匯添富基金王栩：挖掘成長力強醫藥行業個股
新浪財經訊 9月6日，新浪財經基金經理秀欄目邀請到匯添富醫藥保健股票基金擬任基金經理王栩先生，王栩在與新浪財經對話中分享了其對未來宏觀經濟、A股市場以及醫藥行業判斷。以下為對話全部實錄。
經濟前景樂觀
新浪財經：結合上半年的經濟運行情況，您對下半年宏觀經濟持怎樣的態度？
王栩： 我們對于中國經濟的中長期前景仍然持樂觀態度，未來幾年仍將保持9-10%的高增長。城鎮化和消費有望逐漸成為將來經濟增長的主要力量。短期而言，下半年經濟增速會延續二季度以來的回落態勢，主要的原因是地方融資平臺規范導致投資增速回落，節能減排的壓力也制約了重化工業的擴張。房地產投資和出口目前仍然是高增長，四季度可能會面臨下降的壓力。考慮到政府已經出臺了一些針對性的政策措施，我們認為經濟快速下滑的階段已經結束，目前的增速接近底部。
新浪財經：對未來政策導向方面，有怎么樣的預期？
王栩：相對于宏觀經濟的短期波動，政府在經濟結構調整方面的努力更為重要，也是未來一段時間的主要投資機會所在。首先是政府會繼續出臺刺激內需的政策，尤其是消費需求。第二是產業政策有保有壓，落后產能的淘汰有助于提高部分重化工業的集中度。第三方面是促進自主創新、節能環保，一些新興產業有望獲得快速發展。第四是促進城鄉和區域協調發展，加快城鎮化進程。第五是保障和改善民生，這有助于提高居民的消費傾向。
看好市場結構性機會
新浪財經：從目前來看，A股走向仍不明朗，您對A股未來走勢持怎樣的態度？市場主要存在哪些不確定因素？
王栩：市場方面，短期可能不會有一個大的向上趨勢，但是下跌的風險非常小。首先是政策方面，由于經濟面臨短期下滑的壓力，宏觀政策相對于上半年會略微放松。第二是流動性仍然非常充裕，美聯儲可能出臺第二輪量化寬松的政策，全球流動性將進一步泛濫，而國內貸款增速的下滑也已接近尾聲。第三是A股整體估值水平并不高。縱向看，目前A股的估值水平接近05年中以及09年初的最低點。橫向看， A股銀行股相對香港市場折價率大約在20%，歷史上第一次出現這樣的情況。
新浪財經：基于您上述判斷，您認為市場存在哪些機會？
王栩：在市場整體風險不大的情況下，我們看好以下結構性機會。
首先，我們堅定看好消費和服務板塊。大消費板塊整體將會保持較高的增長速度，其中耐用品消費和服務性消費的增長速度最高，尤其是醫療服務。其次，我們看好區域經濟發展和城鎮化帶來的投資機會，這里面既有中低端勞動力收入提高帶來的消費增長，也有機基礎設施建設帶來的投資增長。再次，我們看好中國作為新的世界工廠的投資機會。過去幾年，中國企業在傳統的成本和產業配套優勢之外，逐步提高了自身的技術能力和管理管理水平，從而有能力把握高端制造業的國際轉移的歷史機遇。最后，我們看好戰略性新興產業，例如，新能源和節能減排。
看好醫藥行業前景
新浪財經：剛才您提到醫療服務行業機會，為什么如此看好醫藥行業？未來該行業的發展空間和前景怎樣？
王栩：作為國內首只單一行業基金，匯添富醫藥保健股票基金專注投資醫藥行業，主要是基于“醫藥行業將邁入黃金三十年”這一大方向的投資判斷。具體可從以下三個方面來談：
第一，新醫改政策刺激、人口老齡化趨勢、經濟增長所帶來的國內居民收入提高三方面主要因素所帶來的老百姓醫藥消費需求的極大增長。
首先，2009年4月政府啟動的新醫改的政策利好。新醫改計劃在三年內投入增量資金達8500億元，將極大刺激國民在醫藥消費方面的需求，為醫藥企業的發展壯大提供了絕佳的契機。
其次，我國已進入人口老齡化時期，這將直接刺激我國醫藥消費的飛速增長。發達國家經驗表明，老齡化人口的醫藥消費占整體醫藥消費的50%以上，且人的一生當中80%的藥品當中是在最后20年發生的。
再則，中國經濟的發展帶來居民收入的提高，國人對自身的健康日益關注等因素，都將極大地增加藥品消費需求，未來十年我國藥品市場有望保持20%的高速增長。
過去十年中，我國的醫藥工業總產值和工業增加值年均增速都在17%以上，遠高于同期GDP的增速。據國外權威機構預測，中國在2013年將成為全球第三大藥品消費大國，且未來有望超過美國，成為全球最大的藥品消費國。
我們認為，未來很長一段時間，醫藥行業的發展空間和前景都將非常好。未來幾十年，將是投資中國醫藥行業的好時代。這主要得益于上述宏觀因素有利支支撐，而且醫藥板塊已有傳統的防御性轉變為進攻性板塊。
簡言之，從過往歷史業績表現來看，醫藥行業抗跌性非常強，而且國內外數據表明，醫藥行業未來的投資潛力巨大、前景確定，成長性非常好，進可攻、退可守的投資特性，使得醫藥行業投資極具吸引力。
新浪財經：剛才您也提到“醫改”，隨著國家醫改相關政策的推進，您認為這對醫藥行業的影響具體表現在哪些方面？
王栩：國家醫改政策的影響最主要體現為價格風險，關系到企業盈利的增長。在新醫改背景下，藥品量的增長是比較明確的。而藥品價格而有下降的風險。下降主要有兩個原因：一個是競爭造成的，畢竟國內的藥品絕大部分是充分競爭的，供大于求是普遍現象，企業間互相殺價還是存在的。第二個原因是政府政策性降價，從97年以后藥品價格一直在下降，中間雖然從06年以后有所減少，但是今年又開始把這個提上日程。藥品的價格政策也是最近大家非常關心的行業政策之一。所以我們認為藥品價格可能是未來影響行業和企業成長性最主要的因素。
挖掘長期成長力強 估值合理行業個股
新浪財經：如何看待目前醫藥板塊的A股市場表現及其估值？
王栩：從行業表現來講，醫藥行業是穩定而快速增長的。行業數據顯示，歷史五年的收入和利潤的復合增速在20%和25%的水平，而且是比較穩定的，主要有兩個特點：第一，醫藥板塊是非常適合長期投資的板塊。從07年6124的高點到目前為止，醫藥板塊是整個市場中表現最好的板塊，整個市場下跌57%，而醫藥板塊上漲41%。目前，醫藥板塊早已超越6124的歷史高點。第二，醫藥板塊是英雄輩出的板塊。從05年以來，五年間在A股市場上漲幅在前100位的股票中，醫藥股有14家，這14家漲幅都在9倍以上，最大的一只股票漲幅達到33倍。據統計，從2000年到今年的6月30號，各個行業的表現里面，醫藥行業的漲幅接近2.3倍，在所有行業里面是表現最好的。所以說，投資醫藥公司從長期來說是可以努力為投資者帶來優異業績表現的。
從歷史經驗看，整個醫藥板塊相對全A的估值溢價在1.2、1.3到2倍之間，目前醫藥板塊動態估值32倍，和整個A股16倍的溢價為2倍，在歷史高位。但醫藥行業只是相對于大盤，估值處于相對比較高的位置。一方面，現在市場的主要構成是周期性的板塊，其發展空間受到抑制。醫藥行業則是加速成長的。所以我們認為高估值是一個持續的過程。另外，具體到投資角度而言，考慮一個公司的高估值是否合適時，一定要關注其高成長的持續性。如果通過多角度來看，其成長持續性比較強，我們認為，給其高估值其實是合適的。關鍵在于對其成長的持續性是怎么判斷的。
在新醫改的大背景下，預期醫藥市場仍將擴容，醫藥公司的業績也會通過內生和外延形式得到較快增長。醫藥公司業績成長性與動態估值的比較才是我們判斷一個公司價值的關鍵。
新浪財經：能否談談關于醫藥行業的選股標準和原則？如何在諸多上市公司中選大牛股？
王栩：醫藥行業選股的標準比較簡單，就是選擇高成長。我們認為，主要看估值水平是否能與成長性相匹配。簡單來講，甚至可以說主要按PE估值方法來投資，如果每年持續保持50%的增長，40到50倍的市盈率是合適的。
我們發現，優質的醫藥企業的確擁有一些共同特征。首先，在公司核心競爭力方面，都具備一個優秀卓越的管理團隊，擁有自己的核心競爭力。比如說體現在產品上，是否面臨較大的市場空間，在其所在的細分行業里，領先于競爭對手等等；第二，在市場營銷方面，是不是能夠有效把產品送達到醫院、OTC等等。第三，在政府事務方面的能力，比如新藥的審批、藥品招投標、藥品定價等方面。
在過去幾年間，匯添富成功發掘并把握了多只醫藥行業優質股票的投資機遇，為基金資產凈值增長貢獻頗多。醫藥保健行業正處于消費升級和政策變革的時代，能夠深刻把握市場需求、具備高度的研發創新能力的上市公司必將脫穎而出，A股市場中的相關個股分化是必然趨勢。在這種背景下，匯添富基金將借助獨特有效的個股研究方法，通過前瞻深入的布局，以求在當前震蕩反復的市場格局中挖掘長期成長力強、估值水平相對合理的優質醫藥行業上市公司。
詳解醫藥保健行業基金
新浪財經：剛才您也提到，貴公司最近在發行一直行業基金叫匯添富醫藥保健基金，能否簡要介紹一下這只基金的主要特點？
王栩：“專注”是我們這只基金的最主要特點。作為一只專注投資醫藥保健版塊的行業基金，匯添富醫藥保健基金的股票倉位為60%-95%，其中醫藥類資產占總資產的比例不低于80%，最高可接近90%。從成熟市場的經驗來看，醫藥行業長期跑贏市場，是機構投資者資產配置的重點，醫藥行業基金在所有行業基金里資產規模占比也最大。
在海外有非常多的醫藥保健行業基金，占整個基金數量的16%，按照基金總資產的分布來看，占到23.21%，醫藥保健也是所有單行業里面最受追捧的大類資產，這個行業具有高技術、高成長、高收益等特點，長期進行醫藥股的投資可以帶來可觀的收益。但是對于一般投資者來說，因為高技術和高行業壁壘等因素，普通投資者很難對于投資標的有深入的研究和了解。投資者通過投資醫藥行業基金，可有效分享醫藥行業的未來成長。而現在，在匯添富醫藥保健基金填補了國內專注投資醫藥行業的公募集基金領域的空白。
匯添富基金一貫的優勢在于選股能力強，擅長“自下而上”精選個股，自成立以來也深挖出眾多醫藥行業牛股。。歷經數年的研究經驗積淀和團隊磨礪，具備一套獨特有效的個股研究方法。此次匯添富基金也為新產品配備了很強的投資管理團隊，團隊成員擁有平均10年以上的醫藥實業或研究經驗，其中核心投研成員擁有醫藥行業研發、銷售等各產業鏈環節的從業經歷，對醫藥保健行業各細分領域能深刻洞察，高度的專業能力為爭取醫藥行業的投資機遇和股票投資價值提供了強大保障。
新浪財經：接下來您可以談談您個人的投資理念或感悟嗎？
王栩：回顧匯添富基金近年來在醫藥行業的投資歷程，盡管有一些個股都存在較大的市場分歧。但公司卻通過立足基本面，對這些個股進行深入研究，并力排眾議堅定持有，最后都獲得了不錯的收益，這也再次印證了匯添富基金“精選個股”投資理念的成功。
新浪財經：最后，給我們基金投資者一句話的理財忠告。
王栩：投資醫藥行業，攻守兩相宜。在今年國內A股市場振蕩的環境中，醫藥作為唯一融合“消費”、“防御”和“新興產業”三重概念的行業，其投資機會值得我們重點看好和關注。
基金經理簡介
王栩，八年證券基金從業經驗，管理學碩士。現任匯添富優勢精選混合基金經理，曾任上海永嘉投資管理有限公司研究員和匯添富基金高級研究員。王栩先生具有豐富的研究和投資經驗，對相關行業的整體運行脈絡和發展趨勢有很強的把握能力，形成有效的證券分析體系和方法，在行業性的投資機會以及個股的深度挖掘方面均有較豐富經驗。
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