性和較低的費率，使其仍是以保險為代表的機構投資者的主戰場。上半年末，機構投資者持有封閉式基金、分級基金的比例分別為50.43%、57.42%。積極投資偏股開放式基金：增持開基業績排名居前，機構投資專業性凸顯機構投資者對于不同基金公司旗下基金持有情況差異很大。

　　機構投資者在專業水平上，整體高于個人投資者。機構今年上半年環比增持比例前四大基金公司——摩根士丹利華鑫、東吳、華商、銀河，旗下偏股型開基平均凈值增長率均位居60家基金公司的前十位。

　　封閉式基金：遭遇各類機構減持，持有集中度降低

　　隨著09年積累豐厚收益的充分分配，以及折價率的逐漸降低， 2010年上半年末，全部封閉式基金中機構投資者持有比例較之前有所降低，為50.43%，較上年末減持1.5個百分點。

　　截至2010年上半年末，封閉式基金前十大持有人中，機構投資者共持有258.70億元，占總資產凈值的34.94%，這一比例較2009年末的37.60%降低將近3個百分點，封閉式基金持有集中度有所降低。

　　前十大持有人結構顯示，除了券商以外，其他類型基金機構投資者均出現減持，其中社保基金和QFII減持比例最大，均為2.12%。

　　分級基金： 類固定收益端產品受青睞

　　由于保險等機構對資金安全性上的考慮，加上上半年市場相對較弱，機構投資者相對更加偏好類固定收益產品，這類產品機構投資者的持有比例明顯高于其高風險杠桿產品。從投資效果看，今年上半年類固定收益端份額二級市場漲幅2.3%，而同期高風險杠桿產品價格平均下跌超過20%。

　　分級基金中，瑞福進取和興業合潤分級基金的機構持有比例明顯低于其他基金。長盛同慶前十大基金持有人中保險機構占據絕對主力，而國泰估值和國聯安雙禧，券商等機構則是主要持有者。

　　機構增債基、減指基，場內基金機構仍是絕對主力

　　2010年中，機構投資者共持有各類基金份額共計3903.43億份，占全部基金份額的16%，個人投資者持有各類基金份額為20090.07億份，占全部基金份額的84%。和去年年末相比，機構投資者占比減少6個百分點。

　　具體分類型看，受到投資者對經濟復蘇放緩擔憂的影響，A股市場整體維持震蕩整理走勢，指數型基金成為機構投資者上半年減持的主要產品，持有比例由去年末的35.56%到今年中的18.25%。主動投資的股票型基金和混合型基金上半年末機構投資者持有比例，和去年末相比基本持平，分別為9.67%和8.41%，較去年末微增0.04%和0.32%。債券型基金是所有類型基金中，唯一一類受到機構大幅增持的產品，增持比例5.13個百分點。QDII、保本基金、貨幣基金和分級基金，均遭遇機構不同程度的減持。

　　盡管遭遇減持，場內基金良好的流動性和較低的費率、以及固定收益類產品較低的風險水平，使得這兩類產品仍是以保險為代表的機構投資者的主戰場。2010年上半年末，機構投資者持有封閉式基金、分級基金、債券基金和貨幣基金的比例分別為50.43%、57.42%、47.09%和61.74%。

　　增持開基業績排名居前，機構投資專業性凸顯

　　我們具體分析機構投資者對于不同基金公司旗下基金持有情況，發現不同基金公司間機構持有比例差異很大。2010年上半年末，信誠基金旗下產品機構持有比例最高，為45.12%。

　　機構投資者在專業水平上，整體高于個人投資者。我們以全部主動投資股票型和混合型基金為樣本，根據圖表3顯示，機構今年上半年環比增持比例前四大基金公司為摩根士丹利華鑫、東吳、華商和銀河，這四家基金公司旗下偏股型開放式基金平均凈值增長率均位居60家基金公司的前十位。

　　封基遭遇各類機構減持，持有集中度降低

　　隨著09年積累的豐厚收益充分分配，以及折價率的逐漸降低，機構投資者對封閉式基金的熱情較去年末有所降低。2010年上半年末，全部封閉式基金中(剔除分級產品、包括創新封基，下同)機構投資者持有比例為50.43%，較上年末減持1.5個百分點。

　　從單個基金公布的機構持有人數據看，基金豐和、基金開元、基金景福、基金泰和等上半年業績較好的基金明顯受到機構的追捧。另外，盡管大成優選、建信優勢兩只創新封基折價率經過前期下降，折價率優勢逐漸縮小，但較短的存續期、年化4%的折價率(不考慮復利情況)和傳統封基相比仍具有一定吸引力，上半年繼續受到機構投資者增持。

　　機構投資者重倉持有的封閉式基金，階段在二級市場往往也有較好的表現。根據圖表4顯示，2010年中機構持有比例最高的基金是即將到期的基金裕澤，年化5.36%的折價率對于一個即將到期的封基還是很有吸引力的。富國天豐憑借著出色的業績表現，繼續被機構重倉持有，但是從折價到溢價，機構興趣也有所降低，上半年持有比例較去年末下降8.82%。另外，基金金泰和基金景福憑借較好的業績和上半年末相對豐裕的可供分配收益成為機構重點增持對象。

　　根據十大持有人結構數據，除了券商以外，其他類型基金機構投資者均出現減持，其中社保基金和QFII減持比例最大，均為2.12%。

　　分級基金：類固定收益端產品受青睞

　　09年下半年以來，隨著分級基金發行數量上的激增，其產品設計帶來的優勢，吸引了越來越多的機構投資者的關注。我們通過圖表9可以看出，09年末開始，機構投資者對分級基金持有比例明顯提升，2010年上半年末，各類分級基金機構投資者持有比例為61.93%。

　　分級基金作為結構化產品的一種，通常分為優先級份額和普通級份額。目前，國內分級基金中，優先級份額部分通常表現為類固定收益產品，普通級份額則表現通過融資增加資本，獲取超額收益。我們通過圖表10的數據不難發現，由于保險等機構對資金安全性上的考慮，加上上半年市場相對較弱，機構投資者相對更加偏好類固定收益產品，這類產品機構投資者的持有比例明顯高于其高風險杠桿產品。從投資效果看，今年上半年類固定收益端份額二級市場漲幅2.3%，而同期高風險杠桿產品價格平均下跌超過20%。

　　盡管同為分級基金，但不同的產品設計引發了機構投資者不同的關注。我們具體分析發現，瑞福進取和興業合潤分級基金的機構持有比例明顯低于其他基金。另外，根據基金十大持有人結構數據顯示，長盛同慶前十大基金持有人中保險機構占據絕對主力，而國泰估值和國聯安雙禧券商等機構則是主要持有者。

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